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被千股跌停逼上天台？股市宗师讲述崩盘带来的“亲切感”
FX168讯 上周A股遭遇4个暴跌日，周五(6月19日)的杀跌尤其惨烈，沪指泄6.42%，1088只个股跌停，单日跌幅创下今年以来第3大单日跌幅。根据沪深交易所披露的数据显示，相比日沪深市场，6月19日两市市值缩水9.24万亿元。仅周五一天两市流出资金达435亿元。至此上周5个交易日暴跌4天，累计跌幅达13.32%，创出本轮牛市以来最大单周跌幅，两市成交量显著萎缩。大数据帮不到投资者市场人士可能急切希望提前知悉暴跌后市场怎么走，不过跟踪A股全部历史的“大数据”似乎帮不到投资者——自日起，A股的交易规则基本稳定下来(涨跌幅限制10%，T+1交易模式)至今，总共只发生过6次，其中3次发生在2008年，2次发生在年，1次是本周。如果对总体数据取平均值来看，无论是一周、一月、一季度后的指数涨跌幅的历史算术平均值都处于0附近；而对交易规则更改后至今的数据取平均值的话，一年后的平均11%涨幅可能也会让众多想来牛市赚暴利的人三思。股神如何面对暴跌？巴菲特始终对1929年的美股崩溃有一种“亲切感”，而巴菲特共遇到过4次股市暴跌，其中三次标普500指数跌幅过半。巴菲特的面对暴跌的经验可以归纳为：淡定。以1987年股灾为例，当8月到1987年10月暴跌36%这一次股市跌得快，反弹也快，结果巴菲特只能遗憾没有时间“让子弹飞”。面对暴跌匆匆而来又匆匆而去的投资机会，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信下一次机会还会来，只要耐心等待。在1987年度致股东的信中，巴菲特回顾大跌：“对于伯克希尔公司来说，过去几年股票市场上实在没有发现什么投资机会。这次巴菲特得到的启示是：有时暴跌来也匆匆去也匆匆，让你无法抓住抄底良机，对此同样要淡定，不要因为试图把握住每一次机会而自责甚至投资行为失控。暴跌后第二年机会来了，巴菲特开始大量买入可口可乐，到1989年，两年内买入可口可乐10亿美元，1994年继续增持后总投资达到13亿美元。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍。巴菲特之所以能够在金融危机的暴跌中如此淡定地大规模投资，关键在于他对于价值投资的坚定信仰。那些只在根据市场分析人士做出乐观分析评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了严重过高的价格。但股票投资中，最困难的就是保持理性，尤其是在暴涨和暴跌中保持理性。彼得·林奇：大跌是好事另一位股市投资大师彼得·林奇(Peter Lynch)则在一篇有关应对股市暴跌的文章中写道：“我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。也许未来还会有更大的股市暴跌，但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌，而且据我所知，和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测……在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。”同样以1987年股市暴跌为例，彼得·林奇指出，之后道琼斯指数曾经一天之内下跌了508点，“那些投资专家们异口同声地预测股市要崩溃了，但是事后证明，尽管道琼斯指数暴跌1000点之多，也没有像人们预料的那样股市末日来临。”校对：Tier
