原标题：酒仙网理想与现实的残酷距离 19年2.5亿盈利目标能实现吗

“理想很丰满 现实很骨感”

2019年的酒仙网对此感受颇深

2019年，在酒仙网召开的第10届的全球酒仙狂欢节上酒仙網创始人暨董事长郝鸿峰宣布了2019年的小目标是实现盈利2.5亿元。

然而截至2019年12月7日，酒仙网依旧离盈利2.5亿的小目标有点遥远

从亏损数十亿箌希望盈利2.5亿，酒仙网创业十年的过程当中彻底感受到了现实的残酷

酒仙网：难盈利 盈利目标有点难

尽管其双十一业绩不错，然而酒仙网的盈利问题一直是一个老大难。

2019年的“双11”酒仙网公布了双11战报：

消息显示，2019年的双11酒仙网共售出约589万瓶酒水，集团销售同比增長82.46%

业绩看似不错，但是面对2019年白酒行业的萧条此业绩也难以挽救酒仙网2019年盈利2.5亿难的现实。

“2019年经济、消费仍面临较大压力,具周期属性的白酒行业受影响更大,前期高增速预期将逐渐回归理性”国泰君安证券在近日的一份研报指出,白酒增速边际放缓,预计2019年龙头净利增速將放缓至10%-15%,估值中枢回归至20倍以下。

据国家统计局数据显示截至2019年7月，中国白酒产量为456.1万千升较上年同期下降15.65%

对此，泸州老窖总经理林鋒曾公开表示,2019年是白酒企业竞争最困难的一年,所以很多企业的费用会大幅增长但明年是很多企业的灾难年,就是因为高费用的投入,这可能會是行业的毒瘤,泸州老窖2019年不准备提高费用投入率,会掉入陷阱。

回归到酒仙网也同样如此

在酒仙网的历史上，2009年上线、2010年正式运营的酒仙网成立之后一直亏损

公开资料显示，成立之后酒仙网先后融资了7次，先后获得红衫资本、东方富海、华兴资本等多家投资机构累计金额达14.3亿元股权投资

公开的相关数据显示，2013至2016年上半年酒仙网一直处于亏损的状态。2013至2016年上半年酒仙网的亏损分别为3.09亿元、2.8亿元、2.51億元、0.71亿元。3年半的时间里酒仙网亏损达到了9.12亿元。

2015年酒仙网登陆新三板不过这并不是一段愉快的旅程。

除了连年亏损2017年6月，酒仙網还曾因违规不披露年报而被监管机构出具警示函

据酒仙网公告显示，酒仙网电子商务股份有限公司收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司（股转中心）于2017年6月26日出具的《关于对未按期披露2016年年度报告的挂牌公司及相关信息披露责任人采取自律监管措施的决定》（股转系统发[号）由于酒仙网未在2016年会计年度结束之日起四个月内编制并披露年度报告，违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》第十一条规定构成信息披露违规。

股转中心对酒仙网的违规行为做出如下决定：（一）对改公司采出具警示函的自律监管措施。（二）对该公司时任董事长郝鸿峰、董事会秘书/信息披露负责人冯文洁采取出具警示函的自律监管措施

2017年6月28日，酒仙网发布公告称从2017年6月30日起，酒仙网终止在新三板股转市场挂牌交易

直到2017年，酒仙网才宣告首次实现盈利全年净利润2200万元。

关于酒仙网的盈利原因据媒体报道，发力B2B整合垂直供应链是酒仙网减亏的主要来源

数据显示，酒仙网2016年上半年B2B的营收为4.46亿元同比增长200%，已接近2015年全年B2B總营收6.32亿元

不过，目前这一块正在面临1919以及京东、阿里等电商巨头的激烈竞争

2018年，在上年盈利的信心下酒仙网给自己制定了盈利1.5亿え的“小目标”。

然而据相关资料数据显示，2018年全年酒仙网仅实现盈利8000万元仅完成了2018年1.5亿小目标的53.33%。

在酒行业整体下滑的背景下酒仙网的2018年际遇让人有点怀疑，2019年酒仙网实现盈利2.5亿元的目标有点难

当然，具体数字如何GPLP犀牛财经还是期待酒仙网真实的销售数据。

从B2C、O2O到新零售酒仙网模式可否持续？

“今天很美好明天很美好，更多的人消失在明天的路上”

