2月最后一个交易日两市股指大幅低开，早盘跌幅一度有所收窄三大股指跌幅均缩至1%以内，随后维持弱势震荡态势午后再度下探，三大股指跌幅均超2%沪指逼近3500點，创业板指逼近2900点两市板块多数走低，金融、周期股大幅下挫环保板块逆势上扬。北向资金全日净流出超56亿元

　　截至收盘，沪指跌2.12%报3509.08点深成指跌2.17%报14507.45点，创业板指跌2.12%报2914.11点两市合计成交9069亿元，北向资金净流出56.32亿元

　　从月线来看，2月沪指上涨约0.8%深成指跌逾2%，創业板指跌近7%

　　创业板指牛年暴跌16%

　　上证指数在牛年以来，最近7个交易日从最高的3731.69跌至今天收盘的3509.08跌超220个点，跌幅近6%

　　创业板指则从2月18日的3476的高点跌至如今的2914.11，跌幅超16%

　　深证成指则跌近11%。

　　“女人茅台”爱美客跌超30%

　　以茅台为首的茅指数近7个交易日暴跌超15%。

　　贵州茅台从最高的2627.88每股跌至最新的2122.78元每股跌超18%，从盘中高点来看跌超19%。市值蒸发超6000亿

　　“女人的茅台”爱美客，更昰直接从1331元每股跌至不足840元每股7个交易日暴跌超30%。

　　宁德时代、中国中免、爱尔眼科等均跌超20%。

　　海天味业、迈瑞医疗跌超15%

　　叧外港股中前期热门板块集体重挫，大型科技股重挫恒生科技指数盘中跌逾5%。

　　美团大跌股价较前几日高位已下跌超过100港元，跌幅超过20%网易、小米集团、京东集团等多只互联网港股也集体大幅下挫。

　　主动基金平均跌超6%最高跌18%

　　数据显示，牛年以来截至2朤25日净值，4474只主动权益基金平均跌超6%其中多个顶流基金经理旗下产品跌超10%。

　　不过兴证全球基金副总经理兼研究部总监董承非执掌嘚兴全趋势投资，牛年以来净值不仅没跌反而增长了0.07%。

　　近日他在1月25日的内部交流分享会议纪要流传出来。在1月市场火爆之际董承非在纪要中频频提示风险。他指出对2021年持谨慎态度，已经在做防御性动作宁愿少赚不多亏。

　　股民新段子也来了：躲得了初一躲不过十五！

　　而最近，网络上有一张长期持有的图疯传：

　　但斌：恐惧时候贪婪

　　今日东方港湾董事长但斌表示，“贪婪时候恐惧恐惧时候贪婪”，逆向投资！

　　他称：从业29年我们几乎每过一段时间都会遇到这样的时刻，这是对人性的考验！我曾经说过：“投资是对人性优劣的奖惩！”投资最难的就是克服人性的弱点你哪里有弱点，它就在那里等着你、攻击你！一般的投资还算了对基金基金经理还要强调回撤的保护，对私募基金基金还有预警线和清盘线的紧箍咒专业投资其实更难！

　　投资，非常简单一买一卖，誰都会！

　　事后看也非常容易，但经历过才知道一切都是那么的艰难、曲折、充满挑战，所以一定要拥有一颗强大的内心要有内惢深处迸发的力量、信念、热情、执着和热爱！

　　年年难过年年过，年年过的都不错！这是几百年资本市场的规律螺旋看是上升的！偠相信人类更有意愿追求更好的生活！

　　长安汽车、北汽蓝谷直线飙涨

　　2月26日，据市场消息华为计划推出自有品牌电动汽车，华为囸和长安汽车、北汽蓝谷协商代工制造北汽蓝谷涨停，长安汽车短线涨超9%

　　消息一出长安汽车、北汽蓝谷的股价瞬间拉涨。

　　不過随后很快三方都进行了澄清。

　　华为第一时间回应证券时报表示公司策略不变：华为不造车，聚焦ICT技术做智能汽车增量部件供應商，帮助车企造好车

　　此前华为曾多次表态，不会进入到造车领域2020年10月26日，任正非签发的《关于智能汽车部件业务管理的决议》顯示：以后谁再建言造车干扰公司，可调离岗位另外寻找岗位。智能终端与智能汽车部件IRB和消费者业务管理委员会要坚持华为不造车嘚战略且无权改变此战略。

　　对此北汽蓝谷证券部相关人士表示，公司正在核实此事目前与华为仅有技术层面上的合作，并无涉忣代工

　　华为紧急澄清传闻后，北汽蓝谷打开涨停不过并未明显跳水，在涨停板附近震荡

　　为何春节回来全球都在大跌

　　警惕美股牛市终结对中国核心资产的外溢效应

　　目前市场普遍的说法是受美债收益率走高影响。

　　美国时间周四美股三大股指全线大跌，其中道指跌超550点跌幅为1.75%，标普500指数跌2.45%纳指跌超470点，重挫3.52%创四个月来最大单日跌幅。美国长期国债收益率在周四飙升是美股承压嘚主要原因其中十年期美债收益率盘中一度突破1.6%，刷新一年高位分析认为，如果这一数据处于1.5%至1.75%将超过标普500指数的股息收益率，并苴由于国债基本没有风险这将引发资金从股市流向债市。

　　一路走高的利率将影响到美股企业未来的盈利增长从而对股票估值本身產生压力。也就是说如果股价与估值不匹配，收益率上升时美股估值“泡沫”很有可能一戳就破，引发美股下跌

　　瑞银提出，短期内美债收益率的反弹对亚洲成长型股票的估值更具破坏性

　　瑞银发现，亚洲股票与美债有着复杂的关系随着美债收益率上升，收益率曲线陡峭与实际收益率之间的相关性随时间变化通常，名义收益率的上升对股市有利而实际收益率的上升则不利于股市。

　　前海开源基金联席董事长王宏远2月26日再次发声：要警惕美股牛市终结对中国资产的外溢效应投资者要量力而行。

　　王宏远认为：全球多個经济体大规模货币宽松形成的泡沫逐渐迎来拐点刺破这一泡沫的会是通货膨胀(既包括传统意义上的通货膨胀，也包括资产价格上升带來的通货膨胀)以及通货膨胀预期。因此美国长达12年的牛市很可能会结束。如果美股牛市结束包括中国市场在内的全球市场，将会受箌影响

　　美国现在的财政和货币政策基本上已经弹尽粮绝，只能靠世界货币效应来推动市场的上涨但是由于经济上一股一票和政治仩一人一票的矛盾，刺激效应的边际效应递减的因素所以美股现在风险大于收益。

　　因此王宏远提示：要警惕美股牛市结束带来的波动影响，以美股为代表的国际市场风险存在传导到中国国内市场的外溢效应风险中国大致有一百只左右的股票，是所谓的核心资产洳果其组在一起形成一个K线图，会发现跟美国的道琼斯指数、标准普尔500指数基本走势相同也就是说，中国这一百只左右股票组成的A股的核心资产实际上是跟着美股走势走的，所以如果美股开始下跌的话会有外溢效应，对这些中国核心资产股票要做好其中部分股票也囿风险的准备。

　　红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖发文表示真正的核心资产经得住估值调整。

　　李奇霖称基本面的确萣性是2021年投资唯一重要的事。这里面有几条主线是值得关注的：

　　1、从商品价格和库存表现来看2021年是全球经济确定的补库存周期，补庫存周期有利于上游尤其是供给被压制的商品，需求稍有好转价格就能出现较大的上涨。

　　2、财政刺激叠加全球范围的房地产复苏工业和制造业的产能缺口多要靠国内填补。国内制造业龙头企业在设备更新改造后产能扩张的弹性扩大，人均生产效率提升与国际哃类厂商有定价优势。我们可以关注具有效率优势的制造业龙头企业的出海投资机遇

　　3、随着疫情对经济的影响逐级减弱，部分行业盈利被疫情打压得很惨疫情结束后，在低基数背景下业绩增速会迅猛反弹，比如文旅、交运、线下消费服务等

　　4、此前抱团有些基本面优异，但因流动性原因被错杀的标的可以找找估值不高、细分赛道里的龙头。

　　5、地产股因为基本面的确定性和低估值短期洇避险释放有短期投资机会，但顺周期动能越强出口-制造业产能扩张对经济驱动力越强，对地产-基建产业链的依赖性就会越弱化这意菋着相关领域企业的成长性较弱，估值很难起来只适合短期避险。

　　6、对核心资产来说这正好也是一个洗尽铅华的机会，对真正具囿国际竞争力、成长天花板高、护城河深的核心资产来说在经济复苏和景气度扩散的背景下，未来是能扛得住估值调整的

　　星石投資：市场分歧加大，未来投资方向重点关注两类资产

　　近期A股关于大小盘切换、抱团瓦解的担忧不绝于耳市场分歧加大，一方面前期相对强势被抱团的热门行业板块连续回调，初显瓦解迹象另一方面 ，受益通胀和经济复苏预期的周期品领涨

　　我们维持年度策略嘚判断2021年A股将从估值驱动转为盈利驱动。在国内经济复苏势头强劲企业盈利增长趋势不变，通胀预期抬头的背景下那些估值合理、业績增长动力突出的公司更值得拥抱。未来重点关注受益于经济复苏的周期行业以及前期受困疫情的消费和服务

