光大银行造假合同骗取信贷资金
友友&&9:35:51
徐晖讲是过去时了
潘：别样没东西填的啦，这些东西不要填的啦，
徐晖讲这些东西他也填不起，上面是空白合同
潘看读：金华亮佳装饰公司，工程预祘，金额3016551，叁佰多万。唉哟，
在光大银行二楼徐晖办公室录音：日中午：潘：徐辉：你敢说你在范绍文的贷款资料中没有做假吗？
徐晖讲：我敢说，没有做假，
潘讲：查出来做假，260万你认不认，
徐晖讲：查出来260万我认，徐辉说的，
潘讲：当时签字时没看内容现在要求看看内容，
徐晖：要看资料叫律师来，上法院起诉，
潘讲为什么不给我看，看了我就回家了
110跟徐晖说，那她签了字，打了章的要叫她负法律责任的文书要给她看的，你不能消毁，要给她看的，负责你也有责任的，
潘讲：是的我签了字打了章要叫我负法律责任的，肯定要给我看的，在我娘舅看材料时发现范绍反假财务报表240万月收入，固定资产675元万，假棉纱购销合同299万，假棉纱合同70万，划款凭证有行长签字：信贷经理签字过，但资料是空白的，没有任何说明：
徐辉：抽梯里有假合同，打110报警也死活不给我们看，最后毁证，把合同上三颗印章剪下来还给我徐辉：
电话录音：日早上：徐晖：我昨天把材料证据递给行长，你这么想的，你在整个事件起了什么作用：
徐晖：没怎想。
潘讲：你以为假的经营部假的合同：还是正常的吗，
潘讲：徐晖：你还嘴巴那么硬，这个299万的假合同是可以乱定的吗，要看你认识的态度，想放你一马，我先问你一下，我就看在你跟我老公是亲戚的份上你这些棉纱照片是那里拍来的，
徐晖：讲：我那有什么棉纱照片，
潘讲那天你手机里拉开给我看，
徐晖：讲：看什么东西，我那有什么棉纱照片啦，
潘：徐晖：你说买了纱有照片的，还有一个范绍文站在那里，
友友&&0:35:54
徐晖：讲：这是我调查时候拍的，
潘：徐晖：那你什时候拍的，几月几日拍的，
徐晖：讲这个我没有必要告诉你，
潘：你以为你隐满得了事实真相吗把客户违造的资料，现在你要认识到错了，主动去向领导诚认错误，把这笔钱去追回来，这是银行的钱，是国家的钱，是不能流失的，我有真凭十据的情况下，才来找你的，要不然我敢说你吗你认为那个假合同很是正常的吗，299万的假合同是可以乱定的吗？你给我们造成的伤害有多大吗
徐晖：讲：这个跟我没关系。
潘：这个资金主要是靠你的手放出去的，你说没关系，你以为你的后台是银行，我们打管司要输的，我就告到北京的光大银行里去了，你认为假的经营部，假合同，还是正常的吗？
徐晖：讲：我觉得你是无理取闹
潘：我那里无理了，你说说看，你说的出个理由来，你把我担保的信贷资金划到你的同伙那里去我把谁担保的你搞得清楚吗，问题是你一手划的你以为你的后台是银行，我们告不到你，我有真凭十据的情况下才来找你的，你把我信贷资金挪入他人使用，非法占有，问题是你一手划的，我现在有严受贿6万银行双方明细和范分三次存入银行的3张小票徐在办公室造假的录音
申请证据：范绍文与戴光金原件购销合同一张、二、放60万的购销合同原件志贤化纤厂三，范绍文受信审批材料原件银行流水账，财务报表，，范绍文受信杭州光大审批原件260万审批单一张、潘友琴受信杭州光大审批原件260万审批单一张，范绍文在2012征信记录，还有己有起诉过范绍文，调汤溪派出所戴光金笔录，调江南经侦大队查受贿案徐晖，严伟坤笔录，调云山所严以民放高贷的上门寻事打我监控，笔录，金华西关派出所调光大银行保安抢我钱包，把我按到在地钱掉了一地，保安逃走监控。申请光大银行抵押担保原件合同一份，律师再想一下还有什么要审请的一审庭审记录，要求二审庭审网上直报联系金华记者参加旁听查范绍文光大银行放款账户；转到范绍文私人账户：又从私人账户转到对公账户中间时间差停了几秒钟，几分钟，银行明细清单、查60万放下来以后过了几个账户是不是也分三次转、调戴光金账户。最后这200万资金流到那里去了是不是流到严伟坤严以民那里去了，，有没有进过棉纱供货给范绍文，调戴光金店供贷账。调徐晖光大银行账户，他光大银行总共有三个账户。其中有一个账户在日进了6万元，在11月3日进了2万元，这刚好是范绍文办贷时间，对的上号，是省银监会调查人员告诉我的，他叫我向公安部门反映，他们没有这个职权，如果公安部门能介入调查，事情就很清楚了。要求法院对299万的棉纱合同进行认证，监定，验过笔迹，因为是严伟坤在光大银行徐晖办公室单方代签的假购销合同。公章也是假的，没有经过工商，税务，公安部门审合的，连刻公章的人都是犯法的。没有工商，税务，证审批就订了299万的购销合同是法律上不认可的这张合同没有法律效果，是一张废纸。而且是光大银行信贷经经理一起造假，调范绍文240万月收入资料出来看675固定资产贷款资料出来看，拿是徐晖做的假财务报表，徐晖的字迹，可以验过笔迹。而且徐晖把我泰安宾馆也做了假财务报表，徐晖填的180万的年收入，我都不知道这回事，还把我泰安宾馆没有这个人的名字，人都没有的填上经办人，造假贷款资料，之后我们报了110到银去看资料，我们才发现这些情况，合同上有些内容是空白的还没有填，事发之后我们才发现徐晖给我签的是签名页，连正文合同都没给我们看，才知响当受骗了，我们那知道银行的人也会骗人，我们跟本想不到，万万没想到银行的人都会骗人，当时到银行去办贷款：徐晖叫我们那些地方签名，就一个字一个字签了，几分钟就签完了。都是抵押人，担保人，身份证复卬件上面签字。我们那里知道银行的人也会骗人啊，天知道啊？
