综艺节目赚钱吗？看看这8家上市公司的投资成绩单就明白了
传媒大眼导读 ：2017年综艺行业在电视整体下滑、广告招商困难、综艺竞争白热化的背景下，“爆款”稀缺，加上政策干预、明星片酬飞涨、数据造假等因素影响，综艺节目的投资回报率迅速下降，甚至频频出现亏损的局面。
作者：彭侃 陈彦妤
来源：影视产业观察（Film-TV_Observer）
近几年来，电视行业整体下行之时，综艺节目反而逆向生长，实现了跨越式的发展。随着综艺大盘的全面高涨，各方资本也开始涉足综艺，进一步推高了综艺市场的繁荣。回顾2016年产出的综艺节目，整体数量就高达255档，比2015年增长了近20%。
在进入综艺市场的上司公司中，一部分是原本以投资电视剧、电影为主的影视上市公司，这些影视公司都实力雄厚，自带艺人资源，加上综艺节目制作周期更短、见效更快、风险更低，在制播分离的背景下又可以与电视台进行“收视对赌，广告分成”。
因此，许多影视上市公司都抱着打造类似《中国好声音》这样的爆款综艺，赢得丰厚利润的目标涌入这一领域。还有一部分是以广告营销业务为主的上市公司，由于近年广告主在综艺资源上的投放增多，广告客户定制化的综艺渐渐流行，于是凭借强大的招商能力，广告公司也开始手握筹码入局。
但大量资本的涌入，让整个综艺行业的集中度更强，竞争门槛也被拉高，到2017年整个综艺行业也经历了一轮洗牌。特别是在电视整体下滑、广告招商困难、综艺竞争白热化的背景下，这一年的“爆款”稀缺，加上政策干预、明星片酬飞涨、数据造假等因素影响，综艺节目的投资回报率迅速下降，甚至频频出现亏损的局面。四月刚过，正是各大上市公司发布一季度报告的时候，因此本文主要考察了投资综艺节目的八大上市公司，就各家表现进行一个梳理总结。
说明：图片中的数据整理自各上市公司年报，新闻报道等信息。招商数据大部分节目只包括冠名费，仅供参考。
华录百纳成立于2002年，由大型央企投资设立，是北京首家影视A股上市公司。公司早年致力于精品剧制作，以优秀的电视剧作品奠定了行业领先地位，可以说是一家背景雄厚的老牌影视上市公司。
2014年4月，华录百纳以25亿元收购蓝色火焰的全部股权，高调布局综艺板块的业务。2015年7月，蓝色火焰又引进了韩国综艺制作团队，与金荣希合作，极大提升了公司在综艺领域的研发与制作能力。
借助蓝色火焰的制作、招商实力，华录百纳出品了《最美和声》、《女神的新衣》、《勇敢的心》、《造梦者》、《前往世界的尽头》、《跨界歌王》和《旋风孝子》等多档热门节目，在2014年、2015年传统影视收入下滑之时，公司的业绩增长主要得益于综艺节目的收入。从2015年的营收来看，净利润总额2.67亿元中，仅蓝色火焰一家公司就贡献2.28亿元，占比高达85.39%。
2016年，华录百纳的综艺板块收入主要来自《旋风孝子》、《跨界歌王》和《我的新衣》，其中《旋风孝子》获得4亿冠名，帮助公司业绩大幅增长，《跨界歌王》第一季仅基本实现盈亏平衡，而《我的新衣》表现不如预期。另外，由于“限韩令”的影响，原本2016年四季度登陆湖南卫视的《来吧，说做就做》临时撤档，前途未卜。
2017年，华录百纳继续延续优质节目，《旋风孝子》、《跨界歌王》均进入第二季，其中《跨界歌王第二季》已于4月15日在北京卫视播出，首期CMS35收视率1.89%，高峰期破2%，收视表现与第一季总决赛持平，同时更是获得了2亿冠名费，相比第一季1.5亿冠名，吸金能力稳步增长。
《旋风孝子》目前正在筹备第二季，预计将在三季度或四季度播出；重磅项目《来吧，说做就做》经过重新制作，更名为《来吧，兄弟》，但节目多次过审不顺，或将延至三季度播出；此外还有《铿锵玫瑰》、《大梦想家》、《小镇故事多》等全新综艺节目正在积极策划、筹备，《大梦想家》计划登陆央视平台，这将进一步扩大综艺节目的受众面。不过值得注意的是，连续制作三季的《我的新衣》并没有出现在公司一季度报告的综艺项目计划中。
