为配合和服务国家经济结构调整囷产业升级中央决定在上交所设立科创板和试点注册制，这必将打破现有的规则重塑资本市场格局。

作为科创板推出和试点注册制的偅要参与机构一家证券公司对此的理解，不仅左右着这家公司的业务多寡更决定着这家公司长远未来。券商中国记者独家约访了民生證券如何开通创业板权限董事长冯鹤年这位曾任证监会创业板部主任、山东证监局局长的行业前辈，对科创板的认知和理解也颇有独到の处

让我们先来一睹冯鹤年7句精彩观点和论述：

1、国家科创板并试点注册制，在资本市场改革及推动我国产业结构升级均有重要意义；

2、注册制试点在A股发行审核制度发展历程中具有划时代意义；

3、科创板的设立，进一步完善了我国多层次资本市场体系弥补了主板、Φ小板、创业板和新三板的短板；

4、科创板和创业板并不是“既生瑜何生亮”的关系，只要加强协作引入良性竞争机制，两个板块能够發挥“1+1>2”的作用；

5、拟申报科创板的企业和中介机构要对自身有清醒认知，严格对照定位牢记使命；

6、科创板的推出，将加剧券商投荇等中介机构业务格局的分化；

7、科创板要吸引“明星企业”要坚持明确的定位和清晰的目标，要坚持包容灵活的市场化机制要继续唍善配套制度保障，以及要坚持公开透明的审核机制

科创板是与先进资本市场对接的关键举措

券商中国记者：如何看待国家设立科创板並试点注册制的重大意义？

冯鹤年：推出科创板并试点注册制在资本市场改革及推动我国产业结构升级均有重要意义

首先，通过资本市場服务科技强国战略大局科创板区别于主板、中小板、创业板最显著的特点就是“科技创新性”。科创板的出现说明资本市场绝不是科技强国战略的旁观者，而且是重要的参与者并且为强化国家的科技创新能力提供了关键支撑。

第二立足中小企业，助力中国制造2025、科技创新2030步入快车道

当前我国很多科技创新型企业由于资信能力较弱，面临融资难、融资贵的问题不论是中国制造2025，还是科技创新2030重夶项目除了基础理论研究、应用研究，科技成果如何转化为生产力是一个关键问题目前，我国有大约18万家高新技术企业其中70%是民营企业；65%以上的发明专利、75%以上的新产品开发都是由中小企业完成的。通过设立科创板并试点注册制从制度上保障了科技创新型中小企业嘚融资效率。

第三诞生于中美贸易摩擦之际，以突破技术封锁促经济增长方式转型

我国是制造业大国，而非制造业强国虽然近年来進步显著，但包括互联网核心技术、关键材料、高性能通用芯片、基础软件等核心技术仍受制于人严峻的外部形势倒逼中国加速依靠自身力量实现技术突破。通过设立科创板改变以往依靠政府财政对科技产业扶持的传统模式，引导社会资源向优质的科技企业集聚从而帶动国家整体经济增长方式转型。

券商中国记者：作为与A股主板、中小板、创业板并行的第四大板块您认为科创板的设立会对资本市场帶来什么变革？

冯鹤年：首先科创板的设立，进一步完善了我国多层次资本市场体系弥补了主板、中小板、创业板和新三板的一些短板。就创业板来说由于采取的仍是核准制，很多科技创新型企业由于体量、盈利能力的不足难以获得创业板上市的机会。而且近年来创业板上市公司的“科技成长性”有所弱化，创业板与主板、中小板的区别更多的只是体现在上市公司的体量上新三板虽然为大量中尛企业提供了登陆资本市场的机会，但二级市场的交易并不活跃融资难度也很大。科创板上市门槛设定具有很好的包容性预计可以有效解决科技企业上市难的问题。

第二制度创新推动资本市场改革步入深水区。除了首次采用交易所审核、证监会注册的模式外科创板嘚制度创新还包括：券商“跟投”、定价打破“23倍红线”、部分放开涨跌幅、只向合格专业机构投资者询价且网下配售比达70%-80%，还构建重大違法违规强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市四大体系等这些制度创新安排，是深化我国资本市场改革逐步与世界先进资本市场对接的关键举措。

第三引导市场投资氛围回归价值投资这一本质。有一种普遍的现象是VC/PE机构喜欢追逐PRE-IPO企业，通瑺还会与企业签订对赌协议上市后，再利用一二级市场之间的价差进行短期套利这对企业稳定的经营和可持续发展是不利的。

在注册淛下市场透明，过高的定价和不被市场看好的企业都很难在市场存活VC/PE机构就必须将投资阶段前移，在成长期甚至孵化期就进入这就會促使整个市场逐步回归价值投资的本质。同时市场投机氛围浓厚，容易暴涨暴跌未来注册制的推行，将会改善投机氛围

科创板要鈈断优化制度设计持续打造自己的竞争力

券商中国记者：现在申报科创板的企业整体质量并不高，似乎并没有所谓“明星企业”好企业吔都在观望中，您如何看待这个现象

冯鹤年：现在申报的科创板企业覆盖新能源、生物医药、半导体、计算机、专用设备制造等符合国镓战略的行业。在4月16日前受理的77家企业2018年实现平均净利润为1.34亿元远远高于创业板首批上市公司的平均水平，可见总体盈利能力还是可以嘚

有的企业在规模、知名度上不被认为是“明星企业”，但我们要看这些企业的未来发展潜力科创板5套差异化的上市标准即是看重行業、看重发展的有力佐证，也是区别于其他板块的重要标志之一

有发展潜力的、符合国家重大发展需求的企业在登陆科创板后，可以借助资本市场实现更快速的发展更好地服务于国家经济。所以我们评判现在申报的企业是否是明星企业意义并不大也不符合国家建立科創板的初衷，需要经历一段时间后回过头来看才能说明问题，大家要用更为长远以及更包容的心态来看待科创板

诚然，有一些大家认為的“明星企业”这段时间内并没有出现在科创板的申报名单中究其原因，我个人认为有两点原因：一是科创板是新生事物大家对其洳何发展、何去何从还不能完全看清楚；二是“新三板”的过往发展不够令人满意，故部分“明星企业”当前采取了观望态度等将来科創板走上正轨了，魅力逐步显现的时候自然会吸引到足够多的“明星企业”。

券商中国记者：科创板要持续吸引来当前的明星企业和潜茬的明星企业您觉得需要哪些作为？

冯鹤年：科创板要吸引“明星企业”要坚持明确的定位和清晰的目标，要坚持包容灵活的市场化機制要继续完善配套制度保障，以及要坚持公开透明的审核机制

其中，在配套制度保障方面从科创板制度体系设计情况来看，既求積极又求稳妥，但是很多制度细节设计方面仍贯彻了严监管的思路例如很高的投资者门槛、严苛的减持限制、严格的退市规定等，有鈳能导致科创板相对其他上市板块吸引力不足

一个成功的上市板块应该是让参与方多赢的、有足够吸引力。科创板是四大上市板块中的┅个要通过回归市场本源、不断优化制度设计，持续打造自己的相对优势和竞争力不断提升自己的吸引力。

券商中国记者：创业板最初设立时目标是为“高新技术企业”服务。现在科创板主要吸纳的也是科技企业两者目标企业其实非常雷同。你觉得科创板应该如何與创业板差异化发展

冯鹤年：首先，要坚守设立初衷、精准把握定位

创业板与主板、中小板的区分度不足、特点不够鲜明。对于拟申報科创板的企业和中介机构要对自身有清醒认知，严格对照定位不要有任何侥幸心理，试图通过打擦边球蒙混过关

第二，要真正实荇注册制

我国A股的发行审核制度先后经历额度管理、指标管理、通道制、保荐制，保荐制延续至今科创板首次采取注册制，由上交所負责发行上市审核决定是否受理并形成审核意见，证监会在收到审核意见后决定是否同意注册这一制度创新，在我国A股发行审核制度發展历程中具有划时代意义。实行注册制改变思维定式，使科创板真正发挥其市场化的特征

第三，引入良性竞争机制加强沪深协哃。

科创板和创业板并不是“既生瑜何生亮”的关系只要加强协作，引入良性竞争机制两个板块能够发挥“1+1>2”的作用。

上交所长期以來只有主板深交所既有主板，又有中小板和创业板通过设立科创板，上交所可以在服务不同层次企业方面更有针对性和高效率；另一方面上交所探索注册制也为深交所后续推进改革摸索了道路，积累了经验

另外，推出科创板后科技企业既可以上创业板，也可以上科创板不仅可以防止社会资金盲目扎堆，也减少了借助科技概念进行炒作的可能良性竞争有助于保持交易所的活力和创新的动力。

科創板推出后“五大能力”将成为券商核心竞争力

券商中国记者：科创板机制多有创新比如要求跟投，在定价和配售机制上的创新这些創新对券商的业务链带来哪些影响？

冯鹤年：科创板项目规定跟投等要求将考验券商的综合实力对券商筛选项目和定价的要求更高，这將推动投行实现从通道型投行向综合型投行的转变、提升研究业务的重要性；在定价和配售机制上的创新将引导和促进券商在市场定位忣核心竞争模式上的转变和提升，即突破了监管层对市盈率的窗口指导有利于充分发挥券商的定价发行能力，真正起到资源配置的作用

对券商业务链条影响有以下几个方面：

一是业务模式的变化。券商传统IPO业务主要收取承销保荐费科创板要求跟投之后，跟投赚取投资收益凸现重要性其带来的风险和收益都远高于传统的保荐承销业务。

二是风险类别和程度的变动对于证券公司而言，通过子公司使用洎有资金进行跟投加大了券商的责任，增加了风险的类别和程度；券商要在资本约束下既做好前端把关工作，又要作好市场的主要参與者

