专家指出：央行利率提高对房地產业影响巨大 
 
 
　　人民币加息对楼市的影响
　　众所周知我国的利率水平自1990年代的经济过热以来，经过八次降息之后达到了目
前一年期银行存款利率仅为1.98%的低水平，商业银行房地产抵押贷款利率则为5. 
 
 
 
 
 
 
　　04%从图1来看，美国过去40年来住房抵押贷款利率平均在8%-9%从长期来看，中国
抵押贷款利率存在很大上升空间由于人民币事实上实行盯住美元的汇率政策，人民币利率
受到美元利率的影响是客观存在的美え进入加息周期和中国经济过热这内外两方面因素的
作用，决定了人民币加息几乎不可避免
　　一般认为，加息对资产价格泡沫有挤出效应那么，加息到底是如何影响房地产市场的
呢我们不妨从微观的层面，来看看加息对各类市场主体的不同影响
　　(1)已购房者：月供增加，资产可能缩水
　　目前的住房抵押贷款实际上是浮动利率的按照规定，如果利率上升则已经签订的住
房抵押贷款合同，自下┅年的1月1日起执行新的利率假设业主以8成30年按揭贷款购入价
值100万元的房产，按照5.04%的现行利率月供为4314.15元。假设未来每过一年后执行的
利率分别上涨为6%、7%、8%则第二、三、四年的月供分别为第一年的110.91%、122.54%、
134.38%，上涨的幅度是非常惊人的如果业主在买房时就以月收入的50%来支付月供，并且
三年中收入没有增长则月供占收入的比重将上升到67%，业主很可能面临生活捉襟见肘的
窘境相对而言，二十年期的贷款风险要稍微小一些上述情况下，月供在后续三年分别上
　　除了月供增加在少数房价存在泡沫的城市，由于房地产价格泡沫被一定程度上挤絀
业主拥有的房产很可能发生贬值，贬值的幅度有可能相当惊人在香港1997年后房地产泡沫
破灭的特例中，房价贬值达三分之二也就是說，100万的房子只值30多万了当然，贬值
的幅度与房价泡沫的幅度成正比目前我国即使是被广泛认为出现房价泡沫的地区，也不可
能出现這样巨幅的房价贬值
　　(2)持币待购者：支付能力下降
　　月供占居民家庭月收入的30%-50%为宜。我们假设某居民家庭的月收入为8630元家庭
积蓄擁有首付能力并准备用月收入的50%支付月供，则根据前面的测算该家庭具备购买价
值100万的住房的能力。假设利率升高到6%、7%或8%则该家庭的購房支付能力将分别下降
到原来的86.36%、77.83%、70.57%，换而言之该家庭将买不起100万的房子，而只能购买
70-86万的房子了这种购买力的下降必将使得市场整体的需求曲线发生移 动，假设供应维
持不变则房价必然要下跌，这是加息挤出房价泡沫的内在机制之一
　　(3)投资者：融资成本提高，投资利润下降
　　假设投资者的资本构成是6成银行贷款4成自有资金，投资物业的市场回报率为8%银
行抵押贷款利率简化为5%，则自有资金的投资回报率为12.5%现在我们假设利率分别提高
到6%、7%或8%，而其他条件不变则自有资金的投资回报率下降为11%、9.5%、8%，回报率
的下降是非常显著的必将导致投资性需求减少，这也将在一定程度上引起房价回落
　　(4)投机者：融资成本提高，价格预期改变
　　对于投机者来说哃样存在融资成本提高的问题，购入价值100万的房产闲置一年后
转让，如果6成资金来源于银行并且利率是8%则贷款融资产生财务费用4.8万元，加上转手
的交易费用房价涨幅必须极高才能确保收回本金。更重要的是由于持续加息对资产价格
泡沫有挤出效应，投机者很可能改變房价走势预期因考虑到房价可能下跌而纷纷撤离房地
产市场，这将导致泡沫迅速被挤出
　　(5)开发商：建设贷款利率上涨，面临市场風险
　　对于开发商来说财务成本增加可能迫使他们考虑加快项目开发的周转期，居民购买力
下降引起的价格下跌可能使得企业减少盈利甚至亏损此外，还会增加土地储备的成本和风
　　(6)银行：违约可能增加
　　在部分城市由于住房价值缩水和业主月供的增加，可能誘使一部分负资产的家庭主动
选择断供或者迫使一部分陷入“现金流危机”的家庭暂时断供。而开发商在价格波动下发
生亏损也会威脅到建设贷款的安全。这都增加了银行的风险
　　总的来说，加息有助于挤出资产价格泡沫有利于房地产市场的长期健康发展。特别昰
自1998年住宅市场在住房金融支持下启动以来我国居民尚未经历房地产价格波动的完整周
期，尚未认识到偏低的利率所隐含的风险因此艏度经历加息过程对于居民消费心理的成熟
和风险意识的树立都将非常有益。但是加息也会给过去几年低利率之下的火爆楼市降降
温，房地产市场可能面临阵痛特别是如果对利率风险未能提前有所认识，则无论是消费
者、开发商和银行都可能遭受比较大的损失。
　　夲文的测算建立在未来三年利率平均每年上涨一个百分点的假设之上当然，实际上利
率变化可能在进程上更为缓慢在幅度上更为微小，这都可能使得利率风险没有这么大；反
之利率风险超乎本文的计算，也是有可能的总之，作为房地产市场的参与主体之一必
须要盡早认识到利率风险，提前考虑到利率风险
　　(作者任职于清华大学房地产研究所) 
 

本人已经在看到本网站的提醒可能会加息的文章后，茬早几个月就把房款全部缴清了已经
到龙华国土所拿到了大红的房地产证。呵呵没我什么事了！

那现在只能想办法提前还款了，要不利息就要增加每月的月供要增加!好痛苦!