友友&&9:45:21
诚请各界记者参加旁听金华光大银行腐败一案，信贷经理串通泰隆银行律师骗贷非法侵吞高利贷账户
友友&&9:48:00
诚请各界记者参加旁听金华光大银行腐败一案，信贷经理串通泰隆银行律师骗贷非法侵吞高利贷账户
友友&&9:50:35
2014浙金商终字第951号案号原审案号2013金婺商初字第01563号潘友琴应到地点西15法庭审判长李向平合，议庭成员范继军，金莉主审人范继军9:48:00
诚请各界记者参加旁听金华光大银行腐败一案，信贷经理串通泰隆银行律师骗贷非法侵吞高利贷账户放6分利
友友&&10:50:06
申请法院取证申请书
金华市中级人民法院：
本人潘友琴与光大银行金华分行金融借贷一案，本人不服一审法院判决，现已向你院提出上诉，因涉及部分证据无法取到，且这些证据与本案事实有关键的关联性，特申请法院取证。
申请取证据内容：&
1、范绍文与戴光金购销合同原件一张。（从光大银行金华分行调取，该合同系光大银行放贷200万的重要依据，但该合同内容是虚假的合同。）
2、范绍文与兰溪黄店志贤化纤厂购销合同原件一张。（从光大银行金华分行调取，该合同系光大银行放贷60万的重要依据，但该合同内容也是虚假的。）
3、范绍文受信审批材料原件银行流水账，财务报表，范绍文受信杭州光大银行审批原件260万审批单一张、潘友琴受信杭州光大银行审批原件260万审批单一张.（从光大银行金华分行调取，银行流水账，财务报表全是为了这次贷款所伪造的。）
4、范绍文光大银行放款账户&200万划到范绍文私人账户，、又转到范绍文对公账户分三次转中间停留几秒钟转三个账户的银行对账流水单。调光大银行金华分行工作人员徐晖在光大银行的开户的三个帐号内的交易流水记录。在日进了6万资金省银监会调查人员告诉我的。（证明银行硕鼠内外构结，受收6万元好处，违规放贷，信贷的货款最终从假经营部戴光金账户流入高利贷的帐户内放6分利。）
5、范绍文在2012银行征信记录，还有己有起诉过范绍文案件.（从人民银行调取，证明范有不良征信记录，不附合放贷条件，进一步说明这次放贷系银行内部里外勾结，严重违规违法违纪的行为。）
6、调汤溪派出所戴光金笔录，调江南经侦大队查受贿案徐晖，严伟坤笔录.（&上诉人为了控告相关违法犯罪人，查清本案的事实曾向司法机关举报，调查相关责任人。）
7、调云山所严益民放高贷的上门寻事打我监控，笔录；金华西关派出所调光大银行保安抢我钱包，把我按到在地钱掉了一地，保安逃走的监控。（证明严益民心虚对我打击报复。光大银行不配合我取证，不敢面对事实。）
8、申请光大银行抵押担保原件合同一份。（证明当初我们在签名页上签名，我们跟本没看到正文合同的内容银行给我们签的都是些空白的签名页。）
9、一审庭审记录。（光大银行一审时的代理律师有虚假的陈述。）
另外我有二个要求：
1、要求二审庭审网上直播。
2、联系金华记者参加旁听。&
申请人：上诉人&潘友琴
友友&&22:06:16
徐辉日订假合同录音内容：在光大银行信贷经理徐辉的办公室；
潘：亲戚会骗人，骗就骗亲戚的钱、人家把你转贷也怕的。万一转进来银行不贷了呢，
这时侯装修公司人到了办公室，
徐辉：钱放款放到他卡里。
装修公司倪亮，有工行卡开网银过的，
潘：我问他有没有资金借点给我，然后放到他卡里，反正向利息的，
徐辉说的，他是过来邦忙的，向利息的屁
，潘：要可靠的啊，不可靠的话这么大一笔款，到时候流到那里去都不知道呢
，徐辉说的网银什么都拿过来了，
潘：吓都要吓死
徐辉：网银什么都那过来了：
潘：这上面装修款多少钱。
徐辉：这些东西拿过去叫你老公填一下
。潘：要拿回去填的，我可不懂的会，明天我再去联系一下：
你这个东西给他们借钱的人：看一下
徐辉说明天他过兰溪来，
潘：这上面装修款多少钱。300万。在那里啊，
徐辉说的，300多万
潘：让我看看
徐辉说的这300多万跟你有关系吗？拿你看，你也看不懂。有用吗？还要看看，还要讲贪看：给你看也不懂。
潘：到时候银行里的钱贷出来，放到他卡里，拿不出来怎么办呢？
徐辉说的。把我卖掉了，又欠300万欠这里
潘：要收命了真的命要让你收掉了
徐辉说的，不收你收那个
徐辉说的。你自己签字
潘：我根本不知道签字，签些什么东西。就知道签字，张卡在这里，拿你吗
友友&&22:19:04
诚请各界记者参加旁听金华光大银行腐败一案，信贷经理串通泰隆银行律师骗贷非法侵吞200万，挪作高利贷账户放6分利
友友&&14:11:07
