A股下一次系统性投资机会何时到来?
光大证券策略分析师赵扬在5月31日的一份报告中，通过回顾自2008年以来的A股三次系统性投资时机的历史经验和背景，认为A股下一次的系统性投资机会，在出现明显的放松性货币政策前，还不会到来。但是赵扬认为，市场整体将进入长期买入区间(这个区间从目前的历史均值附近到均值区间下限有30%左右空间)，对于长期投资者而言，市场将进入"输时间不输空间"的阶段。
金融界网站讯 光大证券(601788,诊股)策略分析师赵扬在5月31日的一份报告中，通过回顾自2008年以来的A股三次系统性投资时机的历史经验和背景，认为A股下一次的系统性投资机会，在出现明显的放松性货币政策前，还不会到来。但是赵扬认为，市场整体将进入长期买入区间(这个区间从目前的历史均值附近到均值区间下限有30%左右空间)，对于长期投资者而言，市场将进入"输时间不输空间"的阶段。
货币政策确立系统性投资机会
赵扬在该报告中提到，从过去A股的三次系统性投资时机(08年底-09年、12年底-13年中、14下半年-15上半年)的历史经验来看，它们均出现在货币政策的明显放松期。
然而，从2016年12月诸如"货币政策稳健中性"、"房子是用来住的，不是用来炒的"这些话语中就可以看出，货币将走向紧缩，A股调整之势就已经确立。
赵扬称，上述三次货币放松的背景，都是当期GDP增速低于或逼近全年目标，然而，2017年一季度GDP增速显著高于全年目标;并且都处于通缩压力较大特别是PPI负增长的阶段，然而，"本轮PPI同比增速高位回落刚刚开始，CPI通胀压力不能完全忽视";从金融稳定性来讲，当前的金融监管需要稳定而不是放松的货币环境。
地产出清决定后续调整节奏
赵扬认为，"货币政策和房地产之间呈现明显的协同性"，地产出清导致的企业业绩增速下行，是在下一次出现放松的货币政策前，市场将要面对的主要压力。
当前，市场对地产调整问题仍存争议。赵扬预计，下半年地产投资增速很大可能将下降，并将传导至需求端，最终出现，由于地产投资降低，带来A股业绩增速的下降。
赵扬称，地产出清的程度和供给收缩的持续性，决定了A股业绩下滑幅度，对于投资而言，这是长期布局的重要窗口。
进入"输时间不输空间"阶段
在赵扬看来，当前，A股整体估值水平已经出现回落，他在该报告中，通过统计数据说明了这一点，当前A股整体法计算的市盈率，已从两年前最高时的30倍回落至20倍;A股中值法计算的市盈率，也已从两年前最高时的100倍回落至50倍左右;28个主要行业的中值法市盈率，均处于2000年以来的均值区间;18个行业的估值，低于历史平均水平。
报告认为，这说明未来市场整体将进入长期买入区间(这个区间从目前的历史均值附近到均值区间下限有30%左右空间)，对于长期投资者而言，市场将进入"输时间不输空间"的阶段。
长期投资要布局成长
该报告称，从长期成长性角度来看，消费和科技行业强于周期性行业，在正确、合适的时间买到正确的股票，对于做长期投资的投资者来说很重要，具有核心意义。
当前，这个时点还尚未到来，并且所谓正确的股票也还有待判断。　　⊙本报记者 胡义伟 　　
　　日前，南京证券2008年下半年中国证券市场投资策略研讨会在宁召开，公司在会上表示即使宏观经济最悲观的情景出现，A股市场下行空间也较为有限，点将成为市场的均衡区域，届时PB将回落至2.3－2.5倍水平，与国际成熟市场水平相当，以当前指数位置来看，A股战略性投资机会正在来临。
　　南京证券研究所所长助理、高级研究员周旭在分析时表示，下半年宏观环境变化是影响A股市场关键因素，而通胀