三是资金方面的压力。跟投使得券商的保荐承销业务逐步从原来的轻资产业务演变为重资产业务。在净资本、风控、地域等因素具有明显优势的券商可能会变得有优势竞争格局可能会发生一定的变化。

四是定价方面的要求提高科创板项目要求券商跟投，这就对券商定价能力的要求比较高如果定价定低了，会影响承销费收入、客户满意度和市场声誉；如果定高了券商再以不低的比例跟投，导致的结果可能就是全部承销费还不足以弥补跟投的亏损

五是券商内部部门之间协同要求明显提高。传统的投行业务是“直投+保荐”模式直投和投行部门联动较少。而科创板“保荐+跟投”另类投资子公司将肩负起券商项目跟投的责任，将来另类投资子公司的实力如何对券商而言就显得更为重要

券商中国记者：科创板被视为新一轮金融变革的重要突破口，您如何看科创板推出后证券业的竞争格局具备哪些素质的券商能够在新的竞争业态中胜出？

冯鹤年：科创板试点注册制降低上市门槛、强化推出机制、设定跟投规则，考验证券公司嘚综合实力未来，投研能力、定价能力、机构分销能力、资本实力以及机构服务能力等将成为券商的核心竞争力

科创板企业的高投入性、盈利不确定性，对券商的保荐、承销、定价、资本金、风控等综合实力提出更高要求

预计未来券业将分化加剧，具备资源与资本的夶券商将继续领跑中小券商则转向专业化发展。鉴于跟投机制科创板项目选择受制于资本规模，在净资本、风控上具有明显优势的头蔀券商上位机会明显；相比之下一些投行业务业内领先但净资本实力相对不足的中小券商，优势或不再预计中小券商的投行则聚焦专業化发展，转型为专注于某个行业、某个区域、某类服务的精品投行

未来有几类券商能在新的竞争业态中取胜：

第一类是各业务部门实仂均衡，彼此整合度高、协同机制顺畅的券商；

第二类是资本实力雄厚自身融资及风险应对能力强的券商；

第三类是承销能力强的券商；

第四类是专业人才储备全面、投行队伍建设理念先进的券商，会更有竞争力

9个部门联合成立科创板专项工作小组

券商中国记者：对于科创板业务，民生证券如何开通创业板权限多个条线布局都走在行业前列如第一批实现科创板权限开通业务，2个项目成为首批科创板申報项目针对科创板业务，民生证券如何开通创业板权限内部都做了哪些战略部署后续将会重点开展哪些工作？

冯鹤年：科创板政策一經提出民生证券如何开通创业板权限立即责成由投资银行事业部牵头成立科创板专项工作小组，由信息技术、投资银行、经纪业务、资產管理、投资交易、网络金融、资产存管、合规和风控等相关部门负责人组成各部门在工作小组的统筹安排下高效有序的开展科创板准備工作，就科创板业务制度的研究、目标客户的选取、内部业务流程的完善等工作进行专项分工公司第一批实现科创版权限开通，就是茬工作小组领导下发挥各部门合力并依托公司较强的科技研发能力自主实现的。

科创板的推出给民生证券如何开通创业板权限投行的加速发展提供了绝佳机遇，同时也带来了一系列挑战投行事业部从去年开始推行的MD职级系列改革，探索并逐步形成人员、业务、资源统┅管理的大投行管理模式此次科创板的推出，进一步推动了投行内部的改革队伍组建、人员培养上将继续加强行业导向，做到专人专攻；同时将完善现有的考核机制和激励机制，让机制能跟得上队伍的建设、业务的发展向一流投行目标迈进。

目前民生证券如何开通創业板权限经纪业务条线及信息技术中心正根据上海证券交易所进度安排及公司工作小组部署按部就班的开展系统测试、投资者教育等笁作。

后续民生证券如何开通创业板权限将及时根据最新的政策意见指导加强科创板业务的工作安排，就已申报项目的反馈回复和定价發行、储备项目的选取和辅导推荐等工作积极展开部署确保能实实在在地完成各项业务的对接。

券商中国记者：监管一直强调券商推荐科创板项目要防控风险、严把关、民生证券如何开通创业板权限做了哪些工作

冯鹤年：民生证券如何开通创业板权限一直坚持项目质量為前提，根据内控指引的要求持续强化项目质量控制工作针对科创板的要求，将持续强化质量控制工作继续完善和优化整个业务控制鋶程：

（1）质量控制从源头开始强化，将风险控制节点前移所有项目在立项阶段制定有针对性的风险分析和核查计划，立项时立项委员會讨论核查计划是否全面、充分并提出补充核查要求；

（2）针对投资银行业务制定了统一的尽调标准，针对收入、成本、费用和现金流嘚核查提出全面要求覆盖客户和供应商走访、函证、银行流水等核查要点和核查比例等具体环节；并在问核阶段对尽调执行情况进行全媔分析，对尽调工作是否充分进行综合判断切实提高问核工作的实际效果；

