肖国平：深入基本面分析才是做好期货的关键！
来源：七禾网
　　日，第12届中国（深圳）大会在深圳召开，由永安期货和元盛资产管理合办的期货资产管理论坛上永安国富资产肖国平做了“期货主动管理能力的培养以及在资产管理中的应用”的主题演讲，以下是七禾网对肖国平本次演讲的整理。
　　精彩观点：
　　我觉得要做好商品，主要还是基本面分析。
　　商品市场波动为什么那么大？我觉得和市场的结构有很大的关系，市场的结构发生了变化，最大的变化是量化交易的比例变多。
　　（一天的成交量除以一天持仓量）我觉得应该把分母做大，把分子做小，才是解决办法。
　　我们国内机构投资者确实还是太少了，但是市场上量化交易的又太多了，结果导致市场波动的方向会加剧，这是我在市场交易十几年的切身感受。
　　我们在成熟的品种上，一定要坚持产业分析，也就是基本面分析，坚持产业链上的分析，这样才能说金融为实体服务，能够很好的发挥期货的价格发现的基本功能。
　　和产业研究紧密结合，对产业链的认识和理解决定你做投资的深度。
　　我一直认为我们不能光讲投机、光讲纯交易的东西，我们不能做一个市场的定价者，只能做一个市场的追随者。
　　我要求我们的研究员不光要重视价格，还要研究企业，至少龙头企业要搞清楚。
　　我从来不赞成操盘手操盘的概念，操盘就是点鼠标，谁不会点鼠标？交易没有技巧，就是点鼠标。
　　我起码10年没下过单，我从不下单，只是对交易员说，你做点什么品种之类。
　　我是非常赞同研究人员同时又是期现业务经理，如果能够做到期货与现货结合，每天整理数据，每天又买卖现货，那么你对这个行业的理解肯定是相当有感觉的。
　　要做好期货就要坚持基本面研究。
　　当市场上所有人都做量化的时候，这个市场和赌场已经差不多了，达不到发现价格、规避风险的作用了。
　　我们国内的市场发展还处于初级阶段，我觉得这对坚持基本面研究的人来说是一种奖励，越是深度不够的市场，定价会越差，那么对基本面研究深刻的人奖励越丰厚。
　　绝对价格的涨跌，这在有效市场上是很难拿到的，市场有效，它会通过基差来体现，市场通过基差把基本面表现出来，不会让你轻易取得绝对价格的波动，一般取得绝对价格波动的形式是通过周期性的股票买入。
　　杠杆收益是交易所无息给你。
　　我认为资产管理要完成的任务、要做的动作就是始终调整你的风险资产，你是把钱配置到高风险收益上还是配置到低风险收益上。
　　做空并不是很坏的事情，如果没有做空机制，市场的定价就会失效。
　　肖国平：我分享的主要内容是期货主动管理能力的培养、期货投资收益来源以及在资产管理中的应用。
　　在资产管理中，期货应该是非常小的部分，特别是今年，期货市场的波动非常大，交易所也做了一些限仓的措施，因此期货在我们资产管理中，份额是非常小的。目前我们有100亿的管理规模，期货端10多亿，平时占用的保证金大概在5-6亿。
　　今天在大会上，很多大佬以及监管层的领导都在讨论为什么今年期货市场的波动会这么大。我也有我自己的看法，我先回到演讲的主题。
　　第一，如何做好商品投资――怎样培养主动管理能力？
　　刚才有很多老师强调了数据非常重要，但是我觉得要做好商品，主要还是基本面分析。做商品投资，坚持基本面分析就如同做股票要坚持价值投资一样，所有投资的思路或来源，都要根据基本面来做。但现实情况呢？再回到刚才的话题，商品市场波动为什么那么大？我觉得和市场的结构有很大的关系，市场的结构发生了变化，最大的变化是量化交易的比例变多。做基本面分析天然是做量化分析的对手，我打个比方，目前的市场10个投资者，1个做基本面分析，4-5个做量化，剩下的几个什么都不懂，这样会导致什么结果？最终导致没有交易对手，市场最多持仓1000张或者500张，都往一个方向走，这样同一个方向的波动，不是涨停就是跌停。基本面分析的太少了，这是很严重的问题。限仓是限制机构投资者的持仓，他们没有办法做交易对手，这样的市场结构，参与性就不高了。监管层讲过持仓成交比，一天的成交量和一天持仓量要多少才合理。刚才我们从海外专家的图上看到，商品期货期货成交量和持仓比，实在是非常高，持仓远远不够，所以我觉得应该把分母做大，把分子做小，才是解决办法。