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法兴：哪怕中国经济增速跌至6%&股市也会涨&&&&&&&文&/&潘凌飞&&日&09:04:20&&28&&&&&&&在法兴银行亚洲股票策略师Vivek&Misra看来，空头们对中国股市的看法完全错了。悲观派关注的是飙升的市盈率，而Misra则认为，最为重要的是中国上市公司不断改善的长期盈利和分红前景。他表示，哪怕经济增速跌到6%的15年最低点，股市也会上涨。
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看好&现在是这货？然而并没有卯用&巴菲特一分没买&这货也不会出一毛钱
法兴：哪怕中国经济增速跌至6%&股市也会涨&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&文&/&潘凌飞&&日&09:04:20&&27&&&&&&&据彭博，在法兴银行亚洲股票策略师Vivek&Misra看来，空头们对中国股市的看法完全错了。&&&&&&&&&&&&&&悲观派关注的是飙升的市盈率，而Misra则认为，最为重要的是中国上市公司不断改善的长期盈利和分红前景。看空派担心经济放缓，Misra却相信，哪怕增速跌到6%的15年最低点，股市也会上涨。虽然反对者对中国政府不断加码的干预措施忧心忡忡，但他认为，MSCI终将会把中国股指纳入到其指数中。&&&&&&&&&&&&&&Misra曾准确预测到了去年下半年中国股市的飙升。即便在股市市值蒸发4万亿美元、境外投资者争相逃离的情况下，他仍是为数不多坚持看多并且毫不讳言的国际策略师之一。&&&&&&&&&&&&&&Misra加入集团和同行看涨之列，预计上证综指在2016年底前将反弹40%。&&&&&&&&&&&&&&在他看来，以市盈率为中国股市估值的投资者并没有充分考虑到盈利和分红的增长前景。&&&&&&&&&&&&&&虽然中国股市历史市盈率的中值为65倍，超过全球十大股市中的任何一个，但法兴银行预计，上海上市公司的利润在2017年结束前都将至少实现10%的年增长，并将约29%的盈利通过派息的形式进行发放。这样一来，&基于法兴银行对亚洲所有国家股市风险溢价的估计，大陆股市和其他市场相比，价格就显得比较低了。&&&&&&&&&&&&&&尽管和许多撤离中国的资金意见相左，但Misra并不孤单。比如高盛自7月以来就一直旗帜鲜明地看多A股。高盛中国策略师刘劲津曾称，A股估值仍有增长空间，未来12个月沪深300指数将反弹27%。&&&&&&&&&&&&&&而彭博最新调查也显示，逾六成顶级基金表示会加仓中国A股，主要因A股已修正至具有吸引力的价位，且中国政府救市行动将见成效。&&&&&&&&&&&&&&Misra表示，中国经济的放缓将促使政府增加货币刺激措施，而此举利好股市。他认为，央行最终将把商业银行存款准备金率从当前的18.5%下调至10.5%，“在这个措施带动下整个市场都会走高”。&&&&&&&&&&&&&&他还称，即便中国政府干预股市也无法组织MSCI最终纳入A股。中国股市“太大了，大到无法忽略，就是这么简单”，他如是说。
　　投资CEO:中国股市存在问题&但动荡带来了巨大机会&&&&&&&&&&&&&&　　业内大佬，凯雷投资集团(管理1930亿美元的私人股本，)联合创始人兼CEO鲁宾斯坦(David&Rubenstein)在接受
采访时表示，中国股市动荡不安，私人股本机构能从中获益。&&&&&&&　　鲁宾斯坦表示，市场不稳定阻碍了中国公司上市，这迫使他们寻求其他资金来源。&&&&&&&　　鲁宾斯坦称，“公司现在不能上市，因股市的波动引起。他们必须从美国这样的来源得到额外资本，这非常有吸引力。”&&&&&&&　　自6月高点以来下跌了月27.0%，但今年仍上涨了16.0%，由于市场在此前的12个月大幅上涨。&&&&&&&　　因经济数据持续令人失望，同时投资者担心股市过热，中国股市遭到重创。北京也采取了很多干预以平息市场，包括打击卖空股票。