泰国房产到底值不值得投资，看这一篇就够了
投资要看准时机。海外房产投资比如上海买房这件事，十年前随便买，然而2017年至今如果不是刚需，不推荐买。如今，海外房产投资的热潮只增不减，海外房产投资随着一带一路政策的发展和国内房地产正常的收紧，之前被国人忽视的泰国房产渐渐成为大家海外置业的一个热门选择海外房产投资。
前两天打开朋友圈，被许多在泰国投资的朋友们刷屏了，没错，海外房产投资他们在泰国买的房子又上涨了。作为一个资深海外投资分析的小编，今天实在忍不住，决定来写一写泰国投资买房。废话不多，先说结论：目前涨幅稳定的泰国房产的确是会有不错收益的投资。资产配置，教育就业首选曼谷；自住度假，收租养老首选芭提雅海外房产投资。
投资泰国房产真正的优势在哪里？
1、 &投资门槛低&
海外房产投资投资要看资金实力。能玩得起几百万投资去看几十万的项目，投资出发点和风险承受能力，和那些手上只有十几万的人不一样。毕竟前者叫资产配置，后者叫all in。
泰国相对欧美国家较近，房价也低，海外房产投资比如曼谷市中心的高档公寓则在人民币2-3.5W/平米，是作为海外置业的*入门级选择，海外房产投资无需大量资金的投入，相对风险比较低，是一个低门槛、性价比高的投资项目。
2、巨大的升值潜力
从升值潜力来看，北美澳新已经被炒过一轮又一轮，海外房产投资房价自然是水涨船高不用说。但是国内这十几年来的城市化进程，在东南亚的一些国家也正在发生，而泰国作为东南亚第二大经济体、东盟中心，政治环境相对稳定，和我国经济来往相对频繁，目前泰国已有6400万人口，泰国的外汇储备全球排名第13位，达1830亿美元，超过了英国，法国，美国等这些经济强国。
泰国外汇储备全球排名13位海外房产投资，东南亚仅次于新加坡
泰国在外汇储备方面优势明显，更能有效保持泰铢稳定。作为旅游大国、养老胜地，以后其人口数量只会越来越多，其房价的升值空间不容小觑。
永久产权，无遗产税，无公摊面积，公寓别墅带装修并且还不限购、不限贷，可炒楼花，经济稳定增长，税费低。
在泰国，外国人可以购买泰国公寓总户数的49%以内，不可以购买别墅这种带土地的房产。不过公寓也是永久产权，这个不用担心。而且泰国的房子都是按实际使用面积计算的，也就是说，假设在泰国的一个100平米公寓，实际房间里的可用面积加起来就是实实在在的100平方米，而不会像国内的开发商跟你说“啊这套房子的得房率大约是80%，还有20平米是电梯和走廊的公摊面积。”
税费也是在置业环节中重要考量因素之一。海外房产投资以新房为例：
泰国：契税2%（买卖双方各支付50%）
加拿大：交易印花税15%
新加坡：外国人购房需缴纳3%印花税和额外15%的海外投资者印花税，仅印花税就要缴纳18%
4、房子都是精装、配套优于国内
在泰国买的不只是房子，还有服务和生活方式。泰国房产不仅都是精装修，而且还有免费的泳池、免费的健身房，这是泰国公寓的标配。根据开发商的不同，可能还会有免费的会客区域、工作区域、桑拿房等。
小编有个闺蜜刚入手一套曼谷的公寓，海外房产投资她近日在朋友圈晒公寓配套照片，真是给大家惊艳到了，1-7层是停车场，整个8层是公寓的公共空间，美丽的空中花园环抱两个豪华泳池、温泉池，面对泳池的是健身房，另外还有奢华的桑拿室、图书室、party房……
而且关键是这些设施都完全免费开放给业主的。据说公寓还提供打扫服务，价格比北上广的小时工便宜多了。
5、租金回报相对比较高
作为投资买房者，一定都比较关注“租售比”这个概念，就是指房子的每平方米月租金与每平方米售价之间的比例。因为这个比值越高，海外房产投资说明这个地区房价泡沫越大。就以上海来说，这几年房价迅速上涨，租售比都超过了1:600。
再来看曼谷公寓平均租售比是1:250，也就是说如果把曼谷房子租出去，250个月后可以收回购房成本。根据“全球房产指南”上全球各大城市租金收益率的数据，泰国成为东南亚首选的高租金回报国之一。其租金回报率平均达到6.49%，位居东南亚国家租金回报率的第三名，比马来西亚还要高。
