华锐风电股民展开维权行动 律师：公司有偿债能力
12-13 10:22
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　　(行情601558,)(601558)被证监会下达处罚决定不过一个月的时间，已有多位投资者展开诉讼维权行动向上市公司追讨损失。律师告诉“大众维权易”栏目，该公司虽多年亏损，但具有赔偿股民的能力。目前，大众维权易正在征集受损投资者参加诉讼索赔。
　　粉饰业绩遭顶格处罚
　　华锐风电曾是我国风电系统的龙头企业，2013年3月公司因高管内斗，自曝财务黑幕，称自查发现2011年年报有关账务处理存在会计差错，虚增利润1.68亿元，差异比例超20%。消息一出，资本市场愕然，证监会也开始介入立案调查。资料显示，华锐风电上市首日股价高98元，2013年一度跌至3.31元，被称为“散户绞肉机”。
　　根据证监会近期下发的正式行政处罚决定书内容来看，华锐风电存在的违法事实包括，为粉饰上市首年的业绩，日，华锐风电披露 2011年年报，在时任董事长韩俊良安排下，财务、生产、销售、客服等4个部门通过伪造单据等方式提前确认收入，在2011年度提前确认风电机组收入413台，对2011年度财务报告的影响为，虚增营业收入24.32亿元、多计提坏账1.19亿元，虚增利润总额2.78亿元。
　　根据上述违法事实，证监会决定，责令华锐风电改正，给予警告，并处以60万元罚款：同时，对韩俊良给予警告，并处以30万元罚款：另外，对陶刚等10位责任人均予以警告，并做出了数额不等的罚款。此外，证监会决定对韩俊良采取终身证券市场禁入措施，对其他6位责任人，采取5-10年证券市场禁入措施。
　　律师：公司有偿债能力
　　“我这里有18位股民准备在明年1月初向法院提起索赔诉讼”，上海市东方剑桥律师事务所吴立骏律师说。
　　广东环宇京茂律师事务所刘华浩律师则认为：“此案胜诉几率很大，公司被证监会顶格处罚，虚增2011年的利润高达37%。”
　　吴立骏说：“此次证监会认定华锐风电存在财务欺诈的年份为其上市后的第一年即2011年年报披露时，所以可以参加本次集体索赔的股民买入时间范围为在日至日或者在日之间买入并在前述时间至少持有一股华锐风电，则可以就前述期间所有的损失要求赔偿，截止到日之后，无论华锐风电股价上涨或是下跌，与索赔都不产生任何影响。”有意向(行情002278,)(002278)索赔的投资者，欢迎与“大众维权易”联系，联系电话为025-686887，联系邮箱为dzzqwqe@126.om.
　　此外，有投资者担心：“公司在2012年和2013年连续亏损，2014年依靠控制费用支出等方式实现扭亏。今年虽高层大换血，但公司经营仍未改观，今年前三季度再亏12.6亿元，这种情况下公司有能力赔付吗？”刘华浩说：“是否具有偿付能力，除了跟公司自身状况有关，还要看起诉金额及判决金额多少。目前华锐风电应该还没有资不抵债的吧？从理论上来讲，就还具有一定的偿债能力。”
　　未来不排除再遭处罚
　　值得注意的是，这次处罚公告针对的是公司2011年年报财务造假，公司今后面临第二次处罚仍是大概率事件。吴立骏告诉记者，华锐风电曾经两次被证监会立案调查。从此次证监会行政处罚的内容来看，应当仅包括日立案调查事项，而证监会在2014年年初给予华锐风电的立案调查事项的结果何时下达还未有公告披露。
　　除华锐风电以外，“大众维权易”还在针对(行情600250,)(600250)、(行情000007,)(000007)等24家公司展开索赔维权征集行动，南纺股份、(行情000408,)(000408)、神开股份这三家公司此前已有投资者拿到赔偿。在此之前，“大众维权易”已结束征集的(行情000541,)(000541)、(行情600621,)(600621)、(行情002362,)(002362)等案，均已有投资者实际获赔。华锐风电陷亏损泥沼 28亿信用债压顶