　　目前比较好的品种，比如(000061,)、有色金属等，因为它们与国外的品种比较接近。说一个笑话，为什么今年不涨？因为中国还没有原油期货。我们国内机构投资者确实还是太少了，但是市场上量化交易的又太多了，结果导致市场波动的方向会加剧，这是我在市场交易十几年的切身感受。
　　我们在成熟的品种上，一定要坚持产业分析，也就是基本面分析，坚持产业链上的分析，这样才能说金融为实体服务，能够很好的发挥期货的价格发现的基本功能。如果市场上都是量化交易，怎么去发现价格？没有人定价，市场的定价不清晰。同一个基本面，也有可能把价格放在一个区间波动，那是为什么？这和我们目前的期货结构有关系，比如都是1月、5月、9月，现在把成交比重都放在5月，现在是12月，已经交易到了5月了，这说明我们5月的价格区间可以定的很高，在合理范围内，5月的定价越远会越模糊。有人打过一个比方，期货和现货就像一个人遛狗，期货可能在前面，也可能在后面，但不会超出绳子的两端。这样期货的定价功能相对来讲就不那么清晰，我们需要更好的改善这个市场结构。
　　商品投资坚持基本面产业链的分析，和做股票一定要强调价值投资是一样的道理。和产业研究紧密结合，对产业链的认识和理解决定你做投资的深度。我一直认为我们不能光讲投机、光讲纯交易的东西，我们不能做一个市场的定价者，只能做一个市场的追随者。你永远想着趋势是往上还是往下，难道就不能往前走一步去研究一下？比如今年黑色为什么会涨？你为什么不对做一下深入的理解？为什么年初时没有人相信供给侧改革能够进行的这么坚决？在半年前，没有人会料到黑色系会涨成这样，也就是说，供给侧改革的前因后果会如何演进？我们应该要理解上层的意图，供给侧改革是为了什么？我们的黑色产业、煤炭产业这么多年一直都是在资本投入，没有资本积累，两年前都倒了下来，整个行业都不行了，特别是国企追求业绩的情况下，只会把企业扩大，不会把自己的企业做小，每年赚了钱就去扩产能，再投资，一直到两年前崩塌了，整个行业几乎全军覆没。那怎么办？这么大的行业总要吃饭的？特别是东北，一个钢厂3万多员工要养，借债的利息都还不掉，这个行业还要怎么生存？供给侧改革势在必行。
　　第二是产业研究与企业研究相结合。我们期货行业中的大部分分析师注重价格的分析，他们只会讲价格会怎么样，下半年是涨还是跌？不注重对行业的认识以及对企业的认识。我们的行业研究员，特别是周期性行业研究员，他们注重企业的研究，比如在现在的煤炭价格下，哪个企业最具竞争力？哪个钢厂利润最好？所以我要求我们的研究员不光要重视价格，还要研究企业，至少龙头企业要搞清楚。这样一方面加深研究员对行业的理解，另一方面对的理解更深刻、对上市公司股票、和现金流把握的更清楚。比如我们在这波黑色行情中，研究之后买煤炭的债是第一波，煤炭的债在现货、期货高增长的情况下，年初购入时90元，现在涨到了101元。
　　第三是注重供需平衡表、库存与息差，这是期货研究的主要内容。我们讲价格驱动的原动力是这些东西。
　　第二，培养主动的管理能力--投研一体化。