泰国买房的选择——曼谷、芭提雅
曼谷是投资泰国不动产首先考虑的地方，也是泰国租金回报率*的地方。曼谷的经济占泰国总量的44%，曼谷港更承担着泰国90%的外贸。曼谷除了是泰国的政治、经济和文化中心，也渐渐成为国际的设计和创意中心，如果你看过泰国的神奇广告，你一定会认同这一点。很多跨国公司和国际组织的总部也在这里，《华尔街日报》是这样介绍曼谷的：曼谷是泰国*能让你有生活在国际大都市感觉的城市。
然而在曼谷投资房产，一定要选择离地铁站近的项目。曼谷一共有三种公共交通轨道：两条BTS（Bangkok Mass Transit System）轻轨线，一条MRT（Metropolitan Rapid Transit System）地铁线，一条ARL（Airport Rail Link）机场快线。所以在曼谷选房投资的话，沿着地铁线选就好了。期房的话，也可以考虑在建轨道的沿线。曼谷只要是地铁站附近、大开发商的楼盘，就都可以考虑投资。这是在曼谷投资房产的原则。
曼谷同时还每年吸引大量留学生，遍地都有提供英语课程的国际学校，全外教授课。具有优质的教育条件，如果考虑在曼谷居住还可以解决孩子的教育问题，完全不用担心。
芭提雅位于曼谷东南147公里处的春武里府，印度支那半岛和马来西亚半岛的中间的暹罗湾处，区域面积53.44平方公里，风光绮丽，气候宜人，年平均温度为26摄氏度，以阳光、沙滩、海鲜名扬天下，是世界著名的度假胜地，也是泰国旅游业的支柱之一。
本世纪以来，芭提雅的旅游人口正在以“超音速”的规模增长，2014年，这个仅仅50多平方公里的小城便接待了全世界超过960万的游客，且这个数字还在以每年4.5%的速度增长，预计2020年将达到2000万人次。海滩边各式的酒店已无淡旺季之分，常年爆满，于是乎，为享受这得天独厚的资源，酒店式公寓的市场逐步扩大。根据全球房地产导览的相关数据，芭提雅公寓的投资回报率平均为6.35%—8%。
这里还是首选购房养老之地。为什么泰国的西方老人多？首先是政策鼓励，泰国法律规定，年满50岁的外国人即可申请长时间居留泰国的养老签证。芭提雅自然环境优美，山青水秀，处处充满鲜花，基本没有工业化带来的环境污染，在国内罕见的蓝天白云在这里随处可见。再加上国际*的医疗服务，低廉的物价水平，令芭提雅成为越来越抢手的退休目的地。不论是终年居住，还是度假避寒都是首选地。
此外，曼谷至芭堤雅及罗勇段高铁预计2020年之前建成，曼谷市中心到芭堤雅全程仅45分钟！杭州和昌云潮到底好不好？值不值得投资？前景好吗？-嘉善企业新闻-智房网
杭州和昌云潮到底好不好？值不值得投资？前景好吗？
20:45:38来源：智房网
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供需。房子也属于商品，只要是商品，其价格就会受到供需关系的影响。要了解这个城市的土地供应量、新房成交量、二手房成交量，了解这些才能把握一个城市的楼市供需情况。土地供应量过大，一二手成交量低迷，表示库存多、供大于求，房价短期很难上涨。也要注意一二手成交的比例，很多城市一手房成交量较大，但是二手房成交惨淡，这就表明其楼市的价格还没有夯实，未来二手房难有人接盘，楼市发展没有持续性。那些土地供应适量，一二手房市场成熟的城市才是更值得投资的城市。看人口流入。其实这一项也属于供需问题。人口持续不断流入的城市，不仅表明这个城市有吸引力，还意味着需求端不断的扩大。一个城市的居住用地是有限的，人口不断流入，对房子的需求就会不断扩大，楼市的发展会更加成熟，房价也会逐步抬高并夯实。看城市发展定位。一个城市发展越好、定位越高，那么这座城市的房子就会享受到城市发展的红利。同时，城市的发展定位也影响着未来人口的流入。可以去看一个城市在国家层面是什么定位，在全省层面是什么定位，这都意味着国家和全省未来各项政策的倾斜以及资金的支持程度。