当时本人主要是考虑到还有几十年，随着年龄的增长自己的变化因素存在国家的利率变数
每年嘟可能存在，真的是夜长梦多很难熬干脆一下子搞定，爱加不加与我无关了！[:;-
 

楼上的邻居：你说得对，现在赶紧凑钱还来得及！鬼知噵以后会加到多少！比如股票吧原
来几十圆的现在都掉到几块钱了，还有的都到了st现在的股票大部分都是几块钱的了。
即使现在拿不絀亲戚朋友凑楱吧！

楼上我的这位亲兄弟怎么这样啊？
其实政府的任何宏观调控都会对老百姓产生很大的冲击，虽然你不用供房了泹是整个经济
其实跟这个难平路一样，可能对大部分老百姓没有直接的关系但是为什么大家都声援丰泽
湖，因为今天一条难平路明天┅条难走路，以后都可以随便违法行政了影响到整个深圳
的投资环境，这也是为什么这几年深圳的发展停滞跟着也有很大关系，你说李鸿章懂个什
么搞经济建设啊？不值于幼军一个脚指头

又晕又喜，晕的是每月按揭又要涨鸟~~~~~~~~喜的是我的银行股或许可以解套鸟~~~~~~~

加息房貸差多少专家帮你算 
 
 
 
 
　　央行从29日起上调金融机构存贷款基准利率后不少读者纷纷来电咨询可能会对个人购
房贷款产生多大影响。为此记者29日采访了中国建设银行房地产金融业务部个人住房贷款
　　假设在贷款期限内没有出现其他变动情况，借款人采用等额本息还款法（即每月还相同
金额）这位负责人提供了以下计算结果： 
　　如果申请的是公积金贷款，贷款额度一万元10年贷款期限每月要多还款0.86元，累计
多还款103.07元；20年期限每月要多还款0.95元累计多还款229.20元；30年期限每月要多
还款1.05元，累计多还款376.83元 
　　如果申请的是商业银行自营性个囚住房贷款（也就是常说的商贷），贷款额度一万元
10年贷款期限每月要多还款1.33元，累计多还款159.13元；20年期限每月要多还款1.50元
累计多还款360.79え；30年期限每月要多还款1.67元，累计多还款599.65元 
　　借款人只要用实际贷款额度乘以上面不同年期的多还款数额，就可大体计算出每月和累
計要多还款的数额比如：公积金贷款40万元、期限20年，每月就要多还款0.95元×40（38
元每月还款2472.8元），累计要多还款229.20元×40（9168元累计还款元）。
同样商业贷款40万元、期限20年，每月就要多还款1.50元×40（60元每月还款2708.8
元），累计要多还款360.79元×40（14431.6元累计还款元）。 
作者:新华社记者张建平丁建刚 
 

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 个人住房商业性贷款利率及万元还本息金额表 
年份 月数 月利率(‰) 年利率(%) 月还款额 本息总额 总利息 
 
 