华策影视成立于2005年，2010年在创业板上市，以制作、发行影视剧见长，截止2014 年，公司90%以上的收入及利润来源于电视剧业务。通过积累海量IP、全产业链运营“爆款”，华策成为了行业领先的影视娱乐集团。
2014年，华策影视也开始进军综艺，吸收综艺节目金牌制作人杜昉加盟，出任华策影视副总经理；同时斥资4000万收购了节目制作公司天映传媒的部分股权，并陆续参与投资、出品了《挑战者联盟》《谁是大歌神》等综艺节目。其中《挑战者联盟》第一季、第二季都一直保持了较高收视率和话题度。
根据2016年的业绩快报，华策的综艺板块基本保持平稳，《挑战者联盟2》实现平均收视率1.96%；《谁是大歌神》的收视破1，招商也在亿元以上，并且带来营收2.58亿，在华策2016年出品的所有影视作品中排到最赚钱的第五位。不过《谁是大歌神》也经历了一些波折，2016年5月，针对《谁是大歌神》的联投合同，华策与合作方海尧传媒产生了纠纷，华策提起诉讼，要求海尧传媒继续履行联投合同，支付至少8000万元的广告款项费用。
此外，华策最新的两档综艺也都已经播出完毕，《我们十七岁》在浙江卫视跨年播出，获得了1.203%的平均收视率；《跨界冰雪王》则是北京卫视开年推出的重磅综艺，虽然力邀张艺谋和多位明星加盟，但收视率不达预期，招商状况也不太理想。
总的来说，综艺板块并未在2016年带来太多贡献，作为第二大收入来源，综艺的毛利率仅为7.49%，并且较上年下滑了16.89%，盈利能力大幅收缩。2017年，华策还将继续拓展综艺节目内容，但是基于综艺市场的不确定性，可能在业务布局上会有大幅调整。
唐德影视成立于2005年，通过融资股改等转型策略，于2015年在创业板上市，由于赵薇、范冰冰、张丰毅等众多影视巨星股东加盟，这个年轻的上市公司一度受到热捧，市值也迅速暴涨。近年来，唐德主要投资出品影视剧，同时与范冰冰深度合作，凭借范冰冰主演的电视剧、电影帮助公司斩获巨额收益，这也使得唐德影视2015年业绩飞增。
唐德影视涉足综艺领域的标志性事件是购买“中国好声音”的模式版权。2016年初与国际模式和制作公司Talpa达成合作，斥六千万美元巨资买下《中国好声音》原版模式The Voice第五季到第八季的版权。双方还宣布将成立合资公司，共同在中国开发和运营Talpa拥有的其他近200个电视综艺节目版权。
截至目前，公司已支付授权许可费约1.25亿元，而剩下的2.75亿元也将按照合约约定时间以自有资金给予支付。但在“限模令”和音乐节目牌照政策的背景下，唐德尽管在香港赢得了关于《中国好声音》的模式版权官司，但节目却迟迟不能落实播出平台，未能进入实质性推进阶段。这部分版权费支出使得公司无形资产规模大幅增加，并且影响了2016年公司的盈利收入。
此外，唐德此前公布将于2016年推出的由成龙参与的《筑梦中国C计划》，以及舞蹈真人秀Dance，Dance，Dance的本土化版本都不见踪影。根据年度业绩快报显示，唐德在2016年的主要营业收入来源于电视剧、电影项目，比重占八成之多。而业务分拆比例计划中，原本综艺业务应该贡献利润的20%，但年报中电视栏目板块收入却是空白，这意味着唐德影视去年在综艺板块毫无斩获。
如今唐德手握重磅IP，愈加严苛的政策环境下，如何在陌生领域开疆拓土，将是唐德今年的一大课题。
北京文化也是一家主营电影、电视剧业务的上市公司，曾经是以经营优质旅游文化资源起家，并于1998在深交所上市，自2013年起，北京文化先后收购摩天轮文化、世纪伙伴、星河文化等多家影视制作公司，成功向影视娱乐业转型。
北京文化最大的特色是背后聚集了多位影视圈的“幕后大佬”，宋歌、杜杨、娄晓曦、王京花、陈国富，都有着影视大项目的资深背景，2016年，“综艺现象级产品操盘手”夏陈安新任总裁，这意味着北京文化开始在电视综艺大展身手。
