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券商股缘何大跌
作者： 姚舜
　　股大跌可能是对和解禁压力的集中释放。投资者在市场恐慌情绪下可继续坚定防守策略，寻找估值有安全边际的，规避有利空消息的个股。
　　《理财周刊》：
　　券商股缘何大跌
　　文/本刊记者 姚舜
　　近日，券商股出现补跌，尤其是8月13日，(,)、(,)、(,)等股价跌幅都超过了9%。针对中信证券的利空传闻也甚嚣尘上。券商股怎么了？
　　分析师认为，券商股大跌可能是对业绩和限售股解禁压力的集中释放，但反应过度。截至8月10日，券商股指数今年累计涨幅达到27%，跑赢沪深300指数24个，其超额收益几乎完全来自于市场对证券行业创新的长期预期。但下半年以来，A股市场持续走弱，同时债券市场也不复上半年的良好势头，而证券公司仍以经纪、自营等传统业务为主，因此三季度乃至下半年业绩可能低于此前预期。另一方面，下半年有8家上市券商存在解禁压力，对整个板块形成压制。经历此轮调整后，券商股整体估值回落，已处在合理区间。而支撑估值的行业创新也正在有条不紊的开展，包括中小企业债、扩容等都已逐步落实，未来创新业务会逐步对业绩产生贡献。因此，在行业创新加速的背景下，继续看好券商股中长期的价值。建议关注创新有优势或有潜力、估值处于行业低位的中信证券、(,)和海通证券。
　　中信证券分析师认为，市场对券商股的担忧主要是下半年自营业务，尤其是债券自营对收入的影响会导致传统业务继续向下。另外，8月将有5家券商迎来“小非”解禁，还有4家券商将在近期进行再融资，对估值构成压力。建议投资者在市场恐慌情绪下继续坚定防守策略，寻找估值有安全边际的个股，规避有利空消息的个股。看好低估值的海通证券和市净率最低的国元证券。
　　招商证券称，预计下半年券商创新将迎来全面提升，行业的政策空间和力度的效应将会更加明显，三季度有望获得超额收益。继续推荐(,)、海通证券、中信证券及(,)。
　　行业评判
　　中信证券 油田服务行业景气度高
　　在高油价背景下，油田服务行业可以维持高景气。但年初以来持续积累的较高涨幅也将使油服板块股价走势逐步出现分化。第二轮页岩气区块招标将在9月初举行。页岩气是未来我国天然气供应的重要组成部分，但短期内较难实现大规模开发，目前相关的上市公司只有压裂设备已被用于国内页岩气开发中的(,)。建议关注杰瑞股份，以及业绩确定性高的(,)、(,)和。
　　中长期持有优秀零售股
　　市场对于消费的较差预期已经充分反映。只要不出现行业较大负增速，估值已经缺乏下行动力。坚信中长期持有行业内的优秀公司应能获得稳定的绝对收益。推荐白马龙头企业(,)、(,)、步步高、(,)、(,)和重庆百货，同时推荐市值被低估的(,)、(,)、(,)。建议配置进取型品种，如(,)、(,)、飞亚达和(,)。
　　耐心等待板块买点
　　煤炭行业经济后周期特征显现，未来一段时间价格风险主要来自于减产压力。整体看，动力煤优于焦煤。7月份板块预期修复行业结束后，8月份将进入下调密集期，加上政策力度较弱，趋势性行情很难形成，建议投资者耐心等待下一买点。个股优选成长和业绩较为确定的企业，如(,)、(,)、、(,)。
　　券商评级
　　代码 股票简称 机构名称 最新评级 上次评级 目标价（元） 研究日期
　　000001 (,)瑞银证券 买入 买入 18.61
　　000423 (,) 买入 买入 46.17～46.76
　　000430 (,)安信证券 买入 买入 12.00
　　000600 (,)安信证券 增持 中性 6.30
　　000708 (,)瑞银证券 买入 买入 14.40
　　000715 (,)东方证券 买入 买入 7.99
　　000718 (,)国泰君安 增持 增持 8.50
　　000906 (,)宏源证券 买入 买入 7.80
　　002035 (,)(,)买入 买入 9.75～10.20
　　002081 金螳螂 东方证券 买入 买入 50.00
