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国内现货铝价上涨
　　本报讯记者刘叶琳报道近期，国内铝价上涨，氧化市场价格下跌，废铝价格小幅上涨，生铝价格上涨缓慢，铝合金锭价格维持低位运行。　　记者从卓创资讯了解到，受美联储预期持续落空且调门偏鸽派等因素影响，6月份以来，国内外铝价获得支撑明显上涨。卓创资讯分析师王瑜表示，截至7月中旬，LME铝价收于1670美元/吨，上涨113美元/吨，涨幅达到7.26%，最高价位触及1703美元/吨，创年内新高；国内现货铝价上涨了近200元/吨至13000元/吨附近，涨幅为1.57%。不过，与电解铝市场存在直接关系的氧化铝市场却并未从中获利，反而在下跌的路上愈陷愈深。　　据卓创资讯数据监测，自6月初至今，国内氧化铝成交价格下跌已超过200元/吨，以山西为例，6月初市场主流报价在元/吨，而7月中旬市场主流报价已至元/吨，实际成交价格已落至1750元/吨，此波国内氧化铝价格下滑之迅速隐约让人看到去年市场暴跌的影子。“目前山西、河南、广西及山东地区部分氧化铝生产企业合计库存水平超过60万吨，企业继续处于去库存状态，买方市场局面不变。”王瑜表示。　　值得注意的是，近期废铝价格以小幅上涨为主，市场交投状况有所不同，熟铝及合金废铝料走货尚可，下游接货力度较大；生铝价格上涨较为缓慢，下游冶炼厂畏高情绪浓厚，铝合金锭价格暂无明显上涨迹象，生铝料难出货。“货源方面：废铝全国货源供应较为充足，个别地方货源偏紧，南方暴雨灾害致湖南、湖北武汉、江苏南京等地均出现出货受阻情况。冶炼厂方面：近期下游冶炼厂家采购热情不高，商家表示目前订单少，铝合金锭价格维持低位运行，加之目前废铝上涨厂家畏高情绪浓厚，仅维持按需采购。“脱欧”等一系列事件后，终归要回到工业淡季雪球疲软的老路上，下游铝棒滞销的消息更是印证了终端消费的疲软态势。卓创预计未来废铝价格以震荡盘整为主，建议商家无须大量囤货。”卓创资讯分析师朱珊珊表示。
（责任编辑： HN666）
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铝期货与现货价格的长期均衡关系研究
铝作为重要的工业材料，在我国的工业化进程中消费巨大，进入上世纪90年代后，中国原铝消费也大大超过市场预期，随着国家对交通运输和电力等基础设施领域投资的大幅增加,预计未来几年中国的铝消费仍将保持较快增长。期货市场与其标的物市场（现货市场）是一对关联程度非常高的市场，理论上相同信息对这两种关联度很高的市场的影响程度应当较为接近，但现实中却无法对此轻易作出结论。本文试图通过对铝期货市场和现货市场长期均衡关系的研究，来检验和分析新信息在不同市场结构下的传递速度的差异，从而分析期货市场在铝的价格形成机制中的作用。
一、样本数据选取：
由于每个期货合约都将在一定时间到期，因此，不同于股票价格，期货价格具有不连续的特点，即对每一个期货合约，合约的时间跨度是有限的，任一交割月份合约在合约到期以后，该合约将不复存在。另外，在同一个交易日，同时有若干不同交割月份的期货合约在进行交易，因此，同一期货品种在同一交易日会有若干不同交割月份的期货数据存在。为研究需要，克服期货价格不连续的缺点，必须产生连续的期货价格序列，为此，我们选取文华财经软件中的沪铝指数作为期货价格的表示方法，现货价格选取长江有色金属现货每日最高价格与最低价的平均价，样本选取时间为日至日，样本容量共计1078个。
二、铝期货价格和现货价格的长期均衡关系
1、ADF检验
由下图可以看出，期货价格与现货价格的走势总体上是一致的，表现出同升同降的一种趋势。由此我们推断，这两种时间序列可能是非平稳的，对此我们做单位根ADF检验以验证我们的推断。
S：现货价格&& F：期货价格
