网下打新市场风云遭变：个人大户赚钱难_第一财经
网下打新市场风云遭变：个人大户赚钱难
第一财经黄思瑜 21:38
被市场奉为&无风险套利&的网下打新一度成为炒股大户蜂拥参与的造富游戏。而如今随之网下打新市场风云变化，个人投资者的这一生财&法宝&也并不如前灵光。
在业内看来，10月底之后网下新股市场已出现诸多变化，在新股提速增大供应的同时，部分新股网下申购市值门槛进一步提升至5000万元，且多数新股下调投资者申购上限，而发行商又提升A类投资者配额比例等。一系列措施之下，个人投资者参与网下申购障碍重重，随之导致的便是配售比例以及收益大不如前。
个人投资者网下打新被设障
在网下打新蛋糕的分食者之中，个人投资者可谓处于最劣势，不断提高的申购门槛就成为一大拦路虎，更不如意的是配售比例遭遇下调。
参与网下新股申购的投资者分三类，A类(公募基金和社保基金)、B类(企业年金和保险资金)、C类(其他投资者包括个人投资者)。按照最新的规定要求，具备5年以上A股投资经验的个人投资者需要持有沪/深市至少1000万元的流通市值，就可以按照新股网下初始发行总量上限进行申购。
在今年前9批新股中，网下打新的市值门槛还主要是1000万元，但之后新股的申购门槛不断提高，陆续有些个股将门槛上升至2000万元、3000万元，再到如今有部分个股的市值门槛已上调至5000万元。
就以最新于12月22日上市的汇金通来看，要求网下投资者参与询价的配售对象持有的沪市非限售股票的流通市值为5000 万元(含)以上。自今年第18批新股开始，这样的门槛设置便多了起来。设置如此高市值门槛的新股还有天能重工、家家悦、森特股份、百合花、贵广网络、比音勒芬、弘亚数控等。
&C类配售对象家数激增、投行配售工作超负荷是主因。&有券商人士曾一语道破其中原因。中金公司最近的研报也指出，网下投资者数量的上升增加发行商工作量，考虑发行商的压力相对刚性，在目前网下投资者仍在上升的背景下，预计发行商普遍将网下市值门槛进一步抬升至5000万元乃至更高水平。
一位北京的私募合伙人对此表示，部分个股市值门槛的提高，一定程度上也将使得C类投资者尤其是个人投资者的打新热情下降。中金公司方面也认为，市值门槛提升带来的是硬件条件的严苛和打新收益率的下降，虽然目前来看网下投资者数量仍在增加，但是增加的速度已在放缓。
中国证券业协会最新数据显示，目前获得网下新股询价资格的投资者一共46345个，其中，推荐类个人投资者共有43639人，推荐类机构投资者有2273个，以此看来推荐类也就是C类投资者高达45912个，这意味着A类和B类投资者合计才433个。
但是人数占比为主力军的个人投资者并未因此而获有优势，本就不高的配售比例不增反面临下滑的趋势。
继提高网下申购门槛之后，主承销商们又采取了一限制性措施，加大对A类或B类投资者的配售力度，以进一步降低C类投资者的网下配售比例。比如，美联新材、景旺电子、赛托生物等新股便加大了对A类投资者的配售力度，将A类投资者的获配占比预设为&不低于50%&，同时B类投资者的获配占比预设&不低于20%&。这意味着留给C类投资者的网下发行股票比例仅30%。
从各类投资者的网下申购配售比例来看，悬殊较大的要数凯莱英，该股无限售期(新股发行部分)的网下投资者配售情况为，A类投资者配售比例为0.1274%，B类投资者的配售比例也约为0.1274%，而C类投资者的配售比例仅为0.0029%。以此来看，A、B类投资者的获配比为C类投资者获配比的43.93倍。
网下打新环境已变
在个人投资者深感参与受限且配售比例下降的背后，实为网下打新市场的风云已遭变。
&10 月底后发行商普遍调降网下投资者申购上限。&中金公司方面表示，11月份以后发行的新股中，超过 80%的新股下调了申购上限，多数个股将将申购上限调整为正常比例的20%以下，而按常规新股发行规则，单个网下投资者的申购股数基本等同或略低于网下初始配售比例，一般为新发股数的60%或70%。
国泰君安中小盘分析师孙金钜也在研报中表示，目前普遍的做法是设置成正常网下申购上限的10%~50%不能，即通过控制单只新股上限申购规模在0.5亿元~2亿元之间，从而降低超报类机构和个人投资者的打新收益率。
&发行商调降网下申购市值上限带来结构性影响。相对利好市值较小、网下申购新股时受产品规模限制的产品(如公募基金、相关子公司产品、基金专户等)，相对利空申购市值不受产品规模限制的投资者(如个人投资者、一般机构、QFII、部分私募基金等)。&中金公司方面表示，从第17批新股也就是10月底之后，每批新股的网下平均 配售比例明显回升。其中 A 类投资者受申购上限调降和优先份额提升的双重影响配售比例回升的最为明显，网下配售比例从此前不到万分之一的水平回升到万分之五以上。
在中金公司方面看来，发行商进一步调升了A类投资者的获配占比，无疑相对利好该类投资者配售比例的上升, 对C类投资者则相对不利，该举措的目的仍是在平衡 C类非受限投资者与A类投资者之间 的打新收益。
