2016年注册会计师考试《财务成本管理》章节练习7_中大网校
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2016年注册会计师考试《财务成本管理》章节练习7
发表时间： 13:29:36 来源：互联网
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多项选择题1、二叉树模型的推导始于建立一个投资组合，属于这个投资组合内容的有(　)。A、一定金额的借款B、一定数量的股票多头头寸C、一定数量的股票空头头寸D、该股票的看涨期权的空头头寸2、下列各项中，属于建立二叉树期权定价模型假设基础的有(　)。A、市场投资没有交易成本B、投资者都是价格的接受者C、不允许完全使用卖空所得款项D、未来股票的价格将是两种可能值中的一个3、下列关于期权估值原理的表述中，正确的有(　)。A、在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权B、在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合C、风险中性原理是复制原理的替代办法D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的4、布莱克—斯科尔斯模型的参数“无风险利率”，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这个利率是指(　)。A、国库券的市场利率B、国库券的票面利率C、按连续复利计算的利率D、按年复利计算的利率编辑推荐：
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全部显示第八章
期权价值评估第二节
金融期权价值评估二、金融期权价值的评估方法（1
& （1）上行股价=20×（1+40%）=28（元）
&& 下行股价=20×（1-30%）=14（元）
&& 股价上行时期到期价值=28-21=7（元）
&& 股价下行时期到期价值=0
&& 组合中股票的数量（套期保值率）=
&&（2）借款数额=
& （3）期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款=0.5×20-6.73=3.27（元）
& （4）由于目前看涨期权价格为4元高于3.27元，所以存在套利空间。套利组合应为：出售1份看涨期权，借入6.73元，买入0.5股股票，可套利0.73元。
& （5）由于目前看涨期权售价为3元低于3.27元，所以存在套利空间。套利组合应为：卖空0.5股股票，买入无风险债券6.73元，买入1股看涨期权进行套利，可套利0.27元。
& （1）上行股价SU=50×（1+20%）=60
&& 股票上行时的到期日价值CU=SU-X=60-55=5（元）
&& 下行时的股价Sd=50×（1-17%）=41.5（元）
&& 则：下行时的到期日价值Cd=0。
&& 套期保值比率H=（CU-Cd）/（SU-Sd）=（5-0）/（60-41.5）=0.27
&& 借款支出=（H×Sd-Cd）/（1+r）=（41.5×0.27-0）/（1+2.5%）=10.93（元）
&& 期权价值=H×S0-借款支出=0.27×50-10.93=2.57（元）
&& 根据看涨期权-看跌期权的平价定理（后面考点）
&& 2.57-看跌期权价值=50-55/（1+2.5%）
&& 看跌期权价值=2.57-50+55/（1+2.5%）=6.23（元）
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本节学习目标：掌握复制原理和风险中性原理&&能力等级：3任何资产都是未来现金流量的现值，期权也是如此。但由于期权到期日价值有两种可能，，所以期权的价值是到期日价值的加权平均数折现。本节以欧式看涨期权为期权价值的计算对象。对此，有两种计算方法：套期保值原理和风险中性原理一、套期保值原理复制一个股票与借款的投资组合，使之到期日的价值与看涨期权相同。等一等的理解：无论期权到期日价值止升或下降，只要找到按固定的份额买股票和按固定的金额借款，二者之差一定要等于期权到期日价值，将到期日价值折现就是期权的价值。只要计算出股票和借款的金额就行了。由此我们想到了，Cu=HSu-B*(1+r)，Cd=HSd-B*(1+r)其中的Cu为股价上升时到期日的价值，Cd股价下降时到期日的价值，H套期保值勤比率（即按份额购买股票），B借款的金额，r期权期间的借款利率。解出，H=（Cu- Cd）/（Su- Sd），B= HSu- Cu/(1+r)=（HSd- Cd）/(1+r)等一等理解：把期权价值的计算看净利润的计算。H的公式是价值差/市价差，像什么？收益/投资额，再用HS0应该是期初时点期权价值，但在我们的公式当中用了借款，所以还要把借款B剔除才能得到期初时点的期权价值于是，期权的价值=HS0-B二、风险中性原理风险中性原是，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所以证券的预期收益率都应当是无风险利率，净期望值用无风险利率折现。本节第一句话：期权的价值是到期日价值的加权平均数折现。其中的期权到期日价值可以得到，只要我们把折现率和权重计算出来，期权价值就是算出来了。①折现率=期望的报酬率=无风险利率，这个折现率对应的期间范围是期权的期间。②权重就是股票上行或下行的概率，上行概率+下行概率=1③折现率也就是股价上涨和下降的加权平均数。④期权的价值是到期日价值的加权平均数折现由此，得出公式：先计算：期望的报酬率=上行概率*股价上涨百分比+下行概率*股价下降百分比=上行概率*股价上涨百分比+（1-上行概率）*股价下降百分比……（公式一）（注：股价下降百分比为负数）再计算：期权到期日价值=上行概率*Cu+下行概率*Cd……（公式二）最后，期权价值=（上行概率* Cu +下行概率* Cd）/（1+r）=期权到期日价值/（1+r）……（公式三）小结：复制原理和风险中性原理都是在计算出到期日上升、下降市价和到期日上升、下降价值的基础上计算的，区别是前者构建收入（即股票部分）-成本（还借款部分），后者对到期期权价值进行加权后折现。课后练习：思考：在一期期权的计算过程中，复制原理和风险中性原理的步骤是相同的。如果是两期期权，哪种方法简便一些呢？提示：只要（Cu- Cd）/（Su- Sd）变化，套期保值比率就要重新计算，借款也要重新计算。而只要股价上涨、下降比率不变，上行概率、下降概率不变。
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这块是基础，学会之后，后面的多期二叉树和实物期权理解起来会轻松些。
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