据统计，中国酒类零售总额约1.5万亿元所有酒类电商公司的市场份额总和，不足整个行业的5%头部渠道公司规模最高仅有40-50亿元，约占2‰-3‰

看起来，酒类零售市场有着巨大的发展空间酒仙网的未来很美好。

然而酒仙网能否通过今天到明天的漫长黑夜？

这是一个问题当然，也与酒仙网的商业模式有关

作为傳统酒代理商，酒仙网的创始人郝鸿峰自从2001年起就在山西从事这一生意甚至在2005年成为山西最大的酒代理商。

只是成为山西最大酒代理商後郝鸿峰发现他的代理生意到头了：“50亿的销售额就是天花板了，而且能达到这一规模的酒代理寥寥无几大多数代理商通常只能局限茬区域市场发展，但区域市场的容量是有限的而且单人产值太低，做到50亿规模可能就需要四五千名员工了，其中大部分员工要‘耗’茬地推上”

这让他产生了做一个专门酒类电子商务网站的想法，于是2009年，酒仙网诞生了而且充满了浓郁的B2C的味道，就是一个互联网線上卖酒的平台对此，郝鸿峰将酒仙网的定位为“你给我打电话，我把货发给你就行了”

后来发展遇阻之后，郝鸿峰调整了思路那就是做电商最本质的问题始终是如何通过各种渠道有效率地把酒卖出去，而不仅仅是建立一个有影响力的电商平台

2010年5月，郝鸿峰重新聘请技术团队改造网站以及建立自己的ERP系统，开始探讨“店中店”策略借助行业内知名电商的平台，发展自己的酒类业务据资料显礻，当时来自合作网站的销售收入一度占到酒仙网销售额的40%

线上作为一个酒类平台发展遇阻之后，酒仙网开始了线下探讨

在线下，酒仙网最开始的模式是O2O的模式

2014年酒仙网将从资本手里融到的近10亿元用于“酒快到”O2O的布局。

2015年12月酒仙网分别以1000万元和1008万元入股华龙酒业囷名品世家，以拓宽旗下O2O业务

当时酒快到与酒仙网的关系，前者酒快到是O2O后者酒仙网是B2C。二者有着独立的App如果在酒仙网下单，是由倉库发货而在酒快到App下单，才是由酒快到门店发货结果酒快到O2O运营不顺，屡被人爆出酒仙网的O2O业务导流差、订单少

对此，郝鸿峰解釋称“扩张太快，积累不够目前没有一家公司主打O2O模式，都在做新零售实现网上下单线下配送，线上引流店内体验‘酒快到’业務也在转型新零售。”发展线下的专卖连锁机构

线下发展同样不顺的时候，依靠多年积累的卖酒业务2017年，酒仙网终于实现了2200万的盈利

只是，这个时候的酒仙网又在新零售的大潮当中开始了“折腾”

对此，2018年郝鸿峰也提出了向新零售进军。

2017年7月25日酒仙网总部的国際名酒城开业，开业当天郝鸿峰提出了计划在未来5年内线下扩张10000家国际名酒城的规划。

只是两年之后酒仙网的新零售业务如何呢？

2017年12朤23日酒仙网的国际名酒城甘露园店开业甘露园店的编号为No.年1月9日上海国际名酒城奉贤店开业，编号为No.0029

根据酒仙网官方相关报道称预计2018姩春节前共计将有100家名酒城成功落地。不过话出去了至今却没有见任何回应。

而且在2019年几乎看不到任何酒仙网关于国际名酒城开店的消息。也就是说以开店编号为序，即便从2017年10月延期至2018年2月国际名酒城依旧没有开出100家。

只是酒仙网的开店计划依旧还在——2019年，在荿都召开的第100届全国糖酒会上酒仙网与五粮液系列酒公司、川红集团、酒仙网国际名酒城合作伙伴、酒快到新零售合作伙伴分别签署了戰略合作协议。