　　我们研究中心和永安国富基本上都实现了投研一体化。很多研究员做了多年的研究，但对投资的理解还不够深刻，我所知道的很多公司研究中心与资产管理部是分开的，研究中心是服务客户的，资管部门是做交易的，其实我从来不赞成操盘手操盘的概念，操盘就是点鼠标，谁不会点鼠标？交易没有技巧，就是点鼠标。我起码10年没下过单，我从不下单，只是对交易员说，你做点什么品种之类。我对操盘没有一点概念，我平时也不爱看盘，不喜欢坐在电脑前面盯盘，你去盯盘，做多就会涨？做空就会跌？关键的还是在于你怎么做好研究。
　　第二是期现一体化。我是非常赞同研究人员同时又是期现业务经理，如果能够做到期货与现货结合，每天整理数据，每天又买卖现货，那么你对这个行业的理解肯定是相当有感觉的。有些研究员研究了5年铜，可能都不知道铜长什么样子。我以前做期货，刚到期货公司，第一个任务就是和当时的领导一起去收小麦。因此期货和现货的结合非常重要，没有这个感觉，就很难做得好，对行业的理解也不会深刻。我感觉杭州期现结合的氛围还是不错的，我了解的一些现货公司，比如有几个小伙子成立了现货公司专门做化工，就盯着一个产品做，一年下来成绩也不错，几个人赚万，日子过得不错，也不用做什么高大上的对冲基金。
　　以上就是我讲的第一个概念，这个概念非常重要，重要的话要说三遍：要做好做期货就要坚持基本面研究。当市场上所有人都做量化的时候，这个市场和赌场已经差不多了，达不到发现价格、规避风险的作用了。为什么国外做量化比较流行？因为国外市场的效率比我们更高，市场已经经历过了基本面为主的过程后，产生了一批对市场定价非常精确的人。而我们国内的市场发展还处于初级阶段，我觉得这对坚持基本面研究的人来说是一种奖励，越是深度不够的市场，定价会越差，那么对基本面研究深刻的人奖励越丰厚。
　　第二个概念，期货投资收益来源。我们的基金要配置商品，那么来源于什么收益？我把它分成三个部分，因为很多前辈都是这样分的，第一就是绝对价格驱动，为什么黑色今年涨这么厉害？如果你能分析出来，那就能。
　　第二个来源是基差的收益，我一直认为需要把三部分分开，是因为你可以通过不同的形式去获取，比如第一种是绝对价格的涨跌，这在有效市场上是很难拿到的，市场有效，它会通过基差来体现，市场通过基差把基本面表现出来，不会让你轻易取得绝对价格的波动，一般取得绝对价格波动的形式是通过周期性的股票买入。举个例子，市场认为白糖价格明年会很好，所以白糖明年的期货价格肯定比今年的期货价格高出500-1000元，你远期买入时就要付出很大的代价，那不买期货怎么办？可以去买白糖的股票。期货要取得绝对价格的收益其实是比较难的，更多是通过买入企业的股权来实现。再回到基差收益，期货市场的基差相当于的每股收益，比如几个月前的铁矿石，几个300-400元，但是每4个月差50元，远期差50元，那就形成了1月300元，5月250元，9月200元，但到了那时候价格没有这么夸张，那你一年光基差就150元，300元的商品，你会去做空吗？你拿到这个收益就很不错了，但是还是有这么多人前仆后继的抛空铁矿石。再举个例子，这么多人做股票股指量化对冲交易，几个月前甚至是1年前，每个月基差2%，一年下来是24%，年化是30%，还有人做量化交易，我就觉得太厉害了，你要跑赢市场30%一年才能赚到钱。之前有个议题，60亿如何做，我觉得很简单，买近期的就行了，不断换月，别人都抛，你买进来，赚贴水基差，一年就能拿到30%的收益，等于别人做空的多付出的基差都归你了，假设市场不跌30%，那不就赚钱了？这就是基差交易的魅力所在，这也是期货市场收益的重要来源之一。
　　第三部分是杠杆的收益，这是期货市场独有的收益。杠杆收益是交易所无息给你贷款，我买一亿的指数只要付10%的保证金，还有90%的钱多出来可以做无风险的事情，甚至是借给，拿一年3-4%的利息，这个收益也是期货市场独有的。从我们的经验来看，就算做不到第一种价格波动的收益，只要做到杠杆收益和基差收益就很厉害了。
