深圳中科强华投资发展有限公司怎么样,好不好,发展前景等评价
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新浪地方站网易财经频道-中大股份：投资价值分析报告
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中大股份：投资价值分析报告
日11:30:45　　
公司基本资料：
　　证券名称：中大股份（600704[行情-资料]）
　　股本结构：总股本28826万股，流通股12838万股
　　主营业务：各类服装、纺织品、食品、茶叶、成套设备等进出口贸易；房地产开发
　　2000年每股收益：0.25元
　　上市日期：
　　1、浙江省外贸进出口龙头企业，位居全国外贸进出口500强前列。公司外贸经营已步入成熟阶段，目前业务规模在8亿美元左右水平，稳定中可能出现下滑；业务利润基本保持稳定。在外贸主业方面无新的利润增长点。
　　2、全资控股的中大房地产已进入投资回报期，1999年-2001年每年平均净利润增长率接近100%。预计从2001年至2003年，房地产业务每年提供的新增利润在2000万元左右，预计至2003年末，公司房地产所占利润份额将达到60%左右（目前约为30%）。
　　3、公司多年来积极参与多元化投资，但是除了传统的外贸和房地产外，仍未能培育出其他拳头产业。下一步公司的主攻目标是旅游业，洽谈项目总投资达数亿元，是公司近年来少有的大手笔，预计下半年应有公告出台。
　　4、中大股份处于相对成熟的外贸行业，公司业绩以稳定为主，成长性有限。但2001年年报业绩应较上年有较大增长，净利润达到1.1亿元左右，每股收益约0.38元，增长率50%。其原因主要是：1、去年曾进行大规模的资产清理，造成资产清理损失5000多万元；2、今年中大房地产收入及利润增长约1800万元。
　　投资建议：
　　中大股份总股本28826万，流通股12838万，行情后，申银万国和华安基金逐渐退出，之后公司股价长期盘整，股东人数从99年末的31392户，增加到68468户，股价也进入12.6—14.5元的区间内徘徊。
　　由于股价已经处于长期低迷，在今年业绩增长率50%以上，动态市盈率不到35倍，在下半年可能出台大型旅游业投资项目的背景下，目前13.5元的价位应属于安全的投资区域。
　　一、中大股份的主营业务及竞争地位
　　1、经营情况
　　中大股份是浙江省外贸行业骨干企业，进出口额位居全省第一。1999年，以中大股份和中大技术为主体的中大控股位列中国外贸进出口500强第25位，中大股份在浙江省外贸行业的地位可以说是举足轻重，去年公司的出口增加额又位居全省第一。
　　中大股份前身为中国纺织品进出口总公司浙江省服装分公司，主营各类服装、纺织品的进出口贸易，在前些年外贸企业经营多元化的潮流下，公司的外贸进出口商品又向食品、茶叶、成套设备等领域扩张，多元化的商品结构能够在一定程度上预防经营风险，但另一方面，分散的业务品种又对公司培育核心竞争力形成障碍。
　　以下是中大股份三年来的收入及利润状况：
　　项目＼年度　　　　　年1998年
　　进出口总额（亿美元）8.91　7.15　5.71
　　主营业务收入（万元）308 308054
　　主营利润率　　　　　7.04%　8.32%　7.48%
　　投资收益（万元）
　　　3051
　　净利润（万元）
　　　8609
　　2、存在问题
　　外贸目前仍然是中大股份的主要业务，占据公司主营业务收入的绝大部分，利润总额的约2/3份额。中大股份的外贸出口业务采取的是以收购制为主的自营出口方式，在自有商品生产基地的建设和出口产品深度开发方面则显得比较薄弱，成本和货源控制力度较差，容易陷入价格竞争局面中去。因此在进出口总额连年增长的同时，公司利润规模则停滞不前，甚至还略有下降。
　　另外，中大股份的主营业务利润率在外贸板块上市公司中也是属于相当低的，2000年主营利润率列纺织品服装进出口类企业最后一位，远远低于江苏舜天、东方创业等以成衣出口为主的企业，也低于同类企业浙江东方、辽宁时代、南纺股份等1个百分点左右。
　　3、体制改革现状
