大资本抢滩 互联网金融玩法生变
在历经八年后的野蛮生长后，互联网金融终于迎来了监管。7月18日，央行等十部委日前联合发布《关于促进健康发展的指导意见》，这被认为是互联网金融的“基本法”落地。业内人士认为，随着政策的明晰，大金融机构和大资本将持续进场互联网金融领域，行业将迎来巨变。近日，网贷平台相关负责人在 “上市公司与互联网金融公司资本对接恳谈会”中表示，随着大资本的入场，互联网金融行业的游戏规则已经发生变化。
以网贷行业为例，从2007年以来已经8年，如果按照传统的互联网企业来说，生命周期可能已到**并出现行业巨头的集中现象。但从目前来看，P2P网贷平台却还处于婴儿期。作为创业公司的人人贷在去年1月份拿到了1.3亿美元的融资，这不算个小数目。但从统计数据可以发现，人人贷在2013年年底的时候，市场份额占有率4%，到2014年市场占有率下降到2%，这意味着市场逻辑和P2P领域创业的打法已经发生很大的变化。
几十家上市公司跟互联网金融关联挂钩，还有大量的财团想进入这个行业。这跟原来不一样了，传统风投的VC的金额已远远不足以满足互联网金融企业的融资需求。某所第一轮融了4.85亿美元，这绝对不是一个普通的VC或者是PE可以干得了的事情，但游戏还没有结束，只是一万米的500米、1千米，接下来的对决，就看谁的资本雄厚。
行业的体量很大毋庸置疑，以国内今年新起的消费信贷，美国市场是1万亿美元，根据中国的人口以及中国消费市场的挖掘程度，至少是两倍。但与传统的互联网企业不同，互联网金融的本质是金融，这意味着创业公司面临的是长跑之战。同时，金融的本质决定资本力量所起的作用，这一场长跑需要消耗大量的资源，必须要用资本市场对接。
资本之外需要注重的是商业模式。据了解，现存的两千多家网贷平台，所涉业务有配资、汽车金融、房产、供应链金融、保理等大概有二三十种。然而在该负责人看来，大部分平台的业务是不具备互联网特性的能呈指数级增长。目前汽车金融和供应链金融最近比较热，相对来说，汽车目前标准化比较好，而供应链金融由于所处链条长，要撬动核心企业，并不是创业公司能力所能达到的。从目前的形式来看，的创业期已过，如果没有财力雄厚的背景，必须要找到一个可持续爆炸性增长的商业模式.
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一文带你读懂股票配资世界
作者：&&时间： 14:34:47
股票配资的世界一直都很火热，基本我已经接待了不下二十家机构和个人来咨询我关于股票配资的事情，缘由估计大抵是因为我是国内最早投资这个领域的人吧，2013年开始起，陆陆续续配资公司，没想到迎来了2014年7月份以来的大牛市，着实火了一把，我这个人很短视向来没有大志，在我看来能拿到眼前的几百万，一定不要未来的几个亿，所以，差不多就陆陆续续的都在后续的并购交易中，撤了出来，也就刚好趁这个时候来总结下我自己对这个行业的一些看法，讲的不对的地方，各位海涵。1股票配资的风控问题我在13年7月份，在北京一个峰会上做演讲，提到P2P的问题，核心弊端在于无法解决资产的风控问题，看过我文章的人都知道，我对P2P个体存活概率的悲观一直未曾改变，只要找不到好的风控手段的东西，一旦P2P化了，压根就死路一条，完全靠资本堆积或者团队运气进行维持，这种路线一定会生存下不少还不错的P2P，但是大部分一定是死的，所以我对P2P的判断是整体有意义，个体很悲哀，投资角度看，这种模式，真要投资的话，只能铺开足够的数量来投资，或者就是准备好足够的钱，扶出一家好公司。两种模式都需要钱，很多的钱。那之后我就在思考一个问题，到底什么资产是安全的？能否在市场上发现这样的资产，能屏蔽风控能力的模式，才是可以被规模化和商业化的前提，我对任何依赖能力判断的东西都一概否定，我文章提到过很多类似的说法，因为我无法判断你的能力能否维持，也怀疑能力是否可以批量复制，所以见过很多团队之后，基本都否定了投资，除了最早期几个P2P，因为实在价格便宜，所以，我做了些小投资外，其他的我都屏蔽了。