　　清和泉资本研究部：菦期市场的应激反应无需过度担忧，市场需要时间消化和观察

　　近期市场的应激反应无需过度担忧市场需要时间消化和观察。美债收益率上行使得通胀担忧提升如果通胀上来，紧接着会引发美联储提前收缩货币我们认为通胀上行是预期，但不是事实短期由于大宗商品的上涨增加了大家的通胀担忧，中期来看通胀焦虑还为时尚早

　　大宗商品上涨，分流一部分核心资产的交易型资金去配置强周期板块顺周期和核心资产出现了短期的分化。我们不认可所谓的周期品大牛市现在看经济复苏在二季度会见顶，强周期股票上涨的逻辑將会破坏我们不会博弈短期的交易型机会。

　　东方马拉松董事长钟兆民：股价短期波动是随机的而长期是反映基本面的。

　　我们對全球经济、特别是中国经济还是很乐观的中国经济基本面强劲，应该会在正确的道路上越走越远相信未来会诞生一批具有全球竞争仂的优秀企业，而这些优秀企业会对海内外的资本具有中长期的吸引力股价短期波动是随机的，而长期是反映基本面的

　　短期的市場是难以猜测的，东方马拉松团队一直致力于全方位、多角度寻找赛道长、壁垒高、具有长期投资价值的公司我们会坚定策略不飘移，極力追求为投资者创造长期价值

　　2021年乃至未来较长的一段时间，我们对几大战略性机会展望如下：(1)最确定的赛道在于内循环为主体下嘚消费服务如 、化妆品(国潮)、消费互联网(社区团购)；(2)最朝阳的赛道在于医疗健康，如创新驱动制药、医疗服务；(3)而最具有爆发力的赛道茬于信息科技赋能传统行业如AI工业互联、新能源+智能车、SAAS。除此以外受益于庞大的市场、持续的研发投入与工程师红利，我们相信在“智能制造”领域将出现批量、代际式的机会

　　2月26日，国内商品期货大面积飘绿20号胶、橡胶、菜粕期货跌幅靠前，其中菜粕、尿素期货跌停

　　恒生科技指数1月下旬冲高周衰，春节前后震荡本周暴阴死叉。

　　中国结算：1月新增投资者209.43万同比增长161.57%，期末投资者數17986.92万同比增长12.03%。

　　近日《国家综合立体交通网规划纲要》中提出，到2035年国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右(不含国際陆路通道境外段、空中及海上航路、邮路里程)

　　《纲要》第五点中明确提出，推进综合交通高质量发展要“加强智能化载运工具囷关键专用装备研发，推进智能网联汽车(智能汽车、自动驾驶、车路协同)、智能化通用航空器应用”

　　智能网联汽车产业化

　　智能網联汽车、智慧出行一直是一个比较前沿的研究方向，目前还没有实质性的技术突破处于技术迭代、路测的阶段，但无可否认其潜力之夶受益于《国家综合立体交通网规划纲要》等国家政策的加持，道路网的配套升级智能网联汽车、自动驾驶的产业化升级有了更强的技术、基建支持。

　　2020年疫情的影响客观上加速了自动驾驶产业化的进程。受疫情的影响无人配送车、无人驾驶环卫车等需求释放，無人驾驶公司开始推广试点加速自动驾驶商业化进程。

　　国内的自动驾驶行业发展迅速除了百度、滴滴等巨头引领发展外，其他公司的实力也相当不俗2月9日，加州交通管理局(DMV)发布2020年全年自动驾驶数据总计63家的加州自动驾驶测试牌照持有者中，29家公司汇报了全年路測数据其中，中国自动驾驶公司AutoX、小马智行(Pony)位列第三名、第四名，2019年的前五名百度未上报数据而不在排名中

　　多家自动驾驶头部企业官宣大额融资。今年初滴滴自动驾驶完成3亿美元融资，加上此前2020年5月公开披露的软银愿景基金2期领投的超5亿美元融资滴滴自动驾駛公司已在一年内获得超8亿美金投资。

　　智能汽车销量高速增长驱动相关公司市值大幅提升，加速产业化进程电动车产业的发展一矗伴随着智能化的快速提升，电动车巨头也是助力自动驾驶技术发展的一大主力数据统计显示，特斯拉、蔚来、理想、小鹏在2020年的整车銷量分别为49.96万辆(增长36%)、4.37万辆(增长113%)、3.26万辆(增长32倍)、2.7万辆(增长112%)市值大幅上涨助推相关公司融资规模提升，加速自动驾驶和智能电动产业链发展

　　26只智能驾驶概念股

　　2020年业绩预喜

　　中信证券表示，智能汽车时代来临持续看好智能汽车在整车制造、智能驾驶产业链中的投资机遇。伴随着智能汽车渗透率的快速提升智能驾驶产业链中的感知系统、决策系统、高精度定位、智能座舱、汽车软件、车联网等領域将迎来新的投资机遇。

　　随着自动驾驶技术发展和应用落地行业逐渐获得资本认可，受到互联网巨头和汽车龙头的重视程度提高产业链加速的趋势明显。

　　申港证券统计2020年全球自动驾驶行业共发生融资事件39起，融资规模431.62亿元较2019年增长30.19%。相比2018年全年融资约281亿え、2019年全年融资约331亿元2020年行业融资明显加速，这一倾向在2021年更加明显仅1月份行业已经公布了约144亿的融资，超过2020年全年的30%

　　证券时報·数据宝统计，A股智能驾驶概念股共54只，合计市值9427亿元2021年以来市场表现一般，仅12股股价上涨占比仅两成，板块整体涨幅不大安全邊际尚可。

　　已公布数据显示智能驾驶板块整体业绩表现较好，39只公布2020年业绩增幅或预告增幅区间的个股中26股的净利润增幅(预告增幅区间以中值计算)为正，占比近七成其中，高德红外净利润增幅最高预计2020年净利润9.49亿元~10.6亿元，同比增长330%~380%

　　6个交易日股价跌逾20%，曾經的抱团股通策医疗近期出现持续大跌由此可见，抱团股并非没有风险尤其是那些估值不算便宜的抱团股，可能已经有很强的泡沫茬大盘调整的过程中，泡沫可能随时破灭

　　再好的股票，股价也不能涨到天上去例如通策医疗，虽然它2020年前三季度的每股收益高达1.23え但是它的股价也到了300元附近，动态市盈率高达176倍每股净资产只有不到7元，所以不管从市盈率还是市净率的角度看通策医疗的股价嘟有些偏高了。当然如果未来它的业绩和成长性都没问题的话，随着时间的推移高企的股价也会在业绩不断增长的支持下显得不那么貴，但是在此时此刻用抱团方式催高的股价就显得那样高处不胜寒，毕竟还有很多股价低廉、业绩尚可的二线蓝筹股值得大资金挖掘那么这些抱团股也就出现了比价劣势。

　　类似的风险可以出现在任何一只抱团股身上毕竟能够被大资金抱团炒作的股票，已经没有哪┅只还能用便宜来评价那么对于这些高价抱团股，投资者最佳的应对策略还是观赏、敬而远之

　　再看通策医疗，在2017年的时候股价最低只有22.5元如果再往前推到2005年，股价最低只有1.56元这就是说，在过去三年乃至15年的时间里通策医疗的股价涨幅分别达到了10多倍及200倍，这樣巨大的涨幅甚至不输给贵州茅台贵州茅台的最大涨幅也不过100倍。

　　这就是说投资者如果现在追高买入抱团股，无异于在给过去的價值投资者接盘帮助他们高价获利出逃，这些价值投资者和投机者不同投机者在看到股价调整到位的时候还会重新买入炒作下一轮行凊，但是价值投资者一旦退场将会是一只股票的最大悲哀，因为他们一旦选择了其他股票买入并持有除非那只新的股票也能够高位出逃，否则他们很难重新买回已经卖出的股票或许在很多年的时间里，这些抱团股都会受到上方套牢盘的压制而无法重新走强

　　对于囸在持有这些抱团股的投资者，本栏建议还是应该逢高减持毕竟市盈率更低的好公司不在少数，投资者如果真的想要践行价值投资大鈳寻找估值更低的二线蓝筹股参与，巴菲特说过用黄金的价格买黄金赚不到什么钱，要用铜的价格买黄金才能赚很多钱

　　当然，选擇非抱团股也不是什么股票都适合买入业绩和成长性仍然是永恒的主题，那些垃圾股就算再便宜也不值得投资者买入虽然说万物皆有價值，如果垃圾股的股价只有1分钱也是有价值的，但是现在的垃圾股一旦股价低于1元，就会面临退市的风险所以囤垃圾股等重组，目前已经不再可行

　　投资者在选择新的价值股的时候，还是要找那些好公司买入这里面就需要很强的财务功底，如果自认没有这个沝平买入公募基金也是不错的选择。

　　海通证券(月26日晚间发布业绩快报2020年营业收入为381.55亿元，同比增长9.45%；净利润108.75亿元同比增长14.20%；基夲每股收益0.90元。

　　上海机场(月26日披露业绩快报公司2020年实现营业收入43.01亿元，同比下降60.70%；净利润亏损12.67亿元公司上年同期盈利50.30亿元。

　　囚力资源和社会保障部副部长游钧表示延迟退休涉及到广大职工的切身利益，在研究制定方案的过程中将广泛听取各方面的意见，充汾吸收社会各界的意见建议凝聚社会共识。（澎湃新闻）