根据中金公司的测算，考虑网下申购受产品规模限制，年初至今A 类投资者最优打新收益率为7.5%~8.7%，而C类非受限投资者的打新收益率为11.5%~14%，高于A类;但在10月底之后受新股发行加速、单个网下投资者申购上限下调、A 类投资者配额比例普遍提升至 50%~55%的背景下，按最近一个月测算的最优规模A类产品的打新年化收益率已经上升至31.4%~36.5%，而C类非受限产品的年化收益率为13.6%~15.8%。
这意味着市场规则的变化使得公募基金网下打新预期收益大幅改善，而C类投资者的打新收益上升空间受到压制。
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2016新股申购规则:网下打新门槛提高！新股网下配售要5000万市值
2016新股申购规则:网下打新门槛提高！新股网下配售要5000万市值
　　今年火爆的网下打新，使得各类数以千万计的资金纷纷涌入。不过在资金追捧同时，网下打新的申购门槛也在悄然升高。每经投资宝注意到，本月已有9只新股将网下配售市值提到了3000万元之上，其中的天能重工更是达到5000万元市值要求的高度。事实上，在今年9月就曾出现新股密集提升网下申购门槛的现象，当时有14只新股将网下打新资格提升至2000万元之上。
　　首现5000万元市值要求
　　进入11月以来，市场明显感受到新股发行节奏加快。就在11月的前三周，证监会就核准了38家企业的首发申请，共计要募资超过200亿元。
　　新股发得多，酷爱打新的投资者就愈发高兴，特别是对于那些网下投资者。不过从本月申购的新股来看，并非是每个网下投资者都能享受到其中的喜悦。每经投资宝注意到，本月已有9只新股将网下配售市值要求提到了3000万元之上，分别是徕木股份、桂发祥、步长制药、凯莱英、科信技术、博迈科、通灵珠宝、神力股份、天能重工。其中桂发祥、凯莱英、科信技术、天能重工均是深市，对应要求在深市有3000万元以上市值。而另外5只新股均是在沪市，对应要求在沪市有3000万元以上市值。
　　值得一提的是，这9只新股中的天能重工更是创造了今年网下申购门槛的纪录，其要求在深市持有市值达5000万元。根据最新修订的《首次公开发行股票承销业务规范》，网下投资者报价时应当持有不少于1000万元市值的非限售股份。如此一来，这9只新股的市值门槛要求已经是&1000万元市值&的3倍以上，其中的天能重工更是达到5倍。而假设有投资者要同时网下申购天能重工和徕木股份，那么需要在两市合计持有市值达8000万元。
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48小时排行　　主承销商原寄希望于通过提升市值门槛至3000万元，让新股个人网下申购者知难而退，这一想法可能无法实现了。统计显示，本月初以来，新股网下发行的市值门槛普遍提升至3000万元以上。从配售结果来看，虽然配售总量上得到一定控制，但被挡在门槛之外的并非主承销商预期的C类投资人，而是以年金及保险资金为代表的B类投资者。业内人士表示，C类客户可以通过增加杠杆等形式灵活增减仓位，而机构资金可能受产品规模、投资范围等影响而制约其股票仓位的变化。
　　据上证报24日消息，市值门槛的变化造成参与新股网下申购的投资者数量随之改变。根据(000166)证券的最新统计，第十七、十八批新股B类网下投资者数量均出现不同程度的减少，平均家数分别为276.2家、293.7家，而与之相对应的是，第十五、十六批新股的B类网下投资者平均数量分别为435.88家、389.27家。由此推算，因市值门槛的提升，导致B类投资人数量的减少幅度最高达36.6%。
　　令人颇感意外的是，被市场视为资金规模不大的C类投资者，尤其是个人投资者，却没有因为网下申购的门槛提升而退出这一市场。统计显示，C类投资者数量不减反增。第十七、十八批新股的一般获配对象平均家数分别为2770.2家、2875.14家，较第十五、十六批新股的获配平均家数2469.5家、2594.36家略有增加。
　　某华东券商资深人士告诉记者，C类投资者资金调度灵活，他们可以通过融资融券、产品分级等方式增加杠杆，然后通过购买大盘蓝筹股+股指期货对冲的方式快速增加持仓市值。
　　然而，对于资金规模、投资标的等均受限的年金及保险资金而言，就没有那么容易了。根据相关规定，险资目前还不允许直接参与融资融券业务。
　　一家大型上市券商新股分析人士预计，鉴于新股申购太过火爆，未来主承销商可能根据市场热度进一步提升参与网下新股申购的门槛。
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网下打新门槛成倍提高 大户获配折半
