周报：债基收益疲弱 期货指数杠杆ETF申报
主要观点： 市场概况市场股延续震荡格局，沪深两市整体表现沪强深弱。本期各规模指收益率均仅有微幅上扬，综指异军突起，本期收益率高达3.04%。从具体行业来看，各行业指数涨跌互现，涨幅前三位的行业有：信息技术、电子行业和。权益类基金本期A股市场整体呈现震荡格局，权益类基金收益率多取得微幅正收益。本期主动操作的股票型和混合型基金平均净值收益率分别为0.71%和0.39%。相比之下，采用被动跟踪策略的指数型基金业绩更为逊色，收益率0.18%，取得正收益的基金不足两成。固定收益率类基金在债券型基金老鼠仓逐步曝光的过程中，债券市场走势受此影响略显疲软，债券型基金平均收益率为-0.20%，其中对债券持仓放大比例较高的品种，本期业绩普遍表现不佳。本期封闭式债券型基金平均价格跌幅为-0.60%，净值收益率为0.42%，价格跌幅大于同期折损程度。分级基金本期我们所覆盖的三十五只分级，基金净值二十二涨十一跌两平，五日累计净值平均小幅上扬0.16%。激进份额净值平均下跌-0.09%，价格平均上涨1.29%，整体价格涨幅明显高于同期净值收益率。本期三十四只稳健份额十五涨一平十八跌，平均价格下跌-0.41%。一、市场回顾： 1、股票市场情况A股市场股延续震荡格局，近五个交易日，沪深两市整体表现沪强深弱，上证综指和深成指收益率分别为0.08%和-1.30%。本期各规模指收益率均仅有微幅上扬，创业板综指异军突起，本期收益率高达3.04%。创业板综指今年以来走势较为强劲，累计涨幅达26.58%。从具体行业来看，各行业指数涨跌互现。本期涨幅前三位的行业有：信息技术、电子行业和医药生物，分别上涨3.55%、1.96%和1.71%。房地产行业在上周大幅上扬后，出现明显回调，本期以4.48%的跌幅领跌于各行业指数。图1、市场指数涨跌幅（%） 图2、行业指数涨跌幅（%）数据来源：wind， 上海证券基金评价研究中心（截止时间：日&#日）2、基金市场整体概况本期A股市场整体呈现震荡格局，权益类基金收益率多取得微幅正收益。其中。采用主动操作策略的偏股型基金对市场的把握能力相对较好，整体业绩仍好于被动指数型基金。本期主动操作的股票型和混合型基金平均净值收益率分别为0.71%和0.39%，其中股票型基金业绩略胜一筹。本期约七成股票型基金取得正收益，而混合型基金不足六成。相比之下，采用被动跟踪策略的指数型基金业绩更为逊色，收益率0.18%，取得正收益的基金不足两成。在债券型基金老鼠仓逐步曝光的过程中，债券市场走势受此影响略显疲软，债券型基金平均收益率为-0.20%，其中对债券持仓放大比例较高的品种，本期业绩普遍表现不佳。图3、各类基金最近五个交易日净值收益率(%)数据来源：wind 上海证券基金评价研究中心（日-4月25日）二、权益类基金1、开放式股票型基金股票型基金中，布局于信息电子行业的相关基金业绩表现较为突出。本期虽然市场整体弱势徘徊，但不乏有股票型基金业绩表现突出，其中一成以上基金收益率超过2%，部分基金收益率达5%左右。在信息电子类行业领涨的推动下，相关该类行业重仓基金多有不俗表现，例如：农银汇理行业轮动、精选、信息产业、汇丰晋信低碳先锋等，以上基金一季度末均第一重仓信息技术行业，本期涨幅均在4%以上。其中，农银汇理行业轮动，业绩尤为突出，近五日累计收益率达5.06%，领先于其他股票型基金。2、开放式混合型基金相对于股票型基金，本期混合型基金整体业绩相对逊色。不仅平均收益率略低于股票型基金，且取得正收益率的基金比例明显少于股票型基金。从最新公布的一季报来看，混合型基金整体股票仓位有所下调，对后市操作相对谨慎。而导致该类基金收益率本期低于股票型基金的原因，或主要在于混合型基金中重仓于本期领涨的信息、电子类行业的产品相对较少，而偏重于服务业、地产行业的基金较多。本期地产行业回调，混合型基金中不少地产重仓基金业绩均遭受重仓。3、传统封闭式股票型基金传统封闭式股基二级市场价格平均上涨0.25%，半数基金实现上涨。本期涨幅居前的基金有：、、，本期价格涨幅分别为2.98%、2.48%和1.08%。其中，嘉实旗下基金泰和，近期二级市场价格走势较为强劲，其重仓股、、等近日表现较为突出。从上周五净值数据来看，传统封基折价率在前期收窄后，出现调整性放宽，平均折价水平为11.68%。