&&&&&&&　　鲁宾斯坦表示，凯雷投资集团过去几年在中国股市投资了约60亿美元，涵盖约80个投资项目。他补充道，该公司13.0%-14.0%的雇员位于中国，是中国本地人。&&&&&&&　　最近，凯雷的北京合伙基金向北京自动售货机运营商友宝投资了3.50亿人民币。鲁宾斯坦表示，“显然，最近人们对股市有些担忧，我们在做价格决定的时候考虑了这个因素。但鉴于中国的经济规模，它可能在我们有生之年成为最大的经济体，如果要成为一个全球投资者，我不认为你可以避开中国。”&&&&&&&　　鲁宾斯坦补充道，中国股市可能进一步下跌，“很明显，那边仍存在一些问题，我必须说，在全球某些经济体中，一些地区的价格可能在便宜一点。但当价格下跌时，我们这样的投资者就等来了以更低价格投资的好机会。我们喜欢这样。显然，我们现在拥有的一些资产的价格也会下跌。”
　　中国股市涨跌之谜：藏在2014年二季度的真相&&&&&&&&&&&&&&　　安东尼-波登Anthony&Bourdain)在《未知世界》(Parts&Unknown)一书中说道，“对中国只有一件事是确定的，我不可能了解中国。这个国家太大了，太古老，太丰富，太深奥。我没有足够的时间来了解它。”&&&&&&&　　这个世界的大部分都在关注着希腊和欧洲发生的事情。而也有许多人把注意力投向了中东和政治。这些地方当然值得注意。但过去几个月来在中国发生的事情对全球投资市场所涵纳的意义要远比欧洲和中东来得深远。许多人注意到了上海证券指数令人惊讶的攀升以及最近的“溃败”。中国对市场进行了干预，这种干预也确实阻止了市场的快速下跌。&&&&&&&　　坊间对中国股市的下跌极其关注，这对中国经济意味着什么，中国是不是已经准备好要接受大幅放缓？我们知道的是，肯定有人已经预测到了中国股市的这个结果。在这个星期的分析中，我将解释是什么原因造成了中国股市涨得这么仓促，然后跌落的又一样快，以及我们为何要把中国的股市和经济区别来看。&&&&&&&　　就像我数年来一直认为的，为促进中国经济的持续增长，中国必须把其重心从工业生产以及基础设施投资转移到以服务为导向的经济上来。中国实际上也正在努力这么做。我们也开始看到一些迹象，表明中国服务领域正在扮演着对经济重要的角色，就像服务业对美国经济起到的重要作用一样。尽管这有很长的路要走，但起码旅途是开始了。&&&&&&&　　与众不同的转变&&&&&&&　　当美国股市在1987年10月份崩盘时，那个时代财经媒体的评论员急不可待的想把股市和美国的经济区别开来。&&&&&&&　　他们说道，美国经济没问题。生活会继续，商业会继续赚钱。最后证明，他们的分析十分恰当，这个分析直到今天也仍然正确，并且并不只是适用于美国。股市的确会反映经济，但股市对经济的反映可能会延迟也可能会提前几年。&&&&&&&　　在过去几周内，任何持有中国股票的个人都会从这种想法中寻求慰藉。中国股市的泡沫正在以一个特别的方式破灭。股市的骤跌和对稳定股市的尝试让许多经济学家看到了更深更严重的问题。&&&&&&&　　我们将通过查看一个不同寻常但却十分可靠的数据源来比较和对比中国的股市和其经济。在这里我需要向文章开头引用过的安东尼-波登道歉，我们是可以了解中国的。我们只需要向正确的人问上正确的问题。&&&&&&&　　回到1987年，当美国的投资者们在舔舐伤口的时候，中国上海的天际线看起来是这样的：1987年的上海2013年的上海&&&&&&&　　26年的时间会发生很多改变。这样的改变在中国很普遍。十年前或二十年前还是尚未开发的土地，如今已经盖上了流光溢彩的高楼。&&&&&&&　　你可以以任何你喜欢的方式分析任何数据，但一个事实不言而喻，中国快速的经济增长是前所未有的。它改变了人类历史的进程。中国把2.5亿人从中世纪生活方式的乡村迁移到了光鲜的城市，并且让他们在城市中安居乐业。这些人建立起了连接，并为他们供应资源的基础设施。&&&&&&&　　我和沃斯-沃伦(Worth&Wray)在我们的