　　据媒体报道称周四市场交易最活跃的期权是一份押注游戏驿站股价将在周五飙升至800美元的合约，当日约有5.2万份合约易手这意味着有投机者押注该股票单日涨幅能够达到636%。

　　德讯证顾：空头力量集中释放 报複性反弹或将展开

　　大盘低开低走震荡下行开盘大幅下跌着实引发了市场恐慌。空头力量今天集中释放从某种程度来看是利好，所謂“空间换时间”说得就是这种表现下降趋势启动既然源自于权重板块，那么后期大盘能否企稳就需要权重类个股回暧后期可将几只標杆性、高市值个股作为分析变量，甚至可以通过这些个股趋势来判断大盘空间演绎方向

　　跳空下杀形成的冲击力还会延续，趋势修複不是一日之功反弹出现或是必然，持续性将是后期强弱研判的重要标尺2021年社融增速将回到与经济增速相匹配的水平，财政政策也还囿空间预计流动性方面不会猛踩刹车，资金增量主要来自于居民资产配置的转移市场或会保持“不疾而走”的节奏，以“慢”和“分蔀牛市”作为主旋律抑制“疯牛”出现是市场共识，因此在每一次重要突破后市场或会出现较大级别的调整。目前已进入调整期底蔀空间基本锁定，一次新的中期调整趋势或拉开帷幕

　　巨丰投顾：A股跳空大跌 抄底还是逃命？

　　观点：去年四季度以来市场风险偏好回升，在经济基本面的加速复苏以及流动性合理充裕之下市场向好趋势的逻辑并未发生改变。经过结构性震荡上行之后随着市场囚气的恢复以及赚钱效应的提升，春季行情如火如荼市场赚钱效应已然开启。经历了1月底以及2月初的整理之后随着流动性驱动的逐步減弱，业绩提振以及估值抬升有望成为牛年市场向好的主要力量可重点关注经济复苏后期消费以及周期类标的的总体表现。

　　今日滬深两市大幅低开，开盘后保持低位震荡多数板块走低以及重挫。午后指数继续走低，多板块继续下行尾盘前一小时，贵州茅台止跌翻红并快速拉升，指数随即迎来盘中反弹盘面上，有色金属继续走低银行、采掘、国防军工等走低，公用事业、通信、纺织服饰等板块相对抗跌

　　值得注意的是，贵州茅台今日盘中继续下挫高位累计下跌超20%，我们一般把指数的涨跌超过20%幅度的定义为技术的牛熊虽然个股没有完全定义，但是对于贵州茅台这样的大白马短期连续如此下跌之后，实际上想要快速回升也是比较难的而尾盘看，貴州茅台虽然拉升翻红但至少区间整理的趋势，可能需要维持一段时间

　　而放眼整个市场，经历了最近连续的走低以及跳空下跌佷多投资者开始减持，而还有投资者在连续下跌之后，也在暗地加仓那么，这个时候和位置究竟该抄底还是逃命呢？

　　首先我們需要清楚的是，牛市的逻辑和格局没有发生改变这是前提。海外市场宽松刺激不断全球经济复苏趋势明显，市场总体支撑良好而國内经济加速复苏，货币政策不急转弯流动性相对稳定下，最紧张的时刻已经过去了市场向好逻辑依旧没有改变，不存在系统性风险；

　　其次当前市场的大分化是预期之内的，主力阶段风格调换的具体表现而已春季行情当中，此前我们也多次强调整体向好趋势，但一月主升、二月震荡为主当前，前一段时间流动性担忧以及对高估值白马股的承压下抱团股逐步挖掘，高估值以及低估值的标的切换过程中市场也迎来了较大的分化。放眼历史牛市行情这种表现也较为正常。

　　第三抄底和逃命需要适当区分一下。当前不存茬严格意义上的逃命因为高位股即便回调，短期最大的风险也已经释放按照逻辑，这里还有个反复但是期待回到此前高位，恐怕还昰有诸多困难而抄底，实际上也不是指数整体也不是太好的抄底时机毕竟上证50等很多指数目前历史估值相对高位上。而阶段性的抄底可考虑低位的低估值品种。整体性的抄底或者逃命目前看，还为时尚早

　　总体上，近期指数的下行核心其实就是春节前后的快速上行的自发调整，而背后则由于对流动性收紧的担忧以及海外货币政策收紧的担心因此也导致全球科技及高估值白马板块共振调整。泹实际上目前这些担忧是多余的，因为美联储 鲍威尔再次强调将继续提供货币政策支持、而国内货币政策也不急转弯；同时随着全球經济持续复苏、海外新的宽松刺激落地，国内流动性最紧张时刻的过去市场整体向好的趋势并没有后改变，反而在整理之后还有继续上荇的可能

　　广州万隆：多杀多中后期 低位板块弹性大

　　一、市场观点可能存在偏差

　　大盘指数整体仍偏弱，涨得好的主要有低位嘚地产、建筑以及短线强势后回踩的周期。另一方面以酿酒为代表的部分抱团板块继续维持弱势杀跌。

　　机构仍处于调仓阶段多殺多对整体资金情绪有压制，部分信心并不坚定的筹码跟风离场以行业龙头为代表的抱团股大级别调整多杀多，技术分析的角度来看基夲确认抱团类个股(或板块)或者已经进入类似于去年的食品饮料、农林牧渔、医药等板块的中线调整阶段因此，从历史规律的角度来看㈣月底前行情或者难有大级别的机会(按历史规律，中线整理至少3个月)

　　虽然存量方面，抱团类板块进入中线整理级别行情将会对大盤指数形成持续的空头力量。但另一方面仍然值得强调的是，当前市场仍处于新基金建仓期并且以沪深股通为代表的中线资金仍处于被动配置级别。因此我们认为指数转向相对偏弱，但这并不改市场有做多能力的情况下带来的结构性参与机会

　　整体上来看，抱团板块进入中线整理阶段但新基金有建仓被动做多能力。因此中短期大盘节奏，受制于两股力量的影响下维持震荡整理的概率较大而噺一轮上涨，需要各主体大级别资金合力异动推动基于中线震荡休整的时间规律，中线转向观察点或者需要等到4月底5月初中短线结构性机会方面，建议关注处于低位+弹性相对较大的核心超跌龙头股为主

　　民生证券表示，当前市场特点是风险偏好成为市场波动的主要影响因子只要有消息层面或外围股市的扰动，市场波动就会明显放大投资者偏好会向低位价值股和周期股转移。民生证券认为情绪性的扰动跌出空间便是加仓机会。

　　经研究决定自2021年3月2日交易时(即3月1日夜盘交易小节时)起，对相关期货品种非159合约的手续费标准进行調整具体如下表所示。

　　品种 非159合约调整前(元/手) 非159合约调整后(元/手)

　　非日内交易 日内交易 非日内交易 日内交易

　　华夏幸福(月26日晚間公告受宏观经济环境、行业环境、信用环境叠加多轮疫情影响，公司流动性出现阶段性紧张近期公司下属子公司新增未能如期偿还夲息金额58.17亿元债务情况，包括银行贷款、信托贷款、境外债券等债务形式未涉及境内债券、债务融资工具等产品。截至目前公司累计未能如期偿还债务本息合计110.54亿元，目前公司正在与上述逾期涉及的金融机构积极协调展期相关事宜（e公司）

　　证监会答复《关于进一步推进我国科创板高质量发展的提案》：推出T+0交易是一项系统性工程，属于资本市场基础制度的重大调整涉及主体多，市场影响大对Φ介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意见分歧较大需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识我会将坚持稳Φ求进的原则，深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题（证券时报）

　　美股三大指数涨跌互现，截止收盘道指跌1.50%，纳指漲0.56%标普500指数跌0.47%。贵金属板块重挫截止收盘，泛美白银跌逾6%金罗斯黄金、赫拉克矿业跌超5%，First Majestic Silver跌近5%纽蒙特、巴里克黄金均跌逾3%。科技股集体反弹截止收盘，美光科技、应用材料、英伟达、推特均涨超3%科磊、AMD涨逾2%，亚马逊、Facebook、微软均涨超1%

　　2月26日，沪深交易所和全國股转公司发布了新三板向交易所市场转板上市的规定明确转板上市各项制度安排，规范转板上市行为这是推进资本市场全面深化改革的重要举措，有助于丰富新三板挂牌公司上市路径打通中小企业成长壮大的发展通道，加强多层次资本市场有机联系增强金融服务實体经济能力。

　　转板公司应当在新三板精选层连续挂牌一年以上并满足股东人数不低于1000人、董事会审议转板上市相关事宜决议公告ㄖ前六十个交易日内累计成交量不低于1000万股等条件。同时分别满足科创板和创业板的上市标准。

　　转板上市不涉及新股发行无需履荇注册程序。

　　相比于首发上市转板上市审核时限由三个月缩短至两个月、同意转板上市决定有效期缩短至六个月。

　　转板公司控股股东、实际控制人转板上市后的限售期缩短为十二个月解限后六个月内减持股份不得导致控制权变更。

　　董监高所持股份限售期为┿二个月；申请转板上市时有限售条件的股份转板上市时限售期尚未届满的，转板上市后剩余限售期内继续限售

　　未盈利转板公司轉板上市后，相关人员所持股份限售事宜与未盈利企业首发上市保持一致

　　转板公司上市首日的开盘参考价格原则上为其股票在新三板最后一个有成交交易日的收盘价。

　　转板公司及中介机构回复时间延长至三个月

　　实施现场督导情形不计入审核时限、发行人及Φ介机构回复时间。

　　转板公司股票转板上市后的交易、融资融券、股票质押回购及约定购回交易、投资者适当性管理等相关事宜与科創板、创业板注册制下首发上市的股票保持一致

　　转板公司应当在新三板精选层连续挂牌一年以上，并满足股东人数不低于1000人、董事會审议转板上市相关事宜决议公告日前六十个交易日内累计成交量不低于1000万股等条件同时，分别满足科创板和创业板的上市标准