来源:第一财经日报
　　华锐风电（601558.SH）已经连续两年巨亏，其发行于2011年的28亿元巨额信用债也走到了退市的边缘。　　3月初，中国债市出现了过去十多年以来第一起信用债违约，业内人士担忧信用债市场或迎来蝴蝶效应，对华锐风电的信用债更不看好。不过，由于华锐风电第一大股东具有国资背景，乐观地来看，这又给投资者增加了“政府出面解决”的心理奢望。　　华锐债面临退市　　1月29日，华锐风电发布业绩预亏公告，预计2013年归属上市公司股东净利润为-30亿元。华锐风电称，公司巨额亏损的原因是客户延迟付款、计提坏账准备和维护费用增加。　　数据显示，2011年，华锐风电的净利润由上年的28.55亿元迅速下降至5.98亿元，扣除会计差错1.68亿元，当年实际净利润只有4.3亿元。接下来的2012年，归属上市公司股东净利润直接变为-5.83亿元。　　华锐风电连续两年的净亏损引起了一连串的震荡。根据上海证券交易所股票上市规则，上证所将在华锐风电披露2013 年年度报告后，对公司股票实施退市风险警示的特别处理。　　然而，在发布2013年年报之前，华锐风电2月26日发布公告称，日前收到公司债券评级机构联合信用评级有限公司(下称“联合信用”)发出的公告，决定将公司及公司发行的债券“11华锐01”、“11华锐02”列入信用评级观察名单。　　一位债市分析人士对《第一财经日报》记者表示，虽然被列入信用评级观察名单说明目前公司偿债能力下降的后续影响还不明朗，有待考察，但也已经说明这家机构不看好华锐风电的信用债，而往往也会引起更大的连锁反应，其他机构可能会对其采取相应的措施。　　在此之前，华锐风电公司和债项信用已经两次被下调。2012年9月，联合信用将华锐风电的上述两项信用等级从“AAA”调整为“AA+”，评级展望为负面。去年5月份，又再次被下调为“AA”，评级展望为稳定。　　日，华锐风电发行“11华锐01”“11华锐02”两个债券（下称“华锐债”），共募集资金28亿元，其中25亿元用于偿还银行贷款、优化债务结构；剩余3亿元拟用于补充流动资金，改善资金状况。债券的到期日期为日。　　按照相关规定，若发行主体连续两年亏损，信用债券将被暂停上市交易。因此，华锐风电在2013年业绩报告发布后，上证所将对该公司股票实施特别处理，并对上述债券停牌，且将在7个交易日内决定是否暂停债券上市交易。　　“这意味着，在年报披露后，这两只债券将面临退市的命运。”上述分析人士介绍。　　第一创业证券研究报告认为，华锐债或于7月暂停上市，可动用的偿债资源不断减少，债券回售前景也不明朗，最后一道防火墙将是资产变现价值。　　扭亏难题　　目前，华锐债面临两方面风险：一是信用风险，也就是不能按预期偿付的风险；另一方面则是流动性风险，即一旦停牌，就将失去上市流通的功能。　　不过，华锐风电的业绩如果能够在2014年扭亏，公司上述两只债券就可以恢复上市交易。而从现在的情况来看，市场对华锐风电扭亏并没有抱太大的希望。　　2月24日，华锐风电公告了董事会决议，将取消4个募投项目、缩减3个募投项目规模。上述取消和缩减项目剩余和节余的募集资金，约30.22亿元用于永久补充华锐风电的流动资金。　　对此，华锐风电解释为，公司决定进一步压缩资产规模，提高盈利能力，避免项目建成后可能造成的资产短期闲置风险。另外，受到行业调整影响，目前当地取得的有效市场资源及订单数量低于预期，短期内市场拓展前景不乐观，订单与项目计划投资产能难以匹配，项目建设完成后短期内难以实现盈利。　　