发展越好、定位越高的城市越有投资价值。做横向比较。一线城市跟一线城市比较、二线城市跟二线城市比较、省会城市跟省会城市比较。看一个城市在同一梯级城市群体里面，它的房价是处于平均水平还是偏高或者偏低。当然不同的城市都有不同的情况，但同一梯级内的城市房价正常情况下差距不应过大。如果你发现这个城市在同级别城市里面房价远比均值低得多，那你可以进一步仔细分析前面三项，即供需、人口流入和城市发展定位，说不定它就是未来领涨的城市。资金是水，水往低处流。中国的楼市是城市间轮动上涨的，部分城市先领涨，涨得多了，换别的城市领涨，然后再换。所以横向比较可以让你提前发现一些不错的投资标的。
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" 永远不要在被市场无情肆虐与猎杀后，才回过神儿来，明白尊重市场与敬畏市场是多么的重要。"2017 年 11 月中旬上市的林洋转债一度在盘中因为市场热炒两度触发熔断机制，林洋转债上市后的火热走势，不仅给寒冷的冬天注入一剂暖心剂，更迅速激发投资者对可转债的申购热情，那时市场广泛蔓延着可转债打新是不败神话的言论，然而好景不长，林洋转债过后仅十几个交易日，新上市的可转债久立转 2 上市首日即在盘中跌破发行价，信用申购新规下首只跌破发行价的可转债出现。根据统计，截至 12 月 6 日信用申购下上市的可转债共 10 家，目前已有时达转债、小康转债、嘉澳转债、久立转 2、宝信转债等 5 家可转债破发，占比五成。随后著名经济学家宋清辉表示，" 最近越来越多可转债破发，提醒投资者不要盲目参与申购，还是应具体分析各家可转债的基本面、转股价、回售条件等。" 市场先生总喜欢在市场狂热的时候悄悄地教育一下投资者，别看到火热的市场走势，就啥风险都忽略，闭着眼睛一股脑就杀进来。一：什么是可转债？什么是可转债？为什么资本市场会出现可转债这种产品？可转换债券 ( Convertible Bond ) 是债券的一种，具有债权和期权权的双重特性，这种债券在发行之初即赋予债券持有人一种权利，即允许债券持有人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。可转债通常具有较低的票面利率，比如今年较为火热的林洋转债的票面利率只有 2%，同期央行规定的金融机构一年期存款基准利率是 1.5%，而上市公司发行的一般公司债券的票面利率都是高于央行规定的金融机构一年期贷款基准利率 4.35% 的，通过这样的对比，相信通过这两个数据对比，都会很轻易明白可转债较低票面利率的实质内涵。可转债的票面利率这么低，为什么会吸引这么多趋之若鹜的投资者赶来申购呢？这是因为两个原因，其一是可转换债券是否行权具有灵活性，而且完全取决于债券持有人的自由决策，如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现，而如果持有人要求按照预定转换价格将债券转换成为股票，那么发债公司不得拒绝；其二，如果可转换债券约定的转股价格远远低于行权时二级市场股票价格，那么这种转股权利就代表着丰厚的回报率，即股价大于转股价格就存在套利的可能性，举个例子，一份可转债的面值 100 元，允许按照 20 元 / 股的价格转股，那么一张可转债就可以转成 5 股正股，如果行权期内，该上市公司的股价是 25 元 / 股，那么行使这种转换权利就可以得到 125 元的股票市值，抛开债券持有期获得利息收入，单是这一次行权转换，持有人就可以获得 25% 的收益，远远弥补掉了票面利率比较低的损失。天下熙熙皆为利来，可转债这么低的票面利率，之所以依旧能够获得这么多投资者的追捧，就是因为这个原因。本质来讲，可转换债券这种金融产品就是通过转股权利来实现借贷的低成本化，即发行可转债的公司初衷是实现低成本融资。据券商中国记者统计，今年以来超过 160 家上市公司发布了可转债发行预案，其中方案进度处于证监会批准的共有 9 家，方案进度处于发审委批准的共有 24 家。