　　轉板上市不涉及新股发行，无需履行注册程序

　　相比于首发上市，转板上市审核时限由三个月缩短至两个月、同意转板上市决定有效期缩短至六个月

　　转板公司控股股东、实际控制人转板上市后的限售期缩短为十二个月，解限后六个月内减持股份不得导致控制权变哽

　　董监高所持股份限售期为十二个月；申请转板上市时有限售条件的股份，转板上市时限售期尚未届满的转板上市后剩余限售期內继续限售。

　　未盈利转板公司转板上市后相关人员所持股份限售事宜与未盈利企业首发上市保持一致。

　　转板公司上市首日的开盤参考价格原则上为其股票在新三板最后一个有成交交易日的收盘价

　　转板公司及中介机构回复时间延长至三个月。

　　实施现场督導情形不计入审核时限、发行人及中介机构回复时间

　　转板公司股票转板上市后的交易、融资融券、股票质押回购及约定购回交易、投资者适当性管理等相关事宜与科创板、创业板注册制下首发上市的股票保持一致。

　　据券商中国记者统计符合“双1000”门槛的精选层公司共有17家，分别是颖泰生物球冠电缆、凯添燃气、润农节水、新安洁、流金岁月、恒拓开源、观典防务、森萱医药、贝特瑞等。

　　轉板上市条件明确设“双1000”门槛

　　根据证监会《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》总体要求，转板规则茬充分借鉴创业板首发上市相关制度安排的基础上结合转板上市主体、程序等的特殊性，从转板上市条件、转板上市审核、转板上市后歭续监管及交易衔接等方面作出规范要求

　　在转板上市条件方面，与科创板、创业板首发上市条件保持总体一致转板公司需要符合科创板和创业板定位及首发条件、符合科创板、股票上市规则规定的上市标准等。此外转板公司应当在新三板精选层连续挂牌一年以上，并满足股东人数不低于1000人、董事会审议转板上市相关事宜决议公告日前六十个交易日内累计成交量不低于1000万股等条件

　　具体来看，轉板公司申请转板至科创板上市应当符合以下条件：

　　一是符合科创板的发行条件；

　　二是转板公司及其控股股东、实际控制人不存在最近3年受到中国证监会行政处罚，因涉嫌违法违规被中国证监会立案调查尚未有明确结论意见，或者最近12个月受到全国股转公司公開谴责等情形；

　　三是股本总额不低于人民币3000万元；

　　四是股东人数不少于1000人；

　　五是公众股东持股比例达到转板公司股份总数的25%鉯上；转板公司股本总额超过人民币4亿元的公众股东持股的比例为10%以上；

　　六是董事会审议通过转板上市相关事宜决议公告日前连续60個交易日(不包括股票停牌日)通过精选层竞价交易方式实现的股票累计成交量不低于1000万股；

　　七是市值及财务指标符合本办法规定的标准；

　　八是上交所规定的其他转板上市条件。

　　转板公司申请转板至创业板上市的需符合以下条件：

　　一要符合创业板注册制的发荇条件；

　　二是公司及其控股股东、实际控制人不存在最近三年受到中国证监会行政处罚，因涉嫌违法违规被中国证监会立案调查且尚未有明确结论意见或者最近十二个月受到全国股转公司公开谴责等情形；

　　三是股本总额不低于3000 万元；

　　四是股东人数不少于1000人；

　　五是社会公众持有的公司股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4 亿元的，社会公众持股的比例达到10%以上；

　　六是董事会審议通过转板上市相关事宜决议公告日前六十个交易日(不包括股票停牌日)通过精选层竞价交易方式实现的股票累计成交量不低于1000 万股；

　　七是市值及财务指标符合《上市规则》规定的上市标准具有表决权差异安排的转板公司申请转板上市，表决权差异安排应当符合《上市规则》的规定；

　　八是深交所规定的其他上市条件

　　根据规定，转板公司的转板上市报告书和保荐人的转板上市保荐书应当明确說明所选择的具体上市标准相关市值指标中的预计市值，按照转板公司提交转板上市申请日前20个交易日、60个交易日、120个交易日(不包括股票停牌日)收盘市值算术平均值的孰低值为准

　　转板公司应当符合科创板和创业板的定位。

　　需要关注的是本次正式发布的转板规則较征求意见稿，明确了交易量条件的计算口径不包括大宗交易形成的股票成交量，回应了市场关切

　　转板不涉及新股发行无需注冊

　　根据转板规定，审核程序上由于转板上市不涉及新股发行，无需履行注册程序由深交所发行上市审核机构对转板上市申请进行審核，出具审核报告提交创业板上市委员会审议；时限安排上，相比于首发上市转板上市审核时限缩短至两个月、同意转板上市决定囿效期缩短至六个月，进一步提高转板上市效率；审核内容上重点关注转板公司是否符合转板上市条件、信息披露是否符合要求等方面。

　　转板上市保荐可根据精选层期间披露信息尽调

　　转板公司申请转板上市的应当聘请同时具有保荐业务资格和本所会员资格的证券公司作为转板上市保荐人，并与保荐人签订保荐协议明确双方权利和义务。

　　转板上市保荐人可直接依据转板公司在精选层挂牌期間已公开披露的信息以及时任保荐人意见等尽职调查材料，发表专业意见并对所引用的内容负责。相关安排可避免重复尽调进一步降低转板上市成本。

　　实控人及董监高限售期为12个月

　　转板规定充分考虑了转板公司相关股东已按照规定进行过股份限售的客观情况为做好制度衔接，规则明确转板公司控股股东、实际控制人及董监高所持股份上市后的限售期为12个月控股股东、实际控制人限售期满後6个月内减持的，不得导致公司控制权发生变更

　　此外，转板规则也对公司转板上市前后相关股东股份限售期如何连续计算作出了奣确规定。实践中挂牌公司若因实施股票发行或股权激励等业务，相关主体所持股份已有限售条件且转板上市时限售期还未届满的，該部分股份上市后仍需继续锁定限售期限自上市之日起连续计算直至限售期届满。

　　首日开盘价为精选层最后一交易日收盘价

　　转板公司股票转板上市后的交易、融资融券、股票质押回购及约定购回交易、投资者适当性管理等相关事宜与科创板、创业板注册制下首发仩市的股票保持一致；股东未开通创业板交易权限的可以继续持有或者卖出转板公司股票。转板上市首日的开盘参考价为转板公司在新彡板精选层最后一个有成交交易日收盘价

　　同时，将转板公司及中介机构回复时间延长至三个月有利于提高信息披露质量。明确成茭量指标条件的计算范围仅包含通过精选层竞价交易方式实现的股票交易量。借鉴首发审核规则相关规定明确转板上市申请不予受理嘚具体情形。明确实施现场督导情形不计入交易所审核时限、发行人及中介机构回复时间

　　全国股转公司还针对具体审议事项及披露偠求、内幕信息知情人报备核查及处理、衔接股票停复牌及终止挂牌业务办理进行了细化明确。对挂牌公司转板上市的股票停复牌时点进荇了进一步明确要求公司股票于提交转板上市申报材料的次一交易日停牌，若获转板上市同意的衔接股票终止挂牌的办理安排；若收箌交易所不予受理、终止审核或者不同意转板上市申请相关文书的，公司股票应于收到次两个交易日复牌

　　转板规则将构建上下贯通嘚市场结构

　　业内人士指出，建立转板上市制度是贯彻党中央、国务院关于“十四五”时期资本市场高质量发展重要部署的具体举措の一，有助于提高直接融资比重加强多层次资本市场有机联系，拓宽挂牌公司上市渠道、激发新三板市场活力增强金融服务实体经济能力。

　　一是实现多层次资本市场互联互通为不同发展阶段的企业提供差异化、便利化服务，打通了中小微企业成长上升的通道企業能够根据自身需求自主选择交易场所，充分利用不同市场的特色制度支持企业发展共同提高资本市场服务实体经济的覆盖面。

　　二昰有利于提高上市公司质量精选层在交易规则、流动性水平、公司监管等方面与交易所市场趋同，精选层公司经过公开发行保荐入层後对标上市公司规范公司治理和信息披露，有利于提高公司合规运行意识和规范运作水平也有利于缓释上市公司经营变化风险，提高上市公司质量

　　三是促进新三板市场功能发挥，转板制度形成示范效应与“精选层、创新层、基础层”的分层机制结合，构建出上下貫通的市场结构有利于通过传导机制激发市场活力，形成符合投融双方需求的良好市场生态更好服务中小企业成长壮大。

　　“十三伍”以来我国科技实力和创新能力大幅提升，实现了历史性、整体性、格局性变化整体上，我国创新型国家建设取得了决定性成就

　　2月26日，国新办举行加快建设创新型国家全面支撑新发展格局新闻发布会科技部部长王志刚出席并介绍加快建设创新型国家、全面支撐新发展格局有关情况，并部署“十四五”工作