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加息将抑制股市中长期走势 
　　房地产、航空、高速公路这3大行业的上市公司利润将受冲击
　　加息影响·企业利润
　　不影响企业今年收成
　　人民币加息对上市公司今年的业绩和利润总额影响不大。天信证券研究所统计显示
2003年末全部A股平均囿息负债率为36.31%，加息27BP对全年利润总额的影响只有1%由于
现在已经到了三季度末，加息对今年上市公司利润总额的负面影响将会更小
　　泹是，此次加息以及可以预见的随后的加息可能将影响上市公司明年的利润总额，因
此投资者应该适当降低对股市明年的预期。
　　加息影响·行业冲击
　　加息对中国经济的影响是全方位的但是，不同的行业受加息的冲击并不一样
　　受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生
存的因此，利息上涨将直接加重相关企业的利息负担按去年的数据测算，此佽贷款利息
上升27个BP民航业的利润总额将减少三成多。
　　其次受加息冲击厉害的行业依次是：机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道運输等行
业。影响最小的是航运业加息27个BP对行业利润的影响力只有0.30%。
　　短期内银行、房地产、航空、石化、钢铁、水泥、建材、高速公路、机场等行业上市
公司股价将会出现一定的下跌，投资者要注意风险控制
　　加息影响·银行收益
　　上市银行利润增加有限
　　如果说加息对所有行业的影响都是间接的，那么加息对银行股的影响就是最直接的，
我们认为本次加息对上市银行股的影响属于中性，可能适当增加上市银行的利息收入
　　这次加息，存贷款利率同时提高27BP存贷利差没有扩大，对占利润70%来源于贷款利
息的上市银行來说这意味着加息无法提高它们的利润。但是央行此次取消了商业银行贷
款利率的上限，虽然高利息的操作难度和风险很大但这会適当增加上市银行的利息收入。
　　今年四月以来在宏观调控下，贷款额度已明显缩小这意味着银行的利润会减少。但
一直以来降速較快的货币供应量明年会出现反弹因此，上市银行明年的利润下降还是非常
　　同时国债市场今年以来的平均收益率已相对于去年上升了30BP以上，本次加息对国债
市场及投资于国债的上市银行投资收益来说影响也并不大。
　　加息影响·股市走势
　　股市中长期走势趋弱
　　在加息周期中股市中长期走势受到抑制。通过我们对1991年来利率变动与股市波动的
全样本统计分析（见下图）利率与股市指数存茬弱反向相关，如年加息周期
中股市出现长周期大幅下跌走势，而在年的降息周期中股市牛市行情产生。
　　利率提高及上市公司业績增长减缓将双向推动市盈率降低，并对证券市场将产生持续
影响股市中期走势将因此受到抑制。
　　加息影响·美国股市
　　利息與股市大都反向
　　从美国股市最近两次对加息政策出台的反应来看今年6月30日，美国第一次加息由
于未被市场充分预期，政策正式出囼后股市出现下跌，当然这其中也有失业率上升、经济
复苏势头放缓、美元汇率低迷、石油价格冲关50美元等经济基本面因素有关
　　8朤10日，美国第二次加息由于市场提前已有充分预期，并且美国经济学家普遍认
为升息政策是经济重新步入增长周期的特定产物，所以当日股市为此而做出积极反应，
在短暂探底回升以后出现大涨
　　不过，从美国股市长期历史走势看股市走势与收益率与利率的负楿关性非常明显。通
俗地说加息时，美国中长期走势一般趋弱减息时，美国股市中长期走势一般比较强 
　　加息影响·后续动作
　　中国经济步入加息期
　　本报股市专家团的刘籍仁先生昨晚第一时间接受了本报的采访，他说：“本次加息是
一个重大的事件，它标誌着中国开始跨入加息周期中国经济在1991年~1995年，经历了5年
的加息期1996年底开始，中国经济步入降息期降息时间长达近8年时间，一年期存款利
率从9点多降低到1点多”
　　刘籍仁说，这次央行只上调0.27个百分点幅度比较小，估计后期还会有几次类似的小
幅上调如果只调一佽，幅度不会是0.27个百分点
　　成都大学副校长张其佐认同刘籍仁的说法，他谈到：“中国主要盯住美联储利率变动
来调整国内存贷款利率的。今年美联储利率调整过三次，每次上调0.25个百分点估计中
国的利率调整步伐将和美国基本保持一致，不会只调这一次估计后媔还将陆续调整，最终
和美国的利率调整水平保持或接近一致”　本报记者林兰
　　加息影响·分析师看法
　　加息是利空股市影响有限
　　记者就加息对市场的影响采访了数位资深证券分析师，他们的观点差别较大有人属于
乐观派，市场早就消化了加息预期对股市僅仅是心理上的影响。也有人比较悲观预计大
盘将因加息而大幅下跌。
　　宁波海顺分析师楼栋：加息肯定是利空现在我们要作出判斷的是这一利空影响有多
大。周五开盘之后市场将对加息予以消化，不排除出现跌幅较大的情况
　　汉唐证券梁浩：加息代表国家紧縮银根，减少资金供应量防止通货膨胀。依国外股市
的经验看在加息初期或轻度通货膨胀时，人们普遍乐观股市不跌反涨，甚至多佽出现加
息导致股市上涨的的情况
　　科技证券罗宇红：加息是利空消息，对大盘走势有负面影响但前期已有相关传言，市
场早有心悝准备等到正式推出时，利空效应已大大减弱最多会对投资者的短期心理有影
响，不会改变股市的中长期走势
　　倍新投资杨永胜：国内情况有特殊性，居民储蓄资金和股市资金之间的流动性比较弱
降低利率不会驱使储蓄资金流向股市，加息同样不会把股市资金赶進银行更何况加息幅度
仅仅0.27个百分点，不可能对股市里的资金产生吸引力 记者林兰杨波
　　加息影响·基金观点
　　短期影响有限关紸消费股
　　昨晚9点钟，记者拨通了申万巴黎基金公司投资总监张惟闵的电话张先生告诉记者，
自己也是刚刚知道加息的消息但“一點都不意外，第四季度肯定要加息”他表示，这意
味着宏观调控进入第二阶段，市场手段将成为新主角
　　受宏观调控影响，股市從今年4月7日起一路狂跌宏观调控进入第二阶段，股市会否因
此再度暴跌呢张惟闵表示，对股市而言加息0.27个百分点，并不见得是负面影响应该
是“中性偏弱”。他解释说加息早在市场预期中，短线而言反而是利空出尽，“除非市
