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明阳电路：IPO前为何大手笔分红？
作者：苏启桃
金融投资报
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　　3年累计分红9272万，超过拟补充流动资金总额
　　12月13日，证监会首发上会名单中有一家叫深圳明阳电
　　路科技股份有限公司(简称：明阳电路)的企业，近来颇受市场关注。《金融投资报》记者发现，明阳电路被关注不仅因为其排队仅半年就上会的“火箭速度”，也不仅是因为其董秘是从“挖过来”，更重要的是，其IPO加速的同时，基本面却与之不够匹配，而IPO前也在大手笔分红。
　　股权转让价前高后低
　　明阳电路前身成立于2001年，主营业务为印制电路板(PCB)研发、生产和销售，拥有PCB全制程的生产能力，产品以小批量PCB为主。目前，公司实际控制人张佩珂通过润玺投资、深圳盛健和深圳健玺等主体合计间接持有公司81.8592%的股权，实际控制公司87.8280%的股份表决权，处于绝对控股地位。
　　同绝大多数公司一样，明阳电路如今的股权格局是经历了多次股权转让之后的结果，但在招股书中，公司并未详述历史沿革，只是披露股本演变情况。《金融投资报》记者梳理发现，在过往的股权转让过程中，转让价格十分蹊跷。
　　举例来看，日，公司董事会作出决议，同意股东明阳科技(香港)将其持有公司6.25%的股权以人民币1037.50万元转让给圣盈高；同意股东明阳科技(香港)将其持有公司2.08%的股权以人民币345.3万元转让给利运得，每股转让价均为5元。到了日，公司股东会作出决议，同意股东润玺投资将其持有公司3.75%的股权以人民币9789718元转让给孙文兵，每股转让价为3.57元每股。
　　两次股权转让间隔仅几个月，转让价格主要参考的都是前一年末的净资产水平，但价格却是前高后低。根据资料，圣盈高、利运得均系公司员工持股的公司，孙文兵是公司总经理，应该说都是公司的关联方和贡献者，但转让价格明显不符合商业性。
　　销售费用率远超同行
　　翻开明阳电路的业绩表，十分亮眼。2015年、2016年公司营业收入增幅分别为12.44%、29.01%，但同期净利润增幅却高达31.95%、106.61%。净利润几何级的增长，也引来一些质疑。
　　有趣的是，随着业绩暴增，销售费用率也水涨船高。年、月，明阳电路销售费用率分别为4.49%、4.97%、5.75%、5.91%。与同行相比，公司的销售费用率历年都处于高位，除了略低于之外，比其余9家同行都要高。而就在公司2016年和2017年上半年销售费用率继续大幅增长时，同行、、等多家公司销售费用率明显下降。
　　另外，值得一提的是，明阳电路年销售佣金、运杂费和品质扣款快速增长，尤其品质扣款持续大幅增长。数据显示，品质扣款从2015年的208.45万元增至2016年的666.48万元；占销售费用的比重也从2015年的6.63%增至2016年的14.21%。公司称，品质扣款指因公司产品品质问题需要赔偿客户的损失，而2016年的品质扣款跳跃式增长，公司并未给出大幅增长的原因。
　　募投项目效益有点高
　　招股书显示，明阳电路此次拟募资75787.92万元用于九江印制电路板生产基地扩产建设、九江明阳研发中心项目和补充流动资金。
　　九江印制电路板生产基地扩产建设项目是公司的扩能项目，项目建成后将形成年产能60万平方米的印制电路板；其中，高多层板年产能30万平方米、HDI板年产能24万平方米、刚挠结合板年产能6万平方米。
　　招股书显示，年，明阳电路已逐步扩产能，产能利用率分别为87.61%、82.09%和91.59%，而这一次拟使用募集资金6.19亿元，扩产近一倍。
　　且不论扩产近一倍如何消化，但明阳电路对该项目却十分自信，称：“达产后平均每年可实现销售收入107819万元，实现净利润12720.10万元。”
　　值得注意的是，明阳电路披露，年销售单价基本保持平稳，单价分别为1280.59元/平方米、1270.45元/平方米和1289.22元/平方米。《金融投资报》记者按照单价中最贵的2016年计算，该项目新增的60万平方米新增产能年销售收入为77353.2万元，距离公司预计的107819万元相去甚远。
　　此外，明阳电路一边拟将募资中的9000万元补充流动资金，一边却在IPO前大笔分红。年度，公司分别分红派现5000万元、1500万元和2772万元，三年累计分红9272万元，超过公司此次拟募资补充流动资金的数额。
　　就上述问题，《金融投资报》记者整理发至明阳电路，但截至发稿，仍未获回复，IPO加速度的明阳电路能否一举过会，《金融投资报》将持续关注。
(原标题：明阳电路：IPO前为何大手笔分红？)
(责任编辑：DF064)
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深圳明阳电路科技股份有限公司于日在深圳市市场监督管理局宝安局登记成立。法定代表人张佩珂，公司经营范围包括从事信息、通讯产品的技术开发。增加:货物及技术进出口等。
深圳明阳电路科技股份有限公司拟发行新股3080万股，发行后总股本12320万股，拟赴创业板上市。[]
A股新股发行(IPO)过会率再度下滑近期受到热议,特别是10月最后一天的IPO过会率只有33%。...[]
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明阳电路基本资料
& 深圳证券交易所
发行价格（元／股）
发行市盈率
市盈率参考行业
计算机、通信和其他电子设备制造业
参考行业市盈率(最新)
发行面值（元）
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
网下配售日期
网上发行数量(股)
&10,800,000
网下配售数量(股)
20,000,000
老股转让数量(股)
总发行数量（股）
&30,800,000
申购数量上限(股)