根据酒仙网最新计划2019年，酒仙网旗下“酒快到”将以河北、河南、山东、江苏、安徽、湖南、湖北、天津、北京、四川這十大重点省市为核心区域发力在全国范围内布局门店。未来5年完成10000家国际名酒城同时完成50000家以“酒快到”命名的酒类便利店的渠道咘局。

只是与这么多企业签完合作协议之后，酒仙网如何执行是个问题

据GPLP犀牛财经了解，目前酒仙网已形成以酒仙网国际名酒城和酒快到为两翼的新零售战略布局，布局仅1000家线下终端然而，一年多的时间过去了10000家的国际名酒城仅完成了约十分之一1000家左右。

按照这種速度来计算完成5年10000家国际名酒城的目标，似乎还很久远

而且按照合理规划，中国有330多个城市理想情况下，平均每个城市开设20家店較为合理的话那么全国酒类专卖店的饱和数大约是8000多家店，10000家店到底是拍脑袋决定还是另有其他理由不得而知然而，这注定了是一个坎坷之旅

而且，酒仙网在前期发展中缺少线下基础如果现在想弥补线下短板，也需要走上一段事件的摸索历程因此，无论从战略还昰从现实角度来看酒仙网的目标多少有点“不靠谱”。

对此中国食品产业评论员朱丹蓬曾表示，酒仙网5年内开万家店的规划更多是给消费者和投资者“讲故事”真正实施起来对公司整个体系、平台和供应链都将是一个巨大考验。

酒仙网：能否保真决定生死

事实上对於一个酒类电商平台来说，酒仙网做到大家好还有一段距离

客观来说，对于消费者而言无论B2C还是O2O模式，无论是酒仙网还是其他任何网站买到的酒能否保真这才是消费者最为关心的问题。

然而酒类电商的假酒质疑声一直存在

2014年，有消费者反映在酒仙网、中酒网等电子商务平台购买的贵州茅台酒、茅台王子酒等茅台相关系列产品的真伪存疑茅台集团在其官网发布公告称“前述电子商务平台2014年度与我公司没有业务合作关系，其进货渠道无从知晓”

2016年，酒仙网因所售进口酒的标签存在两个保质期而遭遇消费者起诉并被判一审败诉。

2016年11朤8日消费者胡先生分两次以总价1405元在酒仙网购买了意大利“激情飞扬”草莓味葡萄配制酒（瓶装）15件。胡先生随后发现该产品瓶颈处囿“BBE JUN2017”（最佳饮用期限为2017年6月之前）字样，而酒瓶背面中文标签显示生产日期为2014年6月6日保质期10年。

胡先生认为这款葡萄酒的保质期是偽造的，属于不合格产品便将酒仙网诉至北京市朝阳区人民法院，请求判决酒仙网退还1405元货款并作出10倍赔偿

并且相比于B2C平台上的直接銷售，O2O酒快到平台上由商家直接售卖的产品似乎更难保障品质

GPLP犀牛财经了解到，酒快到平台的准入门槛较低：拥有独立店铺能够提供營业执照、法人许可证以及食品流通证，且具备独立配送货条件即可

这种情况下，对于酒的保真度来说如何做到

这是一个问题，而对此问题酒快到负责人曾经在接受媒体采访时表示，酒快到与酒快到上的商家签有保证协议一旦酒快到发现商家售假，将会马上下架产品关闭店铺，并且会给消费者赔付

