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影子银行（Shadow Banking）
　　影子银行又称为影子金融体系或者影子银行系统(Shadow Banking system)，是指被加工成，交易到，传统上由承担的融资功能逐渐被投资所替代，属于银行的证券化活动。影子银行系统的概念由执行董事首次提出并被广泛采用，又称为平行银行系统(The Parallel Banking System)，它包括、、、、()等。这些机构通常从事，也接受，是通过持有大量、和复杂金融工具的。在带来的同时，影子银行的快速发展和高杠杆操作给整个带来了巨大的脆弱性，并成为全球金融危机的主要推手。
　　目前，影子银行系统正在的过程中持续萎缩，然而，作为金融市场上的重要一环，影子银行系统并不会就此消亡，而是逐步走出监管的真空地带，在新的、更加严格的监管环境下发展。未来，对影子银行系统的和适度的资本要求将是改进的重要内容。目前，美国已提出要求所有达到一定规模的、和实行注册，并对和交易对手披露部分信息。
　　影子银行虽然是，但是又确实在发挥着事实上的银行功能。它们为次级贷款者和市场富余资金搭建了桥梁，成为次级贷款者融资的主要中间媒介。影子银行通过在发行各种复杂的，大规模地扩张其和。所有影子银行相互作用，便形成了彼此之间具有信用和派生关系的影子银行系统。
　　影子银行的基本特点可以归纳为以下三个。其一，交易模式采用批发形式，有别于的零售模式。其二，进行不透明的。影子银行的非常复杂，而且鲜有公开的、可以披露的信息。这些大都在进行，很不完善。其三，非常高。由于没有商业银行那样丰厚的，影子银行大量利用。
　　在过去20年中，伴随着美国经济的不断增长，人们对于的需求与日俱增，美国的影子银行也相应地迅猛发展，并与一起成为中重要的参与主体。影子银行的发展壮大，使得美国和全球金融体系的结构发生了根本性变化，传统银行体系的作用不断下降。影子银行比传统银行增长更加快速，并游离于现有的监管体系之外，同时也在的保护伞之外，累积了相当大的。
　　从一些关于影子银行的数据统计，可以清晰看出其高风险的杠杆操作和过度创新的。2007年初，在方面，、结构化投资工具、拍卖利率优先证券、可选择偿还债券和活期可变利率票据等的资产规模高达2.2万亿，通过第三方回购隔夜融资资产为2.5万亿美元，持有的资产高达1.8万亿美元，五大投资银行的规模达到了4万亿美元，整个影子银行系统的资产规模高达10.5万亿美元。而与此同时，美国五大的刚刚超过6万亿美元，整个银行体系的资产约为10万亿美元。在金融市场交易中，利率衍生品市场从2002年的150万亿美元飙升至2007年第四季度的600多万亿美元，约为当期全球的15倍。
　　美国证券业及金融市场协会的数据显示，截至2008年7月，美国（）市场上流通的证券总价值已超过9万亿美元。而据统计，截至2007年底，（）全球市值估计达到45万亿～62万亿美元。爆发后，全球最大保险公司（）成为 CDS最大的受害者。
　　从次贷危机的演变逻辑看，由于压力抬升，在2004年6月份开始逐步加息，至2006年6月共上调425个基点。于是，美国房地产价格2006年上半年开始下跌，违约开始出现。美国次级抵押贷款市场、和影子银行系统繁荣的基础开始出现动摇。随着货币市场流动性的逐步萎缩和的下挫，影子银行对和流动性的敏感性开始显现。2007年8月，美国第五大投资银行宣布旗下对冲基金停止，导致投资者纷纷撤资，从而引发了针对影子银行的第一波资金溃逃。此时拆借利率急剧上升，金融市场流动性由过剩变为紧缩，更多的影子银行卷入流动性危机。到2008年初，、、等大型金融机构因为问题出现了巨额亏损，开始大规模进行资产减计，需求剧增而资金供给严重萎缩，整个市场进一步陷入严重的流动性紧缩。2008年3月，申请破产倒闭，在的斡旋下被摩根大通收购。2008年秋季，美国五大投资银行的集体倒塌使得影子银行系统的运营基础遭受严重的损失，并对传统银行体系造成巨大的冲击。、、等大型商业银行因无法剥离规模巨大的，于2009年初陷入了前所未有的困境。
　　影子银行进行大规模的次级贷款发放和融资，扮演了类似传统商业银行的角色。由于影子银行并没有像商业银行一样受到充分的监管来保证金融安全，其中隐藏着巨大的风险。首先，影子银行的非常复杂，这些大都在进行，很不充分，使得包括在内的一系列风险都未被监管机关以及金融市场的参与者所认识和警觉。其次，影子银行没有像商业银行那样受到的限制和的约束。由于没有要求，影子银行的一般非常小，但业务规模却非常大，其潜在的信用扩张倍数达到几十倍。再次，影子银行不受的保护。当传统商业银行出现倒闭风险时，美国的存款保险制度可以有效地减缓存款人的恐慌，防止商业银行发生挤兑。而影子银行却没有的保护。在房价上升时期，面对较高的回报率，投资者趋之若鹜，影子银行也极力扩张业务。当房价下滑时，次级贷款违约率由于主动或被动的原因大幅上升，投资者大量抛售次级债券及其衍生品，影子银行遭到挤兑，进而引发市场恐慌。
　　爆发后，欧美各国开始考虑将影子银行系统纳入监管。日，（）发布报告，计划改革英国现有，其中明确提出要加强对对冲基金等影子银行的监管。报告表明，可能直接监管和信贷衍生品等，而不仅仅是监管相关金融企业。FSA 正在考虑按照地产价值的一定比例直接限制客户可借入的抵押贷款数额。报告呼吁限制信贷衍生品市场并确保投资者了解这些市场的运作情况。报告还建议对信用违约掉期市场的大部分交易进行集中，以提高市场透明度，降低的。美国政府于日公布的全面改革方案，也旨在对诸如对冲基金之类的影子银行实行更严格的监管。根据这一方案，超过一定规模的及其他都必须在（）注册登记，并向监管机构披露更多有关其资产和杠杆使用的信息。方案强调要建立针对诸如CDS等的全面监管、保护和披露框架。同时，为了减少，所有标准化场外交易合同必须经由一个中心机构处理，并鼓励市场参与者更多地使用交易所交易工具。
　　由此可见，设计信息披露机制将成为未来对影子银行监管的重点。探索新的金融市场，提高金融产品和金融市场的透明度，完善的，以简洁易懂的形式让投资者充分了解相关信息，是防范衍生品市场风险的重要举措，也是确保影子银行在经历此次危机洗礼后稳健发展的必由之路。
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