多数市场投行人士预测，可转债发行大军任将继续，今年监管层扩围可转债发行数量，应是源于降低企业杠杆的国家宏观战略考虑，国内企业普遍存在的资产负债率过高，对金融市场稳定是巨大隐患。发行可转债产品的对降低企业杠杆有百利而无一害，首先可转债产品是低利率的融资；其次这种融资还可以转为潜在的股权，从而降低债券到期的偿付总额，间接实现企业负债额的降低。未来新发可转债数量有望像发行新股那样，不间断地获得核准上市，自然这增加了投资者的投资渠道，但投资者需要永远铭记给予机会的是同时，也伴随有潜在的风险，所以申购前一定要注意风险识别。二：可转债如何申购？那么可转债怎么打新申购呢？2017 年 9 月 8 日可转债打新申购新规出台，新发行可转债的申购没有资金限制，人人都可以参与进来，每个人还都可以顶格申购。可转债的申购与新股申购有点小区别，可转债申购规则如下：1）新股申购需要有市值，而可转债打新不用，没有持股，也可以参与，并且还是顶格申购，只需要有证券账户即可 ；2）新股申购按照投资者持有股票市值分配申购额度，而可转债完全看账户数量，不管是否有持仓，每个账户都可以顶格申购；3）新股申购中一签需交款金额按照股票上市价格乘以中签数量来确定，而可转债固定一签 1000 元（你担心顶格申购会全中，却没有 100 万来缴款吗？真实想太多了！能中 1 签就已经很好幸运啦）；4）新股上市后一般会有 N 个涨停板（少则改善生活，多则发家致富），可转债上市后溢价一般是 10%～30%，也就是打中 1 签一般可以赚 100 元～300 元。可转债从发行到申购交易流程如下，普通投资者仅需要从第三步可转债申购开始关注并且参与即可：1）上市公司发布获批公告。2）一段时间后上市公司发布发行公告。披露发行条款、申购日期、代码、网上网下老股东配售比例等信息。3）一般两个工作日以后为申购日，作为个人投资者，直接在软件上顶格申购买入当晚就可以获得配号。每 10 张一个配号。4）T+2 工作日晚上，上市公司会公告中签率。5）T+3 工作日，上市公司会进行摇号，晚上公布中签号码。6）T+4 工作日，中签资金扣除，所以需保证账户有 1000 元资金。7）一到两周后，转债就会上市交易了。三：可转债有什么风险？针对近期市场谈的较多的可转债股破发，下面我们着重说说申购可转换债券的风险，以及申购可转债股可能会有的最大亏损幅度。针对近期很多投资者看到申购可转债破发就主动放弃缴款的行为，这里需要警醒一下这类投资者，切莫意气用事，回头可以多上网搜搜看看《证券发行与承销管理办法》第十三条是怎么规定的。《证券发行与承销管理办法》第十三条，网下和网上投资者申购新股、可转换公司债券、可交换公司债券获得配售后，应当按时足额缴付认购资金。网上投资者连续 12 个月内累计出现 3 次中签后未足额缴款的情形时，6 个月内不得参与新股、可转换公司债券、可交换公司债券申购。看清楚了么，12 个月内出现 3 次未足额缴款情形，就要影响到您申购新股了，如果这样的情况真的出现，那损失可能就真的大了，如果您实在感觉申购可转债股赚个二三百块钱意义不大，那直接干脆就不要趟这趟浑水去申购，浑水摸鱼，难度还是有的。除此之外，申购可转债股的风险就是破发风险，那么可转债股为什么会破发呢？可转债股破发的主要原因是转换价格高于正股价（即二级市场股票现价），还举个上面那个例子，一份可转债的面值 100 元，允许按照 20 元 / 股的价格转股，那么一张可转债就可以转成 5 股正股，如果行权期内，该上市公司的股价是 18 元 / 股，那么行使这种转换权利得到的只有 90 元的股票市值，缩水 10%。