一位新能源分析人士向《第一财经日报》记者介绍，看一个风电企业能不能实现扭亏或者盈利主要看其订单状况，特别是当年的新增订单，因为华锐风电去年的订单就已经非常少，加上资金比较紧张，前期项目的建设规模、进度及投资额都远低于原计划，以此来看，扭亏是非常难的事情。　　不过，华锐风电业绩巨亏的原因被认为更多是来自内部，与行业景气度低关系不大。“风电行业从去年下半年开始回暖，设备制造企业的业绩都有非常明显的改善，但华锐风电是个例外，其问题根源可能在于管理层。”上述新能源分析人士表示。　　或寻求大股东救助　　今年3月4日，“11超日债”因无力偿还8980万债息，宣布违约，成为我国公司债市第一个违约案例。而这次违约“风暴”也再次引发了市场对华锐债的关注。　　分析企业偿债能力时，大多使用资产负债率、流动比率和速动比率等反映企业财务状况的常用指标。截至2013年前三季度，华锐风电的资产负债率为56.55%；流动比率1.93左右；速动比率约为1.13。这些指标都反映出华锐风电的资金流动性状况比较一般。　　不过，与已经违约的“11超日债”不同的是，华锐债的发行主体具有国资背景。上海超日太阳能科技股份有限公司(下称“*ST超日”，002506.SZ)是一家主要生产太阳能电池和组件的民营企业，公司成立于2003年6月。　　一知情人士对记者透露，*ST超日是民营企业，相关政府部门认为没有替企业偿还利息的义务，不过本金可能还是会尽量帮忙还上的。　　华锐风电就很不同，公司第一大股东为大连重工起重集团有限公司（下称“重工起重”），目前占总股本比例为16.86%，后者属于国有企业，最终控制人是大连市国资委。　　华锐风电的招股说明书也显示，重工起重为华锐风电最大供应商，重工起重持股78.84%的大连重工（002204.SZ）更是华锐风电的债主。大连重工主要向华锐风电提供齿轮加工、铸铁件制造等风机制造的零部件设备，根据大连重工2012年年报，两家企业当年的关联交易超过13亿元。　　前述债市分析人士认为，由于超日债违约是历史第一单，所以对市场的影响是非常大的，情绪悲观，导致交易所债券严重下跌，但从另一方面来讲，市场一直对国资存在“迷信”心理，觉得到时候政府会出面帮忙兜底，因此华锐债违约的可能性是比较小的，这就是乐观的一面。　　实际上，债券市场上也早有政府替企业还债的先例。资料显示，原山东海龙（现为“恒天海龙”，000677.SZ）于日在银行间市场发行短期融资券，发行总额4亿元，票面利率5.8%，到期兑付日为日。由于公司此前深陷债务危机，早已“资不抵债”，自身根本无法如期兑付。最终，在潍坊市政府提供资金担保的背景下，山东海龙化解了兑付危机。　　“两家企业可谓‘息息相关’，如果华锐风电出问题，也会殃及大连重工，而对于大连重工背后的大连市国资委来说，也是一个不好的结果，同时有些人也正是看中了这一点而仍愿意在上面押注，即所谓‘高风险高收益’。”该债市分析人士表示。
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投资华锐债，本金损失概率大吗？
　　一、什么是上市公司重整　　企业因为经营或者财务发生困难将导致不能清偿到期债务的，可以适用破产法规定的重整程序。换句话说，企业法人无论是基于已经发生的无力偿债的事实状态，还是将要发生的无力偿债的事实状态，都可以申请企业重整。　　二、上市公司为什么要进行重整　　一是因为壳资源有其价值;二是为了股东利益。举例说明：如果A公司股票总市值100亿，一旦破产清算并退市，股东将可能一分钱都拿不到，这种情况下，股东会愿意让渡出股份股权，比如50%，上市公司将这部分股权转让给第三方，转让款用于还债，这种重整股东、债权人都得到了好处，参与重整的第三方取得壳公司控制权，且其持股市值也高于其成本，各方都得利益。　　三、重整流程　　当公司无法偿还债务时，债务人可提出重整。