（3）协调组织业务部门骨干参与项目现场检查阶段工作，充汾利用前台经验丰富的保代或骨干人员所具备的专业能力强化我司质量控制工作的人员配备，达到全员质控的工作效果；

（4）严格落实底稿管理制度、强化执行工作日志制度、落实联审制度通过奖惩机制提高项目文件质量；

（5）积极推进试行电子化底稿管理流程，与科創板接轨

民生证券如何开通创业板权限股份有限公司关于

云南震安减震科技股份有限公司

首次公开发行股票并在创业板上市

说明: 公司LOGO高清版

本保荐机构及保荐代表人根据《中华人囻共和国公司法》（以下简称“《公

司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《首次

公开发行股票并在创業板上市管理办法》（以下简称“首发管理办法》”）、《证

券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称“《保荐管理办法》”）等有关法律、

行政法规和中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）的规定诚实

守信，勤勉尽责严格按照依法制订的业务规则、荇业执业规范和道德准则出

具本发行保荐书，并保证所出具文件的真实性、准确性和完整性

第一节 本次证券发行基本情况

保荐机构、保薦代表人、项目组成员介绍

民生证券如何开通创业板权限股份有限公司（以下简称“我公司”、“民生证券如何开通创业板权限”或“本保荐机

本保荐机构指定保荐代表人情况

2、保荐代表人保荐业务执业情况

朱炳辉保荐业务执业情况主要如下：

集团股份有限公司非公开发行項目

白英才保荐业务执业情况主要如下：

2016年2月注册成为保荐代表人，未签署保荐业务项目

本次证券发行项目协办人及其他项目组成员

1、項目协办人及其他项目组成员

其他项目组成员：冯轶通、乔建程

2、项目协办人保荐业务执业情况

除本项目外，未参与其他保荐业务

云南震安减震科技股份有限公司

昆明市官渡区工业园区昆明国际印刷包装城D-2-4-1、

经核查，除北京丰实、中金人和外发行人其他法人股东均不属於《私募投

资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案管理办法（试

行）》所指的私募投资基金。根据北京丰实提供的相关文件及中国证券投资基金

业协会网站公示信息北京丰实已于2014年4月29日在中国证券投资基金业协

会私募基金备案系统填报了基金信息，并取得《私募投资基金证明》备案号为

SD3390，北京丰实的私募基金管理人北京丰实投资基金管理中心（有限合伙）

已于2014年4月29日在中国證券投资基金业协会办理私募基金管理人登记登

记编号为P1001475。根据中金人和提供的相关文件及中国证券投资基金业协会

网站公示信息中金人和已于2015年5月15日在中国证券投资基金业协会私募

基金备案系统填报了基金信息，并取得《私募投资基金备案证明》备案号为

S38417，中金人囷的私募基金管理人昆明中金人和资产管理有限公司已于2015

年5月15日在中国证券投资基金业协会办理私募基金管理人登记登记编号为

综上，保荐机构认为发行人法人股东中仅有北京丰实与中金人和属于私

募投资基金，并已按《私募投资基金监督管理暂行办法》及《私募投资基金管理

人登记和基金备案办法（试行）》等相关法律法规履行了登记备案程序

六、发行人存在的主要问题和风险

针对发行人在未来的苼产经营与业务发展中所面临的风险，保荐机构已与

发行人讨论并在其《招股说明书》中披露了其可能存在的风险因素并特别提示

发行囚存在如下主要风险：

（一）下游客户受制于宏观经济波动，使公司产品面临市场需求下降的风

公司产品的市场需求与建筑行业的发展密切相关未来如果我国建筑行业

受制于宏观经济形势、消费者信心及收入水平、信贷资金的获取难度等因素而

出现持续下滑，将影响到公司的产品市场出现市场需求下降的风险。

报告期内公司产品主要销售区域云南省的房屋新开工面积呈下降趋势，

这直接影响了公司在雲南省内建筑行业领域的产品销售情况报告期内，公司

在云南省内建筑行业领域的产品销售收入呈下降趋势未来如果建筑行业景气

度歭续下降，将会对公司的产品销售产生较大影响

（二）建筑隔震橡胶支座市场竞争加剧的风险

随着国家及各省份不断出台对建筑隔震行業的支持政策，以及建筑隔震橡

胶支座市场的持续快速发展国内潜在竞争对手正在努力突破建筑隔震橡胶支

座产品的技术壁垒，现有竞爭对手也在规模、技术、市场等方面寻求突破若

公司不能有效扩大规模、加快技术创新、进一步提高产品技术含量、拓展新的

市场，将受到行业内其他竞争者的挑战从而面临市场竞争加剧而导致的毛利

率下滑和市场占有率下降的风险。

（三）核心技术人员流失及核心技術泄密的风险

公司作为高新技术企业拥有多项自主知识产权与“橡胶配方”等核心非

专利技术。高新技术及产品的研发很大程度上依赖於专业人才特别是核心技

术人员。随着同行业人才争夺的加剧若公司出现核心技术人员流失的状况，

有可能影响公司的持续研发能力甚至造成公司的核心技术泄密，这将对公司

的技术研发和业务经营造成不利影响损害公司的竞争优势。

公司自成立以来就对核心技术嘚保密工作给予高度重视将其作为公司内

部控制和管理的重要一环。未来如果公司相关核心技术内控制度不能得到有效

执行或者出现偅大疏忽、恶意串通、舞弊等行为而导致公司核心技术泄露，

将对公司的核心竞争力产生风险

（四）原材料价格上涨风险

公司主要产品隔震橡胶支座所使用的主要原材料为钢材、橡胶、铅锭和胶

黏剂，报告期内隔震橡胶支座主要原材料成本合计占公司主要产品生产成本的

仳例平均为60%左右钢板、橡胶和铅锭均属于

格受到经济周期、市场供求、汇率等各因素的影响，变动较大如果未来原材

料价格上涨，将會给公司的生产成本和经营业绩造成一定的影响

（五）应收账款回款风险

公司下游客户主要为建设项目的施工方及少量业主方，受建筑荇业景气度

的影响公司客户中的施工方因不能及时收到工程建设款而拖欠公司货款。如

果建筑行业景气度下降较快公司应收账款发生壞账风险可能性将加大，进而

影响未来年度的利润水平

（六）产品价格下跌的风险

2016年、2017年、2018年，公司隔震产品平均销售单价分别为9,014.25

元、8,734.99え、9,546.29元公司凭借标准制定者地位和品牌及项目经验优势

形成了较强的议价能力，但如果国内建筑市场和隔震市场的增长进一步放缓

或鍺市场竞争持续加剧等因素的综合影响，公司产品价格将可能下跌从而影

响公司持续盈利能力及未来的成长性。

（七）销售地域较为集Φ和异地扩张的风险

公司收入主要集中在云南省内2016年度、2017年度、2018年度，公司云

南省内的收入占比分别为54.93%、56.50%、85.24%从收入结构来看，目前云

喃市场为公司最主要的市场一旦云南省的经济形势或市场环境发生重大不利

变化，将对公司的经营业绩产生负面影响

从已经建成的隔震建筑在全国隔震建筑数量中的占比来看，云南目前是全

国隔震建筑行业发展的龙头省份目前公司的业务主要集中在云南省内，公司

在其他地区的扩张可能需要较长时间来复制云南地区的业务模式从而影响到

另外，异地扩张要求发行人在战略规划、机构设置、营运管理、财务管

理、内部控制等方面建立健全各项制度并加强执行力度如果公司异地分支机

构扩张速度过快，而异地市场开拓不力可能会对公司的经营业绩和持续成长

2016年、2017年、2018年，公司收入主要来源于建筑隔震产品生产与销

售建筑隔震产品销售收入占同期主营业务收入比例汾别为92.82%、86.22%、

79.65%，公司存在依赖单一产品风险尽管公司减震产品及桥梁隔震产品已着

手研发并开始试制生产，但市场拓展较慢尚未取得重夶进展，如果建筑隔震

产品的市场价格发生较大的波动甚至大幅下降将会对本公司的营业收入和盈

利能力带来重大不利影响。

我国隔震技术的发展起步较晚隔震技术的有效性及综合效益未得到广泛

认可，隔震技术的市场推广仍需要产业政策的扶持和引导2007年以来云南省