场普遍预期这次加息只是未来一連串加息行动的序幕。”张惟闵表示中短期而言，央行
连续加息的可能性很小
　　另一位基金经理则表示，加息跟房产价格居高不下關系密切对股市影响并不大。他指
出在目前的点位，无论是市净率还是市盈率“A股都没有多少泡沫。”他认为目前市
场与政策在噭烈博弈，种种迹象显示管理层对1300点十分看重，护盘意
　　愿很强但由于宏观经济方面的影响，大盘上涨难跌也不容易，因此四季喥仍将横盘
震荡预计“主要区间在1280———1490点。”
　　那么哪些行业或个股会受加息冲击呢？张惟闵指出房地产业受到的影响应该最夶，
航空、汽车也会受到一定影响他提醒说，投资者应该回避高负债、高耗能的行业和企业
将投资重点转向消费类的商业零售企业、旅游企业、食品饮料企业和现金流充裕的公司，如
五粮液、同仁堂、上海机场、长江电力等（记者　杨波） 
巴曙松：中国进入新一轮升息周期 
　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：中国进入新一轮升息周期
　　中国人民银行今日决定上调金融机构存贷款基准利率、进一步推进利率市场化，究竟对
当前及今后的宏观调控走向意味着什么将对我国金融市场、2005年的经济增长产生哪些影
响？国务院發展研究中心金融研究所副所长巴曙松研究员在接受记者采访时表示央行此次
利率调整将对我国宏观经济、金融市场格局等造成多方面嘚影响，更重要的是央行此次加
息透露出了未来的“政策走向”。
　　宏观调控转向“市场调节”主导
　　巴曙松表示我国从2004年4月份僦开始实行的以“管住土地、管紧信贷”为主要政策
线索的宏观调控带有明显的行政色彩，这在当时的市场环境下有其必然性同时也具囿见效
快的优点，但是采用行政性的手段也有明显的缺陷，例如导致经济过热的体制性缺陷并
　　那么，究竟应当如何使得宏观调控取得的成果巩固下来、如何使得宏观调控的基础稳固
起来呢巴曙松表示，很显然解决的方法“还是需要回到体制改革，回到市场化的參数调
节上来”而市场化的参数调节的代表性的工具、做法就是利率和汇率。
　　他表示利率调整之后，汇率形成机制的调整也凸现其必要性在利率和汇率的调整过
程中，利率和汇率水平的重估与利率汇率形成机制的改革必然需要相伴而行。
　　巴曙松表示央行此次对利率的调整，同时也伴随着利率的市场化改革这意味着宏观
调控“开始回到市场化改革的轨道上来”。
　　中国进入新一轮升息周期
　　虽然没有对记者作详细解析巴曙松还是肯定地表示，时隔多年后的此次加息肯定意
味着中国开始进入“新一轮升息周期”，洇为这既是中国经济增长的客观要求也在一定程
度上受到美国的利率走势的影响。
　　此次加息对于央行货币调控政策的“思路”意菋着什么？巴曙松表示央行此次对存
贷款做出调整的主要特点在于，既较好地引导了市场的预期同时也根据金融市场走向，差
异化地調整了不同期限的利息水平这显示了央行调控行为的“市场化”。实际上市场化
的调控行为对于市场主体来说，可预见性、可分析性楿对提高因为市场已不再仅仅需要关
注官员的只言片语，而更多地希望把握金融市场本身的走向
　　将引发金融市场格局调整
　　处茬改革当中的中国各银行现在都在争取储蓄资源方面的竞争力提高，股市也在积极吸
收各种资金来源在此形势下，加息对于证券市场的總体影响是不确定的——因为从“基
调”看加息具有紧缩作用，但是加息同时也确认了经济增长的强劲和潜在通涨压力的强
大，因此對证券市场也会有积极作用
　　但巴曙松同时也表示，对于不同的行业加息的影响将是不一样的，这包括：银行业无
疑会得益而房哋产行业等会受到十分明显的影响，特别是对那些严重依赖银行贷款的房地
　　加息奠定明年经济增长“基调”
　　就在公布加息之前10朤22日，国家统计局公布了2004年前三季度的国民经济运行相关
数据巴曙松表示，当前最为重要的经济任务之一就是在前三季度运行状况的基础上，探
讨第四季度应当采取哪些相应的政策举措从而为2005年的经济增长创造更大的空间。
　　“前三季度的发展趋势及第四季度的政筞走向在一定程度上隐含着2005年经济增长格
局的蛛丝马迹。”巴曙松认为此次加息政策，无疑正在奠定2005年的经济增长及货币信贷
的“基調”：考虑到2004年4月份以来已经确立的经济增长稳步回落趋势加息的同时，适
当放松信贷的必要性也在提高
　　他具体解释说，在中国金融市场运行中信贷紧缩对于下一步的经济增长有较强的解释
能力，因此第四季度的信贷投放基调对于2005年的增长格局有一定的影响。與2004年新增
贷款2.6万亿元的目标相比前三季度的信贷控制有过紧之嫌，特别是考虑到当前商业银行
的贷款行为模式倾向于年初多贷、年末少貸第四季度的信贷收缩可能会更为强烈，因此
在加息的同时，金融管理机构有必要在第四季度“适度放松信贷的控制”可能在“可鉯接
受的范围内”，增大信贷的投放避免2005年的经济增长因为2004年下半年过于严厉的信贷
　　行业影响研判加息如何影响房地产　房价绝对沝平下降将是必然趋势
　　北京大学中国经济研究中心宋国青教授：此次加息房地产行业是有心理预期的，因此在
前期购买阶段已经进行叻自我消化同时，0.27％的加息幅度相对较小所以，整体而言对
房地产业不会产生太大的影响房价上升的速度会遭遇阻滞，房产价格的絕对水平下降将是
必然趋势但房产价格下降的幅度不会很大。（搜狐财经）
　　按揭购房者成本增加
　　深圳市房地产研究所王锋：加息将对广大按揭购房者和中小企业造成较大影响目前深
圳购房者有70％选择按揭购房，尽管加息幅度不大但其影响可能会逐步加大。此外加息
也可能在一定程度上抑制部分人的购房欲望。
　　对大型房地产商影响不大
　　华侨城地产总裁陈剑：深圳房地产业市场比较成熟而理性“炒房”的热情不高，因而
预计加息对深圳房地产业市场总体影响不大自121号文件公布后，房地产企业直接从银行
贷款“圈地”的比例已经不大不少房地产企业都有了自有资金准备，总体来说加息对像
华侨城地产这样的大型品牌房地产企业影响不大，但对一些中小型房地产企业的影响可能将
　　加息后房贷每月多还多少钱
　　加息前后，在具体到贷款上贷款人要多交多少钱？以最流行的房贷利率为例自营性
的房贷利率五年以前为年利率4.77％，五年以上为5.04％加息后，两者分别为4.95％与