2016年，北京文化共计投入约1.27亿参与了5个综艺节目的制作，包括《极限挑战2》、《跨界歌王》、《我们战斗吧》、《花漾梦工厂》、《加油美少女》，其中《极限挑战2》和《跨界歌王》的收视表现优秀，收视率分别为2.58和1.322，其余节目从品相和话题度上也保证较高水准。
2017年，北京文化参与投资出品的《高能少年团》在浙江卫视播出，其中北京文化的投资金额为3000万元。这档节目由五位高人气90后男偶像担任固定主持团，从前期宣传阶段就赢得广泛关注，不仅获得了9家广告赞助商的青睐，而且播出的五期节目都获得了不俗的收视，最高达到了1.824%。
新文化传媒成立于2004年，2012年挂牌上市，是上海首家影视制作上市公司，影视剧制作领域的老牌传媒企业，同时在电视栏目制作上也有悠久历史，1998年起就与SMG纪实频道等平台合作，主要制作历史、军事、人文等题材的纪实类节目，几乎未曾涉及综艺娱乐节目。
为了提升公司在综艺娱乐节目上的盈利能力，2016年新文化拟以21.6亿元全资收购千足文化，吸收其在综艺制作上的实力。千足传媒近几年在综艺节目制作方面发展迅速，与一线卫视和网络视频平台合作，推出了《二十四小时》、《我们战斗吧》、《拜托了冰箱》、《熟悉的味道》等多部知名综艺。在拟收购阶段，2016年新文化与千足共同参与投资了《熟悉的味道》、《我们战斗吧》、《二胎时代》、《花漾梦工厂》等节目，但根据公司年度业绩快报，综艺栏目上实现的收入仅为3380.46万元，虽然属于新增收益，但占整体收入比例较低。而大部分利润主要来自于新文化参投的周星驰电影《美人鱼》，分享了丰厚的票房收益。
2017年初，由于市场行情的变动，新文化停止了对千足文化的收购计划，同时斥10亿资金认购周星驰的公司（PDAL）40%的股权，此举代表着新文化与周星驰的深度合作，一方面公司能从PDAL的电影项目中获益，另一方面也便于获取周星驰电影的IP授权。基于此前已取得的《美人鱼》、《西游》系列的IP授权，今年新文化已经开始进行综艺节目的开发。此外，新文化今年还拟参与投资的《星厨驾到4》、《大冒险》两个综艺项目，目前处于筹备阶段。
完美世界以游戏业务起家的上市公司，2008年开拓了完美环球影视业务，其旗下的完美世界影视业以电视剧、电影为主要业务，与著名导演赵宝刚、滕华弢、刘江、郭靖宇等知名导演合作密切，其中赵宝刚工作室不仅持股完美影视，完美影视也持有赵宝刚的两家公司——鑫宝源、上海宝宏各55%的股权。得益于这个背景，完美影视一直在电视剧业务上维持着较快增速，直到2015年才开始在综艺节目上发力。
综艺节目方面，完美影视主要依赖于鑫宝源参与的几个大项目，2015年鑫宝源首先试水参与了《极限挑战》第一季，大获成功后，又于2016年继续参与投资制作《极限挑战第二季》，平均收视率高达2.58%，同时收获了不俗的收视口碑；同年，鑫宝源与北京卫视打造了《跨界歌王》、《跨界喜剧王》，也成为2016年的跨界综艺热点，收视率均在1%以上。鑫宝源的优势主要来源于多年的艺人资源积累，同时在资源整合与操盘方面也具备较强能力。不过从完美世界发布的2016年报来看，公司在影视业务板块实现收入14.55亿元，其中电视剧、电影相关的业务占到大头，综艺板块贡献的营收相对较少。
2017年初，鑫宝源参与的两档综艺节目《向往的生活》、《欢乐中国人》、《跨界歌王2》相继播出，其中《向往的生活》取得了平均1.47%的高收视，以及豆瓣7.2分的优秀口碑；《欢乐中国人》作为央视一套的开年合家欢综艺，最高获得了全国网收视第一的好成绩。最近，鑫宝源参与的头部综艺《跨界歌王》第二季开播，通过第一季的人气积累，节目首播就赢得了广泛关注，52城收视率到达1.56%，同时段排名第四，而本季节目更是获得了2亿冠名收入，盈利比较乐观。
