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从量化视角看股市未来:市场正在最后的狂欢
作者：王瑞军
　　　编者按：<FONT face=KAITI_GB日和讯财经评论部就近期股市焦点话题专访了中国量化投资学会创始人之一王瑞军，他认为最近的行情和2007年下半年的情况非常像，牛市已经进行两年了，现在绝非刚刚启动；通过对市场情绪的观察，发现现在市场处于十分亢奋的状态，需要对趋势发生变化做好准备，提高系统的风控级别；他特别指出市场正在最后的狂欢，但是狂欢随时都会结束。是否参与，将取决于您心脏的承受能力。
　　精彩摘要：
　　1、最近的行情和2007年下半年的情况非常像，其实牛市已经走了两年多了。
　　2、做为专业的量化投资研究人员，我们认为上证指数有很大的局限性，它并不能完全真实的反映全市场的股票收益和涨跌情况，我们做量化投资研究的时候，不会用上证综指来作为业绩基准，同样沪深300指数也不是好的业绩基准，它也是另外一个大盘股风格指数。
　　3、我们做量化投资时的一个业绩基准指数是猴群指数。如果投资者每天盯的是上证综指确实会有抄底的冲动，而看到猴群指数我们就应该好好思考下现在进入股市到底是抄底还是去站岗。
　　4、通过对市场情绪的观察，发现现在市场处于十分亢奋的状态，我们需要对趋势发生变化做好准备，提高系统的风控级别。
　　5、我们的观点很明确“结构性牛市已经进行两年了， 现在市场正在最后的狂欢，但是狂欢随时都会结束。是否参与，那将取决于您心脏的承受能力 ”。
　　和讯网：12月9日股市巨量创3091高点后，大盘总体呈现震荡态势，半年来股市愈来愈强，很多以前都不关心股市的朋友，也纷纷打电话过来询问“大牛市是不是真的要来了？”对如此火爆的行情您是如何看的？
　　王瑞军：最近的行情和2007年下半年的情况非常像，其实牛市已经走了两年多了。
　　和讯网：但是许多分析人士和您的观点有些相左，认为大盘才到3000点左右，大牛市才刚刚开始，而您认为牛市已经走了两年，为什么？
　　王瑞军：做为专业的量化投资研究人员，我们认为上证指数有很大的局限性，它并不能完全真实的反映全市场的股票收益和涨跌情况，在上证指数中160只大盘股占据了该指数70%的权重，因此它更像一个大盘股风格指数，而不是全市场表征指数。在我们做量化投资研究的时候，我们不会用上证综指来作为业绩基准，同样沪深300指数也不是好的业绩基准，它也是另外一个大盘股风格指数。
　　和讯网：您能不能介绍一下你们量化投资人员是如何度量股票的？在实战中你们运用哪些指数做为业绩基准呢？
　　王瑞军：我们做量化投资时的一个业绩基准指数是猴群指数。下面我简单介绍一下，早在1973年，普林斯顿大学经济学教授Burton Malkiel的畅销作品《漫步华尔街》 （A Random Walk Down Wall Street）里就把基金经理选股比作蒙着双眼的猴子朝报纸金融版掷飞镖，还说就这么干选出的投资组合也可能和一位专家精心挑选的一样业绩不错。我们不知道一只猴子能选出一只什么样的股票，但是如果有一大群猴子，足够多的猴子，每只猴子对任何股票都没有任何概念和偏好，那么每只股票被选中的概率都是一样的，这样我们把每天2000多只股票的涨跌幅取算术平均值作为猴群指数当天的收益率（注：为了剔除新股上市的影响，我们将当日涨跌幅绝对值超过正负10%的股票剔掉），这样我们就得到了自日以来的猴群指数。 猴群指数告诉我们的是如果我们没有任何选股能力，像一群猴子一样的随机买入股票并持有的平均收益率会是多少。
　　将日设为1000点，截至到日猴群指数是9331点，而本轮行情的起点日猴群指数的点位是3936点，截至到日涨幅已经有137%，如果投资者每天盯的是上证综指确实会有抄底的冲动，而看到猴群指数我们就应该好好思考下现在进入股市到底是抄底还是去站岗。
　　和讯网：目前股指依然在3000点附近徘徊，这个阶段您对股市的散户群体有什么忠告？