当转换价格高于正股价的时候，对于债券持有人将面临艰难选择：1）要么选择持有到期，但这种选择需要承受低的可怜的债券回报率，要知道四大行每年的分红比例都足足有 4% 以上；2）要么把债券卖给其他投资者，这种选择就需要承受破发的损失，比如面值 100 元的债券，你以 95 元的价格转让给其他投资者，那你就需要承受这 5% 的亏损；3）要么选择以缩水的方式行权转股，譬如转股价格是 20 元，而正股价格只有 18 元，如果按照这种方式行权，那么您就会亏损 10% 的幅度。当转换价格高于正股价的时候，那么投资者申购可转债最大的亏损会有多少呢？其实这个完全取决投资者的自己选择，如果选择持有到期，那么对于投资者来讲，依旧可以获得债券的利息和本金，这种方式亏损的就是时间成本，因为可转债的票面利率太低；如果选择卖出债券，那损失的就是卖出价与票面价值的价差，如果卖出价是 95 元，那就亏 5%，如果卖出价是 90，那就亏 10%；如果选择行权，把债券转换为股票，那损失的幅度就是转股价的溢价率，比如转股价是 20，正股价是 18，那溢价率就是 10%，亏损幅度即为 10%，如果溢价率更高，那么亏损更多。投资有风险，入市需谨慎，建议投资者在准备申购可转债前，先分析好可转债的基本面、转股价、回售条件以及二级市场股价走势后，再慎重考虑是否申购。---- ----------------------------------------------------------------------------- -----小结：好了，可转债的基本知识就介绍完毕，如果您觉得这篇文章对您有帮助，请分享转载给您身边的朋友吧！
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深度剖析价值投资——究竟是什么？是否管用？为什么会管用？
作者：仙贝
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　　如果你从事炒股，或者各种其他投资活动，那几乎肯定听说过价值投资这四个字。当今世界，最有名的价值投资传奇，当属沃伦·巴菲特。巴菲特在全世界有数以万千的铁杆粉丝。每一年的五月份，这些粉丝都会齐聚美国的奥马哈，参加伯克希尔哈撒韦的公司股东年会，聆听他们的精神导师(巴菲特和芒格)对他们的教诲。　　问题在于：到底什么是价值投资？是不是粉巴菲特就算价值投资者？价值投资是否真的管用？如果答案为是，价值投资管用背后的逻辑到底是什么？今天这篇文章，就来和大家好好分析一下这些问题。　　首先我们来谈谈第一个问题：到底什么是价值投资？　　对于这个问题，不同的人都有不同的解读。比如有些人说，价值投资就是买便宜的股票。但是具体到“便宜”如何定义，每个人的答案又有所不同。又有些人说，涨了就是价值投资，亏了的话不算。可见，虽然很多人都认同价值投资，或者标榜自己是“价值投资者”，但他们自以为的价值投资，很可能和事实相差甚远。　　那么到底什么是价值投资呢？美国俄亥俄州立大学费舍尔商学院金融学讲席教授张橹先生的看法如下：价值投资指的是，在市场价格低于内在价值时买入，在市场价格高于内在价值时卖出。价值投资，指的是一种投资策略。就像任何投资策略，它不能保证投资者一定赚钱。投资最后的盈亏，和该行为是否属于价值投资，完全是两回事。　　当然，如果顺着上面这个定义，大家接下来比较关心的一个问题就是：如何定义公司的内在价值？如何判断某个公司的价格高于/低于其内在价值？　　在学术研究中，专业的研究人员用的比较多的指标，是净值市价比(Book to Market Ratio， BTM)。如果某个公司净值市价比相对于市场平均比较高，那么它就可以被视作是价值股。购入净值市价比高的公司，同时卖出净值市价比低的公司，就可以被定义为价值投资。　　为什么大家都会选择用这个标准来定义价值股呢？因为净值市价比，计算的是公司净值(Book Value)和公司市值(Market Value)之间的比值。　　我们可以近似的把公司净值理解为公司的内在价值，而公司市值则等同于市场价格。当净值市价比比较高的时候，公司的内在价值相对于市场价格比较高，因此买入这样的公司，就是价值投资。