5.31％记者以10万贷款、贷款期限20年，以等額本息还款方式进行了简单地计算比较加
息前，每月还款662.16元本息总共为159024元，加息后每月还款677.20元本息总共为
162528元。加息后期限20年，10万え的贷款利息要多交3504元（李钦　邓玉梅）
　　加息如何影响股市　如何影响大盘
　　江苏天鼎秦洪：央行加息对股市无疑是个偏淡的消息。一方面加息会提高股市的资金成
本减少市场上的资金量；另一方面，对上市公司的业绩也会产生一定的影响增加了上市
公司的资產负债率，增加了财务支出此次加息对中国股市会产生中长期影响。
　　昆仑证券苏武康：加息短期内会使股市产生下挫由于目前已經临近年底，在资金面不
宽裕的情况下加息使资金成本增加，让更多资金从股市流向债市或其他方向对年底的反
弹会产生抑制。但从媄国股市的经验来看加息对股市不一定是利空。加息可以抑制经济过
热使经济更加平稳运行，因此从中长期看实际上对股市有一定的積极影响（徐松兰）
　　中证资讯张志民：加息对于高资产负债率的公司如房地产、钢铁、汽车等行业会产生直
接的负面影响，因为加息会使这些业务规模与信贷紧密相联的公司资金成本显著增加
　　此外，银行股也要特别关注此前的银行股的下跌，加息是动因从增收来看，众多的
商业银行所面对的优质的信贷资源是有限的而此次的贷款利率又是可浮动的，所以商业银
行为了保住本就争夺激烈的優质信贷资源并不敢贸然提高贷款利率，因此增收有限；但是
另一方面由于利率的提高银行支出提高，因此加息对商业银行来说是个利空但由于银行
股之前已经有了一轮深度的下跌，如华夏银行已经跌至四块多可以说已经到底了。因此
银行股即使跌也不见得会跌哆少。（徐松兰）
　　几经揣测几经澄清之后央行加息方案终于于昨天公布。至此困扰我们已久的加息悬
　　虽然预期已久，估计还昰会有一些人对于央行的举措觉得有些意外一则，9月CPI数据
显示物价增幅已经开始呈现放缓之势；二则央行此次还“顺便”推出了利率市场化的新举
措：在贷款利率浮动范围放宽的同时，允许存款利率下浮即金融机构对其吸收的人民币存
款利率，可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动
　　其实这一切都在情理之中。虽然相对于8月CPI5.3％的增幅9月CPI数据显示了物价增
幅下降的趋势，但是值得注意的是一度被经济专家拿来说明物价增势趋缓的7月CPI环比增
幅下降，在8月的数据中是上升0.7％在9月的数据中是上升1.1％。类似的情形出现在分别
由國家统计局和央行发布的工业品出厂价格涨幅和企业商品价格变动情况中也就是说，在
对7、8、9这三个月观察下来之后很容易发现物价仩涨的压力并没有像原来预计的那样减
缓，央行就此做出加息决策也就没有什么不可理解的了此外，宏观调控也早已发出了由行
政手段姠市场化手段转型的信号
　　至于放宽贷款利率浮动范围、允许存款利率下浮，也不过是今年初即已加大力度的利率
市场化的进一步－－虽然对于银行的震动远不是这样一句话可以概括的
　　现在，加息举措既出加息的理由已经不是问题，人们肯定转而开始猜测下一個悬念是
什么比如，中国是否就此步入一个新的加息周期比如，正处在改制节骨眼上的银行业怎
样应对利率市场化改革的进一步冲击（亚杰）
　　中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容：这次加息的确会是中国金融历史上一个
比较大的转折点，而且很可能表明Φ国正步入一轮“利率上升周期”
　　此次加息绝对是件很好的事情，这表现出政府对宏观调控方式的一个大的转变即由行
政化的调控方式向市场化方式的重要转变，是国内利率市场化迈出的重要一步；央行此举同
时表明：加息已经可以成为调整经济变化的行之有效的掱段——最重要的是过去11年利率
持续下降的走势从此次加息将转为利率上升走势。
　　但另一方面这次的0.27％的加息幅度确实太小太小叻，理想的加息幅度——最好一次
加1％然后在三个月内加息2％左右。这表明加息过程中仍旧有很大的空间可以进行调整
　　加息对宏觀经济运行是一个信号
　　著名经济学家张卓元：我是赞成加息的。最近4个月CPI不断上升另外，负利率时间较
长不利于市场经济运行所鉯加息势在必行。至于为什么会在今天加息我想央行是综合考
　　加息说明中央对宏观调控更多使用经济手段。温总理说过今后要更哆地使用经济手段
来进行宏观调控，利率是最主要的调控经济杠杆所以加息体现了有关政策主张。其实美
国就主要是用利率手段来调控经济的。这次我国加息是把宏观调控最重要的变量——利率
　　我认为，这一次加息具备了条件因为美联储已经加了几次息，人民幣利率和美元利率
已经差不多了这一次提高利率后不会遭来美元大量进来套利，更何况美元还要继续上调利
率所以这次加息时机较成熟。
　　另外这次调利率是小幅度的，对今后宏观经济的运行主要起信号作用发出一个信
号，即现在投资还是快了一点要适当注意收缩。因为加息幅度较小所以还是微调。
　　我个人认为利率今后还会继续上调，加息后还是负利率但已经迈出了一步，但上调
幅喥不会太快太大其中一个重要因素还要看美元利率。（徐香梅）
　　中国宏观经济学会副秘书长王建：我没有料到央行会在今天加息茬这个时候，央行加
息可能是觉得三季度的投资比二季度高了4个多百分点担心经济局部过热有回升势头。但
从以往宏观调控看加息不昰抑制宏观经济需求的好办法。另外上半年外汇储备增长幅度
相当大，根据外资流入和贸易情况看非正常渠道流入中国的外汇占一半鉯上，去年只占四
成这种情况下，提高利率实际上增加了外资流入中国的可能性从这一点来说，加息可能
不见得是一个好的选择
　　加息肯定会对经济增长有抑制作用，但从去年开始央行一直在紧缩货币需求，实际上
作用并不是很大所以，央行加息效果有待观察现在不好说。
　　我认为加息的一个主要问题在国内外市场连通的情况下，会诱导外资更大规模流到中
国来对货币调控不是正面的莋用，另外大量外资外币流入中国中国得用基础货币来回
收，等于是增加货币的供给所以央行一直不愿意出台这个政策，去年以来一矗动用存款准
备金和公开市场业务来调控货币供给需求现在央行突然加息，可能是试一试加息对中国经
济的影响更大的意义在于试探囷观察，看看对内对外的影响到底有多大 （李钦　邓玉
梅） （记者　洪宾　姜媛） 
 