　　002123 (,)海通证券 买入 买入 12.06
　　002146 (,)中信证券 买入 买入 11.24
　　002264 新华都 国泰君安 增持 增持 8.00
　　002273 (,)海通证券 买入 增持 23.76
　　002306 (,)安信证券 买入 买入 14.00
　　002368 (,)国金证券 买入 买入 20.00
　　002407 (,)东海证券 中性 - 20.42
　　002408 (,)东方证券 买入 买入 20.20
　　002470 (,)中信证券 买入 买入 18.40
　　002501 (,) 买入 买入 25.80
　　002564 (,)中信建投 增持 - 14.00
　　002658 (,)国泰君安 增持 增持 25.00
　　300025 (,)国泰君安 谨慎增持 增持 7.28
　　300027 (,)中信证券 买入 买入 21.20
　　300047 (,)瑞银证券 买入 买入 15.00
　　300070 (,)中信证券 买入 买入 36.40
　　300074 (,)安信证券 买入 买入 30.30
　　300115 (,)中信证券 买入 买入 32.00
　　300145 (,)海通证券 增持 买入 17.82
　　300171 (,)瑞银证券 买入 买入 34.90
　　300197 (,)东方证券 买入 买入 34.80
　　300215 (,)中信建投 买入 买入 26.00
　　300267 (,)海通证券 增持 - 24.50
　　300285 (,)(,) 强烈推荐 45.00～50.00
　　300315 (,)安信证券 增持 - 24.00
　　300322 (,)中信证券 买入 买入 19.80
　　600000 (,)国泰君安 谨慎增持 增持 9.20
　　600138 (,)瑞银证券 买入 买入 21.60
　　600231 (,)宏源证券 买入 买入 6.24
　　600285 (,) 增持 - 12.20～12.50
　　600298 (,)中信证券 买入 买入 30.25
　　600315 (,)中信证券 买入 买入 46.80～55.03
　　600340 (,)海通证券 买入 买入 22.44
　　600422 (,)西南证券 买入 - 24.00
　　600436 (,)西南证券 增持 - 125.00
　　600439 (,)瑞银证券 买入 买入 6.80
　　600498 (,)海通证券 买入 买入 31.25
　　600517 (,)国泰君安 增持 增持 16.50
　　600582 (,)安信证券 买入 买入 12.76
　　600585 (,)中信证券 买入 买入 18.00
　　600600 东方证券 买入 买入 45.00
　　600633 (,)国泰君安 增持 - 18.00
　　600697 (,)海通证券 买入 买入 32.00
　　600702 (,)安信证券 买入 买入 49.00
　　600750 (,)瑞银证券 买入 买入 31.00
　　600754 (,)安信证券 买入 买入 19.00
　　601113 (,)东方证券 买入 买入 6.50
　　601139 (,)瑞银证券 买入 买入 10.24
　　601369 (,)国泰君安 增持 增持 13.00
　　601872 (,)瑞银证券 买入 买入 3.65
　　来源：Wind资讯
　　投资策略
　　国信证券 上行动力受阻
　　7月份的显示，经济仍面临下行的压力，但回落增速有所企稳。短期由于数据低于预期，市场上行的动力恐将受阻。行业配置方面，建议关注银行、钢铁和两桶油；由于暑期旅游旺季的来临，继续关注旅游板块；适当关注超跌和基金低配的煤炭和；适当关注业绩较好的上市公司，主要存在于、装饰等板块。
　　底部特征显现