华谊兄弟是华语电影的内地领军企业，与冯小刚、成龙、徐克等重量级电影导演建立了稳定合作，旗下签约了一大批当红明星，2009年上市后，逐渐发展为业务布局广泛的综合性娱乐集团。2015年华谊兄弟以7.56亿元收购了东阳浩瀚，这家公司70%的股权由华谊的艺人和明星经纪人持有，借助公司的强大艺人资源，华谊开始推行“明星驱动IP”的模式，通过为综艺节目提供艺人，与各卫视、视频网站平台开展合作，开拓综艺业务。
与其他的影视公司不同，华谊几乎没有自行主导的综艺项目，而是由其控股的华谊浩瀚开拓了一项综艺服务的项目，也就是围绕旗下的艺人进行开发，向各大综艺节目资源输送艺人。此前的《奔跑吧兄弟》、《挑战者联盟》、《王牌对王牌》都是依照这一模式取得了成功，《奔跑吧兄弟》中七位MC成员，有李晨、郑恺、陈赫、Angelababy四位都是华谊兄弟旗下签约艺人，《挑战者联盟》、《王牌对王牌》以聚集了大量艺人的优势取得了稳定收视保障。因此2016年华谊继续参与了《喜剧总动员》、《我要上学啦2》，并将阮经天、黄景瑜等旗下艺人推荐为《约吧！大明星》的常驻嘉宾。在“明星驱动IP”的战略下，华谊兄弟的综艺板块强势崛起，旗下艺人顺利进驻综艺节目，成为综艺节目制作领域一股重要的力量。
虽然华谊兄弟2016年的业绩不佳，影视娱乐板块也上年同期相比下降了9.30%，但在综艺节目方面，华谊兄弟参与投资的综艺节目基本都是大体量的头部综艺，招商基本都在1亿以上，《奔跑吧兄弟4》、《王牌对王牌》更是分别取得了5亿和3亿冠名收入，一定程度上能够为公司带来盈利。
2017年，华谊还将继续推进以明星艺人为核心的综艺服务模式，目前已播出的有《奔跑吧》和网综《年味有fun！》，前者作为已经沉淀了四季的综N代，依旧在招商和收视上表现出了领跑优势，不仅首期收视破3，冠名也保持在5亿水平。在公司公布的综艺项目计划中，二季度还有即将上线的《约吧！大明星2》，和筹备中的网综《甜点俱乐部》、《姐姐好饿2》、《我们萌宠大人》；三季度有《喜剧总动员2》、《少年站-选秀》；四季度有《爱上超模-男模版》、《年味有fun！2》、《情感抢险队》、《笑傲江湖》，其中不乏大型网综，表现值得期待。
引力传媒成立于2002年，是一家整合营销传播集团，2015年上市，一直以来与国内大多数电视台、视频网站合作及影视制作公司合作，代理广告投放业务。基于综艺节目的广告代理，引力传媒逐渐向产业链上游的内容制作扩展，2015年以2880万元人民币收购星驰文化，作为开拓综艺事业的起点。星驰传媒主要业务是综艺节目的后期制作，曾参与《奔跑吧兄弟》第二季、《爸爸去哪儿》第三季、《造梦者》、《我是演说家》、《爸爸回来了》等多档综艺制作。引力传媒此举主要是迫于电视广告整体下滑的不利环境，需要提升公司对于媒体资源的把控能力。
2015年，引力传媒拟通过控股子公司华传文化，出资7000万元投资制作综艺节目《隐藏的歌神》，该节目投资总额约1亿元；之后又拟与浙江东阳新媒诚品共同投资《看见你的声音》，该节目投资总额约1亿元，双方各出资5000万元。但出收视数据上来看，《隐藏的歌神》、《看见你的声音》表现都不太好，因此引力传媒于2016年2月终止了对《看见你的声音》的投资。虽然转型综艺后，公司收入略有下降，但利润增长良好，净利率得到提升，这两档节目或为公司开脱了新的盈利增长点。
2017年，引力传媒还将继续发力综艺，据3月公司公告，拟募集资金总额11.5亿资金中，8亿资金将投向综艺，其中包括向电视综艺投入6.59亿，网络综艺投入1.05亿。
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第一创业明日上市 能涨多少看机构怎么说
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据交易所公告，第一创业证券股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所中小板上市。本次公开发行新股21900万股，本次发行不设老股转让。证券简称为“第一创业”，证券代码为“002797”，公司发行价10.64元/股，市盈率22.99倍，行业市盈率28.14倍。