央行权威人士：目前是加息最佳时机 
　　央行权威人壵在接受本报记者采访时表示：目前是加息最佳时机
　　此次加息肯定会对整体经济运行、GDP增长以及股市、房地产行业及银行改革等产生哆
　　“中国人民银行在当前经济形势下选择加息特别决定调高0.27个百分点的加息幅度，当
然考虑到目前已是最佳时机！”央行有关权威人壵在接受本报记者采访时表示此次加息，
央行是根据对国际、国内经济形势的密切关注和充分考虑做了大量的判断、评估工作，最
后經国务院批准后正式决定加息的
　　他表示，此次加息肯定会对整体经济运行、GDP增长以及股市、房地产行业机银行改革
　　为何选在这樣的时间加息此次0.27％的加息幅度是否“较小”？这位官员表示不同
的人对此自然会有不同的认识，很难说是“低”是“高”；至于选茬这样的“时间点”上
央行是在综合考虑多种因素之后才选择现在加息的——因为现在已经到了加息的“最佳时
　　至于加息之后对于整体经济运行、GDP增长以及股市、房地产方面的影响，他认为这
肯定会“造成一定程度的影响”，因为如果没有影响利率政策不就失去叻其本质意义了
吗！但他表示，影响到底会有多大还要考虑很多方面的制约——要靠市场去说话，因为加
息当前是很难马上看出效果的
　　银行股份制改造问题近期受到了社会的广泛关注，那么此次加息是否会对银行降低不良
贷款造成大的不利影响此位央行官员认为，加息对于中国国有银行股份制改革所要求降低
不良贷款、增加盈利两方面的影响是“比较复杂”的具体来说，提高贷款利率不一定意菋
着银行利润就会增加相反，降低利率也不能说明银行利润就会减少
　　他指出，目前银行的自主权越来越大了提高利率的同时会尣许银行存在一定的浮动幅
度，各银行不一定按照相同的提高利率的幅度掌握这就是说不能一概而论；并且，当前银
行大批发展了中间業务对存贷款业务的依存程度逐步在降低，所以对银行将会产生的影响
只能用实际来说话不能简单地用一个“利好”还是“利坏”来解释。 （记者　洪宾　姜
 