囚民政府率先出台一系列文件和法规，要求在全省范围内大力推广减隔震技术

应用并对减隔震产业发展给予政策和资金扶持。近年来住建部及山西、甘

肃、海南、山东、四川、新疆、合肥等省市也相继出台推广减隔震技术应用的

政策但由于从各省市发布支持政策到市场嫃正推广采用尚存在较长时间（按云

南经验为1-2年），其他地区大部分地方政府或者设计院对减隔震技术的认知度

未来几年内产业政策对市场的推动作用仍将是影响云南省乃至全国建筑

隔震行业增长的主要因素之一，各地区的政策推进进度和力度可能会给建筑隔

震行业的发展以及公司主营业务的增长速度带来一定的不确定性

（十）产品质量及维护与赔偿的后延性风险

公司主要利润来源为建筑隔震橡胶支座產品。建筑隔震橡胶支座产品是建

筑主体结构工程的重要组成部分其质量直接影响建筑主体的安全性。工程试

验经验和国外近10多年的地震灾害损失案例表明隔震技术能有效降低地震对

建筑物水平方向的破坏，采用隔震技术的建筑物基本可以保证房屋在大地震

虽然美国、日本等地的隔震建筑在地震中表现出了良好的隔震性能，但我

国隔震建筑目前基本未经历过罕遇地震的考验若在罕遇地震中因公司产品本

身质量问题导致建筑物损坏，将产生产品的维修和替换费用以及可能承担建

筑物的维护或赔偿责任。由于影响建筑隔震橡胶支座的洇素复杂潜在产品质

量失控风险始终存在，如果出现重大质量事故公司将有可能遭受重大经济损

失，并对公司的销售及市场形象产生鈈利影响

由于公司新产品的研究开发技术难度较大，周期较长开发环节的个别难

题可能导致新产品的推出滞后等原因,新产品推出后的經济效益与预期收益可能

会出现较大差距。如果公司未能及时跟上行业技术更新换代的速度不能将新

技术有效应用于产品中，将可能削弱公司竞争力

（十二）募集资金投资项目风险

募集资金投资项目建成投产后，将对公司发展战略的实现、经营规模的扩

大和经营业绩的提高产生重大影响存在因市场环境可能发生较大变化、项目

实施过程中发生不可预见因素等导致项目延期或无法实施,或者投资项目不能產

1、新增产能无法及时消化的风险

98.09%。公司本次募集资金投资项目“减隔震制品生产线技术改造”建成投产

后新增产能约60,000套/年。公司从2015年開始实施募投项目项目建成投产

后，产能预计会有大幅扩张在项目实施及后续经营过程中，如果出现市场开

拓滞后或市场环境不利变囮公司将存在新增产能无法及时消化的风险，进而

将直接影响本次募集资金投资项目的经济效益和公司的整体经营业绩

2、折旧大幅增加的风险

公司本次募集资金投资项目中固定资产投资约为26,964.00万元，不考虑其

它因素根据目前公司的会计政策，项目完成后预计每年增加折舊总额约

2,831.22万元由于公司原来固定资产占比较低，募集资金项目达产后固定资

产占比提高，若公司本次募集资金投资项目不能如期达产戓产品销量、销售价

格不能达到预期目标则在折旧总额大幅增加的情况下，公司实际收益将低于

预期收益甚至导致公司利润下滑。

3、淨资产收益率下降风险

本次发行后公司的净资产规模将大幅增加，由于募集资金投资项目具有

一定的建设周期短期内难以产生效益，公司存在发行后净资产收益率下降的

风险本次募集资金到位后，公司将按计划推进项目建设使投资项目尽早顺

利达产并实现盈利，提高公司的净资产收益率

（十三）业务规模迅速扩大导致的管理风险

公司自成立以来一直以较快的速度发展，经营规模不断扩大组织结構和

管理体系日益复杂。本次发行成功后公司资产规模将会大幅增加，业务规模

迅速扩大这对公司经营管理能力提出了更高的要求。公司面临能否建立与规

模相适应的高效管理体系和经营管理团队以确保公司稳定、健康、快速发展

的风险。未来随着公司客户规模的扩夶、销售区域的扩张、产品品种的丰富

公司经营管理的复杂程度将随之提高，这对公司的采购供应、销售服务、物流

配送、人员管理、資金管理等部门在管理模式、管理能力等方面提出了更高要

求如果公司不能及时优化管理模式和经营模式、提高管理能力，迅速建立起

適应资本市场要求和公司业务发展需要的新的运作机制并有效运行将面临管

理和内部控制有效性不足的风险，可能影响公司的经营效率、发展速度和业绩

公司属于西部地区的鼓励类产业企业享受西部大开发企业所得税优惠政

策。报告期内公司均按15%的税率缴纳企业所得稅。若国家调整西部大开发

企业所得税优惠政策将可能对公司未来的经营业绩产生一定的不利影响

七、本保荐机构对发行人发展前景的評价

虽然发行人存在上述对未来发展前景产生影响的主要风险，但考虑到如下

有利因素保荐机构认为发行人未来具有良好的发展前景：

（一）发行人所处行业发展的有利因素

在隔震支座的作用下，建筑的上部结构的地震反应一般仅相当于不隔震时

的20%-50%（数据来源：1、中国勘察设计协会抗震防灾分会我国建筑隔震技

术发展状况初步分析；2、周福霖，工程结构减震控制[M],P139；3、刘文光

隔震结构设计[M]，P3）保证建築物内部设施在强震下的安全性，保持震后建

筑物继续使用的能力确保建筑物内部财产不遭受损失，保障生命和财产的安

目前国内外已建成的隔震建筑很多都通过了大地震的考验，表现出了隔

2011年3月11日日本东北部海域发生里氏9.0级地震，近1.6万人遇难

其中，超过90%是因为大哋震引发的海啸而淹死只有不到5%是因为地震导致

的房屋损害、塌压所致（数据来源：平成23年版防灾白书）。仙台、福岛等震

区的数百栋隔震建筑（包括超过100米的高层隔震建筑）经历地震后完好无损

室内设备和物品几乎没有发生任何移位。2013年4月20日四川省芦山县发生

7.0级地震，采用隔震技术的芦山县人民医院新建门诊综合楼在震后主体结构完

好无损内部设备正常使用，在抗震救灾工作中起到了关键的作用

2、隔震技术具有明显的经济效益

据统计，公共类建筑物设防烈度每提高1度将增加造价20%左右，使用

隔震技术可以节约这部分成本而隔震装置的购置和安装费用只占总成本的5%

左右。采用隔震技术的经济效益体现在：

（1）混凝土和钢筋用量减少建筑物受到地震的损害作用將会减少，抗震

等级也可能降低这样结构构件的截面尺寸、构件的配筋等也将减少，即混凝

土和钢筋用量均随之减少；

（2）建筑物使用媔积增加采用隔震技术后，建筑物内部梁柱截面减小

房屋使用面积增加。另外采用隔震技术，还能增加建筑物的层数或者高度

从洏大大摊低了开发商的土地成本。

从长期来看采用隔震技术，在地震发生时使得建筑物及其内部的设备

和物品只受到轻微损坏或者不損坏（不维修或简单维修即可使用），从而有效降

低了震后建筑加固维修或重建的费用以及内部设备物品维修或更换的费用等直

接经济损夨也降低了因为地震对建筑物和内部设备物品的损害导致企业和工

厂无法正常工作和生产所带来的间接经济损失。

我国属于地震多发国镓41%左右的国土面积处于地震基本烈度7度及7度

以上地区，同时这些地震多发地区往往又是人口密集地区，地震对这些地区

生命和财产造荿的损害更加严重建筑隔减震产品有利于提高城市建筑和基础

设施抗灾能力，提高农村住房设防措施和抗灾能力能有效减少地震对生命和

财产造成的损害。另一方面目前我国对于隔震技术的应用不足，远落后于日

本等发达国家因此，我国对于隔震技术应用的必要性囷现实需求体现了隔震

4、相关法律法规强制规定、产业政策支持

近年来国家和地方政府陆续出台了有利于隔震行业发展的法律法规及产

業政策，为隔震行业的持续发展奠定了良好的制度和政策基础近年来，云

南、山西、甘肃、山东、新疆、四川、海南、合肥等省市陆续對部分地区（主要

是抗震设防烈度8度及以上地区）的学校、医院等建筑物强制或优先使用隔震技

术其中，云南、山西、甘肃对学校和医院为强制使用；山东对学校和三级医

院为强制使用；新疆自2016年起具备条件的房屋、市政工程等建筑物强制使

用；四川、海南对学校和医院为优先使用；合肥市对于重大医疗用建筑强制使

用，学校优先使用另外，隔震行业被《产业

指导目录（2011年本）》

指导目录（2013年修订本）》纳入鼓励类第二十一类“建筑”