　　第三，期货在资产管理中的应用。
　　其实前面我讲的都是资产管理中的应用。如何把期货放到整个投资组合中去？所有的资产都是风险与收益对称的，我们始终要做一个监测，比如你把所有能够投的资产放在全市场是什么样的收益，基本都是可以列出来的。我们把短期、一年期的资产价格列一下，从一年期存款到一年期产品收益率下来，每一种资产，对我们来说，越底层的配置越多，越上面的配置越少，也就是低风险多配一些，这样风险溢价上升，把整个底部抬高。我认为资产管理要完成的任务、要做的动作就是始终调整你的风险资产，你是把钱配置到高风险收益上还是配置到低风险收益上。
　　再来看组合，把所有的资产配置列出来，我们现在的成本比较低，实际上客户对我们的信任就是我们的融资成本，现在不能加杠杆，也限制了优先劣后，我们都是主动管理型的产品，客户把钱交给了你，他们对我们的信任就是我们的融资成本，我们只要跑过市场的基准收益，这就完成了第一个目标。
　　再来谈一下期货收益的现金管理。目前期货对我们来说就是做现金管理，期货的流动性相对较好，到期兑付的周期短，又有保证金杠杆交易，只要很少的钱，就能释放出很多保证金。现货、利率回购、、股票相对来说是追求高于市场基准的收益，拉长周期来看，股票资产类别的年化收益一般会比别的资产高。债券追求的是低风险、稳健收益。如何利用好期货？影响商品期货的几个因子是：驱动、安全边际、宏观产业、价差结构。第二是通过对冲组合提高收益风险比是我们选择的方式，这是期货与股票操作不一样的地方。我觉得期货还有一个很大的好处，就是可以做空，做空并不是很坏的事情，如果没有做空机制，市场的定价就会失效，市场风险很高的时候，特别是资金规模很大的时候，你要平仓是非常困难的。比如去年股灾期间，如果有套保，那很多股票可以不用平仓。
　　谢谢大家！
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理财产品推荐盘点期货交易基本面分析的四个误区
只有认知达到一定深度，才能去粗取精、去伪存真
误将零散的信息视为基本面
基本面，系指区别于资金面、技术面的其他信息，包括宏观的国际国内经济形势、政府的政策措施，以及微观的交易品种自身的市场态势等，这些因素对商品的供求状况和价格走势都会产生不可忽视的基础性作用。微观的期货品种基本面，包括国内外该商品的产量、消费量、库存量、流通量、供需缺口，以及气候、自然灾害、生态环境和政策措施导向等影响因素。
基本面分析侧重于研究商品的中长期价格走势，不太看重品种价格的日内波动，也不轻易频繁改变持仓方向，这在一定程度上使侧重研究价格涨跌的&技术派&人士觉得基本面分析&没有价值&。另一方面，基本面分析所需要掌握的信息繁多，投资者也只有对相关产业的认知达到一定深度，才能融会贯通，去粗取精、去伪存真，由表及里、由此及彼，对行情作出正确的判断，并形成技术分析的背景依托。所以，初涉基本面分析的投资者，难免时常陷入一些误区。
各种信息作为基本面研究的原材料，对期货行情分析起着基础性作用，它包括宏观经济政策、行业产业政策和供给、需求情况，甚至还有天气、战争等突发意外。在期货分析和交易中，经常会听到投资人士对市场信息的各种讨论。
需要提醒的是，分析信息要全面深入，而不是仅关注信息本身。很多新手一看到媒体公布的相关数据和信息，就会很肤浅地理解这些零散新闻，迫不及待地入场交易，结果损失惨重，主要原因在于以偏概全。零散信息只是基本面的组成部分，在未深入全面分析各层次信息之前，根本无法判断其实际影响的大小、范围。