图4、传统封闭式股票型基金折价率(%)数据来源：wind 、上海证券基金评价研究中心 三、固定收益类基金1、开放式债券型基金债券市场在债市老鼠仓的波及下，近期走势略显疲弱。本期中证全债指数下跌0.02%，金融债和收益率分别为-0.02%和0.09%。企业债成为重灾区，跌幅为-0.15%，转债市场受股票市场回调影响，本期跌幅为-0.29%。本期债券型基金中半数以上基金收益为负，其中通过质押操作放大债券投资比重的相关基金，本期在债市回调影响下，多数表现不佳。本期收益率领先的债券型基金有：、汇添富多元收益、中海可转换债券等，收益率分别为1.05%、0.47%和0.40%。2、封闭式债券型基金本期封闭式债券型基金平均价格跌幅为-0.60%，净值收益率为0.42%，价格跌幅大于同期基金净值折损程度。封闭式债券型基金二级市场价格走弱，一方面由于前期连续出现溢价现象，价格理性回调；另一方面，债券基础市场的回调，使部分投资人对债券后期走势判断更为谨慎，反映在债券基金二级市场价格的回调上。本期仅工银瑞信四季收益二级市场价格出现微幅上扬，涨幅为0.01%。此外，由于封闭式债基由于没有申购赎回压力，债券投资杠杆比重相对较高，在债市回调压力下，该类基金整体收益率低于开放式债券型基金。四、分级股票型基金本期我们所覆盖的三十五只分级，基金净值二十二涨十一跌两平，五日累计净值平均小幅上扬0.16%。由于创业板个股的较好表现，三只在创业板布局较高的基金成长、、本期净值收益依然相对领先，本期净值涨幅均在1%以上。由于本期深市走弱，跟踪深市相关股指的基金本期多数表现不佳，如工银瑞信深证100、广发深证100、等，本期收益率均居末尾。图5、股票型分级基金母基金本期净值表现（4/19-4/25）数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心激进份额的净值表现主要取决于母基金的净值表现以及杠杆率的高低，本期三十五只激进份额净值平均下跌-0.09%。母基金有较好表现的、中欧盛世B、万家中创B，本期净值涨幅分别为2.48%、2.40%、2.34%。而另一方面，由于深成指走弱，加之申万菱信深成进取的高杠杆比例，使该基金净值本期折损严重，净值收益率为-9.36%。其余激进份额折损程度均控制在2%以内。图6、股票型分级基金激进份额本期净值、价格表现（4/19-4/25）数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心二级市场表现来看，三十五只激进份额价格平均上涨1.29%，整体价格涨幅明显高于同期净值收益率。本期价格涨幅居先的基金有：万家中证B、积极和分级B，价格涨幅分别为6.55%、6.49%和6.08%。其中，万家中证创业成长B受净值现象影响较大，在净值上扬推动下，二级市场较为追捧。长城久兆积极和兴全合润分级B经过本期价格上扬后，均出现较大幅度溢价，投资者需谨慎后期价格回调风险。图7、激进份额近三个月溢价率走势数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心表1、分级股基激进份额表现 代码 名称 成立时间 折溢价率（%） 换手率（%） 成交量(万) 财务杠杆 母基金净值增长率（%） 子基金净值增长率（%） 子基金价格涨幅（%） 150099 同庆中证800B
-4.10 4.22 5472.18 1.81 0.21 0.34 0.60 150009
5.70 11.04 1480.53 - 0.19 0.00 0.56 150013 双禧B
0.20 29.73 38298.22 1.66 0.20 0.30 1.29 150017 合润B
2.23 6.35 289.97 1.68 0.58 0.98 6.08 150019
13.94 43.27
2.92 -0.51 -1.85 0.83 150023
132.08 23.45 85801.77 7.70 -1.23 -9.36 -2.22 150029 信诚500B
4.82 62.27
2.48 0.15 0.22 1.70 150031
-5.79 16.17 11911.41 1.91 -0.09 -0.27 -1.86 150037 建信进取