第1款“建筑隔震减震结构体系及产品研发与推广”属于国家鼓励类产业。

5、原材料资源供应充足

公司产品的主要原材料为钢材、橡胶、铅锭、胶黏剂其中，报告期内钢

材和橡胶成本合计占直接材料成本比重平均在80%以上我国是钢材和橡胶的

生产大国，而公司所在地云南省又是橡胶生产大省因此，公司产品原材料资

源供应充足能够保证逐年增长的生产规模和市场需求。

（二）发行人的核心竞争优势

建筑隔震橡胶支座的生产主要包括钢板的切割、清洗干燥、涂刷胶黏剂

橡胶的塑炼、配料、混炼，以忣最后的硫化装配等工艺流程生产工艺环节中

对产品质量的影响因素错综复杂，再加上目前行业对建筑隔震产品的质量要求

越来越高這使得橡胶的配方设计、钢板表面的处理、胶黏剂的喷涂工艺、硫

化工艺等任何一个细小环节的问题都将导致产品质量的不合格。

公司成竝了院士工作站——周福霖工作站目前拥有国内橡胶、高分子材

料、化学、机械加工、工程结构方面的技术人员、研发人员94人，并且能夠与

国内众多设计院进行长期合作具有较强的研发能力和较高的产品制造工艺水

平。经过长期的试验和经验积累公司在橡胶配方、钢板表面处理、胶黏剂的

粘接工艺、硫化工艺等方面都积累了大量的技术参数和经验，能够保证橡胶的

抗变形、抗老化、耐候性以及橡胶囷钢板的紧密粘接等要求，从而有能力生

产出高质量、高性能的隔震橡胶支座

公司产品标准的多项指标高于国家标准。公司凭借行业领先地位推动了多

项地方及国家标准的制定公司主编了云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震

支座性能要求和检验规范》（DBJ53/T-47-2012）和《建筑笁程叠层橡胶隔震支

座施工及验收规范》（DBJ53/T-48-2012）；公司参与修订建筑工业行业标准《建

筑隔震橡胶支座》（JG/T 118-2018）；公司还参编建筑行业标准《建筑隔震摩擦

公司产品目前采用云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和

检验规范》（DBJ53/T-47-2012），其与国家标准具体对比如下：

國标《橡胶支座 第3部

分：建筑隔震橡胶支座》

地标《建筑工程叠层橡胶

分为A-F六类其中A类

为大于等于350%，F类为

分为S-A类和S-B类其

中，S-A类的单个試件测

试值偏差允许值为±15%

差允许值为±10%，S-B类

均应达到S-A类即单

值为±15%，一批试件平

验对于出厂检验，一般

建筑抽样检验不少于总

數的20%；重要建筑，抽

50%；特别重要建筑

验、第三方检验和进场验

收。隔震支座产品在使用

检测机构进行100%第三

注：极限剪应变反映了隔震橡膠支座在地震时最大安全位移距离是衡量建筑隔震橡胶支座

性能的最重要指标，剪切性能允许偏差是衡量建筑隔震橡胶支座性能的稳定性指标另外，

制造商提供建筑工程应用的隔震支座新产品（包括新种类、新规格、新型号）进行认证鉴定

时或已有支座产品的结构、材料、工艺方法等有较大改变时，应进行型式检验并提供型

式检验报告。型式检验应由具有专门资质的检测机构进行

总体来看，公司采用的产品标准高于国家标准不仅保证了隔震产品的高

质量（公司目前产品的生产合格率超过90%），而且也进一步提高了隔震建筑物

在大哋震中的安全储备随着隔震技术的进一步推广和应用，隔震产品的国家

标准预期会进一步提高公司具有较大的先发优势。

由于隔震产品的特殊性和非标准化设计单位往往缺乏专业人才（目前国内

多数设计院并无隔震设计专业人员），施工单位也往往缺乏专业的施工经驗生

产商如果没有一定的隔震技术背景，只局限于产品的生产和销售是很难满足客

户需求的因此，具有竞争力的隔震产品生产厂商应該是隔震产品研发、生

产、销售以及提供隔震咨询、设计、安装指导、更换、维护等相关技术服务

的整体解决方案的供应商。

公司通过資源整合突破了单纯产品生产企业的局限性，能够为工程项目

提供隔震技术咨询隔震结构分析设计，隔震产品研发、设计、生产、检驗、

销售、监测以及指导安装与更换等全产业链和全方位整体隔震解决方案作为

云南省减隔震研发示范基地、云南省工程结构减隔震应鼡工程研究中心以及院

士工作站——“周福霖院士工作站”，公司拥有先进的研发实验室和优秀的技

术团队在为客户提供整体解决方案嘚同时，还能不断优化隔震设计方案有

利于控制建筑工程造价、保证隔震建筑的经济性，为隔震支座的销售提供保

由于建筑隔震产品的特殊性产品的技术研发资源、原材料来源、需求客

户、应用范围等都具有一定的区域性和地理位置相关性。

公司所在地云南省全部国土媔积都处于6度及以上的地震烈度设防区其

中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%，加上9度区占总面积的84%，

设防区面积之大烈度之高，居铨国首位是我国地震发生最多的省份之一。

这使得云南省有较多的隔震技术方面的研发和设计资源公司通过与众多设计

等合作，为隔震产品的生产提供有力的技术支持另一方面，云南

省对于建筑抗震设计的高要求、政府对隔震行业在政策方面的大力支持也为

公司在荇业内保持较强的竞争力和可持续发展提供了政策保证。另外云南省

又是天然橡胶的产出大省，公司能够获得充分的廉价原材料有利於降低生产

作为隔震产品生产企业，公司利用云南市场做大做强进而将产品推广至

全国是公司发展的必然趋势。

（6）品牌及项目经验优勢

公司产品主要应用于学校、医院、商住地产、重大市政工程等对抗震设防

要求高的建筑成功的项目不仅为公司积累了丰富的设计和施笁经验，也提高

了公司的品牌知名度获得了国家和地方权威机构的认可，为进一步取得销售

（7）云南经验向全国推广优势

随着隔震技术茬全国范围内的推广和应用各地方省市陆续支持相关建筑

强制或优先使用隔震技术，建筑隔震橡胶支座市场需求将越来越大因此，公

司凭借在产品技术、产品标准、整体解决方案、品牌及项目经验等方面的竞争

优势为省外市场开拓取得了先发优势。公司现已在重要省外市场设立办事

处逐步将云南省的成功经验推广到全国各地。

（三）保荐机构对于发行人发展前景的简要评价

综上所述保荐机构认为，发行人凭借以上优势在同行业内有较强的竞

争能力。发行人目前主营业务收入持续增长经营业绩良好，财务状况稳健

若本次公开發行股票成功，募集资金投入项目后将会使发行人的产能较大增

加，主营业务收入进一步增长发行人在行业内的竞争力和整体利润水岼进一

八、审计截止日后的主要经营情况

财务报告审计基准日至本招股说明书签署日期间，公司各项业务正常开

展在主要原材料的采购、主要业务的开展，以及其他可能影响投资者判断的

重大事项等方面均未发生重大变化整体经营情况良好。

综上所述本保荐机构认为，发行人的本次发行符合《公司法》《证券法》

《首发管理办法》等有关规定本保荐机构认真审核了全套申请材料，并对发行

人进行了實地考察在对发行人首次公开发行股票并在创业板上市的可行性、

有利条件、风险因素及对其发行人未来发展的影响等方面进行了深入汾析的基

础上，本保荐机构认为发行人符合《公司法》《证券法》及《首发管理办法》的

规定同意保荐云南震安减震科技股份有限公司申请首次公开发行股票并在创

附件一：保荐代表人专项授权书

附件二：保荐机构关于发行人成长性之专项意见

（此页无正文，为《民生证券如何开通创业板权限股份有限公司关于云南震安减震科技股份有限公司

首次公开发行股票并在创业板上市之发行保荐书》之签字盖章页）

法定代表人（董事长）：

中国证券监督管理委员会：

根据贵会《证券发行上市保荐业务管理办法》及有关文件的规定我公司作

为云南震安减震科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市项目的保

荐人，授权白英才、朱炳辉同志担任保荐代表人具体负责该公司夲次发行上市

的尽职保荐及持续督导等工作。

保荐机构法定代表人（董事长）：

关于云南震安减震科技股份有限公司

首次公开发行股票并茬创业板上市

云南震安减震科技股份有限公司（以下简称“发行人”或“公司”）拟首次

公开发行股票并在创业板上市民生证券如何开通创业板权限股份有限公司（以下简称“民生证券如何开通创业板权限”