原标题：第一创业明日上市 能涨多少看机构怎么说据交易所公告，第一创业证券股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所中小板上市。本次公开发行新股21900万股，本次发行不设老股转让。证券简称为“第一创业”，证券代码为“002797”，公司发行价10.64元/股，市盈率22.99倍，行业市盈率28.14倍。公司简介：公司从事的主要业务为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券（不含股票、中小企业私募债券以外的公司债券）承销；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销产品。证券公司是证券市场重要的中介机构，在我国证券市场的培育和发展过程中发挥了十分重要的作用。为提高证券公司质量，保护客户的合法权益，实现证券行业的规范发展，我国已逐步建立了一套较为完整的行业监管法律法规体系，主要体现在行业准入与业务许可、业务监管和日常经营监管三个方面。研究报告：第一创业:固收业务领先，打造一流投行公司股权结构分散，股东结构多元，无实际控制人，使得公司在经营管理中将会以更市场化的方式进行。公司坚持“追求可持续发展，努力打造具有独特经营模式、业绩优良、富有竞争力的一流投资银行”愿景，经过20多年努力，从业务单一的小券商，发展成为布局全国的综合性证券公司，上市后，公司的发展速度和发展空间有望得到大幅提升，将会为实现公司的愿景提供更多支持。公司采取特色化经营，固定收益和投行业务已经取得行业领先地位，同时资管和经纪业务也发展迅速，目前四大业务占比均衡。固收业务是公司亮点业务，公司致力打造“中国一流的债券交易服务提供商”，构建了债券全产业链服务，并积累了大量机构优质客户资源，未来公司将进一步拓展做市领域业务。投行业务方面，公司与世界顶级投行摩根大通合作成立一创摩根，为客户提供IPO、再融资、企业债和资产证券化等融资服务，未来公司将借助与摩根大通的合作，继续拓展投资银行业务。公司资产管理业务处于行业前列，根据证券业协会2014年经营数据，2014年公司受托客户资产管理业务净收入排名第17位。未来公司将发挥固定收益业务优势，为客户创造稳定回报。公司积极推动传统经纪业务转型升级，大力发展互联网金融业务，互联网开户与交易实现快速发展，同时，发展融资融券业务成为新的利润增长点。投资建议和估值：公司上市融资后，品牌和资本实力都大为增强，业务发展速度和空间均将大幅提升，且上市后流动市值占总市值比仅10%，具有较强的流动性溢价，预计上市后公司市值在270亿~290亿之间，对应目标价格为12.33~13.25元/股。风险：市场周期性变化造成的盈利波动风险;行业激烈竞争风险等。（国金证券）第一创业：上市后市值区间为240亿-296亿投资要点:公司无实际控制人,股权结构较为分散。公司前身系佛山证券公司,总部位于广东省。公司第一大股东是华熙昕宇投资有限公司,持股17.12%;第二大股东是北京首都创业集团有限公司,持股15.85%,其他股东持股均低于10%。公司收入结构优于同业,自营业务、投行业务收入占比较高,经纪业务收入占比较低。近几年公司自营业务和投行业务占比波动较大,处于55%-80%之间。公司固定收益的销售、交易和承销方面具有传统优势,公司具有央行公开市场业务一级交易商资格,是仅有4家获得该业务资格的证券公司之一,且公司银行间市场现券交易量排名行业前5;公司经纪业务收入占比较低,基本低于20%。一方面,公司营业部数量较少,目前为止仅35家,市场份额在上市券商排名靠后;另一方面,公司营业部主要分布在华南和华东地区,竞争激烈,因此公司佣金率明显低于行业,仅0.036%。公司基金管理业务取得突破,股票质押回购业务收入增速超越两融。