关于成立投资控股公司进行资本运作的建议
关于成立投资控股公司进行资本运作的建议
市委、市政府：
鉴于十几年一遇的机遇已经来临，同时出于“为政府分忧”的心情，特就我市虚拟经济发展的一个具体侧面，提出本建议。
由于所掌握的资料有限，且有些具体细节属商业机密，难以接触和搜集，故建议中有些观点不一定十分准确。如有不妥之处，仅作为个人观点，供领导参考。
&一、提出建议的理由
随着近几年国家的国债资金在我市的大量投入，本市的一大批基础设施项目，如长江堤防、巢湖治理、干线公路、农村电网、城市电网、小型水利设施、公共设施、市政环保等项目……，有的进入收尾阶段，有的已经完工并投入使用，可以说经过此轮建设，基础设施对经济发展的“瓶颈”制约已基本消除，并为今后的各项发展奠定了基础性作用。
我市下一步经济工作的重点，势必按照城市经济的发展规律，转移到工业上来，进入以工业建设和工业发展为重心的时期，以求地方经济的全面振兴。因此，立即着手组建投资控股公司，专业从事资本运作，不适为推动我市经济发展的重要举措。
&&&&首先，分管工业的负责人可控财力有限，协调工作难度大。
&&&&作为分管工业的负责人，经常不断地面对着下列问题：一些能够维持基本生产的工业企业常因暂时的小额流动资金无法解决而影响正常生产；因一时交不了电费而被拉电；因一时交不了税金而被停用发票……；这些现象经常发生。在问题被反映上来后，不但增加了经贸委与有关部门及企业之间的很多协调工作量，也消耗了政府分管负责人的很多精力。现在分管工业的负责人手中，可以用来临时调度的周转性资金根本就没有，日常的各种协调工作一直是在依靠行政手段。而对这些还能维持的企业，又不能不为其解决一时之难，结果是面对银行、供电、税务等部门，拍了许多的胸脯、卖了许多的面子、讲了很多的大道理。
&&&&其次，自主地发展地方工业无从谈起。
&&&&新上项目需要自有资金；申请国家专项支持的则需要地方配套；借用外债的项目需要地方配套承诺；鼓励企业发展要给予贴息和以奖代补……。这些都是发展地方工业必不可少的扶持和激励手段，舍此则无法自主地发展地方工业、兴办骨干企业、新上龙头项目。
&&&&第三，改革的各项成本需要支付。
&&&&随着全市工业企业改组改造的不断推进，一些深层次的矛盾日益暴露：①国企改革中，职工身份置换必须首先解决职工的养老保险金和失业保障金清欠问题，我市绝大部分国有企业因资金短缺而未按时足额交纳，至2002年6月市直国有企业仅欠缴职工养老保险金就高达2239万元，影响到下一步的全市企业改革进程；②已经下岗的职工不论其处于“再就业中心”、“失业”、“最低生活保障”哪一个环节，政府每年都必须支付大量的费用；③一批不能进入“中心”的职工需要与原企业解除劳动关系，也还需要一定的资金来结清拖欠的工资、报销医药费和买断工龄，经初步测算市直工业企业需要解除劳动关系补偿金约7378万元、企业拖欠的职工工资等内债3275万元……。这些支出中都是改革的基本成本，是政府必须支付的，不解决则会使得产权制度改革、职工身份置换等深层次的改革难以实施到位。
&&&&第四、科技型中小企业的生存和发展困难。
&&&&科技型中小企业，其特点决定其无法通过传统的金融机构和融资渠道解决资金短缺问题，在我市尚未成立风险投资机构、或创业投资机构的背景下，分管负责人不掌握一部分机动资金，则在扶植和培育该类企业的工作方面，是很难有所作为的。
&&&&解决上述4个问题的手段无外乎“拿钱”，但是从我市目前的实际情况来看：
&&&&1、财政是“吃饭财政”。能拿出来用于配套建设大中型工业新项目的资金可以说“没有”。拿出一些小钱用于跑项目、争资金、招商引资，都显得相当困难。