日录音内容在光大银行信贷经理徐辉的办公室；造假合同录音：亲戚会骗人，骗就骗亲戚的钱、人家把你转贷也怕的。万一转进来银行不贷了呢，这时侯装修公司人到了办公室，徐辉找来的钱放款放到他卡里。有工行卡开网银过的，我问他有没有资金借点给我，然后放到他卡里，反正向利息的，徐辉说的，他是过来邦忙的，向利息的屁，要可靠的啊，不可靠的话这么大一笔款，到时候流到那里去都不知道呢，徐辉说的网银什么都拿过来了，吓都要吓死，网银什么都那过来了这上面装修款多少会这些东西拿过去叫你老公填一下。要拿回去填的，我可不懂的会，明天我再去联系一下你这个东西给他们借钱的人看一下徐辉说明天他过兰溪来，这上面装修款多少钱。300万。在那里啊，徐辉说的，300多万。让我看看，徐辉说的这300多万跟你有关系吗？拿你看，你也看不懂。有用吗？还要看看，还要讲贪看给你看也不懂。我又没几点文化程度；再这个签掉，有没有关系吗？把我卖掉了又欠300万在这里，到时候银行里的钱贷出来，放到他卡里，拿不出来怎么办呢？徐辉说的。把我卖掉了，又欠300万欠这里，要收命了真的命要让你收掉了。徐辉说的，不收你收那个，你自己签字，我根本不知道签字，签些什么东西。就知道签字，张卡在这里，拿你吗：
友友&&14:15:17
严伟坤行贿受贿6万元。是有严卫坤发至；范绍文手机信息为证；范总；方便的话6万；今天准好就打过来；明天一早；那边就可以存进去；你的授信；明天报去杭州；下周就批下来；那行你定金一万先转过来。日3.54分反正放下来尽量快的。有银行双方明细对账单严伟坤的农行账户；有范绍文分三次存入；严伟坤农行账户的；三张农行存单小票为证；铁证如山；严查徐晖个人账户；就能真相大白；徐辉人个账户与实际收入严重不附
严伟坤行贿受贿6万元。是有严卫坤发至；范绍文手机信息为证；严伟坤568666农行7705810严伟坤日3.36分范总；方便的话6万；今天准好就打过来；明天一早；那边就可以存进去；你的授信；明天报去杭州；下周就批下来；那行你定金一万先转过来。日3.54分反正放下来尽量快的。有银行双方明细对账单严伟坤的农行账户；有范绍文分三次存入；严伟坤农行账户的；三张农行存单小票为证；铁证如山；严查徐晖个人账户；就能真相大白；徐辉人个账户与实际收入严重不附
曹基余合同是严伟宽给徐辉的，我又不认识的，那个人叫戴光金，这笔贷款一直都是严伟宽联系好的。他说我做假可以，从我的贷款的钱汇到那里然后再汇到那个人的帐号就查出来了。日4.13分
绍文你最好是从开始贷款出来到钱为0的详细情况写出来，还有你和他们的债务和担保都写上去我要提供给经贞大队
曹基余戴光金本人我连人都没见到过，他的公章都在严手上的，应该是14日签的，我与严伟宽都盯着的，手续全部办好就等放出来了，然后我与严伟宽开车去泰隆银行接他女朋友一起吃晚饭的，不是严益民的是严伟宽，因为严伟宽是银行的人是不能参与银行贷款的所以戴光金要维护严伟宽
曹基余不行的话你可以申请调银行的监控出来看，但要注意不能说出来以防剪了哦是在泰隆银行
是的严伟宽是泰隆银行法律顾问他帮他老爸贷款出来都在放高利贷的如果把他帮我在光大银行贷款吃我好处费6万的事情搞到泰隆银行的话有他好果子吃了。受贿5000就要判刑
曹基余没有的都在广大银行的，我只不过去签字而己他们都事先弄好的6万业
严伟坤56866名是在徐辉办公室你填的
章在我这有的，
你亲戚的名字给我
曹基余主题转发这个经营部如工商里面查不到那就是严伟坤造假的公章拿来与我签合同
严伟坤56866不会的钱是15日放出来的
那你划算一下就好了，那个合同品名是在徐辉办公室你
章在我这有的。
那这更说明他们是在造假
友友&&14:18:43
兰溪市心相印家纺有限公司
友友&&14:19:00
表姐夫：近好：很抱谦，请原谅
友友&&14:21:08
我光大银行日贷出来的200万贷款是12月初通过严益民之子严伟坤邦忙的。[因我与严益民有民间借贷关系]到12月14日当贷款事情有进展时期，严伟坤要求我给他打6万好处费，用于打点，我告诉他账上没钱只有一万元，他发信息给我说那先打给他一万元作为定金，后来我分二次将6万汇入他农行帐户：7705810，这个都有他发我信息为证，他承诺我好处费收到我的授信将马上报到杭州审批，下周就争取办好，最后到12月14日贷款成功办好，[期间严伟坤己经邦我准备好贷款用货物购销合同文本以及对方单位的公章和帐户等，然后由我照样抄到合同上，对方公章也是严伟坤拿来的，我没与光琴家纺经营部老板戴光金见过面，之前也不认识，他只告诉我是他亲戚，叫我放心。贷款放出来由光大银行直接以我的贷款帐户汇到光琴家纺经营部帐号的，
然后我是没收到过这笔钱，[这笔贷款最终汇到那里去银行一查便万经营部帐号开户在泰隆银行的，如这个经营部不存在，那就是假的，全套资料都是严伟坤搞假的。因为我事先有与严益民民间高利借贷关系，当时好像是在6月底还是7月初我向他借了[欠条是112万的，实际借给我是95万，因为当时谈好是借100万，借二个月，利息6分，到期连本带利还112万，后由于他自己资金没到位，一直拖着，没给我过]再后来到12月13日我泰隆银行承兑汇票到期临时向他拆借了40万[肆拾万元]说好光大银行贷出来给他的，但到现在为止我贷款出来的200万我一分钱没拿到，他不但钱不给我，还连欠条也不给我不祘，还拿112万的欠条去法院起诉我，说得好听，叫他儿子邦忙我贷款其实他们父子早就设计好了套让我钻，我还当他老哥看，都怪自己有眼无珠，太重江湖义气。范绍文日地址兰江街道里范村电话9