《向前迈了一大步？》中从多个角度探索了中国。书中明星级别的专家们都把中国的发展视为风险与机遇并存。我们的书得到了热烈的评论。如果你对深度分析中国感兴趣，这本书是你开始的地方。&&&&&&&　　上周我在思索中国时，简要的浏览了这本书并注意到了一些事。这种后视(事后来看这本书)做法给我带来的益处让人惊讶。我把所有阅读过的段落拼接起来解释了中国股市近期史诗般的衰落。&&&&&&&　　中国的GDP&VS&中国的褐皮书&&&&&&&　　书中列兰德-米勒(Leland&Miller)的中国褐皮书部分让我赫然坐起，令人印象深刻。他所撰写的章节“私人数据是如何褪去中国经济神秘面纱”从一个独特的角度解读了中国经济。&&&&&&&　　我们都知道世界各国政府的经济数据并不总是可靠。中国是世界上唯一一个可以一个季度接一个季度来报告其GDP的国家，并且中国从不会修订其计算。&&&&&&&　　即便知道这一点，中国的分析师们仍然依赖于GDP数据，因为这是他们所能拥有的全部。也正是由于有了列兰德-米勒的作品，这一点开始发生改变。列兰德和他的同事克拉格-查尼(Craig&Charney)决定对中国的GDP数据进行另外一种分析。他们使用的方法和美联储在其季度褐皮书中使用的方法一样。他们从遍布中国的观察网络中收集数据。他们的客户——包括世界上最大的——为他们提供了粒度级数据，让他们能对中国经济形成更深刻的认识。&&&&&&&　　在《向前迈了一大步？》中，列兰德描述了中国的褐皮书是如何认识到中国商业中发生的主要改变。他表示中国2014年的经济增长放缓不一样。&&&&&&&　　中国2013年的经济增长放缓是信贷紧缩微调的结果。这种信贷紧缩的迹象在官方数据中几无踪影，直到6月中旬，同行拆借信贷收紧引起了市场恐慌。在那个时期，中小企业仍然想得到信贷融资，但他们发现获得信贷融资虽有可能，但却十分困难。而让人不解的是，2014年，情况却十分不同。&&&&&&&　　我们在中国企业界追踪到的一个最有趣的现象是，历史上，公司业绩和公司继续借贷与花钱之间存在一个断裂带。在很多领域，尤其是问题严重的矿业和
业，公司面对不佳的业绩总会以一个中国式的方式来应对：他们进行了双降。&&&&&&&　　情况经常是这样的，好的结果会是好的结果，但坏的结果并不一定就坏，因为政府会出面救助业绩不妙的公司。这种救助有的时候是通过补助，有的是指示银行给公司贷款。公司通常会选择以一种非商业的方式行动。&&&&&&&　　然而自2014年初以来，我们的数据表现了一个令人惊奇的变化。在2014年第二季度，CBB数据显示，全中国范围内营收增长出现了广泛的下滑。我们的调查中第一次出现没有任何行业有季度营收改善的情况。然而，公司们却以异常理性的方式回应这种增长的放缓：资本支出大范围降低，资本支出预期也降低，这带来了贷款需求的降低——所有这些都下滑到了我们调查历史的最低位。第三季度贷款需求继续疲软，经常性和预期资本支出再次下降。&&&&&&&　　关注着经济增长放缓的公司不愿意花钱——它们也不想借贷。目前而言，它们选择静观其变。&&&&&&&　　列兰德说道，这实际上是一个积极的发展趋势，我对此表示同意。商业和投资者都需要自由市场的纪律。经历失败的力量会让人明白哪些做法有效，哪些无效。&&&&&&&　　在本周的一次电话中，列兰德告诉我他们的数据实际上在2014年第二季度就准确的指出了这种改变。他认为这是中国经济历史中最重要的单个季度。我可以确定，作为一名牛津大学毕业的研究中国的历史学家，列兰德绝不会轻易说说。列兰德认为，正是在这个季度，中国的商业领袖们“停止了扮演中国人”。面对着需求的下降，他们做出了理智的选择，停止增加新的产能。就像他在上面的摘录中所说的，中国的企业家们不想花费也不想借贷。他们只是静坐旁观。这是一个良好的商业决策。
那你干嘛还在炒股？早就该远离股市，该干嘛干嘛去。