　　7月的数据，没有出现显著向上或显著向下的预期差。新增贷款低于预期，可能是由于直接融资比重扩大所致。虽然工业数据同比仍然回落，但不存在价格扰动的发电量数据同比回升。另外，固定资产投资有止跌企稳的迹象，由此判断经济增速正处于底部整固的状态。股市部分底部特征已经显现。在第三、四季度，通胀从触底进入温和回升、真实利率触顶回落、融资成本进一步下行将是大概率的事件。从投资时钟的角度来讲，下半年债券进入“牛尾”，股票类资产的投资吸引力正在回升。建议投资者将前期防御性的组合配置模式逐渐转向均衡性配置，适度提高金融类和周期类品种的配置权重。
　　海通证券 关注库存周期
　　海外和中国的库存周期历史显示，被动去库存和主动加库存阶段股市表现突出。美日去库存约14～18个月，其中主动去库存10个月左右；中国本轮去库存始于2011年10月，目前处于主动去库存尾声，下一阶段将是被动去库存。美国库存四阶段的指数表现从强到弱依次为：主动加库存、主动去库存、被动去库存和被动加库存。日本的顺序为：被动去库存、主动加库存、主动去库存和被动加库存。中国的顺序为：主动加库存、被动去库存、被动加库存和主动去库存。美日经验还显示，在被动去库存和主动加库存阶段，科技、工业等周期行业表现突出；在主动去库存和被动加库存阶段，消费、服务等非周期行业表现占优。我国在被动去库存阶段，、交运设备、采掘行业有突出表现；在主动加库存阶段，机械设备、有色金属、交运设备等行业表现较好。
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　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。　　沪指早盘震荡上扬，截至发稿，沪指涨逾2%。券商股盘中暴动，激发市场做多人气，、有色等板块涨幅靠前。　　今日券商板块王者归来，强势拉升，截止发稿，（）、（）、（）3股涨停，（）、（）、（）、（）等涨幅居前。　　分析人士认为，券商股爆发有以下五大理由：　　第一、分层落地，券商股迎来新的利润增长点，券商作为做市场的中介，将分享行业发展的盛宴。　　第二、外资近期频现抄底，作为青睐对象，外资对今年A股加入MSCI概率较大，提前抄底布局，券商股作为业绩确定性增长的行业，率先获得配置。　　第三、开通宣布在即，国际指数公司MSCI(明晟)6月15号将宣布A股是否纳入msci，分析认为深港通将提前宣布，与功能一样，深港通开通券商依然是最大的受益者。　　第四、券商股自去年调整过后，已经严重超跌，在预期利好下，具备较强的超跌反弹因素。　　第五、第一创业证券上市后连续封板，打开后再遭资金爆炒，短期提振了券商股的炒作热情。今日率先封板具备赚钱效应。　　（）分析称，本月券商业绩压力较大，多事件利好预期(深港通、MSCI)将有助于提振市场信心，低估值凸显长期配置价值。建议关注（）(资管、投行占比高)、东兴证券、（）(市值小高弹性)、第一创业。　　著名经济学家宋清辉表示，今天券商股爆发或是因为高盛发的一份报告，该报告认为有70%概率通过MSCI，MSCI是刺激券商股今日早盘大涨的主要因素。此外，比沪港通意义更大的深港通开通在即亦对A股形成利好支撑。　　后市研判：　　申万宏源：　　针对短场我们给出了LV的节奏，当前已接近震荡区间下限，短期V字在左半边进行时。“LV”的变形无非是市场以时间换空间。不管何种形式，在当前位置不应过度看空。　　中泰证券：　　震荡筑底格局下市场整体向下空间有限，短期超跌反弹态势确立，建议关注“高景气，真成长”两条线索。　　招商证券：　　上证指数连续第二周振幅小于3%，三次试探2780点不破，直接形成三个“L”形的概率降低。预计市场波动将有所加大，短期大概率在点区间内继续震荡。　　平安证券：　　短期市场将维持震荡格局，应注重业绩和防御。重点推荐科技类主题和防御性品种，个股推荐五粮液、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）。　　方正证券：　　本周市场将迎来新华A50期指交割，同时也进入了美联储加息与A股纳入明晟指数的时间窗口，不确定性较高。本周市场将面临方向选择，要谨防久盘必跌。　　