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“大户专享”的网下打新近期大幅度提高门槛，一批市值不足2000万元、3000万元的投资者被挡在门外，个人投资者的数量直线下降——配售市值提至3000万元的新天然气，其初步获配的C类配售对象(个人投资者)数量仅剩下880名左右。
　　“大户专享”的网下打新近期大幅度提高门槛，一批市值不足2000万元、3000万元的投资者被挡在门外，个人投资者的数量直线下降——配售市值提至3000万元的，其初步获配的C类配售对象(个人投资者)数量仅剩下880名左右。　　在8月份发行的本年度第13批新股中，除了直接定价并全部向网上投资者发行，其余12只询价新股网下配售的市值门槛全部提高，其中，新天然气、等3只新股的配售门槛从1000万元一举提高到3000万元，其余9只提高到2000万元。近日多只新股的网下发行初步配售结果出炉，C类投资者数量骤降。其中，将网下打新日均市值要求拔高至3000万元的新天然气，初步获配的C类投资者数量仅880名左右，同一批中将配售市值提至2000万元的三角轮胎初步获配的C类投资者数量约1420名。　　数据显示，上调市值门槛后，符合要求的网下打新者数量都会有不同程度下滑，对以个人投资者为主的C类对象冲击最大。8月份发售的第12批新股中的，网下初步询价对象家数2347家，而与其同期发行新股的平均网下询价对象为4048家。7月14日，中泰证券承销的曾将配售日均市值提高至3000万元，千万量级的牛散无奈出局，花王股份网下配售对象仅1543个，而同期发行的新股配售对象全部超过3000个。　　按照要求，C类投资者参与网下打新，其在基准日前20个交易日所持有非限售A股股份市值的日均市值应为1000万元(含)以上，且不低于发行人和主承销商事先确定并公告的市值要求，也就是说，投资者此前只需满足1000万元的市值门槛就可参与网下打新，满足2000万元就可以参加沪深两市的网下打新。网下打新门槛为何短期内成倍提高？据了解，今年以来，网下配售作为在弱市中的稳定获利策略备受大资金追逐。根据上半年各批次的收益率情况测算，第八批、第九批C类账户的年化收益率均可达到39%。申银万国的数据显示，C类投资者参与上半年所有批次打新的加总年化收益率平均可以达到45.31%。高收益吸引大户批量涌入，2016年以来参与网下打新的初询配售对象家数均值以月均18.24%的增速快速上涨，至8月份网下单只新股初询配售对象家数已上升至平均3717家，其中C类配售对象(个人投资者)家数明显激增。市场人士称，配售对象的激增直接增加了投行工作量，最终导致配售门槛成倍提高。　　高门槛对于收益的摊薄也是显而易见的。新股策略小组经模拟测算后发现，当市值门槛提高到3000万元时，C类投资者绝对收益平均提高42.85%，但由于打新成本的提升，年化收益率下降至18.63%。
(责任编辑：DF150)
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来源：中国证券网
　　中国证券网讯 主承销商原寄希望于通过提升市值门槛至3000万元，让个人网下申购者知难而退，这一想法可能无法实现了。统计显示，本月初以来，新股网下发行的市值门槛普遍提升至3000万元以上。从配售结果来看，虽然配售总量上得到一定控制，但被挡在门槛之外的并非主承销商预期的C类投资人，而是以年金及保险资金为代表的B类投资者。业内人士表示，C类客户可以通过增加杠杆等形式灵活增减仓位，而机构资金可能受产品规模、投资范围等影响而制约其股票仓位的变化。
　　据报24日消息，市值门槛的变化造成参与新股网下申购的投资者数量随之改变。根据(000166,)证券的最新统计，第十七、十八批新股B类网下投资者数量均出现不同程度的减少，平均家数分别为276.2家、293.7家，而与之相对应的是，第十五、十六批新股的B类网下投资者平均数量分别为435.88家、389.27家。由此推算，因市值门槛的提升，导致B类投资人数量的减少幅度最高达36.6%。
　　令人颇感意外的是，被市场视为资金规模不大的C类投资者，尤其是个人投资者，却没有因为网下申购的门槛提升而退出这一市场。统计显示，C类投资者数量不减反增。第十七、十八批新股的一般获配对象平均家数分别为2770.2家、2875.14家，较第十五、十六批新股的获配平均家数2469.5家、2594.36家略有增加。
　　某华东资深人士告诉记者，C类投资者资金调度灵活，他们可以通过、产品分级等方式增加杠杆，然后通过购买（,,）股%2指期货对冲的方式快速增加持仓市值。
　　然而，对于资金规模、投资标的等均受限的年金及保险资金而言，就没有那么容易了。根据相关规定，险资目前还不允许直接参与融资融券业务。
　　一家大型券商新股分析人士预计，鉴于太过火爆，未来主承销商可能根据市场热度进一步提升参与网下新股申购的门槛。
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