　外媒：中国股市何时不再令投资者煎熬&&&&&&&&&&&&&&　　近几周中国股市出现剧烈波动，令投资者倍感煎熬。即使是最看好中国的人士也很难接受中国股市6月12日至7月8日期间高达32%的跌幅。虽然暂时遏制住了股市的整体跌势，但每天的震荡依然猛烈。&&&&&&&　　到目前为止，中国为阻止股市的暴跌竭尽全力，具体举措包括禁止大股东减持股票、要求券商买入蓝筹股、允许公司股票停牌以及动用巨额国有资金买入股票等。然而上证综指目前仍较6月份的高点低逾30%，并且正再次逼近和考验7月初的低点。&&&&&&&　　所有这些不禁让投资者困惑：要采取何种措施才能让中国股市企稳呢？&&&&&&&　　为鼓励公民购买股票，北京实行了放宽贷款限制和每个公民可持有的经纪账户数量等一系列刺激政策，而这些措施曾在过去的一年内一度推动内地股市上涨超过150%(尽管估值已经很高)。然而，自从股市6月份出现回调以来，所有意在救市的急切做法只是加剧了市场的不安，投资者似乎已对政府的救市能力失去了信心。很显然，只有投资者再次相信政府已恢复对市场的掌控，大面积的抛售才能得以缓解。&&&&&&&　　最终，诸如估值等基本面因素也将开始发挥作用，因为当股票下跌至超低水平时，逢低买盘者可能会介入。&&&&&&&　　比如在美国，标准普尔500指数(Standard&&&Poors&500&Index)的市盈率趋于12倍和20倍之间。当市盈率低于12倍的时候，即便当时经济状况并不乐观，投资者也会克服不情愿的情绪开始买入。当前，美国市场的市盈率约为18.5倍，尽管利率和通胀率一直保持温和，但看起来市场估值已经偏高，且正在试探12-20倍这一历史区间的高端。&&&&&&&　　但在中国股市最近的暴涨暴跌中，估值并不是那么重要的诱因。不过从经历经验来看，上证综合指数2007年触及6092点历史高位时的市盈率接近47倍；上证综合指数市盈率很少有远低于10倍的时候，但在最近这轮上涨行情开始前，其市盈率在2013年和2014年曾有相当长一段时间位于10倍附近。目前该指数接近3633点，市盈率接近19倍，以上述低位为参照的话，则仍有进一步下行的空间。&&&&&&&　　另一个需要关注的因素是融资问题。考虑到许多投资者是借钱买股，6月12日后当中国股市开始走低，这些投资者面临了追加保证金的压力，随之而来的强制平仓以筹集现金的举动则令股市的抛压扩大。不过，大和分析师齐晓亮(Leon&Qi)和Steve&Xu表示，截止7月底，A股市场上的融资余额已经从六周前人民币2.27万亿元的峰值下降至人民币1.37万亿元。&&&&&&&　　当前的融资余额依旧高于2014年初的近人民币3000亿元。同时，鉴于A股自由流通股市值在总市值中的份额有限，目前的融资余额在自由流通股市值中的比重依然较高。不过，融资余额快速下降40%将有助于缓解股市上的一部分抛压。&&&&&&&　　也许与其他许多市场相比，中国整个股市的动能通常对利润和基本面的依赖较少，更多受政策推动。也就是说当政策(无论是货币政策或其他)充满无法抗拒的吸引力时，买家就会入场。&&&&&&&　　比如，政策对于2007年中国股市泡沫的形成和破灭发挥了巨大作用。当时改革方便了大股东向其他股东转售股票，起到放松并拓宽中国投资者基础的作用。加上政府的流动性刺激，中国股市随之飙升了310%。之后事态急转直下，投资者感到货币紧缩周期即将到来(尽管当时国内经济增速高达14%)，于是纷纷抛售一切可抛售的资产。当投资者在2007年股市顶峰附近开始大举抛售时，(Ping&An，&)刚刚公布了年度利润：增长140%。&&&&&&&　　这一次，中国央行正处于货币宽松周期之中，自去年11月以来已四度降息，这有助于形势的改善。更为重要的是，中国央行依然有降息空间，原因在于：首先，中国的1年期贷款基准利率为4.85%，仍高于世界许多地区；其次，国内的通胀水平大体温和；再次，近期一系列经济数据的黯淡表现也给降息提供了理由。