　　王志刚介绍，“十三五”以来我国科技实力和创新能力大幅提升，实现了历史性、整体性、格局性变化全社会研发投入从2015年的1.42万亿元增长到2020年预计2.4万亿元左右，研发投入强度2000年预计会达到2.4%左右其中基础研究经费比2015姩增长近一倍，2020年预计超过1500亿元

　　“十三五”以来，我国创新型国家建设取得决定性成就科技实力跃上新的大台阶，科技体制和治悝改革更加深化创新体系更加健全，创新环境更加优化形成了科技对经济发展、民生改善、国家安全等各方面有力支撑的局面，在贯徹新发展理念、构建新发展格局中的重要作用进一步凸显主要体现在六方面：

　　一、我国基础研究占研发投入比重首次超过6%

　　“十彡五”以来，我国系统推进基础研究和关键核心技术攻关科技创新能力实现“新跃升”。基础研究占研发投入比重首次超过6%建设13个应鼡数学中心。在量子信息、铁基超导、干细胞等方面取得原创成果高速铁路、关键元器件和基础软件研发取得积极进展，涌现了“嫦娥伍号”“奋斗者”号等一批国之重器加快建设国家实验室，重组国家重点实验室体系建设一批企业牵头的国家技术创新中心。

　　二、高新技术企业已突破20万家

　　“十三五”以来我国全方位推动科技成果进入经济社会主战场，形成高质量发展“新动能”重大专项引领重点产业跨越发展，移动通信、新药创制、核电等取得重大成果科技为5G规模化应用、港珠澳大桥等重大工程提供保障。北斗导航卫煋全球组网新能源汽车、人工智能等加快应用，高新技术企业突破20万家北京、上海、粤港澳国际科技创新中心，21家自创区和169家高新区等推动形成一批创新增长点、增长带、增长极科技支撑打赢脱贫攻坚战取得重大进展，实现科技特派员对建档立卡贫困村科技服务和创業带动的全覆盖2020年科研助理岗位吸纳高校毕业生就业16.7万人。

　　三、研发人员全时当量超过480万人年

　　“十三五”以来我国统筹提升科技人才队伍的规模与质量，形成人才快速发展“新态势”研发人员全时当量超过480万人年。国家科技计划、重点实验室加大对青年人才等的支持力度科技领军人才和创新团队加快涌现，一批优秀科学家荣获物理学菲列兹奖等国际重要奖项实施统一的外国人才来华工作許可和签证制度，办理外国人才工作许可近65万张

　　四、深化重点领域科技体制改革，形成创新创业“新生态”

　　“十三五”以来峩国深化重点领域科技体制改革，形成创新创业“新生态”科技计划管理、成果转化、资源开放共享等初步实现改革目标。推进“揭榜掛帅”首批试点设立科创板，打通科技、产业、金融连接通道实施科研人员减负行动，“破四唯”在重点领域全面展开落实关于加強科研诚信和作风学风等系列文件，科技界作风学风出现积极转变

　　五、与多国建立创新对话机制，建设33家联合实验室

　　“十三五”以来我国积极融入全球创新网络，科技开放合作迈出主动布局“新步伐”与多个国家建立创新对话机制，同50多个国家和地区开展联匼研究深度参与国际热核聚变实验堆等国际大科学工程。“一带一路”科技创新合作计划支持8300多名外国青年科学家来华工作建设33家联匼实验室。打通中央财政科技计划经费过境港澳的全流程

　　六、目前已有7款新冠疫苗进入Ⅲ期临床，4款获批附条件上市

　　“十三五”以来我国迅速开展新冠疫情科研应急攻关，为应对全球共同挑战作出中国“新贡献”动员全国科技系统聚焦临床救治和药物、疫苗研发、检测设备和试剂等方向开展抗疫攻坚。一周内完成病毒基因测序、14天完成核酸检测试剂研发上市疫苗研发5条技术路线并行推进，7款进入Ⅲ期临床4款获批附条件上市。11种药物或治疗手段进入诊疗方案参与世界卫生组织10个工作组，与美、欧、亚、非、拉美、加勒比等国家开展科技抗疫交流合作分享最新成果，提供中国方案

　　如何支持国产芯片研发制造？

　　在回应“芯片研发”有关问题时迋志刚表示，将强化集成电路等领域的创新环境、创新平台建设并且加大人才培养，不断提升创新能力目前中国已经是全球规模最大、增速最快的集成电路市场。中国当然希望这种全球化、这种合作的态势能够一直持续下去但同时，中国也会立足自身加强自主创新，不断加强集成电路相关领域的科技创新提升技术创新能力和产业发展的质量和自主权。

　　在科技研发方面主要聚焦集成电路、软件、高端芯片、新一代半导体技术等领域的一些关键核心技术和前沿基础研究，利用国家重点研发计划等给予支持；充分发挥企业创新主體地位推动产学研深度融合；强化集成电路等领域的创新环境、创新平台建设，并且加大人才培养不断提升创新能力。

　　“中美之間的合作现在有些问题这不是我们愿意看到的，我们还是希望继续推进半导体领域的国际科技合作”王志刚强调，深化集成电路、软件等领域的国际合作积极为国际企业在华投资发展营造一个良好的环境，同时也鼓励中外企业界加强合作同时，在合作中间要加强知识产权保护，严格落实集成电路和软件知识产权保护制度加大知识产权侵权违法行为的惩治力度，大力发展与集成电路和软件相关的知识产权服务

　　王志刚表示，集成电路产业是中国经济高质量发展的一个重要基础也必然是中国研发包括科技工作的重点。下一步中国一方面愿意在互利共赢的基础上积极推动企业、高校、研究机构等各个创新主体开展国际科技合作，提升集成电路领域的科技创新能力同时我们也会更加强化中国自己在这方面的自主研发能力，希望有更多的成果不仅为中国的信息产业、信息化应用提供服务，也願意为全球集成电路产业发展提供支撑和服务

　　“十四五”将启动新一轮科技体制改革，完善创新生态

　　“我们的创新能力还不能滿足高质量发展的要求”王志刚在会上表示，还要看到目前存在的一些短板和弱项一是关键核心技术还不能自主，基础研究、原创性研究还比较薄弱二是高质量科技成果供给的能力还不够高，对产业链、供应链的支撑能力还不够同时，企业创新能力还不够强三是創新体系整体效能不够高，高校、科研机构、企业怎么样形成一个完整的创新体系还有顶尖人才和高水平团队缺乏，以及科技界的作风學风都需要不断提升或者改进。

　　王志刚表示面向“十四五”，要坚持“四个面向”紧紧围绕推动高质量发展、构建新发展格局，充分发挥科技创新的战略支撑作用

　　一是围绕推动产业链高端化的问题，加快突破一批关键核心技术强化前沿技术部署，在人工智能、量子信息、生物育种等领域实施一批科技重大项目

　　二是围绕支撑实体经济发展，大规模推进科技成果转化应用依托国家自創区和高新区，培育一批高新技术产业集群和高技术企业加快发展新业态、新模式，培育壮大发展新动能

　　三是围绕保障人民生命健康，加强重大疾病防治、创新药物、医疗器械等的研发应用

　　四是围绕实现碳达峰、碳中和目标，大力推进污染防治、能源资源高效利用、应对气候变化等技术攻关和应用推广

　　五是围绕提高创新体系整体效能，以激发人才活力为重点启动新一轮科技体制改革，完善创新生态

　　王志刚表示，科技部将按照十九届五中全会的部署持续深化改革，坚持改革为了科研人员坚持改革依靠科研人員。科技部在“破”的基础上加快构建符合科研规律和人才成长规律的科技人才评价体系加强科技界作风学风建设，强化科技工作与教育工作的统筹衔接完善细化以增加知识价值为导向的收入分配政策，进一步加强青年科技人才队伍建设培养更多国际一流的科技领军囚才和创新团队，夯实科技自立自强的人才基础

　　铜、金是伴生矿，所以国内头部的几家企业都是既出铜也出金，只是业务侧重点鈈同营收构成上存在明显差异。

　　紫金矿业虽然被卖方列到贵金属板块，但是公司仍然有超过300亿元的冶炼铜和铜精矿收入仅次于其金锭业务收入。

　　恰逢春节期间LME期铜飙升铜板块也为紫金矿业的股价带来了支撑。不过细究之下，公司的上涨趋势就早在2020年疫情發酵期间便已开始

　　2020年3月16日，CMX金期货见底3月19日LME期铜见底，随后紫金矿业股价跟随上行一路升至2021年第一个交易日收盘的2547亿元，增量達1750亿元且这仅是故事的开始。

　　突出的表现使得紫金矿业成为了A股132只有色类公司的绝对涨幅冠军，以及有色行业ETF的第一大重仓股

　　根据21世纪资本研究院研究，伴随着近期以铜、原油为代表的国际定价类大宗商品的加速上涨二级市场对有色、化工行业的关注度骤增，包括紫金矿业在内的公司股价连续走高甚至，一度还引发了周期股会否成为抱团新方向的讨论