后来我自己整理出几个我认为可以屏蔽风控能力的债权标的，分别是四个层面的东西。第一个是银行债权，我相信在当前很长一段时间里，只要是银行兜底的债权理论上都是可以屏蔽个人风控能力的，第二个是票据资产，票据资产的背后就是银行的信用背书，可以等同第一条，而且中国拥有庞大的票据地下流通市场，也间接证明了票据资产的安全性和可靠性，但是经过仔细的研究和调研，我屏蔽了票据的资产，大家可以去看下我写的《为什么看上去安全的票据资产会出问题》，票据的问题在于流程风险太大，这个环节就是因人而异也是无法规模化的，同时票据的收益率太低，在P2P市场无竞争力。第三个是政府资产，也就是后来比较流行P2G的模式，我当时的确投资了一家类似的公司，后来因为管理团队的矛盾问题，没有做起来，我也从头到尾看他们闹矛盾，也从未介入过他们之中的纠纷，每次来问我，我就说我就当亏了，你们不用管我，爱怎么办怎么办？有朋友问我为什么？我说，我总共就投资一百多万，占比也就不到10个点，我去处理他们的纠纷干什么呢？处理好了，也就是10%的股份，大钱也不是我赚的，而如果处理不好，估计还若了一身的腥，何必呢？有这个时间去介入纠纷，不如再找个好团队继续投资就行了。不要把时间浪费在垃圾事情上，因为你的时间和精力很宝贵，有时间浪费在垃圾事情上，只能说明你的时间不值钱，这个也是我为什么自认为很好人缘的原因，我每次坐出租车都会多给司机钱，至少十块起步，这样司机心情就会好很多，然后也就会降低脾气暴躁带来的很多不好的事情的可能性。我见过有人为一块钱跟司机吵架，大打出手的状况，有时间浪费在小事情上的人一定赚不了钱，因为他的时间不值钱。不好意思扯远了，第四个我认为是安全资产的就是股票资产，我2013年在港股买腾讯，当时接到一个电话问我是否要融资买入，我就问了些细节，然后想起了融资融券的业务，然后回到国内约了很多人谈这个事情，发现了不少民间机构都在做这个业务。而且存活了至少十年以上，换句话说，这个业务的风控其实是被时间证明了的，而且线下某些公司交易量极为惊人，完全是大体量的业务，从我自己对金融的理解角度来看，金融的真正风险，并不是在最终的业务风险上，而在于流动性风险，流动性最好的东西自然就是有价证券了。有价证券符合几个互联网金融的基本要素，风控简单直接，不需要认为判断，到了点位直接砍仓就可以了，小学毕业就可以了，压根不要技术含量，相比房产抵押、车辆抵押，存在的各种需要能力判断的基础，这个明显风控更简单，而且在处置上也是如此，房产、车辆的处置毕竟还是需要周期，而有价证券是不需要处置周期的随时就可以抛售，相当的简单。所以可以是可被标准化资产，另外一个就是金额大，我当时调研下来，整个民间的配资规模，至少在2000亿左右，而同期整个P2P规模大概不到1400亿，所以，我个人认为配资一定会是将来一个重要的债券来源基础，而且我当时也写文章提出未来P2P要纵深发展，一定会走到差异化产品中去，差异化，无非就是切入某一专业领域，形成专业性优势，然后建立壁垒，大而全的P2P只能是大资本的天下，差异化才是小资本的机会。而就配资这个行业而言，最大的好处就是风险非常的标准化，对能力依赖度极低，整个配资的风险点其实就是两点，第一个是连续暴跌超过两个跌停板，直接击穿，这种可能性有没有，当然有了，但是概率并不大，但是碰到会很危险，正常的做法一般就是通过极大的做大规模，分散股票，然后来规避的，而且实践来看一个股票哪怕跌了50%，事实上客户的本金损失也就是不到40%左右，如此极端的情况下，还能最大程度保障客户本金，应该是风险极小的业务了。第二个是停牌风险，你永远不知道那个股票第二天会不会停牌，所以有时候一个客户买了某只股票之后，停牌也将出现很大风险，但是这个风险跟第一个一样，出现的概率很低，你只要在后台设置好足够的分散可能性，基本上都可以把风险屏蔽在一定幅度之内。