按照新破产法的规定，重整程序的申请人分为两种情况：(1)破产案件受理前的初始重整申请，可以由债务人或者债权人提出。(2)破产案件受理后，破产宣告前的后续重整申请，初始申请为债权人申请债务人破产清算的，可以债务人或者持有债务人注册资本1/10以上的一名或数名出资人提出。人民法院经审查认为重整申请符合破产法的规定的，应当裁定许可债务人进行重整并予以公告。　　四、我国上市公司重整案例　　下面主要研究下我国上市公司破产重组案例。　　1.银广厦　　重整方式：重组方注入资产，并提供资金偿还债务。　　2011年银广厦破产重整前，总资产1.24亿，总负债4.1亿，净资产-2.86亿。　　根据《偿债能力分析报告》，假设银广夏破产清算，即使银广夏全部资产能够按资产变现价值约5100万元予以变现，则普通债权清偿比例为0。为保障银广夏普通债权人的利益，提高普通债权的清偿比例，本重整计划安排由重组方提供资金向普通债权人清偿。普通债权的清偿比例调整如下：每笔债权100万元以下部分(含100万元)清偿比例为100%，每笔债权100万元以上至1000万元以下部分(含1000万元)清偿比例为70%，每笔债权1000万元以上部分清偿比例为50%。　　点评：银广夏的重整搞了几次，都通不过债权人会议，最终不得不将小额债券人100%偿还。　　2.方向光电　　重整方式：大股东让出部分股权，然后每10股转增2股，将转增的股票转让给第三方，转让款用于还债　　共有35家债权人申报的债权得到确认，确认债权总额为2,050,032,767.98元及18,506,655.60美元，其中，优先债权为345,448,996.78元，税款债权为9,125,920.81元，普通债权为1,695,457,850.39元及18,506,655.60美元。方向光电职工债权为21,119,375.00元。 如果清算，普遍债券偿付率接近0.　　本次重整普通债权以方向光电的财产变现所得以及出资人让渡的115,531,616股的转让(转让价格不低于每股3.82元)所得(在支付重整费用、共益债务及清偿职工债权与税款债权后)进行清偿，该组债权综合清偿比例为约19.68%。　　点评：该公司债权人较少，资不抵债严重，偿付比例不高。　　3.中科健　　重整方式：中科健部分股东无偿让渡部分股份以及全体股东让渡转增股份用以支付部分共益债务、对预计债权提存及清偿中科健的债务。　　根据深圳中院裁定确认的债权表，中科健确定之债权人共125家，确定之债权总额为3,079,521,535.42元。普通债权人共122家，债权金额共计2,970,286,320.05元。　　经评估后的总资产6亿元，假定中科健所有财产均能够按照清算假设条件下的评估值变现，在优先清偿有财产担保债权、破产费用、共益债务、税款债权和职工债权以及对优先预计债权进行预留后，普通债权的清偿比例为13.88%。　　根据重整方案，大额普通债权组清偿率合计约为35.25%，100万以下小额债权组清偿率约为50%。　　点评：该公司相信很快可以重新上市交易，在债务是清算资产5倍的情况下，普通小额债权人清偿比例达到50%。　　4.ST源发(现长江传媒)　　重整方式：股东让渡股票，以股抵债 现金清偿。　　重整前负债12亿，无钱还债。华源发展全体出资人合计让渡 20,291.09 万股华源发展股票，其中限售流通股 10,528.33 万股，流通股 9,762.76 万股。大部分让渡股票将用于清偿普通债权;每 100 元普通债权将获得分配 10.49 股让渡股票，以华源发展股票2010年 10 月 11 日停牌前二十个交易日的加权平均价 6.92 元/股计算，再加约3.35%的现金清偿，普通债权最终的综合清偿比例约为75.94%。　　点评：该公司于2011年复牌后， 股价连续涨停板至12块多，债权人获利颇丰。　　