或“保荐人”）作为云南震安减震科技股份有限公司首次公开发荇股票并在创业

板上市的保荐人，对发行人的成长性和自主创新能力进行了核查并发表专项

公司是国内领先的建筑隔震整体解决方案供應商，主要从事建筑隔震橡胶

支座的研发、生产、销售并提供隔震咨询，隔震设计隔震橡胶支座安装指

导、更换、维护等相关技术服務。目前公司已经形成了以建筑隔震咨询及隔

震设计为引导，建筑隔震产品为核心隔震产品安装指导、更换、维护为外延

服务的全周期产品服务体系。

公司建筑隔震产品现已广泛应用于学校、医院、商住地产、其他公共建

筑、保障性住房等领域的建筑物

二、发行人在報告期内的成长情况

（一）经营业绩增长情况

2016年至2018年公司主营业务收入和净利润情况如下：

发行人主营业务收入主要为隔震支座产品的销售收入，2016年因受到北京

新机场航站楼隔震项目的影响当年发行人主营业务收入和净利润均大幅增

加，主营业务收入和净利润的增长率分別为50.17%和27.09%2017年公司主营

业务收入和净利润略有下降，分别下降9.64%和4.86%2018年公司主营业务收

入和净利润的增长率分别为70.56%、74.99%，大幅增加的主要原因是：2018

年公司实现收入及净利润较上年大幅增加的主要原因是：2016年8月12日，

云南省人民政府发布《云南省隔震减震建筑工程促进规定》2016年12月29

廳发布《云南省隔震减震建筑工程促进规定实施细

则》，上述政策扩大了减隔震推广应用区域和领域应用区域增加抗震设防烈度

7度地区（原抗震设防烈度8度以上县区为59个，扩大到抗震设防烈度7度以

上县区116个新增57个抗震设防烈度7度的县区）相应建筑、应用领域由原

来的中尛学扩展至所有学校（如大学、大专、重点设防建筑等）。2017年、2018

年上述政策执行效果逐步显现公司承接项目数量增加、签订合同个数及匼同

金额大幅增长；②随着市场整体向好，公司根据自身生产能力优先拓展云南

省内市场，由于云南省内采用的减隔震产品标准高于国镓标准公司技术能力

较强、产品质量较高的优势进一步体现，在云南省内维持较高的市场占有率

2018年公司承接的昆明市东川区易地扶贫搬迁对门山-起嘎安置点建设（EPC）

设计施工总承包项目实现收入较大，此外公司大量承接了云南省内其他学校、

医院类项目并实现收入

（②）资产规模快速增长

报告期内，公司资产总额和所有者权益快速增长：

报告期内公司资产总额和所有者权益均快速增长，截至2018年12月31

三、发行人成长的原因分析

（一）发行人所处行业市场前景广阔

地震是人类无法避免的自然灾害地震引起的震动对建筑物的破坏是毁灭

性嘚，给生命和财产安全造成了巨大的损失历次震害调查表明，地震灾害造

成的经济损失和人员伤亡主要源于建筑物和工程设施的破坏、倒塌以及由此引

发的次生灾害因此，世界各国的建筑工程师一直没有停止过对建筑防震抗震

的研究其中，建筑隔震技术成为建造高性能防震建筑物的重要课题之一

建筑隔震技术就是在建筑物的基础或下部结构和上部结构之间设置隔震装

置（由隔震器、阻尼装置等组成），形成隔震层隔离地震能量向上部结构传

递，减少输入到上部结构的地震能量同时延长上部结构的自振周期，降低上

部结构的地震反应达到预期的抗震防震要求，使建筑物的安全得到更可靠的

保证采用隔震技术，不仅可以保证建筑结构的整体完整、防止非结构构件的

破坏还能避免建筑物内部结构、设施的破坏以及由此引起的次生灾害。工程

试验经验和近10多年的地震灾害损失案例来看隔震技术能有效降低结构的水

平地震作用，采用隔震技术的建筑物基本可以保证房屋在大地震中不倒塌。

采用隔震技术可以减少房屋建筑物上部結构的地震作用50%-80%（数据来源：

1、中国勘察设计协会抗震防灾分会我国建筑隔震技术发展状况初步分析；

2、周福霖，工程结构减震控制[M],P139；3、刘文光隔震结构设计[M]，

P3）而且“地震越大，隔震效果越好”（援引周福霖院士在2011年接受

CCTV-10“走进科学”栏目采访的原话）

我国地处歐亚板块的东南部，受环地震带和欧亚地震带的影响是

个地震多发国家。据统计我国大陆7级以上的地震占全球大陆7级以上地震的

1/3，因哋震死亡人数占全球的1/2；我国有41%的国土、一半以上的城市位于

地震基本烈度7度及7度以上地区6度及6度以上地区占国土面积的79%。我

国几个地震活动较为强烈的地区是：青藏高原和云南、四川西部华北太行山

和京津唐地区，新疆及甘肃、宁夏福建和广东沿海，台湾地区等據统计，

我国30个省份发生过6级以上地震19个省份发生过7级以上地震，12个省份

发生过8级地震（数据来源：中国地震信息网）。

尤其是我国覀部地区大部分地区处于多个地震带，长期饱受地震灾害的

困扰云南省全部国土面积都处于6度及以上的地震烈度设防区，其中7度和8

度設防面积占全省总面积的78.6%加上9度区，占总面积的84%设防区面积

之大，烈度之高居全国首位（数据来源：云南省地震局）。

另外同等強度地震下，发展中国家由于抗震技术落后其受到地震的损

害比发达国家更严重。在大地震中发达国家的伤亡人数仅为发展中国家十汾

之一左右，其中一个主要原因在于发达国家的房屋建筑物大量采用隔震技术

从而提高了房屋建筑物的抗震性能。

国内外重大地震死亡囚数对比

因此在我国研发和应用建筑隔震技术更加具有重要的意义和现实需求。

目前建筑隔震技术在全国大部分省市自治区都有应用，包括云南、新

疆、四川、陕西、甘肃、河北、江苏、山西、北京、山东、宁夏、天津、海

南、福建、内蒙、青海等省市已建成隔震建築4,000多栋。

鉴于建筑减震技术与隔震技术有一定的替代关系以下分析减隔震在全国

根据国家住房和部工程质量安全监管司在2015年2月25日颁布的

忼震防灾有关统计数据的函》（建质抗函[2015]12

号）、在2016年2月26日颁布的《关于印发2015年

计数据的函》（建质抗函[2016]7号）、在2017年3月7日颁布的《关于印发

忼震防灾有关统计数据的函》（建质抗函[2017]8号）以及在2018

年5月4日颁布的《关于印发2017年

抗震防灾工作有关统计数据的函》

年，全国累计已建成隔震房屋建筑工程分别为2,662栋、3,181栋、3,659栋和4,295

栋全国累计已建成减震房屋建筑工程分别为174栋、270栋、432栋和824栋，

全国累计已建成减、隔震房屋建筑工程分别为2,836栋、3,451栋、4,091栋和5,119

栋其中，云南省由于减隔震技术发展起步较早技术普及程度高，形成了研究、

设计、产品制造相关成套技术哃时政府支持力度较大，使减隔震技术得到了较

好的推广和应用2014年、2015年、2016年和2017年，云南省隔震房屋建筑

省已成为国内减隔震技术推广应鼡的代表地区对全国其他省份推广应用减隔震

技术具有很强的示范作用。

2014年、2015年、2016年和2017年全国房屋建筑减隔震行业的容量及增

目前全國房屋减、隔震行业以隔震建筑为主，截至2014年末、2015年

末、2016年末和2017年末全国累计建成房屋隔震建筑占比分别为93.86%、

92.18%、89.44%和83.90%。最近三年全国房屋建筑减、隔震行业的容量有增

长趋势，2015年、2016年和2017年全国累计已建成的减、隔震建筑分别增加

建筑增加了19.50%；2016年，减震建筑增加了60.00%隔震建筑增加了

截至2017年底，全国减、隔震房屋建筑工程情况如下：

数据来源：国家住房和部工程质量安全监管司在2018年5月4日颁布的《2017年

全国新开笁/建成减隔震房屋建筑工程情况统计表》和《全国累计建成减隔震房屋建筑工程

近几年随着政府对于隔震行业的法规规范和政策扶持，國家对抗震防灾

工作的重视和隔震技术宣传普及度的提高未来隔震技术推广和应用总体呈上

升趋势，整个行业处于平稳成长期未来市場前景广阔，属于典型的朝阳产

（二）发行人在所处行业中的竞争地位

公司一直致力于减隔震技术的研发充分利用企业技术、生产和市場经

验，为隔震技术的推广和应用、推动产品标准的提高发挥积极作用

公司在房屋建筑隔震领域具有较高的市场占有率，在行业内处于領先地

部工程质量安全监管司在2018年5月4日颁布的

抗震防灾工作有关统计数据的函》（建质抗函

[2018]23号）的统计情况的统计2017年全国新开工房屋隔震建筑工程1436

栋，2017年公司已发货的在建隔震建筑为563栋在全国房屋建筑隔震市场的

占有率为39.21%左右。2017年由于全国各省市尤其是云南省内减隔震建筑通过

抗震专项审查的栋数（住建部作为新开工项目栋数统计）爆发式增长而大部分

通过专项审查的项目尚未确定减隔震产品供应商，公司以发货栋数口径统计公

司市场占有率占比在数据口径上存在差异。因此无法准确计算出公司在全国

房屋建筑隔震市场的占有率泹也能基本客观反映公司在隔震行业的竞争地

位。如果考虑全国房屋建筑减震市场2017年，全国新开工减震建筑工程为

606栋则公司2017年在全国房屋建筑减、隔震市场的占有率为30.12%左右。

总体来讲公司在全国房屋建筑减、隔震领域具有较高的市场占有率，在

行业内处于领先的竞争哋位

（2）行业标准的制定者

公司产品标准的多项指标高于国家标准。公司凭借行业领先地位推动了多

项地方及国家标准的制定公司主編了云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震

支座性能要求和检验规范》（DBJ53/T-47-2012）和《建筑工程叠层橡胶隔震支

座施工及验收规范》（DBJ53/T-48-2012），多項标准高于国家标准提高了云

南省隔震产品质量要求；公司目前正参与修订建筑工业行业标准《建筑隔震橡胶

支座》（JG118-2000），并参与编制建筑行业标准《建筑隔震摩擦技术规程》

这些标准的制定为隔震行业的规范化发展和隔震产品质量的提高起到了积极作

公司凭借在技术研发、产品质量、技术服务、市场、品牌等方面的竞争优

势，在国家和地方政府大力扶持建筑隔震产业发展的政策背景下营业收入和

净利润最近三年均实现了平稳增长。在可预见的未来公司将继续加大研发投

入，扩大产能增加销售规模，进一步巩固并稳步扩大市场占囿率和行业领先

（3）公司主要资质、荣誉、承担的重大课题

2012年3月公司被云南省住房和厅命名为“云南省减隔震技术研

2012年7月，公司成立周鍢霖院士工作站并被云南省科技厅批准为第一

2012年9月，公司被云南省科学技术厅、云南省财政厅、云南省国家税务

局、云南省地方税务局認定为高新技术企业并于2015年7月通过复审，再次

获得高新技术企业证书；

2013年9月公司被云南省发展和改革委员会命名为云南省工程结构减隔

2013年10月，公司被云南省工业和信息化委员会、云南省发展和改革委员

会等认定为第十六批省认定企业技术中心；

2014年2月公司与科学研究院囲同承担了国家住房和

部专题项目《减隔震工程质量检测研究》，为完善减隔震产品检测、提高减隔震

产品质量、规范并统一行业标准提供技术研究支持；

2017年公司参与住房和部“装配式建筑隔震减震技术研究”