其实这两个风险在规模不大的情况下，其实是极大的风险点，但是在规模不断扩大之后，你就会发现实际的风险反倒降低，确切说规模越大，意味着风险是越低的，这个判断基本上是可以下的，我自己看来为了规模这个问题，最好的办法是自有资金还是要足够大，尽可能的多准备些钱来对抗这种可能性，度过最危险大阶段之后，也就问题不大了，这里自然衍生出要介入这个行业还是要一定的资金门槛的。2配资的法律风险分析觉得可行之后，我就梳理了下法律风险方面的问题，发现这里面最大的问题就在于法律风险，事实上，从我个人角度来看，这个也是目前这个行业最大的问题，也是我为什么陆续退出这个行业的主要原因，但是我的思考点是这样的，也当是我给证监会或者相关部门，一些个人的看法。第一个层面是存在即合理，我们过去的监管一定是有问题的，所以出现了很多法律法规之外的极大空白地带，当一个市场存在了将近2000亿规模的时候，一定不是这个现象不对，而是我们的监管有问题的原因了，如同我的民间借贷将近二十万亿，也一定反应了我们现行监管体系的弊病，一个好的金融监管体系，是不会出现如此大规模的法外之地。需求的存在一定意味着通过打压本身是无法解决的，合理疏导应该是王道，解决问题的办法其实就是金融相对自由化，机构数量的放开，我也注意到目前证监会其实在这个层面上是做了不少工作，2014年3月份就说逐步放开券商牌照的审批，以及今年不断放开对互联网公司的牌照审批，都是非常积极正确的做法。而我自己想的事，一旦金融相对自由化，很多基础性需求就能被合理解决，那么按照这个逻辑，金融自由化之后，谁最容易被是自由化的受益者呢？一定是业内的原先被隐在线下的从业机构了。所以很多人都说，有一天券商进来了，配资就不能操作了，我感觉逻辑是错的，我们的券商一直存在也一直在操作，但是配资业务从未停掉过，说明只能是机构数量不多的问题，所以，我当时对配资机构的一个想法是，有一天金融自由化了，配资机构完全可以申请牌照，主动纳入监管，为什么不可以呢？第二个层面，我一直在思考的问题是一个新的事物出现，是对市场是起到好的作用还是坏的作用呢？我就自己调研，认为配资的互联网化其实是好的作用大于坏的作用，原先线下配资的成本普遍在1.8分左右，也就相当于年化24，部分的确至少30%以上，而且中间层层扒皮，大量收益被中间商赚取了，许多线下配资公司利润极为惊人，也间接证明这个观点。但是互联网最大的意义其实就是打掉中间层，至少可以降低成本五个点以上，实践也是如此证明了，目前很多配资网的利息仅在12%左右，互联网的逻辑很大程度上是通过大大降低了配资成本，来获得足够的用户多方式，从而改善了整个业态。第三个层面，我当时很顾虑的时候互联网金融从整个政策层面上来看其实是要要引导资金进入实体，而配资则明显是引导资金进入虚拟市场的，所以，跟党中央国务院的态度明显背离，但是随着我自己对金融的理解，当然也跟某领导沟通了之后，我感觉股市的发展只会对整个国家是有好处没有坏处的，这个可以从2014年7月份股市飞涨可以看的出来，引导更多的资金进入股市，其实是对实体很大的帮助和支持，就这个观点，我都可以写上一篇文章来论述，为什么会如此。实际的情况其实是我国的资金泛滥到了实体所不能承受的阶段，需要一个宣泄口，原先是高利贷和房地产，现在这两个都无法承担了，需要新的出路，二级市场和其他虚拟市场，成为了一个重要的宣泄口，结合最近某领导的说话，这个态度好像还更明确了。如果还有第四点的话，我还是觉得，配资才是最大程度的降低了资金池的可能性，配资的一比一操作可以非常透明化的呈现，每个借款人都可以进入股票操作方的账户进行查看资金的余额情况，直接就打掉来互联网金融形成资金池的可能性，我自己对配资平台的定义其实是典型的信息中介，配资网站只是把愿意借钱炒股的人跟愿意出资金给人炒股的人对接起来，平台是不依赖收取利差为生的，而配资公司其实是靠利差而生的，这个直接点区别，使得同样看上去是一件事情的商业模式最终产生了极大的区别，这个我们放到后面去谈。