如，官员日称，在对全国采矿业的整顿中，又有一座镍矿(Emir Mineral Resources Corp)因为违反环保规定被关停。自7月8日菲律宾开始对采矿业进行检查以来，总共关停了10座矿山，其中8座为镍矿，在8月10日时镍价已经涨至一年高点11030美元/吨，而且整顿还在进行，最终要关停多少镍矿尚未可知。这则信息引爆了当时市场参与者的无限猜想，很多投资者认为镍价还有继续上涨的可能。在此背景下，对基本面研究不透彻的新手很容易据此入场做多。然而，随后镍价不涨反跌，急转直下。
为什么呢?深入分析菲律宾镍矿的分布和产量后，可以发现被关停的Emir Mineral Resources Corp运营的镍矿去年仅生产了15万吨镍矿石，产量极小，对基本面的影响可以忽略不计。而且菲律宾在环保整顿过程中，已经关闭的镍矿要么处于传统雨季，要么产量很小，而对基本面行情有重大影响的镍矿，都在正常运转。
误将宏观面替代具体品种的基本面
虽然基本面发生变化可能暗示着未来行情的转向，但并不意味着基本面的任何变化都可以作为进场的依据。因为市场上的消息五花八门，比如政策面、资金面、品种自身状况的变化等都会影响到基本面变动。但需要注意的是，宏观面和品种基本面对行情的影响往往不是同方向的，宏观基本面可能是利好，但具体品种的基本面也许不利于行情的上涨，或者恰好相反。倘若对基本面的研究不全面、不完整、不透彻，单单凭借宏观政策对某个品种的基本面状况有所改变就进场操作，很可能陷入被动局面。
日，在中央财经领导小组第十一次会议上，习近平总书记强调在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。政策随即打出了去产能、降成本等一系列&组合拳&。
但是去产能政策牵涉到各方相关企业的利益，关系复杂，所以在推行过程中遇到了很大的阻力。譬如在有色金属板块，产能过剩情况同样较为严峻。有色板块指数走势颇为振荡，是各方利益博弈的表现。
不过，有色板块中的锌，今年以来却走出了一波漂亮的上涨行情。为什么呢?原因在于，今年由基建和汽车板块带动的镀锌和锌合金需求，遭遇了国外锌矿企业大幅减产、国内锌矿供给难以大幅增加以填补锌矿缺口的局面，供不应求促使锌价一路上扬。因此，宏观基本面不同于品种基本面，得仔细分辨。
误将基本面数据作为下单的价位依据
基本面反映的是现货所处的状态，也包括生产成本、运输费用、仓储费用、库存、产量等各类数据。严谨的投资者会通过对这些数据的长期记录和跟踪，运用计算模型估算现行价格是否合理，评估未来一段时间的价格变动区间，进而选择预期获得最大收益的下单价位来建仓交易。但价格的变动还随时受到市场情绪、投机者博弈技巧、资金量等多种因素影响，因而不能简单地仅凭对基本面数据的评估，就确定下单的价位。
例如，一般来说，销售价格不能低于生产流通成本。因为企业都是以盈利为目的，要在成本的基础上加价增值，尽可能获取最大利润。但事实上，商品价格由供给和需求决定，供需双方达成的平衡点位才是商品的实际价格。除非商家是垄断巨头，拥有商品定价权，才会把生产流通成本作为销售价格的底线。现实市场中，只要供大于求，即使销售价格低于生产成本，依然会继续下降直到供需双方认可的平衡点位。
1992年10月，各主要产糖国在日内瓦正式签订了原糖的国际贸易协议，签约各国为保护生产成本，共同议定糖的最低贸易价为13美分/磅，该价格将于签约次年起生效。由于当时糖期货合约价格接近11美分/磅，低于糖的生产成本，不少投资者依据国际贸易协议中13美分/磅的&权威&价格贸然进场，下单做多，谁知糖价根本没有升到13美分/磅，而是持续下跌，据此操作的投资者损失惨重。因此，基本面数据只能作为行情分析的素材，决不能作为入场交易的价位。
误用不准确概念进行基本面分析