反之，当净值市价比比较低的时候，公司的内在价值相对于市场价格比较低，价值投资者应该把这样的公司抛售。　　有些朋友可能会问，为什么要做如此死板的规定？凭什么一定要用净值市价比这个指标？为什么不能用我自己喜欢的另一套标准？　　这个问题，就好像我们问：为什么要用米作为长度单位？为什么要用克作为重量单位？答案也不复杂：因为如果没有一定的公认标准，那接下来的任何讨论都是鸡同鸭讲，对牛弹琴，浪费时间。　　当然，比较常见的价值衡量指标，也不仅仅限于净值市价比这个标准。像市盈率(Price to earning Ratio)，市现率(Price to cash ratio)等在价值研究中也得到了广泛的应用。相对来说，基于净值市价比的研究和应用最为普遍。　　我们需要花费很大精力，来定义价值投资适用的标准的另一个重要原因是，这个标准应该符合下面一些条件。这些条件包括：　　1)持续性：即按照这套标准去进行投资，可以持续的，长时间的获得比市场平均回报更好的投资回报；　　2)广泛性：不光在美国市场管用，在中国市场，英国市场，德国市场等世界各国股市都管用；　　3)可投资：市场上有现成的金融产品(比如基金，期货等)可以让投资者购买并且获得投资回报；　　4)逻辑性：有合理的逻辑原因，来解释为什么运用该投资策略能够获得更好的投资回报。这一点，涉及到本文要论述的第二个大问题，即价值投资为什么会管用。笔者会在下文中展开讨论。　　任何一个人都可以提出自己喜欢的价值投资哲学和标准。上面提到的几个条件，可以帮助我们去评判那些林林总总的价值投资标准的优劣，去粗取精，沙里淘金。　　接下来，我就和大家分享一下，用这些标准来检验基于净值市价比的价值投资策略是否管用，其结果如何？　　1)持续性　　根据研究显示，如果我们持续的买入净值市价比比较高(最高的30%)的公司，卖空净值市价比比较低(最低的30%)的公司，那么长期坚持该投资策略的话，就能获得比市场平均回报更好的投资回报。　　上图显示的结果基于美国股市过去88年的历史()。在任何一年中，运用价值投资策略，战胜市场的概率为63%。如果我们坚持价值投资5年，那么在过去88年中任何5年，价值投资战胜市场的概率上升到78%。如果我们坚持价值投资20年，那么我们战胜市场的概率进一步上升到94%。　　这个研究结果告诉我们两个重要道理：　　一、价值投资并不是万灵药。　　在美国过去88年的历史中，任何一年，价值投资的投资回报都有37%的概率不如市场平均水平。比如在年，以及2008年金融危机时，价值投资的投资回报比市场大盘(标准普尔500指数)差了许多。在上世纪90年代中后期，一度有很多声音质疑巴菲特是否已经太老，他倡导的投资方法是否已经过时。　　价值投资，是可能亏钱的，而且有可能连续好几年亏钱。　　二、耐心是很关键的。　　如果我们仅坚持价值投资一年，那么战胜市场的概率并不是很高(63%)。但是如果我们能够耐心坚持价值投资20年，那么战胜市场的概率就会大大提高(94%)。　　著名的对冲基金经理Cliff Asness曾经撰文指出，他们仔细研究了巴菲特的交易记录，发现巴菲特最难以让人模仿的地方，是他能够三十年如一日，始终坚持其倡导的投资理念并付诸实践。现在很多投资者，跟他们说1~2年都已经觉得很长，更别提30年了。这是绝大多数投资者无法真正获得价值投资回报的重要原因之一。　　2)广泛性　　说完了持续性，我们再来看看价值投资的广泛性，即这样的投资方法，是否在世界各国不同的股票市场都管用。　　根据研究显示，价值投资不光在美国管用，在英国、日本、以及其他欧洲各国的股市都管用。　　如上图所示，价值投资，在美国的股市样本(年)中，可以为投资者带来每年5.8%左右的超额投资回报。相同的策略，在英国、欧洲、和日本都可以为投资者带来大小不一的超额投资回报。以(发达国家)过去40年的历史来看，坚持价值投资，大约可以为投资者带来每年5%左右的超额回报。　　价值投资策略，不光在发达国家管用。