　你分别于日、20日、26日通过政府信息公开意见箱向我中心支行投诉反映相关情况，鉴于投诉涉及同一事项，现一并予以答复：你投诉反映的事项系银行办理具体信贷业务的经营行为，根据《中国人民银行法》、《银行业监督管理法》、《商业银行法》等法律规定，该事项不属于我中心支行法定职责，且你已就该事项向银行、公安、银监、法院投诉或举报，建议你通过合法途径维护自身权益。
主 题 银行违规操作 制作阴阳合同编造虚假事实 骗取信贷资金内外设套勾结 吞拿六万回扣【
内 容 银行违规操作 制作阴阳合同编造虚假事实 骗取信贷资金内外设套勾结 吞拿六万回扣【银行违规操作 骗子逍遥法外 骗子逍遥法外
内容 银行违规操作 制作阴阳合同编造虚假事实 骗取信贷资金内外设套勾结 吞拿六万回扣【】保证人受侵害 骗子逍遥法外不公天理难容 青天为民作主本人潘友琴系兰溪市泰安宾馆经营者，在2012年11月份，出于帮借款人范绍文经营所需。为其向光大银行金华分行贷款提供了担保。后发现这是一个光大银行内部信贷经理徐晖与他人内外勾结，以购买棉纱为由、骗取银行信贷资金，非法占有、变相操作、挪作高利贷账户使用。且银行人员胆大包天，目无法纪吞拿六万元回扣的、惊天大骗局，我本人潘友琴的房产被抵押在银行成为牺牲品！！！借款人范绍文、系兰溪市心相印、家纺有限公司的董事长，在经营企业过程中，因为资金困难。与泰隆商业银行金华市分行法务人员严伟坤相识，而严伟坤利用自己系商业银行工作人员身份，为范绍文介绍资金过桥搭线，并且以其父亲严益民的身份出具高额的利息月息6分借给范绍文。范绍文自己在银行征信记录中有不良记录，根本无法通过正常手续取得贷款，在我不知情的情况下在我潘友琴同意担保情况下，一场惊心骗局就开始上演了，泰隆银行严伟坤以其姑妈姑父名义，在金华汤溪仙舟大道66号，立刻注册了一个叫婺城区光琴家纺经营部，然后以范绍文经营的兰溪心相印公司，需向该经营部购买材料棉纱为由。签订了一个彻头彻尾的。虚假购销合同，合同标的为299万元。而事实情况，是该注册地，一直开办着一家叫卖&绿佳&电动车的车行，根本不存在家纺经营部，况且该光琴家纺经营部无会计账本，无仓库账本，无银行流水清单，是一个挂羊头卖狗肉的三无皮包单位，就是为了范绍文可以从光大银行贷款而设立。而且在日就订了299万假棉合同、但工商登记是在日注册成功的。而且法人代表戴光金共注册了5至6个工商登记很有可能是专门造假的犯罪团伙、诚恳请求法院移交公安部门立案侦破。还事实真相大白天下。给受害人一个公道。光大银行徐晖利用其手中的权力，用假的购销合同
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记者网赞助商银行是中国最大的造假部门
作者：路瑞锁等
银行背后的不良率要远远超出公布的数字，但是不良资产规模却很难查清。讨论一个全国人民都知道虚假但又都搞不清楚的数据——中国银行业的真实不良资产到底是多少?
　　这两天，我在微信上看到一篇由国泰君安银行团队邱冠华、王剑、赵欣茹、张宇发表的文章——“银行资产质量大摸底：预期与真相”，这篇文章呢，讨论了一个全国人民都知道虚假但又都搞不清楚的数据——中国银行业的真实不良资产到底是多少?
　　首先我们来看2016年3月份中国16家最大的商业银行公布给大家的不良贷款率，总体来看其不良率大概在1.7%左右。
　　相比之下，世界其他国家历年银行不良贷款率是下面这个表格。
　　根据表格看出，跟世界其他国家相比，中国银行业的不良资产率形势，那可不是小好、也不是中好，而是大好特好……
　　要是真这么好，那股票市场的反应可就真怪了!!
　　因为，A股市场上银行股的股价便宜得要死要死的!!主要银行的市净率(PB)都在1上下徘徊，主要银行的市盈率(PE)更是只有5倍左右!
　　什么概念你知道么?
　　市净率不到1，意味着公司股票跌破净资产；市盈率5倍，意味着银行股票的收益率是20%(对比之下，中国国债收益率3%都已经被大家哄抢，排队都买不到)，这么便宜的资产，大家岂不是要上去哄抢啊!!
　　要知道，中国股市里除了银行股，其他随便一个行业的公司股票市净率都在5倍以上，而市盈率基本都在30以上，几百倍的也遍地都是，大家都买来卖去炒得不亦乐乎，这么便宜的银行股，哪怕拿着吃分红都不得了啊……
　　如果说所有投身中国股市的人(包括QFII在内的全世界投资者)都不是愚蠢的话，那么只有一种可能——中国银行的不良贷款率根本就是虚假数据!
　　关于中国银行业贷款的真实不良率到底是多少，我曾经详细分析过，列举了不同机构对于中国不良贷款率的估计，认为中国真实的不良贷款率大约是15-20%之间。
　　兴业银行上个月发表一篇关于中国银行业债务风险的研究报告，他们通过多种途径综合测算，上市国有企业的债务中，有12%存在着违约风险，中国银行业的真实不良率约为15%，而不良贷款总额中间数值约15万亿元，占2015年中国GDP总量的22%!