　　在这种状况下，减员增效、增收节支对于提升公司外贸业务竞争力来说显然是十分关键的，去年，中大股份正是进行了一系列的经营体制改革，一方面，完善内部管理体制和激励机制，奖勤罚懒、精简人员；另一方面则清理部分不良资产，包括对外投资和积压库存商品。
　　首先，公司将所属的进出口业务部门全部改制为有限责任公司，在保证中大股份的绝对控股权的同时，把股权向经营者和业务骨干倾斜，在业务提成以外，增加了年终分红的形式，形成了个人收入与公司绩效相结合的良好的激励制度。原先的七家外贸控股子公司，也从职工持股会形式转变为个人直接持股，强化了激励效果。
　　另外，公司还从去年起对外贸业务实施了电脑化管理，要求客户资源信息公开化，原来的业务员飞单现象也出现了很大改善。
　　去年公司裁员600余人，占员工总数的1/3，其中有一部分是由于体制改革触及了一些既得利益的重新分配，出现了业务人员成批流失的状况，尤其是欧洲公司的业务骨干损失较大，造成部分客户及定单流失，对今年一季度的外贸业务收入绝对值造成了影响。
　　4、当前经营状况
　　今年由于部分业务人员流失，以及美国经济增长率下滑等外部环境因素，公司的外贸出口业务压力较大，公司去年的出口金额为3.6亿美元，预计今年的出口总额将降低到3亿美元。但是，公司在转换经营机制后，制定了效益为主，规模为辅的经营方针，个人收入和公司效益相挂钩也有力地控制了成本和费用，由此提升了外贸业务的利润率水平。一季度在外贸进出口总额同比下滑的情况下，公司实现外贸业务利润1800万元，而去年同期仅为800多万元。
　　二、中大股份的多元化投资情况
　　中大股份所处的外贸行业竞争环境近几年出现了深刻的变革，随着外贸出口登记制的推广实行，参与外贸主体范围扩大，专注于发展流通业的专业外贸企业在与生产性企业的出口竞争中显示劣势，在外贸出口增加额中所占比例越来越小，竞争引致的微利化趋势，也使得公司外贸业务，尤其是营业利润很难得到有效扩张。因此，且公司目前的战略重心已经不在外贸主业，而是寻找其它的适合长期投资、盈利前景较好的新行业和新业务。
　　1、多元化投资现状概述
　　中大股份的多元化投资涉及面较广，2000年末下属控股子公司21家，长期投资的参股公司16家。控股子公司中，子公司中现有中大电源、中大宾馆等4家处于亏损状态。
　　去年，中大股份对其投资进行了较大力度的清理，转让出去的子公司有：
　　桐庐制衣总厂100%股权，该制衣厂连年亏损，公司将其转让给控股公司，全部股权作价2500万元，与帐面投资余额差额为841.11万元，记入投资损失。
　　中大技术进出口公司的51%股权，中大技术2000年税后利润为1216万元，公司权益为620万元。转让“中大技术”的原因主要是由于公司对其控制能力减弱。
　　浙江临安交通发展有限公司的70%股权，中大股份97年起对“临安交通”实行承包经营，5年内固定回报率为20%，每年投资收益1000万元以上。由于去年交通部下文不允许以财政担保公路投资的固定回报率，与原合同内容相冲突，公司以1.12亿元全额收回投资。
　　另外，公司决议终止组建浙江中广信息网络有限公司，不再参与有线网络服务业。
　　经过去年对投资的清理整顿，至2000年末为止，中大股份在外贸行业和轻纺产品生产以外的多元化投资可以分为以下几部分：
　　（一）房地产：拥有中大房产100%股权。
　　（二）金融和投资类：包括大鹏证券2.4%股权，广发银行1.42%股权，浙江信托21.27%股权，4000万元参股国泰君安，2020万元参股大鹏创业投资公司等。
　　（三）电子及信息产业：包括建设镍氢电池产业基地，控股中大电源92.02%；中大托普信息产业公司持股45%。
　　（四）网络及电子商务：组建浙江数码网络有限公司，公司占40%股权，建设浙江省府采购网站。
　　2、房地产投资
　　房地产业是中大股份两年内的重要利润增长点，其主体资产是中大集团房地产联合有限公司，该公司成立于1992年。从1999年起中大房产开始盈利，1999年和2000年主营业务收入分别为13070万元和25392万元，税后利润分别为1071万元和2286万元，
　　2000年起中大股份增持了中大房产28.17%的股权，使之成为自己的全资子公司，并通过配股融资将之从4800万元增资到1.5亿元注册资本。今年前3个月，房地产业务实现利润已达到1000万元，预计2001年税前利润可达到6000万，三年年均增长率将超过100%。