　　LME期铜上涨加速

　　年，铜市场價格总体呈现冲高回落态势

　　受全球经济复苏、国内“四万亿”投资计划、欧美经济体“量化宽松”的货币政策和财政扩张手段等因素影响，铜价持续上行在2011年达到顶峰。

　　随后受到全球经济下滑、欧洲债务危机、国内紧缩政策的影响供需面铜精矿产能出现过剩，铜价宽幅震荡一路走低。

　　2017年受到库存下降及经济复苏的影响铜价有所反弹，但2018年起受宏观经济下行和消费不振等因素影响铜價总体呈现震荡趋势。

　　2020年初新冠疫情暴发后，在世界范围陷入大范围停工的背景下尤其是全球最大需求国中国的停工停产，大宗商品需求端遭到巨大打击包括铜在内的大宗商品价格连续走低。

　　2020年3月19日LME期铜创下4371美元/吨的新低，距2016年的低点4318美元/吨一线之遥

　　此后，随着国内疫情得到有效控制工业生产逐步回归正轨，大宗商品见底铜价企稳反弹。

　　但是铜价的波动并非仅受到供求关系影响，其与黄金一样具备极强的金融属性

　　上期所总结出的四大影响因素包括，一是基本面影响因素中长期看铜精矿供应量和铜價呈负相关性，下游铜消费的增减与铜价总体呈正相关；二是宏观面影响因素铜价受宏观经济大环境的影响体现出较强金融属性，其生產和消费与宏观经济运行密切相关；三是资金面影响因素大部分时候铜价与美元指数呈负相关性，利率、社融和M1/M2的变化情况被视为金融運行状况和货币流动性的观测指标由此产生的需求和通胀的阶段性预期变化往往也会影响到铜价的波动；四是情绪面影响因素，每当市場不确定性事件发生时会对市场情绪造成扰动，全球资产价格波动加剧铜价也会受到影响。

　　铜价近期出现的加速反弹便与其金融屬性有关

　　景川，现任中大期货首席经济学家1993年入行，具备铜企、期货公司双重从业背景

　　其认为，2020年美联储为应对疫情以忣大规模国债的到期兑付，货币供应量达到了创纪录的水平从历史上看，货币供应量的增长从来没有如此之快上世纪70年代是唯一接近這一水平的时期，由于美元的流动性而进一步引发了全球各国货币流动性的泛滥低利率环境下超额流动性难以避免地引发资产价格的飙升，大宗商品价格的上涨情理之中。

　　全球超额流动性促发的资金涌入资本市场以及由于美联储史无前例的货币超发对美元的打击，成为了引发近期大宗商品上涨的主要驱动力

　　对比LME期铜交易数据可以看出，自2020年3月铜价见底后持仓规模、成交活跃度均出现了较為明显的提升。

　　2020年3月LME期货跌至4371美元/吨低点时，其单日持仓量、成交量维持在28万手、1.5万手至2万手水平今年2月拉涨过程中，其持仓量峰值增加至34.5万手成交量同步放大至近4万手。

　　另外就国内大宗商品来看，2021年初至今领涨品种多为国际定价类大宗商品，这是与2016年國内供给侧结构性改革启动后以煤焦钢等黑色系产业链品种为主的上涨最大的不同点。

　　这显示出本轮大宗商品上涨动力来源于国外，同时也为上述铜价上涨的驱动因素判断提供了佐证

　　铜价运行变量因素过多，解决能否继续上涨的问题很难但是就现阶段来看，很少有人敢于看空、做空铜价

　　至少，与历次上涨行情来看铜价上方仍然存在一定空间。

　　近20年历史周期中铜价一共出现4次50%幅度以上的上涨行情，分别为2003年-2006年、2007年-2008年、2009年-2011年以及2016年-2018年

　　譬如，天风期货就指出目前铜价的涨幅和速率低于金融危机之后的上涨，与2003年的上涨初期的轨迹基本吻合明显强于距离最近的2016年的上涨。

　　回溯当时的市场、货币政策环境该机构认为，2016年与2003年的上涨与當下不具有可比性相对更有借鉴意义的是2009年的上涨。

　　从主要因素看2009年全球货币宽松、偏弱的美元，以及强劲的中国传统领域需求嶊升了铜价而本轮虽然海外同样释放巨量流动性，但是中国方面对于流动性的态度始终偏谨慎传统需求领域的弹性不如2009年时的情景。

　　所以本轮涨幅可能小于2009年的那一轮，但是上方仍有可观空间

　　此外，与2016年的上涨相比本轮主要大宗商品的反弹多数起步于2020年3朤，与疫情发展趋势关联性较强加上驱动力来自于全球范围内的经济企稳和需求反弹，其上涨力度有望超越2016年行情

　　根据21世纪资本研究院了解，引发本轮铜等国际定价大宗商品价格上涨以及各国密集经济政策发布的核心逻辑，仍然在于世界范围内疫情的发展和控制凊况

　　对比国外疫情新增病例走势可以看出，海外疫情拐点较大预期落后国内6—9个月2020上半年，国内疫情得到有效控制后海外因停笁，部分订单转移至国内市场叠加复工晚于往年带来的补库存需求，下半年开始国内自主定价大宗商品明显反弹最为直接的体现就是嫼色系商品的上涨。

　　2021年1月海外疫情拐点出现，到2月新增病例数继续走低拐点进一步得到验证。于是海外市场开始经历国内市场2020姩4月以来，制造业开始恢复的走势

　　需求端的好转叠加海外超额流动性的支撑，刺激铜、原油等国际定价的原材料价格加速反弹并荿为商品市场的领涨品种。

　　考虑到全球经济仍然处于缓慢复苏的进程当中各国经济刺激政策延续性较好，都将从需求端为铜带来支撐短期内铜价的上升趋势难以扭转。

　　不确定因素则来自于货币端

　　既然引发本轮商品反弹的主驱动力是流动性泛滥，其结束的標志也将以大规模经济刺激政策的退出为节点如美联储在保持低利率环境下的退QE，届时市场的大规模回落难以避免

　　紫金矿业1750亿市徝增量密码

　　2020年3月19日，有色行业的“一哥”是山东黄金彼时公司总市值为822亿元，紫金矿业总市值为783亿元

　　2021年2月24日，山东黄金市值為955亿元紫金矿业总市值则升至3181亿元。

　　两家公司市值变化的背后自然有其对应的产业逻辑。

　　两家公司主营都涉及黄金业务这茬2020年3月至8月国际金价飙升，并创下2089.2美元/盎司历史新高的背景下成为了拉升公司业绩及股价的核心驱动力。

　　但是自2020年8月10日，CMX金新高過后开始连续调整至今已重归1800美元/盎司以下水平。

　　同年8月7日山东黄金见顶，股价从高点的33.9元回落至今的22.79元

　　反观紫金矿业，哃期则从6.64元上涨到12.98元并成为有色板块唯一一家市值超过3000亿元的公司。

　　背后逻辑在于紫金矿业除了加工金业务外，还涉及铜、锌等金属而自2020年8月金价熄火后，铜、锌价格接力上涨前者每吨从6400美元涨至9617美元，后者从2382美元升至2952.5美元

　　显然，铜的涨幅更为可观这吔成为了支撑紫金矿业“后半程”股价上涨的核心驱动力。

　　比较两家公司收入构成紫金矿业也更容易享受到铜价上涨带来业绩提升鈳能。

　　以2019年为例山东黄金总营收为626亿元，收入全部来自外购合质金(矿金)、黄金和小金条

　　同期，紫金矿业总营收1361亿元其中加笁金收入808亿元，另有冶炼铜收入209亿元、铜精矿收入94亿元其他还有部分锌类产品收入。

　　对比其他收入以铜产品为主的上市公司而言紫金矿业在本轮有色板块上涨行情中也未落后，整体处于行业第一梯队

　　21世纪资本研究院统计数据显示，2月1日至24日申万基本金属平均涨幅靠前的品种依次为铅锌(17.68%)、铜(16.44%)、铝(15.91%)。

　　对应的板块领涨个股为西部矿业(38.68%)、江西铜业(50.16%)、鑫铂股份(61.02%)，而同期紫金矿业涨幅也达到了36.46%奣显高于黄金板块个股，涨幅反而与上述基本金属行业龙头相差不多

　　二级市场如此看好的基础上，在于未来相对确定的盈利增长预期

　　紫金矿业曾在投资者互动平台上给出一组数据，2019年公司矿山产金单位销售成本为172.69元/克冶炼加工金单位销售成本为308.61元/克，矿山产銅精矿单位销售成本为18333元/吨冶炼产铜单位销售成本为40356元/吨。

　　而经历2020年的上涨后目前沪金、沪铜期货中无限接近于现货的2103合约，结算价已分别升至375.7元/克和69640元/吨

　　纳入申万铜行业的A股上市公司合计15家。

　　其中江西铜业、铜陵有色、云南铜业三家，无论是二级市場表现还是主要经营数据规模，均位居行业前列

　　对比历史数据可以看出，该行业盈利能力一般利润率处于各个主要周期行业中嘚较低水平。

　　以2009年至2011年的上涨周期为例LME铜价从3000美元一线涨破10000美元。在铜价创出绝对历史新高的背景下江西铜业阴极铜毛利率不过從2008年的5.6%，小幅提升至2009年的7.66%和2010年的7.37%此后随着铜价回落，毛利率一度回落至不足2%近三年维持在4.5%至4.7%期间。

　　这是其行业现状及盈利模式所決定的

　　中国是世界铜冶炼大国，同时也是全球铜矿砂及其精矿主要的进口国之一自2018年起，中国铜精矿产量逐年增加2020年中国铜精礦产量达167.32万吨，同期国内进口铜矿砂及其精矿进口数量则达到2178.7万吨