在基本面分析中，投资者一方面可能由于自身的研究水平没有达到一定深度，对概念的认识模棱两可，比如仓单库存和实际库存之间的关系;另一方面由于客观原因难以采集到精确的数据，只能用相近的数据来代替，久而久之很多后来者就混着用了，典型如消费和需求的关系。
在商品的供求关系中，需求最难预测。受现有生产力约束，大概可以测算出供给的波动范围，而需求的变动则难以捉摸，往往用消费来代替，因而&需求&可能是最被误用的名词之一。需求与消费之间容易混淆可能与语义有关，我们用供需定理来厘清更为准确。
首先，消费的定义是商品的使用数量，它主要取决于价格，而价格又是由供给和需求来决定。需求则是指人们有意愿且有能力消费的使用量，所以有能力消费不一定进行消费，还得看是否有意愿。消费和需求之间的区别，可以用图形来解释。
如图所示，消费变动是沿着一条需求曲线(实线)上下移动的，当价格从A1变动到A2时，消费量也从B1变动到了B2。而需求变动是需求曲线的左右移动(从实线移动到虚线)，例如特定价格A1下，有能力有意愿使用的量从B1变动到B2。所以，消费不等于需求，这是两个不同的概念，千万不可以说需求量减少或增加，就是消费量减少或增加，甚至用消费量代替需求来进行基本面分析。
总之，在期货交易这条漫漫长路上，基本面分析将时刻伴随投资者的左右。只有不断总结经验教训，及时发现、识别并脱离误区，调整好研究方向，才能为我们的期货投资增添成功的筹码。
责编：贺超
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关于基本面的分析和逻辑，很多人出现困惑，可能出现在以下几个方面：
&第一、过度关注消息所带来的短期效应：比如，交易时段内，有一个或多个品种暴涨暴跌，很多人会问身边的人：什么消息？这个时候我心里会暗暗的骂道：管他什么消息，手头有单子，先按照计划处理手头的单子，手头无单子，先看看有没有计划要执行。这种情况，有可能有消息，有可能没有消息，但是要知道这个时候你知道有什么消息再处理单子，已经就晚了。很多人认为这是基本面，这是一个误区。
&第二、交易的时间周期和基本面的分析不符，无法将基本面分析的结果与行情的走势对应。要知道一点，除非非常重大的突发消息，基本面不会在短期内发生变化，或者变化是十分有限的。这就导致了基本面不是一个个的点，而是一个有趋向的系列变化。但是在心态上，很多人做不了长线，所以将基本面分析局限在了一个个的点上，导致亏损。或者，一部分人看到了这个变化，但是踏不准节奏，导致投资失误。
&这里首先给一个建议：没有3-5年的交易经验，碰基本面分析需要慎重，因为基本面分析在多方面上是很难驾驭的。
基本面分析是一个长期的持续的过程，既然是一个长期的持续的过程，那么，交易也会试一个长期的持续的过程，这就意味着基本面分析在很多时候是和短线交易相冲突的。那么有人会问，基本面不变的时候，行情会逆向波动，如果这个时候出问题，那不是要等到资金回撤很多？这就是基本面交易要有经验的原因：基本面交易的核心，不但在于能够正确解读消息，还要配合周祥的资产管理策略来控制交易风险，资产管理策略设计统计学和运筹学的东西非常多，算是交易中比较难的一块。说道这里，很多人认为这是装逼了，我在这上面有个观点：利用基本面交易，需要有一定的资金量，小资金做基本面分析可能性不大也没必要，因为抗不出长期持仓的资金波动风险。
基本面是有层级的，不单单搞清楚这个品种的供求状况就可以。首先，要搞清楚大环境对商品的影响才可以，然后在对应单个商品进行基本面分析。
在这里举一个朋友亲身经历的例子。
由于朋友自己就是投资总监，专管期货产品一块，所以平时会和人有很多的交流，从2014年开始，身边陆陆续续有很多专业机构的投资人员开始抄底各个商品，因为供求面开始改善，且认为商品都在一个较低的位置，结果一年半多一点的时间，死在抄底商品上的人非常多。