从检验结果看，在1％、5％、10％三个显著性水平下，单位根检验的Mackinnon临界值分别为-3.436210、-2.864016、-2.568139，
t检验统计量值-0.284626大于相应临界值，从而不能拒绝零假设，表明铝现货价格指数{S}序列存在单位根，是非平稳序列。
同理，可以看出铝期货价格时间序列{F}也存在单位根，是非平稳序列，证明了我们开始提出的观点，铝的期货价格和现货价格序列都是非平稳时间序列。
进一步对期货价格序列的一阶差分和现货价格序列的一阶差分进行ADF检验，在1%的置信水平下，零假设均被拒绝，即期货和现货价格序列的一阶差分是平稳的，这说明铝期货价格序列{Ft}和现货价格序列{St}均是一阶平稳过程。
2、协整检验
为了分析铝现货价格{S}和期货价格{F}之间是否存在协整关系，我们先作两变量之间的回归，然后检验回归残差的平稳性。
以铝期货价格{F}为被解释变量，铝现货价格{S}为解释变量，用OLS回归方法估计回归模型，结果见表3。
估计的回归模型为：
&&& 在5％的显著性水平下，
t检验统计量值为--25.74106，小于相应临界值，从而拒绝零假设，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列，说明铝期货价格{F}和现货价格{S}之间存在协整关系。
3、误差修正模型（VECM）的参数估计及及格兰杰（Granger）因果检验
表4给出了金属铝误差修正模型的参数估计和格兰杰因果检验的检验结果，结果显示： S为正； F为负，且 S、
F均统计显著。说明当系统偏离均衡状态时，下一期现货价格（期货价格）调整对修复非均衡状态均有直接的影响，
F&0，说明误差修正模型项对现货价格的变动具有反向调整作用。即当系统偏离均衡状态时，如果误差修正项为正（即Zt-1&0），说明期货价格相对于现货价格偏高，平均来说，下一期的现货价格将上升，而期货价格将下降，以此来恢复到系统的均衡状态；同样如果误差修正项为负（即Zt-1&0），说明如果现货价格相对于期货价格偏高，下一期的期货价格将上升，而现货价格将下降。
虽然铝期货价格{F}和现货价格{S}之间存在协整，表明两者之间有长期均衡关系。但从短期来看，可能会出现失衡，为了增强模型的精度，可以把协整回归（1）式中的误差项
t看作均衡误差，通过建立误差修正模型把价格变动的短期行为与长期变化联系起来。误差修正模型的结构如下：
&&& 其中 11，i、
12，i、 21，i、& 22，i为短期调整系数，Zt-1为期货与现货价格协整关系的误差修正项，
S、 F为误差修正项系数，P为滞后阶数，按照AIC准则选定。误差修正项系数 S、
F具有两方面的作用，一是可以识别期货与现货价格之间Granger因果关系的方向，二是在系统偏离均衡状态时，可以测量期货与现货价格之间的调整速度和调整方向。
进一步观察滞后变量的系数，可以发现，在（2）模型中所有现货滞后变量 St-i(i=1,2)的系数和期货项滞后变量
Ft-i(i=1,2)的系数统计均显著。在模型（3）中，期货项滞后变量 Ft-2的系数统计不显著，现货项滞后变量 St-1、
St-2和期货项滞后变量 Ft-2的系数统计均显著。
统计量对期货和现货价格之间的格兰杰因果关系进行检验，由表5的格兰杰因果检验的检验结果可知：由于 1，2
0，铝的期货和现货价格之间存在双向的格兰杰因果关系，即期货价格的变动影响现货价格的变动，同时现货价格的变动影响期货价格的变动，期货与现货价格之间的影响是相互的。误差修正项系数
S相对较小，说明现货价格回复到均衡状态的速度相对较慢，主要是通过期货价格的调整来完成，证明了期货市场在铝价格发现功能中处于主导地位。
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