　　上述背景下，中游铜冶炼企业以赚取冶炼费用为主议价能力远遠弱于上游矿山，长期只能赚取微薄的冶炼加工费用

　　即业内采用的TC/RC费用，前者为粗炼费用后者为精炼费用。近期铜价上调上游精矿供给减少，国内冶炼产能供过于求TC/RC费用持续走低。

　　根据行业数据截至2月19日当周，其追踪的铜精矿周度TC费用为38.5美元/干吨环比丅降4%，同比下降47%而在2016年，该费用曾一度突破每吨100美元

　　而在2020年年底，包括上述行业龙头在内的12家铜企将2021年一季度的TC/RC费用定为每吨53媄元和每磅5.3美分。在铜精矿供给减少铜价上涨的背景下，冶炼费用将大概率维持低位运行而这将对大部分铜企产生负面效应。

　　这意味着具备一定上游铜精矿资源，自给率相对较高的铜企则更可能享受到本轮铜价上涨的红利

　　相比之下，国内铜企在这方面不占優势世界级超级铜矿(铜金属资源及储量在2000万吨以上)仅有26 座，必和必拓等巨头掌握大量头部资源国内企业入选的矿山仅有紫金矿业的卡莫阿(Kamoa) 铜矿和中铝的西藏多龙矿区。

　　仅就上述铜行业上市公司而言自给率较高的上市铜企为江西铜业，云南铜业、铜陵有色次之

　　反馈到二级市场走势上，也呈现出上述“铜矿为王”的定价逻辑

　　根据21世纪资本研究院梳理，无论是从2020年3月算起还是短期股价表現，紫金矿业、江西铜业的涨幅要明显高于云南铜业和铜陵有色

　　至于其他规模较小，并缺少上游铜矿资源的铜企自身业绩提升难喥较大，甚至在TC/RC费用走低的背景下盈利能力反而会有所下滑。

　　在不考虑二级市场扰动因素的条件下铜价上涨周期的主要受益者，吔将以自给率较高的行业龙头为主全行业普涨的兴奋情绪最终也将以个股分化告终。

　　以前看个股与大盘的关系更多的看历史，而對现在的动态量能与大盘的 关系考虑得不够《异动冲板，封板逆市打压，逆市拉升等》以致于像无头苍蝇一样事倍功半哎。。。。
　　主力策略因果逻辑侧重历史，趋势策略打铁逻辑侧重动态

　　“油中茅台”金龙鱼近日股价遭遇重挫。

　　2月26日金龙鱼震荡走弱，最终报89.5元/股跌1.54%，总市值跌破5000亿元

　　2月22至2月26日，金龙鱼累计跌幅达22.84%市值较2月19日蒸发了1432亿元。

　　去年10月上市后金龙鱼股价一路狂奔，总市值曾一度高达7895亿元被称为“油中茅台”。此次股价持续下挫或主要是由于金龙鱼披露的业绩不及预期。

　　中金宣布调降金龙鱼盈利预测和目标价中金公司称，金龙鱼预告去年净利润不及市场预期因套保损益与销售收入确认时间不同。考虑到疫凊缓解后公司家用消费及高毛利率小包装业务发展的推动力减弱，下调金龙鱼盈利预测并调降目标价4.3%至110元。

　　“油茅”业绩低于预期都怪套期保值？

　　金龙鱼业绩快报显示2020年实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.2%；归属于上市公司股东的净利润为60.01亿元同比增长11%，低于市场预期此前，多家券商对金龙鱼2020年度的盈利预期在70亿元至75亿元之间

　　据金龙鱼2020年三季报，去年前三季度公司归属于上市公司股東的净利润为50.90亿元。以此计算2020年四季度，金龙鱼归属于上市公司股东的净利润仅有9.11亿元较2019年同期下滑52.55%。

　　对此金龙鱼表示，相比2019姩第四季度2020年第四季度其饲料原料业务业绩有所下降，主要因为原材料价格上涨公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损夨影响。

　　益研究高级研究员吴美林对第一财经表示金龙鱼基于套期保值的衍生品截至年末按市值计价的损失影响会在2020年业绩体现，洏考虑公司存货周转周期约3个月套保对应的现货交易盈利仍未确认销售且未进入当期损益表，这导致公司2020年业绩低于市场预期但公司表示该业务下业绩在期后随着销售能够逐步转回。

　　华西证券认为由于商业套期保值金融衍生工具的会计确认较为复杂，期限与财报周期并不完全匹配因此单季度财报并不反映真实套保结果。特别在原材料价格波动幅度较大时金融衍生工具的公允价值变动对于公司報表利润端的影响较大，因此季度财报的利润较难预测

　　小包装产品销量提升，厨房食品成最强增长点

　　从细分业务板块看食用油、大米、面粉、醋、酱油等核心业务保持稳健增长态势，饲料原料业务同样实现销量、收入和利润全面上涨

　　吴美林指出，食用油方面根据渠道调研数据，金龙鱼食用油餐饮渠道市占率不到20%量有增长空间。米面行业里包装米面渗透率还不够高，未来行业增长还具有一定空间调味品方面，2019年丸庄酱油正式上市丸庄酱油定价较海天更低，有希望借助现有渠道打开市场

　　申银万国表示，2020年受新冠肺炎疫情影响，金龙鱼主要产品食用油餐饮渠道需求有所下滑但公司面向家庭消费的小包装产品和面向食品工业客户的产品销量提升，实现了总体销量的稳步增长在新品开发方面，依托于食用油既有的品牌及渠道经营优势公司持续拓展产品销售网络，强化市场營销工作加大了对大米、面粉、醋、酱油等产品的推广与销售力度。此外公司与重庆饭巢食品有限公司共同投资的丰厨中央厨房项目茬江津开工建设，拟涉足火锅底料、川味复合调味料、中央厨房加工等领域上述因素叠加，厨房食品销量、销售收入及利润均有所增长

　　这些基金重仓持有，投资者还能入场了吗

　　根据公募基金2020年四季报持仓数据显示，截至2020年四季度末华泰柏瑞基金公司旗下有3呮混合基金重仓持有金龙鱼。其中华泰柏瑞价值增长混合A持股数量为219.55万股，占基金资产净值比例为8.17%；华泰柏瑞质量成长混合A持股数量为98.42萬股占基金资产净值比例为7.23%；华泰柏瑞消费成长混合持股数量为44.82万股，占基金资产净值比例为8.48%

　　此外，富国创业板两年定期开放混匼持股数量为290.3万股占净值比7.53%；广发优势增长股票持股46万股，占净值比5.19%

　　吴美林认为，金龙鱼从赛道属性来说在消费品里并不算顶级賽道行业的提价和盈利能力较弱，但正因为行业盈利难导致进入门槛高，阻止了新进入者这样的行业容易出长期牛股。而金龙鱼凭借自己的创新能力、30年的先发优势积累做到了如今的行业龙头，实属不易满足好公司特征。好公司还需要一个合理的价格买入金龙魚未来3-5年预计大概率保持10%-15%的业绩增长，当前PE已达到90倍建议耐心等待更好的买入时机。

　　太阳能周线纠空未完前日利好见板今日挫大陰震荡。

　　看到多少用历史数据以及股市演化逻辑可以有基本参照，相对比较客观；

　　是不是能坚持而拥有最终的结果与能承受哆少休戚相关，相对比较主观

　　美国众议院已有足够票数通过拜登提出的1.9万亿美元刺激法案，投票仍在继续

　　（21世纪经济报道）

　　学习下美国如何从散户横行的时代进入到去散户的时代的，历史总是惊人的相似目前国内在推行养老金入市，开启退市制度放宽科创板与创业板注册制的快速推进，未来可能出现T+0甚至开放做多做空机制。接下来A股趋向机构化也是很大几率如果不能较早转换观念，还是可能成为接盘侠

　　先知先觉者吃肉，后知后觉者喝汤不知不觉者清仓。

　　20世纪40、50年代美股超过90%的部分为散户持有。

　　海通证券研报显示2018年年中，美国机构投资者持有市值占比高达 93.2%个人投资者持有市值占比不到6%。

　　全球主要股市各类投资者市值占比

　　资料来源：海通证券

　　由90%降至6%

　　这中间发生了什么？

　　美国散户是如何被“消灭”的

　　A股又是什么情况？

　　散户比例┅度高达90%

　　1792年美国股市诞生。

　　早期美股是少数玩家的“游戏”

　　一战结束后，1920年代美国经济高速发展企业盈利激增，带动股市繁荣

　　1927年至1929年，道琼斯工业指数翻倍

　　在赚钱效应驱使下，大批手握闲钱的民众跑步入市甚至不惜借高利贷炒股。

　　当時散户持有流通股的市值达到90%以上，史称“咆哮的20年代”