　　中大房产近期销售、预售的楼盘如下：
　　楼盘名称　　　位置　　　建筑面积　每平方米预计销售收入预计利润　入住时间
　　(万㎡)　　售价(元)　(亿元)　　　(万元)
　　中大·凤栖花园　刀茅巷158号　8　　　　4.3　　　　5600　　2000.6
　　中大·文锦苑　　文三路108号　15　　　　6.6　　　　8800　　2002.1
　　中大·吴庄　　　吴山广场西侧　3　　　 6.02　　　8000　　2002.9
　　中大房产定位于中高档楼盘，一般处于杭州市的中心城区，地段较好，单价也比较高，但销售情况均相当不错。其中位于吴山广场西侧的中大·吴庄，即是中大房产去年配股募资，以招标方式取得的四宜路地块旧城改造项目，以双叠别墅和公寓为主，是地处杭城顶级地段的极品楼盘，推出市场之后，销售形势十分火爆。
　　对于房地产业，中大股份有自己的看法。公司认为随着国内房地产景气度自去年以来呈现连续攀升之势，预示着又一轮景气周期的到来，经过精心培育的中大房产将成为一个近两到三年内的重要利润增长点。但该产业明显的周期性可能为盲目扩张带来较大的经营风险，因此公司并不准备把它作为主业之一来培育，在土地储备方面也显得相当谨慎。目前中大正在洽谈地块有两块，一块位于杭州市郊，随着近期杭州城区将向外扩张，市郊房产应有一定升值空间；另有一块则位于上海浦东徐浦大桥附近，面积达1800亩；但目前均未落定。
　　因此，在中大吴庄之后，公司的房地产储备项目可能会存在一个断档期，但根据公司房产的预售情况看，至少在2003年之前，中大股份的房地产业务每年提供2000万元左右的净利润增长问题不大。
　　3、浙江数码港网络
　　去年中大股份与关联公司中大对外经济技术合作有限公司共同组建浙江数码港网络有限公司，注册资金1000万元，并通过该公司推出了浙江政府采购网站——中国e财网。
　　中大股份涉足网络、电子信息类业务这已不是首次，98年公司曾与托普集团共同组建西部软件园浙江分园，组建中大托普信息产业公司，99年公司还预备与浙江有线电视台建设中广信息网络公司，后由于要价等问题未能最后达成一致。
　　本次成立的数码港网络公司是浙江省内第一家专业提供实现政府采购电子商务化系统解决方案的高科技公司，应该说它选择的是一个较有前景的电子商务切入点，但该项目对公司经营情况影响不大。
　　4、其他投资
　　中大股份投资建设的镍氢电池国家级产业基地曾为二级市场带来一些想象空间，但由于市场环境出现变化，小巧、大容量的锂电池以其优越的性价比抢占了大部分的市场份额，镍氢电池市场不断萎缩。公司去年年末实施的配股中承诺的7000万将不再继续投入到该项目中，公司对于镍氢电池产业将选择淡出方式，目前准备采取与台资合作，最大限度利用原有厂房和设备，生产专用电池设备。
　　金融证券方面的参股是中大股份投资收益的重要且稳定的来源，公司对金融业的投资目前超过2亿元，2001年的投资回报率将超过10%，达到2000万元以上。
　　三、战略结构调整方向
　　1、战略性股权投资
　　近年来，中大股份多次以战略法人身份参与外贸企业的股份制改造，如对中成股份的股权投资255万股，对中化国际的股权投资253万股，通过这些公司的募股上市，公司的原始投资得到了大幅增值。由此公司发现了企业股份制改造中的巨大商机，有计划地采取股权投资形式参与一批正在进行上市前改制的企业，以期实现投资增值。目前中大股份已经投入的有海力德公司（主营广告灯箱布和土工格栅）；三花公司（中国乃至东南亚最大的空调配件生产商）；海康公司（信息产业部52研究所改制，主营家电控制模块）等，其中海力德公司已进入上市辅导期。
　　2、策划中的战略转型
　　中大股份下一步的发展目标是在保持外贸业务经营规模和利润规模稳定的同时，寻找并开拓其他主业及新的利润增长点，逐步实现企业的战略转型。
　　目前我国人均GDP已经超过800美元，意味着我国的旅游业发展已经进入排浪式增长阶段。中大股份对这个有着良好发展前景的行业显示了较大的兴趣，有想法把旅游业作为公司的次主业来培育。
　　当前中大股份有两个旅游项目正在洽谈中：
　　一是在杭州乐园附近的一处旅游景点和旅游房产开发项目。公司的设想是借鉴华侨城房地产的开发模式，首先借助当地优秀的自然资源开发旅游业，通过景点积聚人气，然后再在景点周边开发联体别墅形式的旅游房产，以旅游带动房地产销售。该项目总投资预计将达5个亿，如果项目能够谈成，公司将选择增发股票形式募集资金。