中金公司：　　预计市场弱势纠结局面将可能持续到6月份，相关可能会对行情造成阶段性扰动。操作方面，由于市场热点缺乏且普遍持续性不强，投资者在配置上需要继续注重盈利和估值。　　国泰君安　　如果美联储7月加息　　来者终须来，未知不足惧。耶伦日前表示：“如果经济持续升温，就业市场持续改善，美联储循序渐进加息是合适的。”随即美联储联邦基金利率走势暗示7月加息概率至62%。来者终须来，美联储年内首次加息只是时间问题。但关键的问题是，加息之后未来的政策路径会发生怎样的边际变化？我们认为，加息后继续鹰派表态对于美联储而言并非上策。因为对内美元超预期升值是其无法承受之痛，对外对全球金融市场的潜在冲击是其无法承受之责。因此，7月加息落地后我们认为美联储政策偏向中性的概率更大。　　加息落地前A股仍艰难。虽然美联储7月加息近乎已成为市场共识，但加息靴子落地前仍将对A股市场产生重要制约。首先，美联储加息预期一日难消，新兴市场货币和权益的潜在风险就一日难平。作为新兴市场的联动主体，A股市场；在风险偏好低位下波动加大或在所避免；其次，虽然人民币已经逐步形成“收盘汇率+盯住一篮子货币”的中间价形成机制，但预期的强化同样会间接影响人民币汇率的稳定预期，靴子落地前难以彻底消除；第三，当前国内有实体、金融双重去杠杆，国外有美联储加息、英国脱欧的潜在冲击。汇率波动、金融市场的风险传递都将在一定程度上对国内政策形成制约。因此，A股市场风险偏好难以在短期内得到提升。
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<span title="4.%
最近7日年化
<span title="4.%券商股：龙头板块为何大跌_股价异动_新浪财经_新浪网
券商股：龙头板块为何大跌
　　周一欧美股市全面暴涨，周二亚洲各国股市也延续着报复性反弹，A股市场却一枝独绿，下跌家数大大多于上涨家数，其中券商股成了最大的空头，、、、、报收跌停，其他券商股也全部出现重挫，未来风险陡然加大。
　　年初以来，A股市场累计最大跌幅超过67%，特别是在三季度的行情中，市场基本上没有出现持续性反弹，两市股指屡创新低。在牛市中赚得盆钵皆满的券商今年也不得不勉强度日：多数券商的自营业务仍处于亏损的境地；市场的融资功能持续减弱，IPO数量锐减，使券商的承销业务大幅萎缩；成交屡创地量，使券商赖以生存的经纪业务全面下滑，券商行业业绩下降将不可避免。上市公司三季报披露工作已经展开，券商这个去年的“靓女”，今年恐怕要长成了“丑媳妇”。周二国元证券发布了业绩快报，今年1-9月份净利润同比下降76.24%，行业冷暖可见一斑，券商板块的全线下跌说明其业绩风险已开始集中释放。
　　经纪业务仍是券商业绩的主要来源。在调整的市道中，券商对经纪业务的依赖度进一步加强，净佣金收入占比高达70%-80%，持续低迷的市场反过来动摇了券商业绩的根基。据统计，今年上半年券商的佣金收入同比下降超过40%，而三季度如此恶劣的行情之下，经营压力可想而知。为了维持收入、保住市场份额，各家券商纷纷通过降低佣金率来吸引客户。如果低迷的市道仍然继续下去，成交量迟迟不能有效、持续地放出，经纪业务对券商业绩的拖累将更加严重。
　　前一段时间，涉及券商的利好消息接连出现。券商直投业务曾在市场上激起了一波浪花。为缓解大小非减持对市场形成的巨大冲击，相关部门出台了完善大宗交易等具体措施，“二次发售”机制正在酝酿当中，发行“可交换公司债”也进入征求意见和程序，这将为券商提供新的利润来源。特别是融资融券业务试点将于近期启动，给券商板块提供了丰富的炒作题材。从长期看，这些创新业务的开展无疑将会提升券商的业绩，券商板块也将在今后行情中存在很多阶段性的机会，但就目前而言，这些创新业务不可能在短期内全面展开，即使个别利好得以兑现，对券商业绩的贡献也十分有限，利好的远水无法缓解三季度业绩的近渴，良好的预期无法扭转业绩走低的事实。
　　智多盈投资 余凯
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