五、从案例得到的启示　　1.上市公司发的公司债比非上市公司发的企业债更安全。上市公司由于有股权市值，有市值就有价值，各方有想通过重整获得利益。　　2.通过重整，偿付比率大幅提高。普通小额债权人有些获利丰厚，若st源发;有些全额偿还，如银广厦;通过重整体现出股票价值，可以大幅度提高偿付率。　　3.市值越大的公司，债券安全性越有保障。市值越大，公司清算退市股东损失越大，股东也可以让渡出更大市值的股票抵债。100亿市值的公司让渡出50亿的股票还是有希望的。　　六、反观华锐债本金安全性　　如果现在就清算，保守估计华锐可以回收177亿现金，华锐总负债159亿，清算价格远超总债务。详见。　　华锐债目前全价约80元，今年12月份税后付息4.8元是肯定没问题的，即普遍债券偿付率达到75%时，可保证现价买入所投入的本金偿付。以下分析75%偿付率华锐的最差情况：　　(见图)　　在普通债权75%偿付率时，华锐需有124亿的现金或股票偿付债权，则可保证现价投入本金。　　上述保守估计目前清盘可以收回177亿现金，与124亿之间的差额是52亿元，即在此债剩一年零5个月到回售期间，华锐风电亏损掉52亿元，清算仍能保证现价买入华锐债本金安全。　　从上述案例可知，如果华锐风电申请重整，发挥股票的价值，则偿付安全性更高。华锐风电目前总市值高达160亿，沦落到重整时，假设股价再跌去60%，跌到1.5元，仍有超过60亿市值(这种假设是合理的，超日已经实质性破产，没有业务了，仍有25亿市值)。如果申请清算退市，股东将一分钱得不到，最终还是会走重整这条路，60亿市值让渡20-25亿市值抵债是很大概率事件。　　即在重整条件下，去掉股东让渡股票抵债部分，再需要约100亿现金，现价买入华锐债的本金安全也可以得到保障，与现在保守估计的清算价值177亿相差77亿元!在这1年5个月不到的时间里，华锐风电要亏掉77亿，重整时本金才会得不到保障。　　七、华锐风电一年半亏掉77亿或52亿有多大可能性?　　公司目前采取紧缩政策，销售额大幅萎缩、大量关闭子公司、已大幅裁员。　　2012年收入40亿，现金净流出约5亿;2013年1季度收入大幅降低，仅6.8亿，现金净流出约5.5亿。在目前的市场环境下，公司2013年收入增长的可能性较小。基于现有数据，个人判断，无论是亏损总额还是现金净流出，到2014年底，要达到52亿或者77亿可能性可以忽略不计。　　八、结论　　现价买入华锐债，在保守估算情况下，持有到回售期损失本金的概率非常之小。
太复杂了。我现价买入债券就是要100%拿回本息的，否则我买来干什么？小于100%清偿率就是输。现价卖出的人一是担心到期拿不回比现价更高的现金，二是希望有更低价买回，总之二者居一才会亏本卖出。当然，今天部分是止盈卖出的不计入此列。机构比我们更接近企业，比我们更了解企业现状，对我们而言，就是押大押小的问题，要么赢要么输。只要是想着企业明年可能无法还本付息，建议不要买，输掉本金的买卖没必要做。安心在银行吃5%的利息也比担惊受怕吃20%的利息或输掉本金强。
今天74买入的，112/77=1.455，如果明年不破产，得到45%的收益！跟高利贷有得一拼！
持有601558的完全可以改持债券122115了，如果明年华锐还活着，那持有债券将得到高额收益，但股票能不能涨就难说了，毕竟一堆大非在等着减持。
: 持有601558的完全可以改持债券122115了，如果明年华锐还活着，那持有债券将得到高额收益，但股票能不能涨就难说了，毕竟一堆大非在等着减持。
抓住最后买入的机会！
还剩一年4个月，华锐应该还不至于资不抵债。
现在还能买入吧
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