-0.21 5.42 49.04 1.71 1.45 2.48 4.40 150048
-10.69 5.78 72.69 1.24 1.54 1.91 2.04 150054
2.13 6.40 47.31 1.73 0.00 0.00 2.46 150065 B
0.62 10.23 44.81 1.70 0.00 -0.10 -4.76 150060
1.81 26.87 12736.58 2.12 -0.26 -0.65 -0.16 150052 信诚沪深300B
11.15 0.00 0.00 2.22 0.11 0.12 0.00 150058 长城久兆积极
5.74 1.34 11.42 1.95 0.50 0.59 6.49 150056 工银瑞信500B
-3.27 16.34 61.05 1.77 0.33 0.23 2.70 150050 南方新兴
4.03 3.60 130.80 2.24 1.28 0.91 3.51 150070 国联安双力B
-5.28 9.90 475.03 2.41 1.11 0.60 2.33 150072 中欧盛世成长B
1.39 4.40 100.75 1.60 0.11 2.40 5.41 150075
1.91 24.15 100.63 1.49 -0.65 1.74 2.85 150086 申万菱信中小板B
-1.88 72.74 11011.79 2.20 0.03 -0.08 3.33 150077
10.21 1.53 17.90 2.24 0.11 0.12 2.02 150084 广发深证100B
2.31 3.44 179.15 2.36 -0.65 -1.69 1.32 150089 金鹰500B
7.30 29.11 74.60 2.11 0.17 0.21 -8.43 150105 华安沪深300B
-2.12 6.41 147.01 2.03 0.10 0.10 0.10 150097 招商中证B
-1.13 27.23 1380.83 2.44 -0.12 -0.42 1.74 150001 国投瑞银
-15.24 13.81 50341.82 2.06 -0.51 -1.24 0.12 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心(起止日期:日-日)注：财务杠杆定义为母基金净资产/激进份额净资产。本期三十四只稳健份额十五涨一平十八跌，平均价格下跌-0.41%。其中，深证A、本期价格涨幅均在2%以上。而激进份额二级市场价格有较好变现的兴业合润基金，其稳健份额本期跌幅领先，价格下跌4.30%。图8、股票型分级基金稳健份额净值、价格表现 图9、稳健份额近三个月折价率走势图数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心（4/19-4/25）表2、分级股基稳健份额表现代码 名称 成立时间 约定收益率 运作周期(年) 折溢价率（%） 净值增长率（%） 价格涨幅（%） 持有到期年化收益 150008
- 1 -5.12 0.37 1.19 - 150012 双禧A
1年定存+3.5% 1 -1.80 0.10 -0.91 - 150016 兴业合润分级A
- 1 -4.30 0.00 -4.30 - 150018
1年定存+3% 1 -6.58 0.20 -0.83 - 150022
1年定存+3% 1 -19.23 0.11 -0.48 - 150028 信诚中证500A
1年定存+3.2% 1 -3.26 0.10 -0.61 - 150030
1年定存+3.5% 1 6.57 0.10 1.40 - 150036
1年定存+3.5% 1 0.20 0.10 0.20 - 150047 银华瑞吉
1年定存+4% 1 32.09 0.20 2.12 - 150053
1年定存+3.5% 1 -3.48 0.10 -0.61 - 150064 长盛同瑞A
1年定存+3.5% 1 -5.82 0.10 0.00 - 150059
1年定存+3.5% 1 -0.39 0.10 0.99 - 150057 长城久兆稳健