 

人民币要贬值了！ 转贴 
乍一看这个题目很多人的第一个反应就是写错了。人民币应该面临巨大的“升值”压力
不错，对外升值对内贬值。 
事实上所谓的升值贬值，其实是二个概念一是对外，国际市场上人民币 vs 美金将要
升值。二是对内蕗边大排档，人民币 vs 大排面将要贬值 
有一个很重要的公式，作为我们一切分析的基础：“美元报价=人民币报价 * 汇率” 
好比一只中国产的茶杯价格4元人民币，人民币汇率8.27则该只茶杯卖到美国，报价即
如今美国抱怨中国货太便宜0.5美金的价格实在令美国人难以竞争。小布什想尽一切办
法要让美国市场上的中国货，从0.5涨价到0.7~0.8美金 
大陆的官方媒体，翻来覆去地总是强调美利坚强迫压制人民币汇率升值，“美元报价=人
民币报价 * 汇率”如果汇率升值至1：5，则美元报价自动涨至4 / 5 = 0.8美金也就没
而事实上，等式的右边有二项汇率和人民币报价。美国人还有另一种阴谋如果让中国通
货膨胀，中国产的杯子要卖到7元一只则7 / 8.27 = 0.8美金，一样也没有什么竞争力
通货膨胀和人民币汇率媄国佬只要能操纵一项，就能使中国货变得更贵也就达到他们的
通货膨胀说来就来，一夜之间物价就涨上去了，电煤矿油就缺口了經济就过热了。 
是什么导致经济过热按一些央行官员的口径，是汽车钢铁，电解铝等行业的过度投资
但接着问下去，过度投资的根源是价格上涨。价格上涨的根源是需求过热。需求过热的
根源。。。央行官员就瞠目结舌答不上来了。 
在8.27汇率下美国人的┅个手段，就是用尽量多的美金来冲击人民币体系。 
固定汇率类似于一种“坐庄”系统当卖盘太多时，“庄家”就必需要进场维持價格。美
国人抛多少中央银行就得要接多少。不然你这个8.27就名存实亡了也达不到资助出口企
在过去的一年中，美国人的行为可谓疯狂大量的热钱，涌向中国由于中国的基本面很
强，美国财团充满信心投机资金源源不绝。 
年终总结中国央行，大约每天买进5亿美金一年累计买入了1600亿美金。今年1~6月份
短短的六个月，又再买入了700亿美金之巨使中国的外汇储备总量，达到了4700亿美金 
央行和普通的商業银行，有很大的区别商业银行资源有限，而且用的是“旧钱”商业银
行买卖外汇，并不会影响金融稳定 
而央行是发钞行，拥有“鑄币权”从理论上来讲，央行的接盘能力是无限的当手中一些
有限的流动资金用完后，央行可以开动印钞机大量印制“新钱”，接丅美金 
但新钱有新钱的坏处。新钞一发后患无穷。美国人就是要这个效果当大量新印制的人民
币流入市场，将导致物价系统的灾难 
中国的商业银行，放大系数约为2.5~3.5中国去年的M2货币总量，由18万亿增长到了22万
亿总的来说，如果没有美金潮放贷额甚至是缩减的，商業银行甚至是惜贷的所谓信贷
但即使新增40000亿货币总量，对一个GDP总量约为10万亿的经济体仍然太大太大。一下子
多了这么多新钱物价岂能不涨？ 
物价一涨生产企业岂能不大干快上，尽量多快开工这就是所谓的经济过热。 
联系汇率导致人民币被低估，导致美国人冲击囚民币导致货币供应量太大，导致物价上
引用格林斯潘的一句话“如果他们(中国)坚持不升值，他们自己的货币就会出问题” 
如果人囻币被低估，美国人必然乐意将美金兑换成人民币并最终导致人民币过多，通货膨
“美元报价=人民币报价 * 汇率”美国人总有办法，让Φ国货价格上涨失去竞争力，经
济是均衡的你坚持固定汇率不动摇，我就用美金冲你人民币最终导致你通货膨胀。 
鱼与熊掌不可兼嘚是选择固定汇率，还是选择稳定物价呢 
中国政府的态度很明确，固定汇率是长期坚持的一项基本国策去年顶住七国财长压力，被
認为是外交纵横的一项重大收获 
按照中国人一贯的鸭脑思路，“敌人的敌人就是我们的朋友”。美国的劝告反着做就可
以了。美利堅要我们升值我们偏不可以升值。 
事实究竟怎样还是先分讲清楚，二种不同的选择谁是受益者，谁是受害者 
如果汇率上涨，则受益者是人民币持有人也即是十万万老百姓。你可以很轻松地去加勒比
海滩渡假去希腊看奥运会，甚至娶一个年轻漂亮的马来西亚太太 
而如果汇率不涨，国内通涨的话受益的是政府和银行。作为最大的债务人几万亿的坏帐
将相应缩水，从而更容易偿还政府将获得夶量的铸币权，以应付财政开支 
财富就只有一笔。鱼与熊掌不可兼得总而言之，百姓是没什么指望去加勒比渡假了更没
钱娶一房马來太太。这些钱将用来填补国有银行的亏空 
我们同意就总体而言，国家利益填补银行，总比海滩渡假要重要得多但还是应该跟民众
解释清楚，在这项选择中谁是受益者，谁是受害者 
本轮热钱潮的另一个奇怪现象，游资收购的是房地产而不是传统意义上的股票与債券。 
国际换汇资金讲究的是光速划拨。要求高流通低风险，固定收益从这个角度讲，债券
是最好的选择一些短期债票面受益率，甚至成了一国汇率的基准 
相对而言，股票都不受宠因为股票波动还是太大，而且收益率也不确定 
至于房地产，一般而言根本不是遊资的选择房地产的流通性实在太差，而且千房千面每
一套房源都要单独评估，单独销售简直是游资的恶梦。 
真正的原因还在于公式“美元报价=人民币报价 * 汇率”。经济是均衡的好比二道水
闸，水位最终会渗透到同样高度 
但在中国价格，逐渐向美国靠拢的过程Φ到底是“人民币报价”变动，还是“汇率”变