&&&&2、社保资金来源日趋匮乏。少数效益较好的企业（如皖维）尚且不能按时足额地收缴上来，效益差的企业更是自顾不暇；而象柴油机厂、庐江矾矿等特困企业，不但无分文上交，还要指望着社保资金的硬投入。同时，由于本市经济出现困难的地方较多，政府还不得不经常动用社保资金另作他用，来缓和封门、阻路等突发性事件，以解燃眉之急。由于收的困难，支出也就当然地十分窘迫。
&&&&3、通过资产变现来解决支付来源既缓慢又困难。市属的几家企业，多数地处偏远、土地增值潜力很小、企业的整体性又强、快速变现能力差。一旦真要以变现资产的方式来支付改革成本的话，能变现的部分实在太少。最终命运只能是租赁、承担债务的“零资产”转让、净资产作价入股新的企业，让职工分享新企业的部分股权。这三种方式中，租金远不足于解决支付的需要；“零资产”转让等于说“没有解决支付资金来源”；持股方式对那些急于与原企业终止劳动关系以便外出打工、又对新企业缺乏认识的职工来说，有点“画饼充饥”。
&&&&每年需要多少钱，才能够使市直工业企业的矛盾基本得到缓解？才能使分管工业的负责人摆脱日常事务的牵制，腾出手来，集中精力考虑全市工业区的大计，争取上大的项目呢？
&&&&据初步估计，每年有1000万元机动资金便基本上能够满足各方面的需要：
&&&&1、500万元用于买断国有企业职工与原单位的关系。一年估计可彻底解决300人左右，相当于半个中型企业的员工数。
&&&&2、400万元用于追加中小企业信用担保公司的资本金。然后由担保公司实行市场化运作，对部分尚能维持正常生产的企业提供贷款担保。按照1：5的乘数效应，可引导2000万元的银行贷款的投放。这将在相当程度上缓解市直企业为维持生产对资金的需求。最终，企业能够还本付息那是最好。真的不能付息，只要归还了本钱，维持了生产期间的社会稳定也是值得的。
&&&&3、100万元用于跑新的、大的项目立项、资金争取、以及做更多企业的上市准备等。这些工作在进展到一定程度之前，只能是政府拿钱垫支。
&&&&按照这样的预算，只要能坚持4-5年时间，巢湖市的工业便会步入良性发展的轨道。国企的职工约人彻底与原单位买断了身份；担保公司新增了万元资本金。对信贷资金的引导与调控额度达8000万元-1亿元，小额、短期流动资金周转问题基本得到解决。更主要的是这4-5年时间中，负责人可以腾出更多的时间和精力来办真正的大事！
&&&&问题是这每年1000万元从何处得来？综合各方面的选择：从中国的资本市场上，通过资本运作，每年来赚取这1000万元，这是最快捷、最稳妥的办法。省内也有成功的先例。
&&&&二、对中国证券市场的宏观判断
&&&&仅以上海证券市场为例。上海证券交易所自日正式开业以来，已基本走完了上升四大浪。目前正处于第五上升大浪的酝酿阶段。
&&&&1、用浪数进行分析：第一大浪为95-1558，共计上升1463点；第二大浪为，共计调整1237点，调整幅度为84%；第三大浪为321-2245点，共计上升了1924点，是一大浪的1.5倍还略多一些，恰好符合中国宏观经济前几年长期稳定向好的大环境；第四大浪为，调整了906点，幅度只为47%，低于50%黄金分割位，属强势调整，从目前的走势看，第四大浪可以基本认定为已走完，并走出了一个大的双底形态。因此，明后年可能会继续第五大浪的走势，上证指数会创出新高。
&&&&2、从年线的角度来分析：上证指数自1990年以来，一直保持在一个上升通道之中，低点不断抬高，分别是95-321-521-927-1339，虽然自2245点回调以来，各路庄家借新发、增发、国有股减持等等利空，一路大加打压，恰逢美国9.11事件，一直打到目前的1353。但由于我国国民经济一直较为稳定，再考虑连续8次降息的滞后效应、调低证券交易印花税、缩短公告停牌时间、加入世界贸易组织、申奥成功、放宽保险基金入市比例、试办中外合作基金、推出QFII制度等因素的利好，现在股指已在1400点附近构筑中期大底部。今年即使上证指数的年线收阴，上升通道也并未受到破坏。