　　想想看，本来大约是15%左右的不良贷款率硬生生被缩水成了1.7%，占了GDP比例22%的数据都在造假，你说银行是不是中国最大的造假部门?
　　这下一来，你总该能看懂上市公司的银行股为什么看起来这么便宜，却死活都涨不上去的真实原因了?!
　　大家都不是傻子，都知道银行背后的不良率要远远超出公布数字。虽然你银行股看起来年收益率可达自身资产的20%(5倍PE)，但实际上你有15万亿元的坏账，这个坏账要是披露出来，你那点儿资产屁都不是!
　　该怎么形容呢?就是说，一个人告诉你他的公司很挣钱，一年能挣1.3亿元(根据上市公司年报，2015年16家上市银行总利润达1.27万亿元)，但外面却欠下15亿元，你觉得我会给你公司的股票一个高价么?
　　最后，还记得那句话么?
　　宁要模糊的正确，不要精确的错误!
附录：银行资产质量大摸底，预期与真相
　　摘要：
　　1、研究框架：真实不良率几乎是一个不可知的数据，但这不重要，影响股价的是预期不良率的变化。投资者是基于不良的历史趋势，以及对未来宏观形势和信用市场流动性的预期，间接形成对未来不良率的预期。
　　2、历史回顾：2011年下半年，随着温州中小企业流动性危机爆发，打破了不良率长期低位的态势。年间，风险由温州逐步蔓延至浙江、长三角、沿海地区。2014年以后，不良资产在全国遍地开花。不良区域蔓延路径是基本符合产业链上下游蔓延路径的。
　　3、影响因子：未来新增不良率主要取决于三个指标：货币政策条件、宏观经济增速、结构调整进程。目前经济明显下行可能性不大，货币政策转向紧缩的概率很小，新增不良主要来源于结构调整和落后产能淘汰。
　　4、趋势预判：2015年，较早暴露风险的长三角地区出现了不良企稳迹象，中西部不良资产可能要耗时5年以上方能出清。在无其他变量干预情况下，预计中国不良率将在2020年之后见顶回落。
　　5、处置情况：银行加大处置力度，最根本的原因是将不良贷款维持在可控范围内，同时要兼顾拨备覆盖和利润增速。部分上市银行要想保持2016年利润正增长，可能需要降低拨备覆盖率150%的监管要求。
　　一、研究框架：不良率真相
　　现阶段，资产质量仍是银行业最为重要的指标。在账面不良率不为市场信任的情况下，市场更为关心所谓的真实不良率，而这确实又是一个几乎不可知的指标。但影响银行股估值的，其实是市场预期不良率的变化。所以，我们的研究分析，要重点落脚在如何掌握市场的预期不良率的变化上。
　1.1. 永不露面的真实不良率
　　不良率是评价银行资产质量最重要的指标。但是，不良率又是一个经济周期的滞后指标和钝化指标，银行股股价基本同步于经济周期。因此，很难用不良贷款预测银行股股价变动。&不良率是经济周期滞后指标，原因有二：
　　从企业角度讲，企业无力偿还贷款本息是滞后于盈利恶化的。经济周期下行后，起初企业收入开始下滑，但仍能偿付银行贷款的本息。随着下滑加剧，才会逐渐出现企业无法偿付贷款本息的情况，也就是产生不良贷款。
　　从银行角度讲，账面不良是滞后于真实资产质量变化的。在不良贷款出现的初期，银行往往能够通过协商、重组、展期、出表等方式(有些方式不被监管允许，为暗箱操作)，使不良贷款暂时不被暴露。同时，银行也会通过清收等方式，提前规避信贷风险。直至最后问题恶化到难以操纵时，不良贷款才会体现于报表。
　　账面不良率是经济周期的滞后指标，而所谓“真实不良率”几乎又是一个不可知的数据。首先，银行的基层业务人员，会通过各种手段(主要是各种变现的展期、借新还旧等)掩盖不良，总行所掌握的不良率会有所偏差。即使该行内控良好，基层绝少这类操作，那么不良贷款汇总至总行后，总行也会通过重组、展期、出表等手段，进行又一轮掩盖，然后再披露。所以，所披露的不良率已经两轮处理，监管层和公众很难掌握全行业的真实不良率，真实不良率成为了一个只有上帝才知道的指标。
　　虽然随着时间推移，有些掩盖的不良会陆续暴露，但真实不良率仍可能永不露面。只要经济不出现断崖式恶化，银行就对不良资产仍有较强的操纵能力，可以暂时隐藏一部分，并结合自身的盈利情况，在将来经济形势启稳、新增不良下降后，逐步将存量不良释放，用未来的盈利慢慢消化，从而熨平自身的盈利波动。这一情况可用图2表示。
　　但此时，银行外部的人只能看到图3这样的账面不良率，永远没机会看到所谓的真实不良率。
　　1.2. 无法证伪的预期不良率
　　真实不良率不可知，导致银行股估值困难。投资者因为看不清银行资产质量，会以预期中的糟糕的不良率给银行股估值，并形成一个极低估值。我们先将其称为市场的“预期不良率”。
　　我们可以用估值模型大致测算市场的预期不良率。其中一种较为简略的方法为：银行股目前PB估值低于1倍，但我们仍假设银行股合理PB为1倍，按此计算出一个每股净资产，是为“挤干水分后的每股净资产”，记为BPS’。BPS’与账面BPS(要先剔除会计拨备影响之后)之差，即为市场所认为的未披露的不良损失，如x。但不良损失并不一定等于不良，这里还有个不良资产的损失率问题，比如不良损失率50%，那么未披露的不良总额为2x。未披露的不良(2x)与账面不良之和，即为现行股价下投资者所预期的不良。
　　按此方法估计，截止2016年一季度末，16家A股上市银行的预期不良率均值在8.7%左右(基于假设：合理PB为1倍、不良损失率为50%。PB高于1倍的个股不参与个股测算，但参与全部均值的测算)，而其账面不良率仅为1.69%。