那么问题来了，的确各个商品的基本面状况（多空先不谈）的确在慢慢改善，商品较08年或12年也的确在一个很低的位置，这个基本面分析是没有错的，那么为什么这么多专业人士还死在了一个并没有问题的分析上呢？原因就是，基本面分析的层级有问题！
任何商品的基本面分析的层级，都不应该比当前的宏观形势高。这里所说的宏观分析，有经济上的，有政治上的。
经济上，全球经济有没有复苏迹象，是大宗商品能否见底的基本因素，2014年明显没有这个因素存在，欧洲还在闹腾，中国停滞不前，美国含糊其辞。2015年美国开始结束一些宽松政策的时候，才能说美国稳住了经济，而说不上复苏；欧洲还是一团糟，中国表现更差。所以，在这个时候根本不存在大宗商品见底的基础。
政治上比较复杂，笼统的讲一下，讲多了会有人说是阴谋论。要知道，美国在金融方面是有世界霸权的，其中一个很大的因素，就在于美国通过美元能够影响甚至控制很多大宗商品的定价权。美国从来不会放弃利用这一点制衡全世界的机会。商品价格下跌也是其中的一环。要知道，美国的量化宽松，很多人批评说是让全世界给美国买单，但是美元的信用是真实被贬损的。这个时候，美元不值钱，但是没有失去定价权，很简单，日元和欧元更加恓惶。在这样一个阶段，如果商品的价格还很便宜，那么商品的价格会比以往显得更加贫贱，在这个阶段，如果一个有货币控制权的国家，能够完成商品或原材料的囤积（无论是实物囤积还是资金囤积），就意味着能够获得非常低的原材料价格。囤积完毕之后，如果出现一系列的加息政策，首先，证明这个国家的经济好了，一方面，货币开始之前了，而经济复苏带来的一个结果是大宗商品市场的复苏，也就是价格的上涨。（我承认这块用很少的文字能够讲明白，关于这一点可以再讨论，我只是举个例子而已）。
所以，大宗商品本轮无论从经济上还是从政治上的因素都决定了，美联储不宣布加息，大宗商品没有见底的可能。
如果一个做基本面分析的，在宏观面上连这个都分析不出来，其他的分析不都是白做了嘛……原因很简单，这个时期的宏观经济关系是和大宗商品价格联系很紧密的，而他的层级高于任何一个单个商品。所以前期的分析如果到不了这一点，个人认为是有问题的。
那么，在分析完层级最高的宏观经济与全球政治之后，剩下来的才是对某一个商品的分析。宏观分析分析总体商品的趋势和脉络，商品毕竟方向不会太有出入，而对于商品的基本面分析实施上是在这个基础上梳理细节。
商品基本面的细节梳理很麻烦，首先要保证你对品种的上下游至少了解，并且对商品的价格影响因素和市场构成也有足够的了解。上下游研究供求，但是不一定能够研究出真实的供求，所以要对商品的价格影响因素和市场构成也有足够的了解。
这里在举一个例子：
其实在常常的聚会中，也有人开始逐步接受我对前面宏观基本面的分析，一方面有人的确认为有道理的，一方面有人前期抄底抄的家都不认识了，相反本。那么美联储加息之后，在去年年底的大多数商品中的极窄幅振荡期，有一批朋友入场。
其中有几个朋友认为春节将至，做过糖的都知道，一个春节一个中秋，白糖通常都比较坚挺，且目前白糖的供求面来看供求有点吃紧，因为天气不好，严重影响广西和云南白糖的运输。所以就干进去了。当然也是干进去了才给我说，也不好多说什么了。
在这里给大家分析一下：首先，白糖恰恰算是比较特立独行的商品；第二个，白糖研究，光看供求是不行的，还要看看“黑道”，要知道，白糖的走私是很严重的，走私糖的价格比国内供货至少便宜1000元/吨，而且供货源源不断，那么这么一个品种，看国内正规现货价格还有个屁用。第三个，个人的一个习惯，郑州的商品我不碰，因为郑州很妖（这点我承认是我矫情）。但是，第二个原因里面，在很多人的基本面分析里面都忽视了，因为不属于常规基本面分析的内容，但是却恰恰成为了影响我国白糖价格一个较为决定性的因素。加上白糖走势前期的特立独行以及郑州的妖，他们对白糖上涨原因的分析成立的可能性就被大大降低了。