2014年7月公司成立创金合信从事基金管理业务,自9月发行第一只产品以来,创金合信一直处于高速发展阶段,截至2015年底,公募基金规模达到44亿,定向资管计划规模960亿,涨幅超过100倍。2015年末公司买入返售金融资产规模58亿,实现利息收入2.63亿,同比增长853.5%;融资融券余额为44亿,实现利息收入4.76亿,同比增长280.8%,买入返售金融资产实现利息收入增速大幅高于两融业务。我们预计公司IPO发行价格为10.64元。根据公司招股意向书的数据,2015年扣非后归属于母公司股东的净利润为10.13亿,IPO后总股本为21.89亿股,对应EPS为0.46元,我们给予23倍的PE预计发行价为10.64元。预计上市后公司市值区间为240亿-296亿,涨幅约为3%-27%。1)可比公司估值法。从净资产规模和盈利能力来看,公司的可比公司是太平洋证券和山西证券。目前二者PB估值的平均为2.78倍,考虑公司新股上市,给予25%的溢价,PB估值将达到3.48倍,对应市值为296亿。2)分部估值法。估计传统通道类业务价值为83亿,资管业务价值为13亿,重资本类业务价值72亿,考虑长期股权投资、现金及其他资产价值,公司整体价值合计240亿,对应发行价格预计涨幅为3%-27%。给予“增持”评级,预计年EPS分别为0.42元、0.44元和0.51元。（申万宏源）
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引力传媒IPO：业绩波动大 大股东控制或损害各方利益
6月16日晚间证监会再发第四十批8家预披露名单。6家公司拟在上交所上市，2家公司拟在中小板上市。加上此前三十九批披露的491家，目前已有499家企业披露招股说明书。引力传媒股份有限公司本次公开发行股份数量不超过3，334万股，包括公司公开发行 新股和公司股东公开发售股份，其中公司公开发行新股数量不超过 3，334万股；公司股东公开发售股份数量不超过500万股，且不得超过 自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。公司公 开发行新股数量根据募集资金投资项目资金需求量合理确定，且公开 发行新股数量与股东公开发售股份数量合计占发行后公司股份总数的 比例不低于25%。 （一）客户相对集中的风险
年，公司前五大客户的营业收入分别为28，252.72 万元、 30，905.37 万元及49，913.60 万元，占本公司各期营业收入的比例分别为 36.93%、32.93%及35.82%，客户相对集中。部分客户在本公司广告投放金额较 高，主要是由于本公司为客户提供了优质的广告服务，维持了长期稳定的合作关 系，提升了客户对公司服务的满意度和粘度，使得客户持续增加其在本公司的广 告投放金额。本公司与客户签订的合同一般都是根据客户广告投放需求，按一定 时期（通常在一年以下）签订的，本公司并未与客户签订长期协议。如果公司的 主要客户流失或其在本公司的广告投放金额大幅下降，则可能对本公司经营业绩产生较大不利影响。 （二）客户所属行业集中于食品饮料和医药等行业的风险 报告期内，公司客户主要集中于食品饮料和医药行业。年，按客 户所处行业划分，本公司源于食品饮料行业客户的营业收入占各期主营业务收 入的比例分别为32.19%、33.27%及36.28%；源于医药行业客户的营业收入占各 期主营业务收入比例分别为31.66%、20.59%及17.21%；两者合计占公司各年度 主营业务收入的比例分别为63.85%、53.86%及53.49%。 食品饮料和医药行业的终端消费者为普通大众，其安全性直接影响人的生命 健康。生产食品饮料和医药的企业一旦出现安全问题或其他损害其声誉的事件， 则可能对其正常生产经营活动产生不利影响。