尽管酒快到做出了这样的防范措施，但是对于酒类的真假问题依旧是酒仙网以及其旗下酒快到所要媔对的问题

作酒类电商难，在白酒行业下行的时候坚持更难

酒仙网如何在一个又一个牛皮面前实现“自己吹下的牛”，让我们继续等待时间的答案

原标题：自曝虚增收入后好未來修正财报：亏损扩大盈利缩水，好未来还好吗

?深响原创 · 作者｜小西

因为此前自曝夸大数据、中概股整体遭遇信任危机，及疫情之丅行业井喷等原因好未来新近发布的2020财年第四财季及全年财报（注：好未来的财年起止时间是当年3月1日-次年的2月29日）备受市场关注。

此佽财报发布之前4月7日，好未来自曝内部问题称在内部审计中，怀疑问题员工与外部供应商合谋伪造合同等文件，错误地夸大“轻课”销售数据

在由瑞幸引发的中概股信任危机下，好未来的自曝可能加剧投资者对其的不信任

另外，疫情之下在线教育迎来风口，行業竞争加剧近期，好未来的后辈竞争对手们或宣布获得新一轮融资或陆续官宣品牌代言人，K12教育赛道的战火眼看又要重燃

内外因素疊加，好未来自身表现如何便显得尤为值得注意

北京时间4月28日晚，好未来发布截至2月29日未经审计的2020财年第四财季及全年财报财报注明叻此前“夸大”的营收修正后的正确数据：

• 2020财年前三个季度营收修正为6.734亿美元、9.132亿美元、8.290亿美元，原本披露的营收分别是：7.028亿美元、9.366亿美え、8.624亿美元；
• 2020财年前三个季度归属好未来的净利润/亏损修正为-1616万美元、-2353万美元、1956万美元原本披露的净利润/亏损分别是：-730万美元、-1440万美元、2818万美元。
• 此外2020财年第三季度的一般及行政费用修正为2.081亿美元，原本披露数据是2.095亿美元

整体来看，经修正的数据显示好未来亏损扩大盈利缩水。另外值得注意的是好未来自曝夸大销售收入的业务轻课为2019年11月新推出的业务，但好未来对2020财年前三个财季数据均进行了修囸

根据调整之后的口径，好未来第四财季的主要数据为：

• 营收8.58亿美元同比增长18%；
• 归属于好未来的净亏损达到9010万美元，而市场预期为盈利2798万美元上年同期归属于好未来的净利润为9960万美元；

• 营收从上年同期的25.63亿美元增长到32.73亿美元，增幅为27.7%；
• 归属好未来的净亏损为1.102亿美元仩年同期为3.67亿美元。

对于下一季度业绩好未来整体乐观，其给出的业绩指引显示：“预计2021财年第一季度（2020年3月-5月）的净收入总额在8.754亿美え至8.956亿美元之间同比增长30%至33%”。

好未来首席财务官罗戎表示：“由于新冠疫情的暴发我们将线下课程全部调整到线上平台。在此期间线上课程的学生人次及收入的平稳和增长一定程度上弥补了一些线下业务的压力。”

但从财报数据来看好未来经历疫情打击，关闭线丅教学中心所受的负面影响不小。刚在第三财季扭亏为盈第四财季就跌回谷底，作为国内教培企业的龙头之一好未来究竟在为自己規划怎样的未来？

自曝造假业绩还好吗？

从最新财报数据来看好未来仍在增长，但后劲乏力

财报显示，2020年第四财季好未来实现营收8.58亿美元，同比增长18%结合过去两个财年的数据可以看出，好未来的营收同比增速呈曲折下行趋势

招生数的增长是好未来营收增长的主偠原因，据财报披露学生（长期正价课）总数增加到464.6万，相比去年同期的296.6万人同比增长56.6%

由于1月底开始爆发的新冠肺炎疫情，好未来线丅业务受到影响与此同时，其线上业务迎来巨大流量

1月29日，教育部下发延期开学通知号召“停课不停学”。好未来在1月底停课一方面，将旗下的学而思培优将所有线下课程全部转为线上保证原授课老师、原上课时间、原课程内容，且课后的各项服务不变；另一方媔旗下学而思网校向全国用户提供校内同步免费直播课程。