　　另一个项目是浙江乌镇旅游业开发。乌镇是一个具有人文文化底蕴和江南水乡特色的小镇，随着周庄旅游热的兴起，江南水乡小镇开始成为江浙一带的旅游热点。公司准备与当地政府合作参与西栅老街的开发建设，初定总投资1.26亿元，控股51%，根据可行性报告预测的年投资收益率为20%。
　　旅游行业有着较高的成长性，而目前正是旅游业发展的黄金时期，但该行业较低的进入壁垒和大量存在的竞争也摊薄了业内企业的平均收益率水平。因此，中大股份把投资旅游业的着眼点放在旅游景点和相关房地产开发上，旅游景点经营由于受到资源存量的限制，具有较强的地域性和一定的产品垄断性，竞争压力相对比较轻，乌镇；而随着杭州与余杭、萧山的合并，杭州市区范围大大扩张，位于市郊的楼盘将有较大的增值空间，另一方面，旅游景区+房产也已被证明是一个具有相当吸引力的营销企划，公司在杭州房地产界已经打响了品牌，经营管理方面也较为成熟。把熟悉的房地产业和公司看好的旅游业有机结合，将是公司开拓新领域较好的选择。
　　四、中大股份的资产质量和财务状况
　　下表为中大股份的资产结构：
　　单位：万元
　　2000年　1999年
　　流动资产　　　　　203143　　231095
　　应收帐款　　　　　36693　　46024
　　存货　　　　　　　89961　　83446
　　其中：库存商品　　5383　　　13755
　　开发产品（房地产）37281　　399
　　开发成本（房地产）38881　　60226
　　长期投资　　　　　30916　　35135
　　固定资产　　　　　43102　　29470
　　资产总计　　　　　278494　　297242
　　中大股份长期的多元化投资过程中，形成了一系列的不良资产，去年，中大股份在主营业务收入增长57.8%，进出口总额增长24.62%的情况下，净利润反而下降23%，其主要原因就是因为公司对两笔不良资产进行了财务处理。
　　其一是将下属连年亏损的桐庐制衣总厂转让给控股公司，导致帐面亏损2500万元；公司年报披露的亏损金额为841万元。
　　其二是清理了一批长期积压的库存商品，清理总额约3000万元。
　　从上表中可以看出，经过去年一年，公司存货中的库存商品大比例下降8372万元，由于房地产类存货增长了15537万元，存货合计金额略有增长。长期投资余额下降4200多万元。
　　上述两笔财务处理共影响税前利润5500万元，也就是说不计资产清理损失，去年中大股份的净利润应能达到11000万元左右。
　　通过侧面了解，经过去年的资产清理后，中大股份可能还存在不良资产近3000万，其中可以从会计报表看出端倪的就有控股70%的中大实业有限责任公司，帐面投资余额现为-580万元。另外，公司的应收帐款周转率为15.77，在外贸企业中属于正常范围，但其中2年以上的应收帐款所占比重接近1/5，比重较大。在今后几年内中大股份还将对不良资产进行进一步的清理。
　　五、经营业绩预测
　　下表为中大股份2001年度业绩预测：
　　项　目　　　金额
　　主营业务收入　580000
　　营业利润　　　13000
　　其中：外贸业务7000
　　房地产业务　　6000
　　投资收益　　　4000
　　利润总额　　　17000
　　净利润　　　　11000
　　每股收益　　　0.38
　　今年一季度公司共实现净利润2586万元。全年预计实现进出口总额8亿美元，比去年下降10%，其中出口总额3亿美元，进出口总额5亿美元。公司预定的外贸业务利润指标为5000万元，预计可超额到7000万元（税前），中大房产的利润可达到6000万元（税前），比2000年再翻一番，投资收益（税后）4000万元，包括上半年已经收到的大鹏证券2000年分红1200万元，国泰君安2000年分红800万元。全年预计可实现净利润1.1亿元左右，每股收益0.36-0.4元。根据历史数据公司中期每股收益一般占全年收益的比重超过50%，而且大鹏证券等投资收益均将在上半年显现，因此预计中期业绩可达到0.20元或以上。
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