配资公司如果恪守信息中介的职能，理论上法律风险是极低的，而且我自己对刑事犯罪的理解是两个核心，第一个是主观上故意，第二个是客观上实现。主观故意指动机上有非法侵占他人财务的想法，客观上实现是实质达到了非法侵占的结果，两个合一才是刑事犯罪，我们从一开始就是建立一个真正的互联网金融平台，客户的资金都是清晰明确的，只要确保平台不碰资金，那么刑事犯罪的可能性总不大吧，我对互联网金融的法律风险有个阐述，如果按照我们现行的法律定义，那么所有的P2P都是违法的，这点本质跟配资的P2P没有任何区别。这里最后想谈其实是账户问题，配资因为是独立双方交易之外，他匹配了双方的信息之后，然后双方资金都是放在网站的账户上的，网站作为第三方接受委托进行账户监管等行为，这里涉及到的问题主要是账户问题，根据我们目前的法律环境，这个是个死结，一直无法解决，法人账户不能出借，但是个人账户一直是没有办法明确规定的，而且我国规定一个人不允许开设多个股东卡，这种情况下，就会需要不断去借账户来扩展业务，但是总归非持久之计，于是，业务规模发展到一定阶段，就会受限，最近恒生的homus系统大放异彩，也是在这个前提下出现的。但是无论则样，最终都是解决不了账户本身归属的问题，还是带有很大的法律边缘地带的。这个问题如何深究呢，很难，如同宜信，都是通过唐宁个人买入资产，然后做成债权包转让，他把自己变成了世界上最大的债权方和债务方一样，在现行的法律框架下，这个死结还真很难打掉，只能一步一步往前走，然后等着监管出最终意见，我自己感觉单纯从账户放开的角度来看，出资方授权第三方监管账户的模式，法律上是没有瑕疵的，但是会有争议，至于非法集资问题到是相对好解决。3为什么线下配资公司很难线上化我在2013年准备投资配资网站的时候，我找过四五家配资公司，让他们转型，但是都被拒绝了，拒绝的原因一般是两个，第一线下日子很好过，即使在2013年这种不是很好行情的日子里，他们很多利润都是过千万的，甚至有更高，他们没有动力进行转型。很多线下公司因为账号资源的稀缺，他们都很少操作一千万以下的单子，所以线下公司的规模都很大，但是人员都很少，大概三五个人就能做十几亿的盘子，事实上由于监控一个十万的单子，跟控制一个一个亿的单子的能力和人力都差不多多情况下，很多线下公司都不接小单子。成本算不过来。第二个原因深究起来就是个根本的原因，是因为线下配资的公司讲究性，每一笔钱的投入都是老板自己的投入，所以他务必要求每笔都赚钱，也就单纯从投入产出角度考虑，都必须使得每笔单子都赚钱，这个时候，我们就发现线下的市场也留出了很多的空白地带可以被切入。很多线下公司当初跟我说，你做哪些小单子干什么，又苦又累又不赚钱，我跟她们说，再苦再累再烦，我给他们钱，他们就不累了。其实这个世界上苦点、累点，但是能赚钱，还是不少人会来做的，线下公司不做小单核心原因不是苦、累，而是因为不赚钱，那么资本是做什么的，资本看的不是现在，资本如果认为一个商业模式是有未来的话，那么就根本不会计较现在盈利与否，最终变成的情况就是亏钱抢，于是我们发现资本投资的互联网商业模式就演变成了，那未来的盈利跟现在的人打，而对运营的人来说，这种行为往往意味着是拿没成本的钱跟有成本的人打，这种情况下，竞争难度其实是不大的。我自己当初从风险角度以及商业价值出发，我坚决不做大单，我要求配资网站，只做五百万以下多小单子，因为互联网的价值一定在于解决零碎的、小额的、高频的业务，平台的价值则在于两头都无法控制交易过程，从而对平台产生依赖的价值，任何一头过于强势都会使得平台本身没有价值，只有两头都不强势，才能被平台控制，形成对于平台的依赖，而一旦形成依赖，盈利问题只是时间问题，
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