近年来，我国食品饮料和医药行业 安全问题呈高发态势，部分公司因此市场销售受到重大影响。如果本公司的客户 发生重大安全问题或其他严重损害其声誉的事件，影响其正常生产经营活动，则 可能对本公司的业务经营、广告款的回收等产生不利影响。 （三）业绩波动风险 年，公司归属于母公司所有者的净利润分别为4，024.82万元、 4，430.11万元及6，349.08万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利 润分别为4，987.23万元、3，623.76万元及4，995.39万元。2012年，公司扣除非经 常性损益后归属于母公司所有者的净利润较2011年出现下降，主要是由于：（1） 2012年，鉴于宏观经济增速放缓，公司以开拓市场、拓展客户为首要发展目标， 凭借增资后资金实力提升，公司加大了与部分战略性客户的合作力度，在合作初 期，对其利润率水平要求较低，此外，在宏观经济增速放缓的情况下，部分毛利 率较高的客户由于各种原因消减了2012年度的广告支出，也影响了公司毛利和 毛利率水平；（2）2012年，为增强公司发展后劲，公司新引入了部分管理人员、 增加了员工薪资、租用了更大面积新的办公场所，公司2012年员工成本、销售 费用和管理费用（2011年管理费用扣除因股权激励而确认的管理费用990万元） 出现较大幅度增长。 未来，宏观经济波动导致的客户消减广告支出，市场竞争导致公司丢失或减 少部分毛利率较高的业务，成本费用的加大投入等，都可能会导致公司净利润水 平的波动。 （四）政策风险 我国广告行业在一定程度上受到国家主管部门政策的影响。如2011年国家 广播电影电视总局相继出台有关政策，包括规定国内34个卫视频道要提高新闻 类节目播出量，同时对部分类型节目播出实施调控，以防止过度娱乐化和低俗倾 向（“限娱令”）；以及全国各电视台播出电视剧时，每集电视剧中间不得再以任 何形式插播广告（“限插令”）。上述政策虽未对我国电视广告市场规模等产生重 大影响，但对我国广告主选择电视媒体的广告投放策略产生了一定的影响。如果 未来国家主管部门出台新的相关政策，而本公司不能及时根据国家政策进行调 整，适应新的市场环境，则可能对本公司经营产生不利影响。 另外，广告主来自国民经济的各个行业，各行业关于广告宣传的相关法律法 规或政策的调整和变化，可能会影响到该行业广告主的广告投放决策和广告市场 规模，如烟草类广告的禁播等。如果本公司某个行业客户的广告受政策影响而禁 播或投放量大幅减少，则将对本公司的经营产生不利影响。 （五）应收账款回收的风险
年，公司应收账款余额分别为6，341.05 万元、8，429.44 万元及 10，610.95 万元，占公司各期末流动资产的比例分别为24.02%、22.44%及 24.44%。 公司应收账款的形成主要是由于公司对部分信用良好的客户，在广告播出 后收取广告款。随着公司业务规模的扩大，公司应收账款余额持续增长；公司 建立了严格的客户信用等级管理制度与应收账款管理办法，且公司主要客户大 多为国内外知名企业，信用记录良好，与本公司具有多年合作关系。报告期 内，公司应收账款回款情况良好。但若公司对应收账款催收不力，或客户资 信、经营状况等出现问题，导致公司应收账款不能按合同规定如期收回，则可 能给公司应收账款带来呆坏账的风险。 2012 年和2013 年末，公司对安吉斯集团下属公司应收账款余额分别为 4，261.84万元和5，720.06万元，占公司当年末应收账款余额的比例分别为46.46% 和47.35%，单一客户所占比例很高。公司对安吉斯集团下属公司应收账款回款 期一般在6-9个月，较其他主要客户回款期长，安吉斯集团及其下属公司作为国 际4A广告公司，信誉较好，但如果该客户出现经营、信用恶化等状况，则可能会给本公司应收账款的回收造成较大的风险。 （六）公司财政补贴风险2011年，天津引力收到中新天津生态城管理委员会的财政补贴83.50万元， 2011年发行人收到财政补贴合计83.50万元。2012年，引力传媒收到北京市国 有文化资产监督管理办公室文化创新发展专项扶持资金250 万元；天津引力收 到财政补贴838 万元；上海九合收到营业税改征增值税试点过渡性财政扶持 12.90万元，2012年发行人收到财政补贴合计1，100.90万元。2013年，引力传媒 收到北京市国有文化资产监督管理办公室广告行业扶持资金250 万元，收到北 京市海淀区金融服务办公室促进企业上市专项资金50万元，收到北京中关村(行情,问诊)企 业信用促进会的补贴资金0.60万元；天津引力收到财政补贴998.64万元，收到时 值12.49万元车辆补贴；上海九合收到财政补贴358.20万元；北京九合收到北京 市国有文化资产监督管理办公室的扶持资金135万元；2013年发行人收到财政 补贴合计1，804.93万元。上述财政补贴分别占发行人2011年、2012年及2013 年合并财务报表归属于母公司所有者净利润的2.07%、24.85%及28.43%，2012 年及2013年占比较高。 天津引力所获得的财政补贴系来自于中新天津生态城对其辖区内企业的鼓 励政策，政策较为稳定。根据中新天津生态城管理委员会下发的《关于给予辖区 内企业天津引力传媒文化产业有限公司财政补贴政策的通知》，天津引力为生态 城辖区内重点招商引资企业，中新天津生态城管理委员会为确保新公司顺利运 营，扶植企业长期稳定发展，特给予天津引力如下财政补贴政策：（1）以企业所 得税为依据计算的财政补贴：自盈利之日起，天津引力所缴纳的企业所得税生态 城留成部分，前五年内给予100%的财政扶持，之后五年给予50%的财政扶持。 （目前生态城所得税留成比例为40%）；（2）以营业税、增值税为依据计算的财 政补贴：自营业之日起，天津引力所缴纳的营业税、增值税生态城留成部分，前 三年给予100%的财政扶持，之后二年给予50%的财政扶持。（目前生态城营业 税留成比例为100%，增值税留成比例为25%）；（3）对公司高管及部分员工给 予的财政扶持：自营业之日起，天津引力的高层管理者及达到生态城每年薪酬标 准的员工所缴纳的个人所得税生态城留成部分，给予相应的财政扶持。 上海市嘉定区人民政府办公室于日下发的《关于印发嘉定区促进文化信息产业发展若干意见的通知》（嘉府办发[2009]64号）规定， 对自 2009 年在嘉定区注册的、经认定的文化信息类企业，可以享受如下财政扶持政 策：自实际经营起五年内，对企业在从事文化信息经营活动中缴纳的营业税、 增值税、企业所得税所形成的区、镇两级地方财力部分，前二年给予全额扶 持，后三年给予减半扶持。上海九合依据上述规定自2012年3月起享受财政补 贴政策。 如果上述财政补贴政策在未来发生重大变化或公司享受优惠政策的条件发 生重大变化，将对公司盈利能力和财务状况产生一定的影响。 天津引力自2010年3月设立起、上海九合自2012年3月设立起开始享受上 述财政补贴政策，根据上述相关政策规定，未来公司享受财政补贴的优惠比例 将有所降低并逐步到期，随着优惠政策的减少并到期，也将会对公司的盈利能 力和财务状况产生一定的影响。 （七）大股东控制的风险 本次发行前，本公司的实际控制人罗衍记与蒋丽夫妇直接及间接持有本公司 股份合计8，450万股，占本公司发行前股份总数的84.50%。虽然公司已按照上市 公司有关规范要求，建立了完善的公司治理结构和有关规章制度，并消除了同业 竞争和减少了关联交易，防止出现实际控制人操控公司的情形，但是公司仍有可 能存在实际控制人及其关联方凭借控股地位，通过行使表决权等方式对本公司的 人事任免、生产经营决策等方面进行不当控制，从而损害公司及中小股东利益的 风险。
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