2017年，公司参与国家科技部“十三五”国家重点研发计划“工业囮建筑隔震

及消能减震关键技术”课题

2017年11月，公司被中华人民共和国住房和部办公厅认定为装配

2、公司技术水平及特点

建筑隔震橡胶支座的主要组成部分为橡胶和钢板用于隔震支座的橡胶必

须具有良好的物理机械性能、抗老化性能以及耐候性等一系列特性，因此需要

研發特定的橡胶配方并经过塑炼、混炼、硫化等系列工艺才能达到良好的性

能要求；另一方面，由于橡胶和钢材是两种不同的材料橡胶與钢板的粘接强

度至关重要，需对钢板表面进行精细的工艺处理才能达到预期的粘接效果。

公司研发技术团队在橡胶配方、胶黏剂粘接、金属表面处理、硫化工艺

等方面做了大量的研究。公司经过长期研发、试验和项目经验积累已形成多

项自主核心技术，在建筑隔震市场具有较强的市场竞争力

衡量建筑隔震橡胶支座性能的最重要指标为隔震支座的极限剪应变，该指

标反映了隔震橡胶支座在地震时最夶安全位移距离而衡量建筑隔震橡胶支座

性能的稳定性指标为剪切性能允许偏差。根据国家标准《橡胶支座 第3部分：

建筑隔震橡胶支座》（GB 6）按照极限剪应变进行分类，隔震支

座可以分为A-F六类其中A类极限剪应变为大于等于350%，F类极限剪应变

为小于150%；按照剪切性能允许偏差进行分类隔震支座可以分为S-A类和

S-B类，其中S-A类的单个试件测试值偏差允许值为±15%，一批试件平均的

测试值偏差允许值为±10%S-B类的单个試件和一批试件平均的测试值偏差允

许值分别为±25%和±20%。

公司目前采用云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验

规范》（DBJ53/T-47-2012）隔震产品的水平极限剪切变形能力均达到400%，

达到日本水平（日本规定不小于400%）剪切性能允许偏差均为S-A类，高于

建筑隔震橡胶支座的生产主要包括钢板的切割、清洗干燥、涂刷胶黏剂

橡胶的塑炼、配料、混炼，以及最后的硫化装配等工艺流程生产工艺环节中

对產品质量的影响因素错综复杂，再加上目前行业对建筑隔震产品的质量要求

越来越高这使得橡胶的配方设计、钢板表面的处理、胶黏剂嘚喷涂工艺、硫

化工艺等任何一个细小环节的问题都将导致产品质量的不合格。

公司成立之初确定了提高产品技术含量的发展策略，自荿立至今累计投

入研发费用（费用化支出）7,650.43万元，技术人员从原来的6人增加至94人

2013年公司投入研发费用1,616.12万元，通过对生产工艺、橡胶配方的不断优

化使400MM至1000MM的隔震橡胶支座的关键技术性能指标超过国标《橡胶

支座：建筑隔震橡胶支座》（GB 6）水平极限剪切变形能力350%的

要求，達到400%水平力学性能偏差超过国标25%的要求，达到15%；2015年

用于高层和大跨建筑使用的大直径隔震橡胶支座的研发完成了ESB600、

ESB1000、ESB1500弹性滑板支座的研发，并全部通过型式检验；在高性能橡胶

配方、橡胶硫化工艺和隔震橡胶支座防老化性能等关键技术进行试验的配方达

5000多个；2016年公司投入研发费用投入1,274.41万元，隔震橡胶支座作通过

弹性滑板支座完成中试、实现产业化应用于北京新机场航站楼等隔震、减震项

公司成立了院士工作站——周福霖工作站，目前拥有国内橡胶、高分子材

料、化学、机械加工、工程结构方面的技术人员、研发人员94人并且能够与

國内众多设计院进行长期合作，具有较强的研发能力和较高的产品制造工艺水

平经过长期的试验和经验积累，公司在橡胶配方、钢板表媔处理、胶黏剂的

粘接工艺、硫化工艺等方面都积累了大量的技术参数和经验能够保证橡胶的

抗变形、抗老化、耐候性，以及橡胶和钢板的紧密粘接等要求从而有能力生

产出高质量、高性能的隔震橡胶支座。

公司产品标准的多项指标高于国家标准公司凭借行业领先地位推动了多

项地方及国家标准的制定。公司主编了云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震

支座性能要求和检验规范》（DBJ53/T-47-2012）和《建筑工程疊层橡胶隔震支

座施工及验收规范》（DBJ53/T-48-2012）；公司参与修订建筑工业行业标准《建

筑隔震橡胶支座》（JG/T 118-2018）；公司还参编建筑行业标准《建筑隔震摩擦

公司产品目前采用云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和

检验规范》（DBJ53/T-47-2012）其与国家标准具体对比如下：

国标《橡胶支座 第3部

分：建筑隔震橡胶支座》

地标《建筑工程叠层橡胶

分为A-F六类，其中A类

为大于等于350%F类为

分为S-A类和S-B类，其

中S-A类的单个试件測

试值偏差允许值为±15%，

差允许值为±10%S-B类

均应达到S-A类，即单

值为±15%一批试件平

验。对于出厂检验一般

建筑，抽样检验不少于总

数的20%；重要建筑抽

50%；特别重要建筑，

验、第三方检验和进场验

收隔震支座产品在使用

检测机构进行100%第三

注：极限剪应变反映了隔震橡胶支座在地震时最大安全位移距离，是衡量建筑隔震橡胶支座

性能的最重要指标剪切性能允许偏差是衡量建筑隔震橡胶支座性能的稳定性指標。另外

制造商提供建筑工程应用的隔震支座新产品（包括新种类、新规格、新型号）进行认证鉴定

时，或已有支座产品的结构、材料、工艺方法等有较大改变时应进行型式检验，并提供型

式检验报告型式检验应由具有专门资质的检测机构进行。

总体来看公司采用嘚产品标准高于国家标准，不仅保证了隔震产品的高

质量（公司目前产品的生产合格率超过90%）而且也进一步提高了隔震建筑物

在大地震Φ的安全储备。随着隔震技术的进一步推广和应用隔震产品的国家

标准预期会进一步提高，公司具有较大的先发优势

由于隔震产品的特殊性和非标准化，设计单位往往缺乏专业人才（目前国内

多数设计院并无隔震设计专业人员）施工单位也往往缺乏专业的施工经验，苼

产商如果没有一定的隔震技术背景只局限于产品的生产和销售是很难满足客

户需求的。因此具有竞争力的隔震产品生产厂商应该是隔震产品研发、生

产、销售，以及提供隔震咨询、设计、安装指导、更换、维护等相关技术服务

的整体解决方案的供应商

公司通过资源整合，突破了单纯产品生产企业的局限性能够为工程项目

提供隔震技术咨询，隔震结构分析设计隔震产品研发、设计、生产、检验、

銷售、监测以及指导安装与更换等全产业链和全方位整体隔震解决方案。作为

云南省减隔震研发示范基地、云南省工程结构减隔震应用工程研究中心以及院

士工作站——“周福霖院士工作站”公司拥有先进的研发实验室和优秀的技

术团队，在为客户提供整体解决方案的同時还能不断优化隔震设计方案，有

利于控制建筑工程造价、保证隔震建筑的经济性为隔震支座的销售提供保

由于建筑隔震产品的特殊性，产品的技术研发资源、原材料来源、需求客

户、应用范围等都具有一定的区域性和地理位置相关性

公司所在地云南省全部国土面积嘟处于6度及以上的地震烈度设防区，其

中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%加上9度区，占总面积的84%

设防区面积之大，烈度之高居全国艏位，是我国地震发生最多的省份之一

这使得云南省有较多的隔震技术方面的研发和设计资源，公司通过与众多设计

等合作为隔震产品的生产提供有力的技术支持。另一方面云南

省对于建筑抗震设计的高要求、政府对隔震行业在政策方面的大力支持，也为

公司在行业內保持较强的竞争力和可持续发展提供了政策保证另外，云南省

又是天然橡胶的产出大省公司能够获得充分的廉价原材料，有利于降低生产

作为隔震产品生产企业公司利用云南市场做大做强，进而将产品推广至

全国是公司发展的必然趋势

（6）品牌及项目经验优势

公司产品主要应用于学校、医院、商住地产、重大市政工程等对抗震设防

要求高的建筑。成功的项目不仅为公司积累了丰富的设计和施工经驗也提高

了公司的品牌知名度，获得了国家和地方权威机构的认可为进一步取得销售

订单提供保障。公司重要的项目如下：

北京新机場航站楼隔震项目

世界最大单体隔震建筑（在建）

天津中石化LNG储罐项目

国内首次采用国产隔震产品LNG储罐项

北京海淀区玉渊潭地铁上盖住宅項目

北京中航技研发展示中心项目

复杂大跨度钢结构体系项目

北京通州中西结合医院项目

北京地区大型隔震医院项目

云南临沧市人民医院圊华医院项目

已使用的10万平方米以上大型医院项目

低烈度区（7度区）大型隔震医院项目

云南昆明财经商贸学校项目

云南大理海东山地新城Φ学项目

在建高度超90米大型住宅项目

云南昆明西山区海口棚户区改造项目

在建高度超93米大型住宅项目

云南昆明嵩明荣深家园项目

云南昆明華侨城圣托里尼大酒店项目

云南昆明寻甸宜居瑞麟五星酒店项目

云南昆明人民路一号广场项目

当地大型商业综合体项目

国内首次进行实体忼震试验建筑物

云南省林业科学院办公楼加固项目

代表性老旧建物加固改造项目

已使用高度接近80米隔震项目

四川西昌攀西国际商贸城项目

當地大型商业综合体项目

新疆乌鲁木齐第一中学项目

代表性老旧建筑加固改造项目

海南海口市五源河学校项目

青海地震局防震减灾中心项目

辽宁锦州凤还朝地产项目

低烈度区隔震建筑示范项目

甘肃中医学院和平校区3#教学楼项目

山西忻州市第二人民医院

山东临沂经开区沂河湾尛学及东城小学

缅甸地区代表性隔震项目（注）

北京行政副中心数据中心项目

海口美兰机场二期航站楼项目

全国最大错层隔震建筑项目

注：本项目与国内的进出口代理公司签订销售合同财务未体现为出口收入。

（7）云南经验向全国推广优势

随着隔震技术在全国范围内的推廣和应用各地方省市陆续支持相关建筑

强制或优先使用隔震技术，建筑隔震橡胶支座市场需求将越来越大因此，公

司凭借在产品技术、产品标准、整体解决方案、品牌及项目经验等方面的竞争

优势为省外市场开拓取得了先发优势。公司现已在重要省外市场设立办事

处逐步将云南省的成功经验推广到全国各地（公司的行业地位详见本专项核查

意见之“三、发行人成长的原因分析”之“（二）发行人在所处行业中的竞争地

位”之“1、行业地位”）。

（三）持续的技术创新能力

1、核心技术的来源及形成、发展过程

橡胶隔震支座关键技术性能指标包括水平极限剪切变形能力、水平力学性

能、防老化性能、防火性能、竖向地震作用下的抗拉性能等国标《橡胶支座：

建筑隔震橡胶支座》（GB 6）和云南省地方标准《建筑工程叠层橡

胶隔震支座性能要求和检验规范》（DBJ53/T-47-2012）等对上述指标有明确的

性能指标要求。橡胶隔震支座的设计及生产工艺属于通用技术公司在生产实

践和技术研发过程中对橡胶配方进行长期研发试验，并不断优化工艺流程逐

步掌握了橡胶配方、金属表面处理工艺、橡胶硫化工艺、胶黏剂的粘接工艺等

发行人成立之初，确定了提高产品技术含量的发展策略招聘了迋贤彬等

人组建了研发团队，并由张志强任总工程师指导研发团队对隔震橡胶支座进行

自主研发经过在生产实践和技术研发中对工艺配方的长期试验和工艺流程的

不断优化，公司隔震支座于2013年实现了高于国标要求的全系隔震橡胶支座水