所以，商品基本面的分析一定要是全面的，有的时候你认为和全面了，还是会忽略掉决定性的因素，这个白糖就是个活生生的例子。
​给前面做一个总结：
1、基本面的分析是要有层级的，基础的宏观环境分析清楚才能够分析各个具体的商品；
2、对商品的分析要把决定性因素都分析进去，如果不能确保做到，先做一些比较随大流的品种比较好。
以上这两点，没有足够的交易经验和前期培养的对市场信息的收集能力是做不到的。
接下来很重要的一点是从消息中获取有效的信息，获取有效信息看准消息是第一步，按照正常的逻辑分析清楚，才是关键。
分析的角度，角度，角度！很重要！不是这个消息怎么直接影响供需从而影响价格，而是大宗商品的大商家，金融机构会如何利用这个消息讲故事！这才是消息上控制大宗商品上下的最本源的逻辑，因为这个市场不管怎么样，是由交易量和价格构成的，所以分析不能脱离这个！
这里举一个近期的例子，就是英国脱离欧盟。
在宣布英国脱离欧盟的那一刻，英镑暴跌，黄金暴涨，日经暴跌，欧洲股市暴跌，日元的保值作用得到了进一步体现。这个消息来的很突然，商品也因此有过一波急挫。很多人开始坐不住了，这是千载难逢的做空机会呀！干！这是很多人所谓正常的思路。但是错了！
真实的情况是什么呢？前期无论市场怎么预期，大多数商品在消息公布之前已经完成了一轮回调和相对的低位整理，一方面，欧洲这么吊着6月份美联储肯定不会加息，一方面，事情的时点还没有到商品秉着不会上涨。注意两点：提前下跌，且在低位。
如何综合消息理解这个呢：如果英国不脱欧，那么商品会秉不住，从而出现上涨；如果英国脱欧，前期商品的底部徘徊和下跌已经为此做好了充分的准备了，消息兑现了，利空出尽了，所以恐慌一下，然后全面反弹！这才是应该有的逻辑。
很多人说这是后话，没错！但是你如果看到了前期行情和逻辑相冲突的地方，也许就不会这么说了。前期，预测英国留在欧盟的人是占据了市场主流的。如果这个看法占据了市场，那么商品不应该有一轮下跌然后低位盘整，应该慢慢的往上蹭，在各自的压力位盘整等待消息公布之后突破才对！而行情的走势和这个是相冲突的！市场大多数人认为英国会留欧，但是走出了脱欧的走势，多么明显的矛盾！所以，此时能够解释的就是：捂盘！这种情况下，如果公布留欧，行情报复性上涨，如果脱欧，利空出尽行情也会上涨！这就是这个里面的逻辑。只是脱欧之后，上涨会变得有限而已，但是不会影响这个时点之后商品的反弹。
所以，基本面分析还有一个很核心的要点：判断目前行情的走势，和基本面表现的是否一致。如果一致，找到一致的逻辑，如果不一致，找到不一致的可能的资本运作的原因和应对方案。
最后总结一下对于基本面的逻辑和方法上的个人观点：
1、基本面分析必须在实战中完成和运用，否则没有意义；
2、基本面分析必须在有一定的市场经验之后再去考虑，且做到层次分明，要素全面，逻辑合理；
3、基本面分析要有一个团队去做，或者你有足够的交流能够让你掌握足够多的信息，否则很难；
4、最重要的，基本面分析要结合行情的走势，找到基本面和目前行情走势的最本源的联系，从中窥察市场的一些预设动作和资金布局，会给你带来惊喜的。
最后，有人经常问做非农行情算不算基本面分析，个人认为不算，这是突发行情的应急应对，在传统交易的定义中不应该作为盈利手段，属于刀口舔血。很容易尝到滋味，但更容易割了舌头。
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