　　王瑞军：其实大多数投资者都如“中国大妈”般后知后觉，总是在牛市快结束的时候发现牛市来了，决心要价值投资了，都是在熊市快结束的时候发现市场是熊市了，心灰意冷，割肉出场。高处接盘，底部割肉几乎成了一种规律。这里，我提到“中国大妈”，并没有任何国籍，年龄，性别方面的偏见，在这轮行情里能够跑赢猴群指数的基金经理也并不多见，大部分基金经理、投资经理表现与普通投资者并没有太大的区别。最根本的原因是因为投资本质上是反人性的。也说过股票投资并不是一个智商120的一定能跑赢智商50的。其实市场就是一个群体博弈的市场，每一个个体情绪都要受到群体的影响，被群体同化。军工股和股飙涨的时候，你跟还是不跟？ 开始或许你不想跟，但它就天天涨给你看，一直涨到你信为止！问题就在这里，等你信了，它就止了！投资本质上就是一场反人性的游戏！
　　在这个反人性的群体博弈游戏中，如何能够笑傲江湖，笑到最后？我们很多人的想法就是加强自身修养，像巴菲特这样的投资大师的确能够靠自身修养，做到别人贪婪的时候我恐慌，别人恐慌的时候我贪婪，但事实上，大多数投资者是无法通过多读几本书就可以做到的，因为我们是在与人性的弱点做斗争，如果通过加强自我修养就可以怎么样，那就不会有那么多贪污腐败的现象了。那么普通投资者到底该怎么办呢？ 古人有云“君子性非异也，善假与物也”，我们人类没有翅膀，没有腮，但我们可以上九天揽月，下五洋捉鳖， 斗得过老虎，跑得过猎豹。凭的就是我们人类智慧的延伸“工具”。我们克服我们人性的弱点就是要“善假与物”，借助于我们的智慧工具。
　　众所周知，投资需要胆识，而我这里要强调的是“胆” 来自于“识”。没有“识”的“胆”就是盲目，就是冲动，必然要受到市场的惩罚。 2012年底，我们借助于“工具”，就发现了市场见底的征兆。附图如下，请注意图片下面的几行小字“系统发出趋势反转信号，趋势很快就会发生变化，上传于”。
　　这张图里用到了什么神秘莫测的量化投资的算法了吗？ 答案是没有！它其实就是利用了一个我们度量市场恐慌性的指标，如果市场在短时间内下跌速度非常快，那就说明市场就处于恐慌的状态之中，我们通过量化指标监测到了市场的恐慌情绪，再结合主观的分析，得到一个市场趋势很快反转的结论。这就是量化投资让“胆”从“识”中而来的例子。
　　和讯网：如何运用量化分析当前的市场？
　　王瑞军：首先，我们通过对猴群指数的观察，我们很容易得到结论，牛市已经进行两年了，现在绝非刚刚启动，但在牛市中我们是否就应该“众人皆醉我独醒”呢？ 我们通过市场群体行为量化投资系统的思路并非如此，当市场趋势明显的时候，要勇于跟随趋势，而不是望牛市而兴叹，这样我们才不会错过大的市场机会。其次，我们通过对市场情绪的观察，发现现在市场处于十分亢奋的状态，我们需要对趋势发生变化做好准备，提高系统的风控级别。具体而言，就是我们通过量化指标发现近期的二八现象十分突出，具体详见第一个张图“猴群指数与上证综指”中的黄色针状线，这是我们设计的“二八分化指标”，来度量市场的二八分化状态，在12月8号，这个指标达到了近两年的最大值，也就是说市场的二八分化状态是十分严重的。在上涨状态中的严重“二八”分化现象，在量化投资领域有个专业术语，称之为“兴登堡凶兆”，就是当投资者发现只赚指数不赚钱的时候，市场就很危险。这种情况在2007年10月份和2010年10月份，这两次从我们的猴群指数看，都对应了市场的顶部，唯一例外的是2006年12月到2007年1月这段时间，这也是很多人把12月8号的大跌与2007年2月初的那次大跌想提并论的原因。
　　那么现在到底是见顶还是“洗洗更健康”呢？ 量化指标只能帮我们到这里了，我们还需要在量化指标的基础上辅以主观分析。从我个人的观点来看，现在从猴群指数观察现在并非2006年的相对低位，大多数中小盘股票估值也处于历史高位，全球的主要权益类指数也处于高位。另外，现在从经济和股市的关系来看，明显是经济冷，股市热。这种情况曾经发生在2007年，也曾发生在1929年。的房地产从2006年开始进入下跌， 房地产资金大量进入股市，1929年情况也类似，经济形势很差，投资者视而不见，大量带杠杆的融资盘进入股市。2007年的疯狂以2008年全球金融危机结束，1929年的疯狂以股市崩盘及大萧条为代价。
　　所以，我们的观点很明确“结构性牛市已经进行两年了， 现在市场正在最后的狂欢，但是狂欢随时都会结束。是否参与，那将取决于您心脏的承受能力 ”。(本期财经评论专访嘉宾王瑞军系中国量化投资学会创始人之一、和讯财经评论特约专访专家；主持人馨月(,)(,)系和讯网首席财经评论员)
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