&&&&3、从指数振幅来分析：上证指数无论处于上升周期，还是下跌周期，每年都有2
次200-500点不等的上下振荡，从而导致绝大多数股票的价格相应地出现40-80%的振幅，甚至会更多。也就是说，即使不考虑大的浪型和年线趋势，只要做到高抛低吸，每年把握2次波段行情，也是大有作为的。
&&&&4、从国家的宏观经济形势来看：2003年是新的一届领导集体执政的第一年，对国民经济的增速要求保持稳定增长的态势，即仍在7%左右。而要保持这样的增长速度，就必须采取政策，扩大内需，刺激消费，而在目前情况下，能拉动消费的有力因素之一便是股市的财富效应。因此，股市不涨，7%的经济增速就难以保证。所以，从明年开始，决策层会更多地考虑股市与消费的关系，采取有力的措施来激活股市。可以肯定地说，明年股市会涨起来的。（本文成稿日日，上证指数为1390点，深圳成份指数为2836点，仅以作为验证。）
&&&&三、投资控股公司的组建与操作
&&&&投资控股公司能否顺利组建成功，取决于：是否有可用之人，是否有可用之兵，是否有可用之钱。
&&&&可用之人。此人最好是对中国的证券市场有较深刻的了解，对《证券法》、《公司法》、《基金法》有深入研究，对工业经济较熟悉，且与我市的3家上市公司能保持经常性接触。在这里本人自我举荐。
&&&&可用之兵。我市的证券营业部1993年便已开业，各县的营业网点基本上1999年都陆续开通。这些年股市的实践已间接地培养出一批熟悉证券投资、具有调查分析能力、掌握买卖技巧的个人投资者，只要投资控股公司振臂一呼，相信会有人才云集。必要时还可从成熟市场引进个别的经营专家和操作人员。
&&&&可用之钱。这是投资控股公司能否顺利组建的关键，也是需要政府出面的地方。借鉴当年汪洋副省长的做法、以及安徽省证券投资公司的先例，可以从如下地方进行筹集：一是财政拿几百万元作为注册资本金，显示政府对投资公司的确认和支持；二是从巢东、皖维等上市公司融资。巢东和皖维通过募集、配股等方式，从中国的证券市场筹集了大量的资金，但两家企业可上项目尚未完全开工，因而存在一定的间歇资金。如果政府出面，同样按照5-6%作为年回报，是能借到几千万的。三是政府性投资项目的间隙资金，这种钱虽然不多，可用时间短，但提供给投资公司打短差还是十分有益的。四是以政府出面，吸引一部分个私企业和民间资金入股投资公司。五是各种专项基金，如见义勇为基金、希望工程基金，这些基金长期处于银行存款状态，平时又很少动用，多数可以相对集中到投资公司，还可以实现该基金的保值增值。六是投资公司经一年左右时间的投资实践，建立起企业信誉后，向社会个人投资者扩募。七是向银行贷款。
投资控股公司操作的方式有4种：
1、参股企业。选择市内乃至省内的科技含量高、经济效益好、产品市场潜力大的企业，投资参股，进行包装。待企业上市后，或长期持有股权获取分红收益，或将股权变现，实现增值。安徽省科技产业投资公司便在这方面运作得十分成功，可以借鉴。
2、专做一级市场。以战略投资者的身份或一般法人的身份参加配售和新股一级市场的网下申购。每年赚取15-20%回报是肯定的。如果有些新股在发行时启动回拨机制，申购收益率会更高。
3、专炒我市的三家上市公司。与皖维、巢东、新力这3家公司多作信息上的沟通，对其收益、分红、送股、配股、产品价格调整、对外合资合作、新生产线投产等信息及时把握。每年赚取20-30%的投资回报，应当是很轻松的。这也是一种股票护盘行为，相信企业会热情支持，积极配合的。