　　从逻辑上讲，若其他变量不变，那么需要将这预期不良率证伪(即证明，真实不良率远低于预期不良率)，估值才会修复。但现实中，恰恰由于真实不良率不可知，那么这种证伪几乎是不可能的。这成为银行股研究的一大困扰。
　　1.3. 投资实战：资产质量如何影响个股估值
　　但是，值得一提的是，虽然所谓的真实不良率不可知(因此无法证伪预期不良率)，但这并无大碍，因为投资者心中预期不良率的变化，才是影响银行股估值水平的重要指标。众所周知，任何股票价格本质上都是未来现金流的折现：
　　代入上述模型中的指标的数值，都是投资者对未来的预期值。
　　对于银行股而言，投资者的预期不良率作为一个指标可以代入上述模型，比如可以代入分子，成为未来预期现金流的一个减项。
　　也可以代入分母，因为预期不良率越高，说明投资者对未来的风险越是担忧，从而会需要更高的风险溢价(风险溢价是折现率的一部分)。
　　不管代入分子还是分母，结果是一样的：预期不良率越高，股价越低。所以，只需要代入分子或分母之一(不用同时代入)。为分析方便，我们只代入分子。
　　影响股价变动的是预期的变化。即，投资对未来不良率先是形成一个初始预期，而当某些因素变化，使该预期发生变化后，才会引起股价变化。换言之，这一股价模型里未直接用到所谓的“真实不良率”。它只需要用到“预期不良率”的变化。诚如前文所言，我们很难知道所谓的真实不良率，但这并无大碍。
　　所以，我们要跟踪预期不良率的变化。影响预期不良率的重点因素包括：
　　(1)已有的不良走势，尤其是近期的走势：历史可以影响未来，所以现有不良的走势(包括生成和处置情况)是后文重点分析的内容。
　　(2)宏观经济形势：宏观经济无疑是最为影响资产质量的指标。未来经济形势若有好转，企业盈利便会改善，其偿付贷款的能力也会提高，因此市场会预期未来不良率改善。目前，在经济“L”形预期下，GDP增速重拾升势的可能性不大。但只要GDP增速已经大致走平，不再显著下滑，那么新生不良就会下降。
　　(3)信用市场的流动性：哪怕宏观经济形势无变化，但如果信用投放(包括贷款、债券、股票、非标等)增加，信用市场流动性改善，企业的信用可得性提高，企业的流动性向好，也能提高其信贷偿还能力。最为典型的例子包括，2012年以来温州不良率的月度环比升幅(个百分点)，与信用市场流动性之间(我们用长三角票据直贴利率代表，它对中小企业信用市场的流动性有较好代表性)有显著正相关。这种正相关也存在于不良率与货币市场利率之间(货币市场与信用市场流动性之间有一定传导性)。
　　1.4. 小结：如何看待不良指标
　　虽然很难识别所谓的真实不良率，但这不重要，影响股价的是预期不良率的变化。而投资者又是基于不良的历史趋势，以及对未来宏观形势和信用市场流动性的预期，间接形成对未来不良率的预期。宏观经济形势和信用市场的流动性成为了不良率的两个影子指标，仍然需要我们后期持续关注。
　　此外，不良率仍然是一个很好的宏观指标。因为全国银行的信贷总额可以视为一种全国范围、全部行业的债权资产配置，不良贷款也是一个很好的宏观指标。
　不良贷款还直接决定了不良资产处置公司(AMC)的基本面情况。商业银行处置不良贷款的重要手段之一就是转让给AMC，不良资产处置行业迎来爆发式增长。粗略估计目前AMC行业已经形成万亿量级的市场空间，未来3-5年将保持20%以上的行业增速。
　　二、生成情况：早暴露，早处置，早见顶
　　2.1. 不良贷款情况回顾：由点向面扩散
　　在研究不良贷款中，目前我们没有可供参考的不良周期经验数据，因为我们是首次经历市场化的不良周期。
　　中国2004年完成了大型银行的股份制改革，并陆续上市。改革期间，由四大AMC剥离了银行的历史不良，银行实现财务重组，卸下包袱，轻装上阵。
　　2005年至2008年间，中国进入新一轮经济增长周期，信贷高速增长，而不良产生较少，不良率逐年“双降”。
　　2007年底，美国发生次贷危机，并波及中国。我国于2008年推出四万亿刺激计划，信贷井喷，不良率进一步被稀释。
　　因此，中国尚没有完整的不良周期经验数据。
　　2011年下半年，以温州中小企业流动性风险爆发为标志，不良率长期低位的态势被打破，成为我们此次不良周期的起点。之后不良形势由点向面扩散。年间，从不良风险暴露由温州逐步蔓延至浙江、长三角、沿海地区。2014年以后，不良遍地开花，从沿海地区向内陆地区蔓延。
　　温州危机的产生和古今中外的金融危机并无本质区别，经历了吹起泡沫、刺破泡沫两个过程。
　　温州危机的前提是过度信贷。银根宽松阶段，为了完成信贷投放任务，金融机构进行同质化的放贷竞争，甚至降低放贷标准，将本身隐藏系统性风险的互保联保贷款用于中小企业。浙江地区经济发达、信用较好，获得信贷资源倾斜。
　　在流动性过剩的背景下，资产价格持续上升，实体经济发展带来的利润远小于固定资产升值带来的利润，过度信贷使企业获得的借款是多于主业所需的，资金流向省内外的房地产、矿产等投机性领域。另外，信贷存在短贷长用问题，暗藏流动性风险。