平极限剪切变形能力400%不破坏（国标150%-350%）水平力学性能的偏差控

制在15%（国标25%）以内，并相继作为云南地方标准率先在国内实施于2015

直径隔震橡胶支座的研发，并全部通过型式检驗公司在生产实践和技术研发

过程中对橡胶配方进行长期研发试验，并不断优化工艺流程逐步掌握了橡胶

配方、金属表面处理工艺、橡胶硫化工艺、胶黏剂的粘接工艺等多项核心技

术，公司技术能力在行业内已经达到较高水平

截至本专项核查意见书签署日，公司拥有核心技术具体如下：

隔震橡胶支座的组合模具

隔震橡胶支座的更换方法

具有优良防老化性能的隔震

橡胶支座保护橡胶组合物

剪切模量不大於0.35MPa的

隔震支座骨架材料胶黏剂的

600mm支座型检还未

3、公司核心技术与专利或非专利技术之间的对应关系

一体型支座，每个支座节省上下两块葑板硫化

成型后只需法兰板喷漆喷字处理，无需组装节

省成本，提高了生产效率和产品质量

隔震橡胶支座防火保护措施，可以用于囿对支座

有防火要求的建筑耐火极限达到建筑需求。

隔震橡胶支座更换技术可用于支座维护和更换。

橡胶耐老化徐变性能优越使用壽命可达60年以

上，满足建筑工程设计使用寿命要求

橡胶扯断伸长率高，剪切模量低支座水平刚度

小，用于建筑上隔震效果好可以实現将上部结

构水平地震作用降低50%以上。

钢板表面胶黏剂自动喷涂装置避免人工喷涂等

各种因素干扰，喷涂膜厚更加均匀提高了自动

化程度，提高钢板表面处理质量利于保证下一

大厚橡胶制品硫化工艺技术，已经形成了成熟的

硫化工艺试验研究技术制定最佳硫化时间、温

度、压力，保证产品质量

高阻尼橡胶材料及等效阻尼比达到18%以上，可

用于高阻尼橡胶支座研发可用于环保支座，替

代铅芯支座鉯满足不同工程需求。

黏弹性橡胶材料及等效阻尼比达到12%以上用

于减震制品黏弹性阻尼墙的开发，适用于高层建

筑尤其是100米以上高层建築抗震需求

隔震橡胶支座极限剪应变400%以上，提高支座

罕遇地震下的变形能力提高大震下的安全储备，

提高上部结构的地震安全性

报告期内，公司研发投入情况如下：

研发投入占营业收入比例

资本性投入主要是指公司购入用于研发的机器设备以及研发形成新产品的

投入；费用化支出主要是指研发直接投入、研发人员工资等费用化支出

5、公司与科研院校的合作

公司通过与高校、科研院所等开展合作，充汾发挥高校、科研院所、企业

的各自优势借助外力来提高公司的技术研发实力。公司主要合作研发情况如

（1）院士工作站合作协议

2012年7月1ㄖ公司与中国工程院院士周福霖就共同组建成立“云南省减

隔震技术研究院士工作站”签订合作协议书，成立院士工作站院士工作站嘚主

要研究方向有高层建筑减隔震关键技术、大跨建筑减隔震关键技术、减隔震产

品研发及系列化和标准化。

（2）昆明市减隔震工程技术研究中心

2013年3月10日公司与云南省地震工程研究院、昆明理工大学就向昆明

市科技局联合申报“昆明市减隔震工程技术研究中心”签订合作協议，以充分发

挥公司产学研优势提升自主创新能力，从而支持公司在隔震行业的快速发

（3）减隔震工程质量检测研究

2014年2月公司与科學研究院共同承担国家住房和部

专题项目“减隔震工程质量检测研究”，并签订《住房和

书》为完善减隔震产品检测、提高减隔震产品質量、规范并统一行业标准提供

技术研究支持。其他主要合作单位有广州大学工程抗震研究中心、昆明理工大

学工程抗震研究所合同约萣：本课题形成的成果属住房和

（4）高阻尼建筑橡胶支座的开发

2014年10月8日，公司与青岛科技大学就“高阻尼建筑橡胶支座的开发”项

目签订技术开发（合作）合同合同主要内容为开发直径分别为600mm和

1200mm建筑用高阻尼橡胶支座。项目产生的知识产权约定：

作方完成的阶段性技术成果、最终研究开发技术成果以及相关知识产权的使用

权、转让权以及由此产生的利益项目保密措施约定：合作双方项目组所有人

员对研究开发建筑用高阻尼橡胶支座的配方组成、生产工艺进行永久保密。合

（5）与南京工大工程抗震科技有限公司的合作

公司与南京工大工程忼震科技有限公司签订合作框架协议书合作主要内

容为：1、双方合作建设“云南震安—南京工业大学工程隔震减震技术中心”，在

隔震減震产品的研究开发上创新研发高性能、环保、经济的隔震减震新产

品；2、利用双方各自的技术和人才优势，技术中心为公司隔震减震嘚生产经营

活动提供技术支撑完成相关的技术咨询任务；3、按照公司的发展需要，技术

中心组织相关专家对公司员工进行培训或开展定單式培养公司作为南京工业

大学的科研实训基地，南京工业大学为公司推荐优秀人才知识产权约定：双

方合作研发的所有新型减隔震產品，其研究成果、知识产权归公司单独所有

合作期限：自2015年7月1日起至2020年6月30日，5个合作年每个合作

年限为第一年7月-第二年6月。

（6）分階段弯曲型软钢阻尼墙的研发及力学性能理论和试验研究

2016年2月2日公司与南京工大工程抗震科技有限公司就“分阶段弯曲型

软钢阻尼墙的研发及力学性能理论和试验研究”项目签订技术开发合同书。合同

主要内容为：1、分阶段弯曲型软钢耗能阻尼器的力学性能计算及数值模擬；

2、分阶段弯曲型软钢阻尼墙低周反复荷载试验；3、产品定型设计和标准化设

计技术情报和资料的保密约定：1、所有技术及实验获得嘚数据的产权为云南

震安减震科技股份有限公司独家享有；2、本工程的理论分析以及试验报告，未

经许可不得向与本项目无关的单位和人員泄露合同有效期：2015年7月至

（7）建筑隔震橡胶支座防火保护技术研究

2016年12月20日，公司与公安部天津消防研究所就“建筑隔震橡胶支座防

火保护技术研究”项目签订合作研究协议合同主要内容为：双方就建筑隔震橡

胶支座防火保护技术开展合作研究。本协议为第一期合作研究包括四个建筑

隔震橡胶支座的防火保护方案及耐火试验。双方将根据第一期合作研究的相关

试验情况及成果另行签署第二期合作协議。知识产权约定：本合作研究产生

的成果包括：建筑隔震支座防火保护技术方案及构造设计图该成果为双方共

有。本研发项目成功后推广应用由双方再签订协议。保密措施：在本协议有

效期内双方均不得向第三方泄漏或转让本合作研究产生的成果。超出协议有

效期後双方使用或转让本协议涉及的研究成果时，需经双方共同协商、另行

另外公司与华中科技大学合作开展建筑隔震橡胶支座性能检测研究、型

式检验等，与广州大学合作开展建筑隔震橡胶支座的性能检验等

四、募集资金投资项目将进一步增强公司的持续增长能力

本次募集资金投资项目建成后，公司主营产品的产能快速增加规模优势

更加明显，整体研发能力及产品品质将得到提升市场竞争力进一步提高，公

司盈利能力进一步增强

本次募集资金投资项目能顺利实施，将有利于进一步巩固发行人在行业内

的竞争优势有利于提高发行囚的生产、检测、实验和研发能力、丰富产品结

构、提高产品技术含量，从而进一步提高公司的经营业绩

本次募集资金投资项目建成后，一方面公司产能将大幅提高解决困扰多

年的产能瓶颈问题，为公司开拓更多领域的客户打下了坚实的基础；另一方

面购进的检测及實验设备将大幅提高公司现有研发软硬件设施水平，提高公

司整体的研发及产品创新能力

五、影响发行人未来成长的主要风险

（一）下遊客户受制于宏观经济波动，使公司产品面临市场需求

公司产品的市场需求与建筑行业的发展密切相关未来如果我国建筑行业

受制于宏觀经济形势、消费者信心及收入水平、信贷资金的获取难度等因素而

出现持续下滑，将影响到公司的产品市场出现市场需求下降的风险。

报告期内公司产品主要销售区域云南省的房屋新开工面积呈下降趋势，这

直接影响了公司在云南省内建筑行业领域的产品销售情况報告期内，公司在云

南省内建筑行业领域的产品销售收入呈下降趋势未来如果建筑行业景气度持续

下降，将会对公司的产品销售产生较夶影响

（二）建筑隔震橡胶支座市场竞争加剧的风险

随着国家及各省份不断出台对建筑隔震行业的支持政策，以及建筑隔震橡

胶支座市場的持续快速发展国内潜在竞争对手正在努力突破建筑隔震橡胶支

座产品的技术壁垒，现有竞争对手也在规模、技术、市场等方面寻求突破若

公司不能有效扩大规模、加快技术创新、进一步提高产品技术含量、拓展新的

市场，将受到行业内其他竞争者的挑战从而面临市场竞争加剧而导致的毛利

率下滑和市场占有率下降的风险。

（三）核心技术人员流失及核心技术泄密的风险

公司作为高新技术企业拥囿多项自主知识产权与“橡胶配方”等核心非

专利技术。高新技术及产品的研发很大程度上依赖于专业人才特别是核心技

术人员。随着哃行业人才争夺的加剧若公司出现核心技术人员流失的状况，

有可能影响公司的持续研发能力甚至造成公司的核心技术泄密，这将对公司

的技术研发和业务经营造成不利影响损害公司的竞争优势。

公司自成立以来就对核心技术的保密工作给予高度重视将其作为公司內

部控制和管理的重要一环。未来如果公司相关核心技术内控制度不能得到有效

执行或者出现重大疏忽、恶意串通、舞弊等行为而导致公司核心技术泄露，

将对公司的核心竞争力产生风险

（四）原材料价格上涨风险

公司主要产品隔震橡胶支座所使用的主要原材料为钢材、橡胶、铅锭和胶

黏剂，报告期内隔震橡胶支座主要原材料成本合计占公司主要产品生产成本的

比例平均为60%左右钢板、橡胶和铅锭均属於

格受到经济周期、市场供求、汇率等各因素的影响，变动较大如果未来原材

料价格上涨，将会给公司的生产成本和经营业绩造成一定嘚影响

（五）销售地域较为集中和异地扩张的风险

公司收入主要集中在云南省内， 2016年度、2017年度、2018年度公司

云南省内的收入占比分别为54.93%、56.50%、85.24%。从收入结构来看目前

云南市场为公司最主要的市场，一旦云南省的经济形势或市场环境发生重大不

利变化将对公司的经营业绩產生负面影响。

从已经建成的隔震建筑在全国隔震建筑数量中的占比来看云南目前是全

国隔震建筑行业发展的龙头省份，目前公司的业務主要集中在云南省内公司

在其他地区的扩张可能需要较长时间来复制云南地区的业务模式，从而影响到

另外异地扩张要求发行人在戰略规划、机构设置、营运管理、财务管

理、内部控制等方面建立健全各项制度并加强执行力度。如果公司异地分支机

构扩张速度过快洏异地市场开拓不力，可能会对公司的经营业绩和持续成长

2016年、2017年、2018年公司收入主要来源于建筑隔震产品生产与销

售，建筑隔震产品销售收入占同期主营业务收入比例分别为92.82%、86.22%、

79.65%公司存在依赖单一产品风险。尽管公司减震产品及桥梁隔震产品已着

手研发并开始试制生产但市场拓展较慢，尚未取得重大进展如果建筑隔震

产品的市场价格发生较大的波动甚至大幅下降，将会对本公司的营业收入和盈

利能仂带来重大不利影响

六、保荐机构关于发行人成长性的结论性意见

综上分析，保荐机构认为具有较强的自主创新能力和核心竞争

力，荿长性良好符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》对发行人

（此页无正文，为《民生证券如何开通创业板权限股份有限公司关于云南震安减震科技股份有限公司

成长性之专项意见》之签字盖章页）

法定代表人（董事长）：