在发展中国家股市中，价值投资也能为投资者带来更高的投资回报。　　比如上图显示，基于年的数据样本，发展中国家价值指数的年回报为13%左右，优于同期的发展中国家增长股票指数回报(9.3%左右)。价值指数每年的超额回报为3.7%左右。　　这些研究表明，价值投资在世界各国(发达国家和发展中国家)都能为投资者带来更高的投资回报。　　3)可投资　　得益于金融投资行业不断的创新，现在可供投资者们购买的价值投资工具越来越丰富，成本也越来越低。　　比如上图列举的是一些成本相对来说比较低的价值投资指数基金(Value )。除了这些指数基金之外，在公募基金和私募基金领域，也有数以千计的各种价值型投资理财产品供投资者们选择。　　4)逻辑性　　要真正深刻的理解任何一种投资策略，我们需要在两个层面做仔细的检验。　　第一层：是不是？就是说，这种投资策略究竟是否管用？这个问题的答案，需要用靠得住的证据来支持。上面提到的持续性和广泛性，其目的就是通过比较严谨的研究来科学的回答这个问题。　　第二层：为什么？就是说，光确认一个投资策略能够带来更好的投资回报还不够，我们还应该追本溯源，把这种策略为什么能够带来更好的回报给琢磨透了。　　这个问题，体现的是业余级投资者和职业级投资者的差别。业余级投资者的心态是：不管什么原因，只要管用就行了。问题在于，如果不知道其背后的逻辑，那么在发生问题的时候(比如某段时间该投资策略回报不佳)，你就无法判断发生故障的原因，也拿不出什么解决办法。因此对于一个严谨的投资者来说，要回答“为什么”，比第一层的“是不是”更加重要。　　现在回到本节的关键问题：价值投资，为什么会管用呢？　　大致来说，有两种解释的思路。　　第一种思路，是认为价值型股票的风险更高。　　在一个有效的市场里，没有免费午餐。要想获得更高的投资回报，投资者就需要承担更大的投资风险。通过购买价值型股票，投资者获得了更高的投资回报，其实只是对他们承担的更大的风险的一种补偿而已。在笔者和美国著名金融作家William Bernstein的对话中，也曾经提到过类似的观点。　　第二种思路，主要来自于行为经济学。该思路认为，我们人之所以为人，就是因为我们有血有肉有感情，因此我们经常会犯一些愚蠢的错误。股市中充满了各种不理性的投资者(俗称“韭菜”)，他们那些低质量的投资决策造成了价值股票被低估。这些被低估的股票被聪明的投资者捡到，因此让那些聪明人获得了更高的投资回报。　　这两种说法，都有一定道理。我们下面来具体分析一下。　　先来说第一种逻辑：价值型股票的投资风险更高。　　研究显示，那些净值市价比比较高的公司(即所谓的价值股)，通常这些公司的运营风险也更高。比如这些公司减少分红的概率更高，公司的负债率高于平均，并且公司盈利十分不稳定(有时好有时差)。　　美国俄亥俄州立大学费舍尔商学院张橹教授曾经撰文指出，价值股和成长股的一大区别在于，价值股的风险不对称。在经济大环境比较萧条的时候，价值股的风险远高于成长股，因此股价下跌更猛烈。而当经济进入复苏周期时，价值股的风险仅比成长股少一点而已。这种不对称性背后的原因，是价值股对于资本的利用效率通常不如成长股。由于对资本的利用效率不高，因此造成了这些股票在不同经济周期中面临的风险不同。投资者认为价值股票的投资风险更大，因此需要更多的投资回报，才愿意出手买入。　　另外也有学者指出，相对于成长股，价值股的股价表现受到经济周期波动的影响更大。由于受到外部环境的影响更大，因此价值股的投资风险也更高。　　之前提到，由于价值型股票普遍有更高的负债率(杠杆更高)，因此其内生性违约风险更高，这也导致投资者们需要更高的投资补偿，才愿意在相同条件下买入价值股。　　综合来看，由于这些原因，导致价值股票风险更高，因此价值投资者获得的超额投资回报，只是市场对于这些额外风险提供的合理补偿而已。　　下面再来说说第二种逻辑：股市中有很多傻瓜。　　行为经济学对于价值投资能够获得超额回报的解释，有以下这么几种。　　