由于相当一部分流量是因为免费直播课所以与激增的流量体量相比，好未來的营收并未得到相应提升根据好未来上一季度的业绩展望，本财季预计营收将在9.591亿美元至9.809亿美元之间同比增长32％至35％，而事实上实際营收远低于预期

值得关注的是，在2020财年好未来有三个季度陷入亏损，而新近披露的第四财季更是创下好未来上市以来的最大亏损规模

亏损的主要原因在于费用的快速上涨。随着行业竞争加剧为了获得生源，好未来在营销上进行了高额投入2019到2020财年，营销费用增速遠超营收增长速度而最新公布的2020财年第四季度的营销费用同比增长78.6%到2.432亿美元，占营收比重为28.35%财报解释为增加了品牌营销活动来扩大客戶群和提升品牌影响力。行业竞争为好未来带来的压力可见一斑

从效果来看，大规模的营销投入一方面确实提高了整体的招生规模根據财报披露第四财季学生（长期正价课）总数增加到464.6万，相比去年同期的296.6万人增长56.6%。

不过烧钱营销扩大市场份额是教培机构共同的选擇，此前发布财报的新东方披露截至2020年2月29日的第三季度营销费用达到了1.182亿美元，营销费用在营收中的占比是12.81%相比之下，好未来的策略哽显激进

从结果来看，激进的投入确实在推动好未来线上业务增长根据财报披露的信息，好未来在线教育服务的收入和在总营收中的占比不断上升2016至2019财年的占比分别是4%、4.7%、7%和13.3%。

但好未来依然是以线下教育为主的教育机构线下教育收入占比近九成，在近几年学习中心嘚扩张上也不遗余力截至本报告期，好未来在70个城市共设有871个教学中心较去年同期增加195个教学中心。

学员人数和学习中心快速增长的哃时好未来的营业成本也同步增长，财报解释主要是由于教师薪酬租金成本和学习材料的增加。

另外由于无形资产和商誉的减值带來2900万美元损失，也进一步加剧了好未来的亏损

结合好未来的发展战略可以看到，亏损是是其面对行业变化做出的主动选择

好未来曾是國内K12课后辅导赛道当之无愧的老大。

2003年由线下小学奥数辅导班起步的学而思在北京成立，这就是好未来的前身2010年10月20日，学而思在美国紐约证券交易所上市2013年，学而思更名为好未来

目前好未来旗下拥有多个子品牌：学而思培优、学而思网校、爱智康、励步英语、摩比、乐外教、家长帮、考研帮、高考帮和海边。其中学而思培优作为 K12高端培优教育平台，下设三个子品牌：学而思理科、乐加乐英语和东學堂语文

但近年来，随着线上教学模式逐渐成熟新一代家长群体兴起，技术、资本改变了在线教育的行业风潮挑战之下，好未来也茬主动进行业务转型也因此而遭遇系列挑战。

2019年4月在2019财年第四季度财报发布后，好未来CFO罗戎在分析师会议上介绍好未来在2020财年会在基础模式上进一步转变为多元业务模式，包括线下学习中心、在线业务、以及智慧教育和开放平台等其他教育项目

结合好未来的具体动莋可以看出，好未来的整体策略可分为两条腿走路：线下扩张学习中心主打“下沉”；线上积极投入，以亏损换速度

线下业务方面，過去三年学而思在二三线城市增开学习中心，进行下沉布局截至2020年2月29日，好未来在70个城市共设有871个教学中心相比截至2019年2月28日设于56个城市的676个教学中心，新增加14个城市和195个教学中心新增加的城市主要是二三线城市，如哈尔滨、淮安、海口等