最近一次降息是在6月底，但未能止住中国股市的跌势，因为当时正值追加保证金和强平的高峰期，而且投资者已经开始对政府把控局面的能力失去信心。不过，在市场企稳后，得力的货币政策将成为市场的又一大支撑力量。&&&&&&&　　当然，投资者感到当前的一幕似曾相识，这也可以理解，因为过去二十年中，中国股市也经历过其他大起大落的周期。(Credit&Suisse)中国研究部门主管陈昌华(Vincent&Chan)谈道了千禧年前夕A股市场的牛市行情。从2000年年初开始，一路高歌，在18个月中累计涨幅达到90%。陈昌华称，人们普遍认为股市飙升是政府支持的结果。他指出，当时的是一大利好因素，但在那段时间，利率下调幅度过半，也功不可没。&&&&&&&　　然而，投资者的热情还是在2001年6月出现降温，当时中国政府在市场上大举抛售股票，将此作为改革的一部分，同时中国经济实力的不断增强使得加息重新成为讨论话题。于是在随后的六个月里，中国股市三分之一的市值蒸发殆尽。陈昌华还说，2002年中国股市原本会企稳，但在政府驱动的牛市失败后，民众信心大减，中国经济增长在之后几年大幅放缓。&&&&&&&　　中国股市企稳前，上海A股市场的汹涌波涛为香港提供了机遇。在A股市场下跌最严重时，很多股票停牌，一些投资者不得不卖出香港H股套现，以追加保证金。面对这种流动性困境，在香港上市的
公司股价跌至约账面价值。&&&&&&&　　麦格理研究(Macquarie&Research)的中国策略主管桑夫特(Erwin&Sanft)认为，上海A股一旦振作起来，香港H股将大涨20%。他的首选股中包括复星国际有限公司(Fosun&International&Ltd。，&0656.HK，&简称：)、大连万达
股份有限公司(Dalian&Wanda&Commercial&Properties，&3699.HK，&简称：万达商业)、中国平安保险(集团)股份有限公司(Ping&An&Insurance&(Group)&Co.&of&China&Ltd。，&2318.HK，&简称：中国平安)和万科企业股份有限公司(China&Vanke&Co。，&Ltd。，&2202.HK)。他预计这些企业明年将实现两位数的利润增幅。另外他也看好在(Nasdaq)上市的百度在线网络技术公司(&Inc。，&
.&&&&&&&&&&&&&&·&·&转贴&freelight123&&&&16:39只看该作者(-1)·.&&&&&&&&&&&&&&谈谈世界将来五年的格局&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&空仓就是好呀。吃得香，睡得也香，想着后面的机会就更美了。&&&&&&&&&&&&&&有时间了，也可以整理一下对后面世界主要市场的一些看法。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只讲结论，不讲分析过程。有兴趣的朋友可以发表看法讨论。&&&&&&&&&&&&&&〉全世界将进入急剧的通货紧缩格局。&&&&&&&&&&&&&&〉欧洲的局势将会在今年下半年越变越糟.&&&&&&&&&&&&&&〉日本就是亚洲的西腊。（我很喜欢看到这个结果)&&&&&&&&&&&&&&&&美国股市在调整后，在下半年后期将进入超级牛市。DOW&有可能会突破&30，000&点以上。&&&&&&&&&&&&&&〉财富巨大的转移过程开启。&&&&&&&&&&&&&&〉一些人从富贵到贫穷，一些人从贫穷到富贵。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&$(SH&
&)$&中国股市将在驻底成功后，开启历史上最绚烂的牛市行情。
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