变化则是政策决策重要依据，6月份国家相继调整成品油和电力价格，这对抑制国内需求或有帮助，但由于此轮通胀是全球性的，中国需求因素的减弱对原油等大宗商品价格抑制作用尚难判断，但即使是在最悲观的前提下，即原油持久的上涨，夏粮虽然丰收，但秋粮歉收，货币政策继续紧缩，上市公司盈利继续放缓，从目前预期22%继续放缓到15%左右，我们认为维持一个15倍的PE，最低点也应该在2342点。就我国较高的经济增长速度来看，通胀目前没有完全失控，且A股市盈率已经开始回落到与国际估值非常接近的位置，有理由认为A股市场战略性的投资机会已经来临。不过，周旭同时认为，下半年A股大的系统性投资机会依然难以形成，已充分反映行业负面预期和供求失衡的板块在未来具有明显抵御市场波动的能力。
　　投资策略上，南京证券表示，估值具有足够的安全边际是投资的重要依据，在此基础上适当兼顾新能源、资产并购等主题投资。经过对各个行业的估值比较后认为，石油天然气、电力、煤炭、服装纺织市盈率高出行业历史平均水平，接近历史最低的是高速公路、软件服务、保险、银行及房地产等，市净率接近历史最低的是高速公路和银行。南京证券认为，从抵御通胀角度出发，结合对行业盈利的一致预期，下半年银行、通讯设备及软件服务、医药生物有望超越市场，而电力由于价格管制放松预期，也存在交易性机会。
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　　日前，南京证券2008年下半年中国证券市场投资策略研讨会在宁召开，公司在会上表示即使宏观经济最悲观的情景出现，A股市场下行空间也较为有限，点将成为市场的均衡区域，届时PB将回落至2.3-2.5倍水平，与国际成熟市场水平相当，以当前指数位置来看，A股战略性投资机会正在来临。
　　南京证券研究所所长助理、高级研究员周旭在分析时表示，下半年宏观环境变化是影响A股市场关键因素，而通胀变化则是政策决策重要依据，6月份国家相继调整成品油和电力价格，这对抑制国内需求或有帮助，但由于此轮通胀是全球性的，中国需求因素的减弱对原油等大宗商品价格抑制作用尚难判断，但即使是在最悲观的前提下，即原油持久的上涨，夏粮虽然丰收，但秋粮歉收，货币政策继续紧缩，上市公司盈利继续放缓，从目前预期22%继续放缓到15%左右，我们认为维持一个15倍的PE，最低点也应该在2342点。就我国较高的经济增长速度来看，通胀目前没有完全失控，且A股市盈率已经开始回落到与国际估值非常接近的位置，有理由认为A股市场战略性的投资机会已经来临。不过，周旭同时认为，下半年A股大的系统性投资机会依然难以形成，已充分反映行业负面预期和供求失衡的板块在未来具有明显抵御市场波动的能力。
　　投资策略上，南京证券表示，估值具有足够的安全边际是投资的重要依据，在此基础上适当兼顾新能源、资产并购等主题投资。经过对各个行业的估值比较后认为，石油天然气、电力、煤炭、服装纺织市盈率高出行业历史平均水平，接近历史最低的是高速公路、软件服务、保险、银行及房地产等，市净率接近历史最低的是高速公路和银行。南京证券认为，从抵御通胀角度出发，结合对行业盈利的一致预期，下半年银行、通讯设备及软件服务、医药生物有望超越市场，而电力由于价格管制放松预期，也存在交易性机会。(记者胡义伟)
本文来源：上海证券报
责任编辑：王晓易_NE0011
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【星石投资】历史在雄安新区重演？A股有望迎来第三次系统性投资机会
摘要: 4月1日中共中央、国务院联合发文，决定设立雄安新区，并强调这是继深圳经济特区和上海浦东新区又一具有全国意义的新区，是“千年大计、国家大事”。
　　A股市场有望迎来第三次系统性机会
　　对比深圳经济特区与浦东新区设立并发展后A股市场的表现，可以发现国家级新区的设立对资本市场有着系统性的影响。
　　深圳经济特区成立于1980年8月，其主要的定位是对外开放功能。日深圳证券交易所成立，带动深圳市场出现&股票热&，新股IPO出现了抢购局面。从1994年的地点至1997年，上证综指的上涨幅度超过200%，A股市场迎来了第一波系统性机会。深圳经济特区的标志性股票&深发展&，94至97年间最高涨幅曾达到1500%。