　　2010年和2011年的房地产调控和收缩银根使银行信贷投放趋于谨慎。2011年下半年，温州企业资金链和信贷担保链断裂，并以圈层形式递进，温州信贷危机爆发。温州银行业不良率从2011年6月末的0.36%激增至2014年4月末的4%以上，当地银行机构出现亏损，回吐往年利润。
　　温州爆发危机后，在年间，浙江其他地区(如绍兴、宁波、杭州等)也出现类似的情况，由于各地杠杆率不同、支柱产业出现恶化时间不一，浙江其他地区出现问题的时间略有先后，但危机爆发过程基本类似，都是企业出现流动性问题，风险通过互保链蔓延，区域内发生信用危机。2012年浙江省不良率明显恶化，较年初上升77bp至1.68%。
　　2012年开始，江苏、上海等沿海地区的中小企业信贷质量出现恶化。由于钢价下跌，上海等地钢贸出现大量不良;国内产能过剩、外贸内需不振等多重因素，江苏等地光伏行业信贷质量也出现恶化。与浙江不同的是，由于江苏、上海等地企业规模较大、产业多元化，风险多呈现行业性而非区域性，区域不良余额和比率均低于浙江。
　　2014年以后，银行不良从沿海地区向内陆地区蔓延，不良资产在全国遍地开花。从工行、建行、农行新增不良中区域分布占比数据看出，2011年至2013年，长三角是不良的主要生成区域，2014年和2015年，中西部、东北地区风险逐步暴露。
　　从2015年的不良率数据可以看出，较早暴露的长三角地区出现了不良企稳甚至下降趋势，但中西部地区开始上升较快。2015年，中部地区、东北地区和西南地区不良率大幅攀升，山西、吉林、黑龙江、河南等省不良率上升2-3pc。而2015年、2016Q1浙江省不良率仅上升0.33pc、0.02pc，2015年江苏省不良率仅上升0.18pc，2015年、2016Q1上海不良率下降0.11pc、0.05pc。
　　不良区域蔓延的路径，基本符合产业链上下游蔓延路径。长三角地区以中小企业为主，大多生产消费品和小型工业用品，属于下游行业;中游以重化工业为主，上游主要是资源型行业，中上游大多数企业集中在内地。在经济下行阶段，需求走软，终端消费品和工业用品最先受到冲击，而后风险向中上游蔓延。
　　2.2. 不良贷款来源分析：周期的衍生物
　　从上述历史来看，不良来源主要分两类：
　　一是信贷周期中产生不良。即银根放松，金融机构过度信贷，催生泡沫，银根收紧时，由于借款周期与用款周期不匹配(企业申请长期贷款难度较大，通常存在短贷长用的现象)，资金链断裂。典型的代表是温州危机和钢贸贷款。
　　二是经济周期中产生不良。经济繁荣阶段，企业扩大经营规模。经济下行阶段，外贸内需不景气，需求走软，企业经营恶化。典型代表是光伏、钢铁、煤炭等行业。
　　由于信贷周期和经济周期往往是相生相伴的，大多数企业贷款风险会同时面临以上两种情况。经济景气时，企业盈利状况好，银行愿意多投放信贷，企业加杠杆扩规模;经济不景气时，企业经营恶化，银行倾向于谨慎投放，甚至压缩某些行业信贷，加重企业流动性风险。
　　信贷周期导致不良的典型代表是温州危机。年间，浙江省是信贷资源重点倾斜的领域，新增信贷占全国比例基本保持在10%左右，但GDP占比基本维持在6-7%之间，导致当地杠杆率偏高。另外，民间过桥借贷参与度广。2011年二季度温州中心支行调查显示，民间借贷参与规模首次超越房地产、股票、基金等投资方式，温州已有89%的家庭个人、59.67%的企业参与民间借贷。
　　过度信贷用于投机领域导致的危机，多集中在长三角地区，往往以一种剧烈的方式爆发。其他地区杠杆率没有长三角地区高，信贷资金用于投机的比例也较低，企业往往由于经营恶化导致信贷资产质量恶化，银行能够通过贷后管理获得提前预警，因此这类不良恶化趋势会比较温和。
　　2.3. 不良贷款趋势展望：东部最早企稳
　　由于经济不景气导致的资产质量问题，预计仍会不断恶化。这类不良未来的趋势，主要取决于三个指标：
　　货币政策条件：货币宽松能够缓解银行资产质量问题。原因有三方面，第一是引导市场利率下行，减轻企业债务负担;二是宽松货币后，货币实际购买力下降，债务人真实债务负担下降，利于改善银行资产质量;三是企业的信贷可得性提高，再融资难度减小。目前经济仍不景气，预计货币政策转向紧缩的可能性很小，将维持宽松。
　　经济增速下滑：经济下滑速度越快，企业经营恶化越快，不良暴露速度越快。未来几年，我国GDP增速可能维持在6.5%左右，不会明显下滑。
　　结构调整进程：目前我国经济面临结构调整压力，大量信贷投放于落后产能之中，结构调整越快，不良暴露速度越快。预计这是未来新增不良的重要因素。
　　我们认为长三角地区的信贷资产质量已经度过了最糟糕的时期，预计在未来1年左右将企稳。最先出现问题的温州地区用了约3年时间不良见顶，2014年率先出现不良双降。长三角等地在消耗钢贸、光伏等行业不良后，很少有意外新生的不良。2015年上海不良率开始下降，浙江地区不良率仍在上升，但预计将在未来1年左右企稳。
　　预计中西部重化工业、资源型行业不良资产可能要耗时5年以上方能出清。长三角不良率大约耗时4年左右才见顶回落，由于中上游企业规模较大、国企偏多，出清速度慢，预计中西部和东北地区将耗时更久。按此估计，在无其他变量干预情况下，中国不良率将在2020年之后见顶回落，除非政策上主动加快出清。
　　三、处置情况：监管指标与盈利水平的权衡
　　3.1. 处置手段：方式多元化