首先，大部分投资者对于成长股的期望过于乐观，而对于价值股的未来则过于悲观。举个例子来说，如果问广大股民对哪些股票最看好？我相信肯定有更多人会选择诸如谷歌、苹果、亚马逊、阿里巴巴、腾讯这样的科技股，而不是那些名不见经传的消费类或者公共设施类股票。　　在股民们看来，拥有最炫酷的科技，或者广告宣传影响最大的公司，其未来股价上升的空间也越大。问题在于，这些公司的股价，往往已经消化了未来好几年，甚至几十年的增长前景(比如X-space)，因此买入这样的股票，更大的可能是公司成长达不到一开始过于乐观的期望，导致投资者失望而归。　　其次，每个投资者的时间和精力都是有限的，因此他们能关注的股票，也就在几十个左右(很少有人能够超过100个)。这就导致了大部分股民，对于自己比较熟悉的品牌股票，付出了过高的购买成本。　　举例来说，像马云、马化腾、刘强东、李彦宏这样的创业明星，由于其非常高的知名度，也带动了股民们对于他们创造的企业股票的追捧。当大家的注意力都被这些明星股吸引过去以后，那些没人关注的不知名的股票，自然其价格就被低估。因此那些“无名小辈”类股票，其未来的投资回报也会更好。　　行为经济学中一个比较常见的非理性现象，“锚定”(Anchoring)，也可以解释价值投资为什么能够带来更好的投资回报。锚定的意思，是我们会在脑中自觉或者不自觉的形成一种价格参照系。之后，我们在做很多决定时，会基于该参照系去做出各种价值判断。对于锚定这个概念不太熟悉的朋友，请点击这里做扩展阅读。　　在股市中搏杀的股民们，对于股票价值的判断，也在很大程度上受到锚定效应的影响。举例来讲，2018年1月份，腾讯股票的市盈率为60倍左右。当股民购入该股票后，他对腾讯股票的估值认同，就被“锚”在了60倍。因此他会期望腾讯股票的市盈率在将来一直保持在这个水平。接下来如果腾讯股票的市盈率下降到50或者40多倍，股民也不会觉得贵，反而会觉得更便宜，并可能继续买入。　　问题在于，很多增长股的市盈率是会快速变化的。某只股票在某个时刻被定价在60倍，或者70倍市盈率，其背后有很多综合因素，并不代表该价格就一定公允。投资者受到虚高的估值的锚定影响，为一些股票付出了过高的购入成本还不自知，那么他们在未来的投资回报不佳，也就情有可原了。　　另外一个行为学原因，是很多投资者的“赌博心态”。对于这些股民来说，在一个大概率赚些许回报的投资，和一个小概率赚很多倍回报的投资之间，即使后者的数学期望值不如前者，他们也会更倾向于选择后者。　　很多前沿科技型企业，像火星旅行，无人驾驶，人工智能，虚拟三维，基因重组等都属于这样的例子。在上面提到的这些领域里，任何一个获得突破，在商业领域内被证明可行，都是足以载入史册的重大革命。一旦成功，创始人足以名垂青史，被膜拜为世界英雄，而其创办的公司股价也可能一飞冲天，让其股东们赚的盆满钵满。　　很多投资者乐衷于参与这样的赌博。他们不在乎投资本身成功的极小概率，更在乎的是万一成功带来的巨大回报。这样的“赌博心态”，导致了这些公司的价值被高估，而相对来说那些没有什么想象空间的“无聊公司”则被低估，成就了价值投资者更好的投资回报。　　总结　　价值投资的关键，在于购入市场价格比内在价值低的公司股票，卖出市场价格比内在价值更高的公司股票。价值投资只是成百上千中投资策略中的一种，它本身不能保证一定赚钱。　　一个可靠的投资策略，需要满足持续性、广泛性、可投资和逻辑性这四大要求。基于净值市价比(BtM)的价值投资策略，被历史证明确实管用，在不同的国家股市中都得到了证据支持。在金融市场上，有不少现成的投资工具可供价值投资者们选择使用，实现其价值投资的目标。　　价值投资能够管用，背后有两大逻辑：价值公司的风险更高，以及市场上有很多非理性的傻瓜。这两条解释都有一定道理，也都得到了实证的支持。　　希望对大家有所帮助。
(责任编辑：DF010)
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