　　浦东新区成立于1992年，其主要的定位是改革与金融功能，这给中国的资本市场带来了第二波系统性的机会。从1999年6月至2001年6月，上证综指上涨超100%，叠加中国加入WTO，此后更是在2006年迎来了一波大的行情。以浦东新区的标志性股票&陆家嘴&为例，2006年以来最高涨幅超过900%。
　　本次雄安新区的设立，有望给未来的资本市场带来第三次系统性的机会。比较深圳和上海，雄安新区的远期规划面积达到了2000平方公里，超过了深圳的1992平方公里与浦东的1210平方公里。同时有着政府的强力支持与京津冀的协同效应，未来的发展潜力甚至更为广阔。
　　确立了财政政策时代的到来
　　星石投资在年度策略报告中提出全球进入财政政策时代，本次雄安新区的设立，更加确立了全球的经济政策逐渐向财政政策转移。未来新区的建设，将继续以财政发力为主，延续国家投资、PPP等为主的模式。在这种情况下，今后两年A股市场的系统中枢有望出现提升，震荡区间有可能出现上移。
　　雄安新区----被忽略的金融重镇
　　星石投资预期，在此次建立雄安新区创新发展、引领新的经济发展模式中，有三个关键趋势有望让雄安新区成为金融重镇：
　　1、新区建立&一带一路&版的纳斯达克。
　　实际上来说，新区的发展模式是以科技人才为核心要素的。一带一路上的所有国家的生产要素，尤其是科技人才，来到新区开展相关业务时，可能会类似于美国的纳斯达克，不会再受限于资金和国籍，只要技术的最先进的，都可以更有效率的获得融资。这相当于我们国家的金融与国际接轨的开放程度在雄安新区实现了一个大的提升。举例来说，一个全球的科技人才如果在美国欧洲和其他国家很难获得融资，那么未来在雄安新区将有可能获得身份和融资渠道。
　　2、新区成为一带一路国家的大型离岸金融交割与结算中心。
　　这一角色是中国金融市场现在所缺乏的重要一块，尤其是欧洲美元业务与离岸欧元业务等各种业务，中国推出雄安新区，那么在金融改革领域将打开一带一路国家在雄安新区进行交易的通道。
　　3、新区成为大宗商品交易和结算中心。
　　现在中国已经成为大宗商品最主要的需求方之一，但是却没有交易中心，如果以后交易与结算中心放在了雄安新区，那么不排除我国的大宗商品交易会在新区取得突破的可能性。
　　由于雄安新区将可以比肩深圳特区和浦东新区，所以上述三点有可能成为今后新区金融发展的方向。
　　三大短中期投资机会显现
　　雄安新区将需要十到二十年的建设周期，一开始最受益的将是大型基础设施建筑承销商，以基础设施建筑领域的五大央企集团为代表，统一规划时期这些企业将可以大量承建基础设施建设，打造新区城市管廊。另外，钢铁水泥等在短期内也会受益。
　　第二类将受益的公司将是交通网络设施方面，如高铁、城际铁路、地铁等，建造新区城市立体交通。
　　第三类受益的将是环保领域。在七大任务中，生态建设被放在最首要的位置，足见对生态建设的重视，环保领域将充分受益。
　　另外，一些大型企业将有可能在雄安新区形成新的聚集效应，使得新区成为产业发展高地。
　　附表：预计将有可能在雄安新区形成新的聚集效应的央企：
　　1.中国电子科技集团公司、2.中国南方电网有限责任公司、3.中国华能集团公司、4.中国华电集团公司、5.中国国电集团公司、6.国家电力投资集团公司、7.神华集团有限责任公司、8.中国电信集团公司、9.中国联合网络通信集团有限公司、10.中国移动通信集团公司、11.中国航空集团公司、12.中国中化集团公司、13.中国港中旅集团公司[香港中旅（集团）有限公司]、14.中国商用飞机有限责任公司、15.中国化工集团公司、16.中国化学工程集团公司、17.中国建筑材料集团有限公司、18.中车集团、19.中国铁路工程总公司、20.中国铁道建筑总公司、21.中国农业发展集团总公司、22.中国医药集团总公司、23.中国国旅集团有限公司、24.中国南方航空集团公司、25.中建交通建设集团等
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