4、从事全面炒作。与省内（国元、华安等）大的券商合作，“他吃肉，我喝汤”、“大树底下好乘凉”，很少有风险。每年赚取30-40%的投资回报也会有可能的。
收益分配的原则是：
承诺给固定回报的资金，按固定回报率分配。
承诺投资入股的资金，在扣除法定公积金和法定公益金后，按股分红。
其余部分作为市政府的工业专项基金，政府随时可动用，不用时则由投资控股公司滚动使用。
所需筹集的资金总量：
按照年投资收益率20%的保守方案，扣除5-6%的资金回报，再扣除必要的费用，合计约10%左右，要想投资公司每年向市政府上缴1000万元利润，则筹集资金的总盘子为8000万元至1亿元。若年投资收益率能达到30%，在扣除5-6%的资金回报和必要的费用合计约10%左右之后，则所需筹集资金的总盘子仅为5000万元。
四、成立投资控股公司的深层次意义
1、可以实现由对企业的被动应付向主动调控的转变。目前，政府对企业的所有工作基本上都可归纳为被动应付。无论是上个世纪九十年代，为使部分企业能够维持生产或进行重组，而到处张罗协调银行贷款或寻找合作伙伴；还是本世纪初的处置群体性上访、封门、阻路事件，总是政府在出事之后，责成主管部门出面，进行劝说、对话、疏导、让步，由政府拿钱以平息事态，解决燃眉之急，都是迫不得已采取的措施。而在资金的兑现上则表现为：不是准备不足，便是反映缓慢。若成立投资公司，今后的情况则不然。一是准备早、动手早，未雨绸缪。在企业的内部矛盾刚刚暴露的初期，便由投资公司通过购买股份、产权或资产的方式，向企业注入一定的资金。二是决策快，反应快。因为使用的是投资公司的利润而不是财政资金，不需要平衡预算和资金调度，也不存在分管工业与分管财政的负责人之间的沟通，减少时滞，可以抓住解决问题的最佳时机。
2、可以实现由对企业的直接插手向间接调控的转变。与通过计划手段直接插手企业的方式相比（如国债投资、转移支付、担保信用、协调贷款、减税让利等），与还带有一定程度的行政性的调控方式相比（如剥离重组、整体租赁、委以托管等），由投资公司以企业的身份介入，政府则只是透过投资公司这一工具，以间接的方式对企业进行调控，实施反经济周期调节的，采用的完全是经济的手段。这样，即便在实施过程中有不周之处，企业内部员工在心理上也容易接受现实，不完善之处政府也不承担决策不妥之名。如果在解决问题时，政府实施了“一厂一策”、区别对待的政策，也不会给人以“政府厚此薄彼”的口实，不授人以相互攀比、再生事端之柄。
3、可以实现由单一调控方式向多种调控方式的转变。今后打的是“组合拳”，不仅通过财政来支付改革成本，通过社保资金来解决后顾之忧，通过担保公司予以间接扶持，而且还可以通过投资公司的直接拨付、控股、注入资金等，走出一条过去财政资金和社保资金救急又救穷，一拨不复返的单一老路，实现全部国有企业的逐个买断职工的工龄，彻底了结职工的全民固定工身份，减少或杜绝国有资产的流失，消除下岗职工对政府和社会时常发生的诸如封门、阻路的无赖行为和违法行为。
以上转变如能实现，则标志着政府调控方式改革进入了一个新的阶段，也表明了我市市场经济条件下政府调控体系已初步建立。
成立投资控股公司，减少政府在资产重组方面的资金压力和精力乃至时间占用、增加每年拨付的下岗再就业补助、支持科技型中小企业的发展，是我市工业经济发展到一定阶段必须考虑的重要问题。当然，风险投资肯定有风险，所以必须慎重地加以论证。只要信息把握得准确，决策相对科学，机遇是会大于风险的。
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