中签缴款日期
网上顶格申购需配市值(万元)
网上申购市值确认日
&T-2日(T:网上申购日)
网下申购需配市值(万元)
网下申购市值确认日
发行方式类型
网上定价发行,网下询价配售,市值申购
发行方式说明
采用网下向询价对象配售和网上申购定价发行相结合的方式;或采用中国证监会核准的其他发行方式
中签号公布日期
网上发行中签率(%)
网下配售中签率(%)
中签结果公告日期
网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数（万股）
初步询价累计报价倍数
网上有效申购户数(户)
网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)
网下有效申购股数(万股)
中签号公布日期
招商证券股份有限公司
发行前每股净资产（元）
发行后每股净资产（元）
股利分配政策
& 股票发行前公司滚存未分配利润由发行后的新老股东按持股比例共享。
首日开盘价(元)
首日收盘价(元)
首日开盘溢价(%)
首日收盘涨幅(%)
首日换手率(%)
首日最高涨幅(%)
连续一字板数
开板日均价
每中一签获利（元）
生产经营层压多层线路板;从事信息、通讯产品的技术开发;生产经营精密在线测量仪器;生产经营柔性线路板;货物及技术进出口
印制电路板(PCB)研发、生产和销售
筹集资金将用于的项目
投资金额(万元)
九江印制电路板生产基地扩产建设项目
九江明阳研发中心项目
补充流动资金项目
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
明阳电路财务指标
财务指标/时间
2017年09月
2017年06月
2016年12月
2015年12月
总资产（亿元）
净资产（亿元）
少数股东权益（万元）
营业收入（亿元）
净利润（亿元）
资本公积（万元）
未分配利润（亿元）
基本每股收益（元）
稀释每股收益（元）
每股现金流（元）
净资产收益率（%）
明阳电路主要股东
占总股本比例(%)
深圳圣盈高有限公司
深圳利运得有限公司
深圳健玺投资合伙企业(有限合伙)
深圳盛健管理咨询合伙企业(有限合伙)
深圳润玺投资管理有限公司
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关注天天基金> 明阳电路(300739)今日申购 发行价为每股22.30元
明阳电路(300739)今日申购 发行价为每股22.30元
核心提示：明阳电路此次发行总数3080万股，网上发行为1080万股，发行市盈率22.99倍，申购代码为：300739，申购价格：22.30元，单一帐户申购上限1.05万股，申购数量500股整数倍。
明阳电路此次发行总数3080万股，网上发行为1080万股，发行市盈率22.99倍，申购代码为：300739，申购价格：22.30元，单一帐户申购上限1.05万股，申购数量500股整数倍。
【基本信息】
深圳证券交易所
发行价格(元/股)
发行市盈率
市盈率参考行业
计算机、通信和其他电子设备制造业
参考行业市盈率(最新)
发行面值(元)
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
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网上发行数量(股)
10,800,000
网下配售数量(股)
20,000,000
老股转让数量(股)
总发行数量(股)
30,800,000
申购数量上限(股)
中签缴款日期
网上顶格申购需配市值(万元)
网上申购市值确认日
T-2日(T:网上申购日)
网下申购需配市值(万元)
网下申购市值确认日
【公司简介】
公司主营：印制电路板(PCB)研发、生产和销售。
【筹集资金将用于的项目】
投资金额(万元)
九江印制电路板生产基地扩产建设项目
九江明阳研发中心项目
补充流动资金项目
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
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[责任编辑：山晓倩]深圳明阳电路科技股份有限公司股票首次公开发行申请获通过
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深圳明阳电路科技股份有限公司股票首次公开发行申请获通过
小诸葛&&&&&&
&&&&&&来源：希财新金融
12月13日，中国证监会发审委2017年第72次发审委会议中对两家公司首次发行股票申请进行审核，其中深圳明阳电路科技股份有限公司股票首发申请获通过，浙江恒强科技股份有限公司被暂缓表决。
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经营范围：
生产经营层压多层线路板；从事信息、通讯产品的技术开发；生产经营精密在线测量仪器；生产经营柔性线路板；货物及技术进出口。
销售毛利率
其他（补充）
公司名称：深圳明阳电路科技股份有限公司
注册资本：12320万元
上市日期：
发行价：22.30元
更名历史：
注册地：广东省深圳市宝安区新桥街道上星第二工业区南环路32号B栋
法人代表：张佩珂
总经理：孙文兵
董秘：杨小亮
公司网址：www.sunshinepcb.com
电子信箱：
联系电话：8
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净利润成长性
单季主营收入有一定波动,净利润有一定波动,毛利率有一定波动 年度主营收入持续增多,净利润持续增多,毛利率持续增多
股东户数有一定波动,户均持股有一定波动
股东户数(左轴) 一户均持股(右轴)
十大流通股股东总持仓万股
占总股本%，持股变化%
总余额(万)
换手率达20%的证券
买入前五名营业部
买入(万元)
卖出(万元)
卖出前五名营业部
买入(万元)
卖出(万元)}