5.8% 1 4.41 0.12 -3.88 - 150055 工银瑞信中证500A
1年定存+3.5% 1 -3.16 0.10 0.20 - 150051 信诚沪深300A
1年定存+3% 1 -1.67 0.10 -1.38 - 150049 南方新兴
1年定存+3.2% 1 0.20 0.10 0.99 - 150069 国联安双力中小板A
1年定存+3.5% 3 3.38 0.10 0.78 8.26% 150071 中欧盛世成长A
6.5% 3 1.03 0.09 0.19 5.35% 150073
1年定存+3.5% 1 0.00 0.10 0.69 - 150076
一年定存+3% 1 -6.58 0.10 -0.42 150083 广发深证100A
1年定存+3.5% 1 -1.71 0.13 -1.08 - 150085 申万菱信中小板A
一年定存+3.5% 5 2.09 0.12 -0.55 5.44% 150098 同庆中证800A
1年定存+3.5% 3 -1.42 0.13 -1.37 4.45% 150088 金鹰500A
1年定存+3.5% 1 9.55 0.13 0.81 - 150104 华安沪深300A
1年定存+3.5% 1 -4.81 0.20 -1.62 - 150096 招商中证大宗商品A
1年定存+3.5% 5 -2.35 0.10 -2.06 6.35% 150090 万家中创A
1年定存+3.5% 1 2.35 0.10 -0.48 - 150110 华商中证500A
6.25% 3 3.94 0.09 0.36 4.71% 150094 泰信400A
1年定存+3.5% 1 -6.97 0.10 -1.25 - 150092 诺德深证300A
1年定存+3% 1 0.98 0.10 0.59 - 150108 长盛同辉深证100等权A
7.00% 5 10.66 0.13 -3.03 4.50% 150106 易方达中小板A
7.00% 7 9.59 0.10 2.79 4.10% 150100 鹏华资源A
1年定存+3% 1 2.40 0.19 -3.18 - 150112 工银100A
1年定存+3.5% 1 1.68 0.12 0.96 - 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心（截止时间：日）市场观察基金产品创新方兴未艾 指数杠杆ETF申报在ETF登陆中国市场近十年的时间里，ETF产品在多元化、细分化、工具化等多维度不断发展。此番期货指数杠杆ETF的出现，将ETF追踪标的由传统的资产类别如股票、债券延伸至指数期货，基金产品提供了正向两倍以及反向两倍的杠杆，为投资人提供了低门槛、高效率的杠杆以及做空工具，吸引更为广泛的投资主体参与其中。易方达沪深300杠杆及反向ETF是目前国内唯一以沪深300股指期货系列指数为跟踪标的的系列ETF。沪深 300 指数期货指数系列于4月3日由中证指数公司正式发布，旨在反映通过持有沪深 300 指数期货并逐月展期的方法进行指数化投资，在此基础上结合和做空机制进行杠杆投资的策略收益。指数成份包括沪深 300 指数期货当月合约及沪深 300 指数期货下月合约，当指数持有的沪深 300 指数期货当月合约即将到期时，进行展期操作。展期周期为沪深 300 指数期货当月合约交割日前的第五个交易日至第一个交易日。各交易日收盘后当月合约的持仓比例依次为 80% 、 60% 、 40% 、 20% 及 0 ；下月合约的持仓比例依次为 20% 、 40% 、 60% 、 80% 以及 100% 。 值得关注的是，沪深300股指期货指数杠杆ETF在实际运作中，由于每月转仓会产生交易费用，而期货相对于现货溢价时，将进一步增加转仓成本，或使得基金追踪标的指数产生一定的误差。此系列基金产品与直接投资股指期货或者参与融资融券交易相比，投资门槛低、交易成本低、风险低，无需投资者进行保证金管理；同时，由该系列产品可衍生出更多的交易策略，如期现套利、跨期套利以及日内对冲等等。
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