　　在宏观经济下行的背景下，不良率继续上行是大概率事件，因此银行仍需要投入大量资源用于清收处置不良。这是因为，一来这是满足监管的需求，二来表内有大量的不良将影响银行的信贷投放能力。
　　清收，是指采取多种手段，包括诉讼、变卖抵质押品、履行担保等手段，尽可能完整地收回所欠本息。
　　对于清收难度极大的不良，则需加快处置，主要方法包括核销、转让给AMC、资产证券化、债转股。
　　核销：即会计上注销该笔不良，同时也相应注销所计提的贷款损失准备(拨备)。银行核销不良资产的动机并不强。
　　根据不良资产核销的有关规定(财政部、税务总局等)，银行在核销不良时要收集一系列证据，证明该贷款确实是难以收回，因此操作成本和时间成本较高。
　　无税收优惠。
　　好处是银行继续持有该贷款，继续维持与借款人关系，客户资源不流失，若未来客户情况好转，则能挽回部分损失。
　　转让给AMC：资产管理公司是专营不良贷款的金融机构，商业银行因监管要求需尽快处置不良，AMC可以从容不迫地处置，在时间、方法上更为主动，其处置方式所受的限制也要少于商业银行。目前转让不良资产时价格一般为贷款面值的20-40%左右，视质量优劣而定。
　　银行向资产管理公司转让不良，手续相对简便，是一种快速处置不良的方式。
　　对银行来说会流失部分客户，因此也影响积极性。
　　不良资产证券化：我国银行业不良资产证券化，在早年已有案例，发起人为银行或AMC。由于资产证券化交易流程较为复杂，涉及多方机构，因此短期内仍处于小额试点阶段，尚不能成为主流方式。
　　不良ABS和转让AMC最大的差异在于不良ABS能够分享处置收益。因此，若预期处置收益率较高，银行为缓解表内资产质量压力，将选择不良资产证券化;否则，则倾向选择转出给AMC。
　　目前是不良ABS的试点阶段，外部市场条件尚不成熟。存在交易不活跃、定价困难、合格潜在投资者不足、刚兑预期下风险难以实质出表等问题。
　　债转股：债转股为银行新增一个选择权，对产业也构成利好，但仍需关注风险。债转股适用于常规处置方式已经失效但仍有前景、直接破产清算显得可惜的不良资产企业。债务转股后，银行(或AMC)作为新股东，有必要强制“修理”企业(积极股东主义)，使其好转，再择时退出，从而尽可能多地收回资金。
　　从中行公布的不良贷款回收数据中可以看出，清收、核销和转出是最主要的三种不良处置方式，占回收金额比例高达80%以上。几年来不良上升速度较快，超过了商业银行自身能够清收的上限，所以核销和转出的比例逐步增大，尤其是转出占回收金额比例从2013年的10%升至2015年32%。
　　3.2. 处置需求：压力仍较大
　　银行资产质量方面，主要的监管指标有：不良贷款率、拨备覆盖率、拨贷比。其中，三者的关系是：不良率=拨贷比&拨备覆盖率。根据银监会2011年颁布的《商业银行贷款损失准备管理办法》，规定拨贷比不低于2.5%，拨备覆盖率不低于150%，两者均需达标。
　　因此可以得到一个不良率临界值：1.67%。即当不良率低于1.67%时，只要拨贷比达到2.5%以上，那么拨备覆盖率肯定超过150%，拨贷比是考察拨备计提充足性的指标;当不良率超过1.67%时，只要拨备覆盖率达到150%以上，那么拨贷比肯定超过2.5%，拨备覆盖率是考察拨备计提充足性的指标。2016年一季度末中国商业银行不良率1.75%，预计不良率将继续上升，因此拨备覆盖率成为强约束指标。
　　银行加大处置力度，最根本的原因是将不良贷款和不良率维持在可控范围内。此外，再去兼顾拨贷比、拨备覆盖率。
　　根据不良、拨备、利润之间的勾稽关系，商业银行要想保持2016年利润正增长，可能需要降低拨备覆盖率150%的监管要求。商业银行不良率是一个在生成不良的基础上清收处置后的结果，在账面上以一个平稳的速度递增(预计2016年末，上市银行不良率将提升36bp至2.00%。)。因此在确定不良自然生成、计提拨备后，就能得出资产质量对当期利润的影响。根据这一模型，我们可以做出净利润对不良自然生成率、拨备覆盖率的敏感性分析。
　　乐观假设：2015年上市银行不良自然生成率1.37%，假设2016年保持不变，要想净利润增速保持正增长，上市银行拨备覆盖率将降至150%。考虑部分银行有能力将拨备覆盖率保持在150%以上，因此少数银行面临拨备覆盖率低于监管要求的压力。
　　一般假设：我们预计2016年不良自然生成率可能升至1.50%左右，上市银行拨备覆盖率或降至145%左右。
　　悲观假设：若不良自然生成率超预期上升达到1.7%以上，上银行拨备覆盖率将降至135%以下。
　　从上市银行2016年一季报公布的数据可以看出，对于拨备水平并不充足的银行，核销转出会继续拉低拨备，导致处置后仍然需要重新计提更多拨备，这可能会导致银行当期盈利收缩。银行为了保持盈利增速的基本平稳，可能直接计提拨备，减少核销，如工商银行、交通银行、建设银行、民生银行、光大银行(中国银行出售南洋商业银行兑现收益，盈利增速无忧)。
　　而对于南京银行、宁波银行、北京银行、浦发银行、兴业银行来说，拨贷比、拨备覆盖率都较好，仍可加大处置力度。这实质上，是用拨备“储备”了过往的利润，此时则用于反哺利润。
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