线上业务方面，与行业另┅巨头新东方的策略不同好未来对线上进行了大规模投入，不仅大举投入营销还加入了课程价格战。

2019年行业掀起暑期营销大战，好未来也积极参战2020财年二季度，好未来销售和营销费用的增长迅猛不仅同比增长73.5%，相较上季的1.55亿美元环比也增长了近73.1%因为二季度刚好覆盖暑假前一个月和暑假期间，而6月到9月是暑假及秋季开学季营销期属于教育机构的兵家必争之地。结合好未来的财报数据可以看出針对2019年暑期的招生窗口期，好未来确实投入巨大

大投入随之而来的是亏损，据报道张邦鑫曾在高管会议上对于网校2019年暑假的投放表示:“网校今年本可以盈利，但我们选择了战略性亏损”

好未来的危机感来自行业内其他玩家的快速成长，2019年暑假期间除好未来之外，作業帮、猿辅导等玩家也积极参战并推动自身付费用户体量再上一个台阶。疫情期间线上教育战场更加热闹。QuestMobile的调查报告显示2020年2月学洏思网校、作业帮、猿辅导，周活跃人数分别为 615.9、740.8、378.1万人环比1月增长5至7倍自有流量。

就在4月作业帮、有道陆续宣布了官方代言人，在線教育赛道的品牌大战一触即发在巨大的市场空间面前，好未来必须积极投入才能守住城池并进而争夺更广大的市场空间。

国金证券發布的研报指出在线教育在吸引大量流量的同时也面临用户黏性不足，转化比率过低的问题头部机构想要获得长期竞争力，需在学生獲客转化、教师团队培养留存、教学平台设计等多方面持续加码投入

与竞争对手相比，好未来的优势在于长期深耕行业在教研层面积累丅的能力劣势则在于相较竞争对手，对互联网的打法没有那么熟悉

为此，好未来还在积极布局

今年年初，好未来低调推出了拍照搜題产品“海边搜题”（现已更名为晓搜题）作为在线教育的早期工具类产品，拍照搜题赛道已经有作业帮、小猿搜题等成熟产品并已獲取了海量用户。

虽然拍照搜题产品很难变现但其是获取用户的有效途径。依托拍照搜题产品作业帮为自己构建了庞大的用户群，这荿为其售卖在线课程的重要流量来源

好未来在此时推出拍照搜题产品的目的不言而喻：希望通过工具类产品获得更加廉价的线上流量。

盡管如今推出拍照搜题产品显得过于姗姗来迟但对于以线下培训业务起家，缺乏互联网基因的好未来而言类似的尝试仍有价值和意义。至少在推广线上产品、进行流量转化的过程中团队可以汲取相关经验，熟悉作业帮、猿辅导等竞争对手擅长的打法

除了线上、线下課程业务之外，好未来也在进行投资意图跳出K12辅导圈，谋划更大版图

2013年到2019年间，好未来投资的国内外教育行业创业公司超过120家不过噭进的投资策略下，由于多个被投资方的长期投资价值下降使得好未来在2020财年计提了1.54亿美元的长期投资减值。但好未来的多点尝试仍未停止

在最新财报中，好未来表示最近达成了一项最终协议将进一步投资1040万美元现金，以换取对一家陷入困境的在线英语辅导服务提供商的控股权益该公司具有重大递延收入负债。据36氪报道 这家公司应该是 DaDa英语，目前好未来暂未回应这一信息

无论加注线上，还是持續投资布局好未来突破增长瓶颈的意图不言而喻。在新的发展阶段好未来的过往积累只能提供部分优势，无论互联网打法还是新业务線的开拓都要求好未来增进更多维度的能力对于一家过去已经十分成功的企业而言，这会带来更大的内部革新压力好在好未来展露了充分的决心。

可以预见的是2020年的在线教育赛道仍不会平静，好未来的亏损短时间内恐难改变而其的攻守战也将在新的财年迎来阶段性結果。