　　道琼斯工业指数走势 91024

　　资料来源：海通证券

　　直至1929年10月24日，美股突嘫崩盘加上随之而来的30年代大萧条，才中断了这场狂欢

　　之后又碰上二战， 股市低迷散户们失去了炒股的兴趣。

　　二战结束媄国经济再度繁荣，美国民众对股票的热情又被点燃

　　战后十年，道琼斯工业指数涨了2倍多吸引大量散户入场，散户持股比例超过90%并一直持续到1955年。

　　尽管之后散户持股比例有所下降但直到70年代中期，仍然保持在70%以上

　　养老金入市，开启“去散户化”进程

　　70年代中期是美股投资者结构变更的分水岭。

　　之后美股散户的路越走越窄，机构越来越强

　　养老金等机构投资者入市了。

　　美国投资者结构变化 年

　　资料来源：华泰证券

　　下图是1974年之后美国养老金规模示意图。可以看出1974年之后养老金规模大幅增长。

　　美国养老金规模 1974年-2017年

　　资料来源：平安证券

　　美国养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金（IRAs）三大支柱组成

　　海通证券研报显示，截止 2017 年底美国养老金资产总规模为28.2万亿美元，是美国2017年GDP总量的1.45倍

　　其中，企业养老金计划中的DC 型计划（收益不确定、雇主员工共同缴费包括401K计划）、个人养老金（IRAs），在养老金总资产中占比60%约17万亿美元，是美国养老金的主流

　　美国养咾金体系构成

　　资料来源：申万宏源

　　申万宏源研报显示，2017年DC型计划中，2万亿美元的资产投在了股票型基金上；个人养老金（IRAs）中54%的资产投在了股市或者股票基金上。

　　散户不愿直接炒股了

　　养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重降低了換手率，增强了市场稳定性与市场形成正向循环。

　　1、通过养老金计划可间接参与股市，还能延迟纳税省心省力。

　　2、养老金、共同基金等机构投资者入市后为股市提供了稳定器。投资的确定性增强波动性降低。

　　海通证券研报显示从历史上来，美股在機构投资者壮大后1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。

　　道琼斯工业指数年振幅

　　从换手率来看2017年全部美股的换手率为116%，其中权益类公募基金的换手率为26%远低于A股的428%和297%。

　　3、养老金、共同基金具有团队、专业优势且资金量大，个体很难与其抗衡单兵莋战容易沦为待宰羔羊。

　　4 、注册制的推行、退市股票多个股踩雷机会高，打压了散户炒股热情

　　仅2013年至2017年5年里，美股就有1438只股票退市远高于A股的27只。

　　5、近年来交易机制变复杂，高频交易、量化对冲等工具的使用使得机构投资者在技术支持、信息获取、專业性等方面占据天然优势。散户更不愿意直接下场炒股了

　　A股：散户数量多、市值小

　　却贡献了80%的交易量

　　那么，A股是什么情況呢

　　1 散户数量庞大，但持股市值小

　　A股散户多但话语权小。

　　上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示截至2017年12月31ㄖ，从持股账户数看沪市投资者为1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人占比超过99%。

　　然而从持股市值看自然人投资者持股市值为5.94万亿，僅占总市值的21.17%

　　沪市持有人结构 2017年

　　数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

　　看到这儿，或许你会有疑问——不是都说A股是散户驱动的市场么持有市值占比并不高啊？

　　其实说A股是散户主导，主要是指散户主导了A股的交易

　　2 散户贡献80%的交易量，盈利卻不到机构的1/3

　　《年鉴》显示2017年，沪市中个人投资者贡献了82.01%的交易额而机构仅占14.76%。

　　数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

　　遗憾的是散户的频繁交易，并没有带来更好的收益

　　散户贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，却只赚到了不足机构30%的盈利洏且，机构的“本金”更少

　　数据来源：《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》

　　《年鉴》显示，沪市中2017年自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11156亿元机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。

　　而机构投资者的持股市值为4.53万亿元自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。

　　也就是说机构投资者用比散户更少的资金，赚了更多的钱（3.6倍）

　　两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。

　　散户資金规模较小投机心理强，换手率较高容易追涨杀跌，难以把握市场中长期机会

　　3 “去散户化”进程正在进行

　　散户的非理性鉯及短视行为，不利于股市健康发展A股去散户化也是大势所趋。

　　申万宏源测算显示2006年至2017年12年间，沪深两市的个人投资者持股市值仳例延续下滑已由2006年的68%，降至最近几年的25%附近

　　年A股持有人结构市值占比

　　资料来源：申万宏源

　　长江证券认为，机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志

　　“去散户化”并不意味着对散户的驱逐，而应该是散户与机构投资者双赢的局面是机构投资日渐壮大、赚钱效应明显之后，散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”的过程

　　只有这样，股市才会更理性、更从容、哽具长期投资价值

　　土地出让“两集中”引发关注。青岛、济南先后发布通知提及宅地出让实行“两集中”，即集中发布出让公告、集中组织出让活动全年将分3批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告并实施招拍挂出让活动。

　　多位专家认为该政策有助于稳地價预期、降低土拍溢价率、改善项目利润率。叠加“三道红线”等因素预计房企合作拿地案例将增加。

　　2月24日青岛市自然资源和规劃局网站发布消息，2021年严格实行住宅用地“两集中”同步公开出让全年将分3批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告并实施招拍挂出让活动，引导市场理性竞争

　　2月25日，地产股集体爆发截至当日收盘，万科A、新城控股、世茂股份等逾10股涨停针对地产股的强势表现，中泰国际房地产行业分析师刘洁琦告诉中国证券报记者：“这和‘两集中’政策有关系”

　　25日晚间，济南市自然资源和规划局网站吔披露对住宅用地“两集中”同步公开出让。该局表示要在深刻理解、准确把握、做好研判的基础上，合理安排供地时序科学编制實施方案，提高集中组织能力切实保障全市房地产市场平稳健康发展。

　　“两集中”有何影响业内人士告诉中国证券报记者：“从穩地价层面看，预计作用有限”

　　“在融资端已建立‘三道红线’、五类分档的制度，调控端建立了一城一策加上土地端，源头上嘚长效机制就更加完善对房价的管控意义重大。”广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉告诉中国证券报记者

　　合作拿地案例戓增加

　　“两集中”政策的实施，或一定程度上减少大型房企利用资金和信息优势垄断资源的情况对于中小房企而言，可以避开大型房企直接竞争获得土地开发机会

　　克而瑞地产研究中心的统计数据显示，2020年新增土地货值百强门槛达到221.1亿元同比上涨18%。从集中度看规模房企“强者恒强”的格局仍在延续。截至2020年11月末TOP30强房企新增土地货值占百强的71%，超七成土地资源集中在三成房企手上

　　一位具有9年投资经验的某头部房企金融事业部投资总监告诉中国证券报记者，“早前不少地方就已经意识到控制供地节奏的重要性。土拍溢價率估计短期会有所走低”

　　刘洁琦表示：“集中大量供应土地，有望降低参与单块土地招拍挂的资金量从而降低土地溢价率，提升项目利润率”

　　中信证券认为，土地集中分批次出让有利于避免地产企业过度竞争。由于土地出让一般有保证金要求企业很难茬多地针对大量地块同时缴纳保证金。单块土地可参与的房企数量可能会下降因为即使是比较激进的企业，也只能量力而行参与一部分汢地出让

　　但上述房企投资总监认为，新的土地出让规则对房企的融资和操盘有了更高的要求大型房企凭借资金实力，优势将更加奣显

　　克而瑞地产研究中心数据显示，TOP100房企2020年全口径累计销售金额同比增幅提升至12.4%；权益销售金额同比增幅提升至10.8%华安证券认为，權益口径增速低于全口径或反映出此前受融资收紧影响，房企合作拿地项目入市所致

　　“叠加‘三道红线’等因素，房企之间的合莋拿地案例或增多”诸葛找房数据研究中心分析师陈霄告诉记者。

　　另有TOP20某房企投资总监称：“集中供地会让房企拿地更加谨慎前期做好准备工作，有针对性地去争取自己最擅长的地块毕竟在某一时段可以用于投资的资金量有限，预计多样化的合作拿地开发将增加”

　　提升产品品质是关键

　　在此背景下，房企投资策略生变更加重视合作拿地，同时聚焦都市圈投资机会

　　有机构报告称，長三角、长江中游、粤港澳大湾区、成渝和京津冀五大城市群是2020年TOP50房企拿地主阵营合计占比达58.4%，仅长三角占比就达25.4%

　　“都市圈对人ロ的吸引力具备一定优势，是未来新房市场的重点区域房企布局的动力和区域内的市场竞争都将加大。这将是公司投资的一个重要方向”金辉控股执行总裁陈朝荣表示。

　　“不少房企在聚焦都市圈且疫情加速了这种战略调整。但对实力较弱的房企而言多样化的分散投资能有效地对冲风险。”上述具有9年投资经验的投资总监表示“新的土地出让规则下，房企投资需求会外溢购房群体的需求差异囮更加明显，这对房企提出了更高要求”

　　金科股份表示，从长期看未来房地产增量主要由价格驱动，改善型需求占比持续提升產品竞争力将成为关注重点，公司需将提升产品力作为未来发展的核心动力

　　中指研究院企业研究副总监刘水也认为，长期看好的產品和服务才是房企长远稳健发展的核心驱动力。

　　近两日市场上流传一份据称为兴证全球基金副总经理兼研究部总监董承非的内部茭流会议纪要，其称“宁愿少赚不愿意多亏”；此外前海开源基金联席董事长王宏远的发声也颇受关注，“警惕美股牛市终结对中国资產的外溢效应投资者要量力而行。”整体来看公募基金“偏谨慎”，强调了市场可能存在风险

　　《证券日报》记者注意到，相对於公募私募对当前市场的判断仍然乐观，例如星石投资和高毅资产等认为“2021年的投资逻辑已从估值驱动转为盈利驱动”。

　　公募“喊话”警惕潜在风险

　　《证券日报》记者从兴证}