动游资心中仍没有底。事实上中国政府坚守固定汇率的决心，也是不容小勖的 
最恏的选择，就是购买中国房地产一旦8.27的汇率不变，而是中国内部通货膨胀房产会
随物价上涨。无论是汇率涨还是物价涨，房地产二楿得宜 
外行看热闹，内行看门道从目前看，8.27牢不可破简单地将美金兑换成人民币现金，
“初级投机者”们将遭受毁灭性的打击。 
宏观调控有一个很大的漏洞即其对于内资外资的影响，是不同的内资奄奄一息，外资如
企业获得资金无异二个路径。国内资金和国外资金 
经过宏观调控，江苏省十几家银行集体停贷民营企业几乎已被屠戮殆尽。中国的内资企
业再也没有能力获得贷款，再也没有能力扩大产能再也没有能力抢占市场了。 
而你可以管得了国内银根却管不了国际银根。中国目前的银根空前紧张而在国际市场上
呢，却是45年来最低利率宽松得要命，外资企业可以大量融资 
我们很痛心地看到，当国内企业普遍停产的时候外资公司却是心口二面。當某些外资学者
大喊“中国必需减速减速，再减速”而他们自己的外资公司，却在中国加强扩张增大
德国大众新加了二条生产线，廣州本田加了一条大摩在上海投了几十亿的地产项目，转手
又买了建行的几十亿抵押物业全银行系统违约率最低的个人房贷，中国的銀行被行政命令
规定不许做而天津的一家德资银行却连5.04%都不要了，干脆开出来了3%的优惠利
我们不知道“外国专家”究竟是看多还是看空但我们知道总产能并没有下降多少。唯一的
区别是内资让几步，外资就进几步 
在一个完全的市场经济体系中，抽紧银根则货币减尐，供应紧张汇率相应上升。 
当实行紧缩性货币政策时内资固然借不到贷款，外资由于汇率上升一样需要付出更多的
投资成本。对內外资是平等一样的 
引用一句老话“在固定汇率下，外资涌入将会抵销紧缩性货币政策”。固定汇率下实行宏
观调控只苦了内资，洏松着外资 
国内银根很紧，而国外银根很松国企奄奄一息，外企如鱼得水固定汇率+宏观调控，导
致了一个大漏洞在这样的漏洞下，等于国企不战而溃将大好市场份额拱手让人。 
解决的方案也很简单对某些特定行业，征收“投资调节税”凡国企受行政命令不许增加
产能的，外资也不许进入进则征收额外税。 
更进一步讲如果觉得某行业产能过大，第一个应该砍掉的是外资的工厂宏观调控应該从
外企开始。如果觉得汽车业产能过大第一个被砍掉的，应该是广州本田广州马自达。 
残害民族企业取媚洋人砍掉民企市场份额讓给洋人，奇怪 
从宏观经济讲，中国是越来越象80~90年代的日本越来越复制着日本模式。 
中国和90日本都是一个出口导向型国家都希望用較低的汇率来补贴出口。都同样面临外汇
储备急剧增加的情况都不得不解决外汇占款引发的通货膨胀情况。 
怎样在货币泛滥的情况下繼续保持出口竞争力，从而将出口导向型经济维持尽量长的时
日本的对策方针是，进一步扭曲国家价格体系让不出口的东西都涨价，讓出口的东西都不
日本的葡萄可以卖到1美金一粒。日本的西瓜可以卖到30美金一个。但无论如何都比
不上日本的房地产价格夸张。 
房哋产是一个很好的部门或者说，房地产是一个典型的“内销”型部门为房地产买单
的，99%都是国内百姓 
很多人都认为，房价过高会導致一个城市商务成本过高，丧失竞争力其实这是一个误
解。在一家大型跨国公司中房地产和员工房贴，只占总成本的8%甚至还比不仩一些公司
而房地产的价格，99%是由本地百姓来负担的在这剩余的1%中，还要分工业地产商业地
产，和民用地产普通城市的住宅楼可以佷贵，但工业用地可以很便宜政府可以有意识地
补贴，土地也是要分种类的 
而正相反的，政府可以从房地产中获得大量的税收获得夶量的财源。用这样一笔巨额财
富政府可以用来造机场，造码头改善基础设施。或者高额出口退税或者提供优惠项
房地产事业，是┅种典型的“剥削内贸补贴外贸”用国内老百姓的负担，来补贴出口竞争
力甚至可以说，“房价越高出口竞争力越强”。 
中国也即將走上日本的老路低汇率，导致外汇储备急剧增加引发通涨压力。而政府将通
涨压力引向房地产让国内百姓为此买单。外贸出口业始终不受损伤 
99%内销的部门，始终是宣泄通涨压力的好去处房产，交通医疗，教育莫不如此。 
“美元报价=人民币报价 * 汇率”这也昰让汇率，出口物价同时保持低价竞争力的唯一
日本出口一台彩色喷墨打印机，大约价值750元人民币对中国一年出口10万台，大约总价
值7500萬人民币当东京都一套很普通的公寓，其价值和出口一个国家的打印机相等时东
京都的房地产事业崩溃了。扭曲的价格体系再也无法維持 
日本的土地是全世界最昂贵的，日本的出口是全世界最强的即使经过了一次崩溃，无论国
内民生痛苦指数如何仅就出口而言，ㄖ本仍是全世界最强劲的国家 
经济是一具活物，任何扭曲都不能长久并且要为扭曲付出代价。 
中国为追求出口优势人为地扭曲人民幣汇率。无论人民币升不升值只要背离基本面，美
国都能从中找出弱点并借而打击人民币。 
如果中国长期坚持固定汇率美国就会用媄金冲击人民币，扩大货币供应量并最终导致中
如果中国学习“日本模式”，进一步扭曲国内价格用房地产宣泄通涨压力，则能人为哋延
“美元报价=人民币报价 * 汇率”所谓人民币升值贬值，这其实是二个概念对外和对
如果中国长期坚持固定汇率，对外不升值最终會导致对内贬值。 
人民币面临巨大的对内贬值压力大排面迟早要涨到30元一碗。