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中国军工科研院所改革方案将发布 军工产业将重构
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11:32:53 &中国证卷报 & &
中国证券网讯 从权威渠道获悉，备受市场关注的军工科研院所分类改革的部分方案已成稿并报审，即将进入发布程序阶段。据上海证券报1月15日消息，据悉，军工科研院所分类改革文件较多，包括《军工科研院所分类方案》和《军工科研院所分类改革实施工作方案》，以及《分类推进事业单位改革中军工科研院所转制为企业配套政策》等，其中后者已呈报，正在办理后续发布手续。
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精彩高清图推荐：军工领域的改革正快马加鞭。昨日，军事科学院权威专家在一场内部会议上向媒体透露，军工科研院所改制细则将于10月出台，之后将进行分类改革和试点。其中，中航工业集团、中国兵器工业集团将作为本次改革的"主战场"，预计多达16家上市公司有望获注军工领域最核心的科研院所资产。
上述专家表示，今年下半年，我国将对军工类科研院所按照统一分类的原则和标准进行分类工作，完成《军工股份制改造指导目录》修订，政策限制将进一步得到放宽。当前，各大军工集团的企业资产已大部分完成股份制改革，并注入上市公司。接下来，科研院所的改制和资产注入将是新一轮军工体制改革的关键。
事实上，早在1998年，在国企改革的同时，我国就启动了应用开发型科研院所转制工作，2003年国务院下达《关于深化转制科研机构产权制度改革的若干意见》。2008年国务院机构改革方案中重申要适时推进事业单位的分类改革，然而，由于长期的事业单位体制积重难返，军工科研院所改制，至今尚存一些问题。
正是由于上述这些问题的存在，尤其是资产处置收益需要上缴中央财政，以及资金来源较为充裕且无需缴税，因此军工科研院所的管理层和主管部门并没有改制上市的强烈意愿，改制步履蹒跚，部分军工研究所注入上市公司的尝试也一再受阻。
不过，这一情况近期由于中央高层大力推进改革而显示出松动迹象。6月28日,首届中国军工产融年会上传递的信息表明,有关军工科研院所事业单位改制的试点方案已上报有关部门,未来方案获批之后,军工科研院所改制有望破冰。
中航证券指出，当前军工科研院所改制的思路已基本明晰，公益性、基础性科研院所以及少数关系国家战略安全的科研院所会继续保留事业属性，而占比较大的应用型的工程类、工艺类科研院所均需在2015年年底之前完成转企改制。
从目前情况来看，今年公布军工行业改革扶持政策和相关改革措施是大概率事件，这是十八届三中全会涉及军工改革指导思想的具体配套措施，目前最新的思路是2013年底完成分类试点，2016年底前完成全部分类改革工作，最终在2022年完成过渡。
科研院所是军工领域最优质资产
军工科研院所改制之所以引人瞩目，是因为其是军工领域里最优质的资产。
华泰证券指出，我国的军工体制沿袭了前苏联的军工模式,普遍采用"研究所+工厂"的方式,其中,研究所主要负责设计和研发,工厂主要负责生产和制造。从分工方面看,从事设计的研究所在地位上高于从事生产制造的企业;从技术方面看,研究所掌握着最核心的军工技术,属于最核心的军工资产;从人员方面看,研究所是高科技人才的密集区,拥有最核心的军工专家资源;从资产特点看,军工研究所普遍轻资产、高收益。因此,军工研究所资产被公认为是最优质的军工资产,受到了资本市场的广泛关注。
军工研究所的资产注入是当前军工改革的最大看点
华泰证券分析，纵观十大军工集团,资产证券化水平平均在30%左右,其中水平较高的中航工业和中船重工集团超过了50%,而水平较低的航天科技、航天科工和电子科技集团则仅有20%左右。各大军工集团资产证券化水平的不同,很大程度上受到了研究所资产的影响。因为研究所资产注入上市公司必须首先经过转企改制的步骤,对于研究所资产占比较高的航天科技、航天科工和电子科技集团来讲,在研究所改制无法顺利推进的情况下,资产证券化水平很难进一步提升。
当前,随着军工企业改革的不断深化,质量较好的军工企业资产大部分已经陆续注入了相应的上市平台,尚未注入的军工企业资产要么资产质量不佳,要么涉及比较敏感的技术和产品,在资产规模方面与军工研究所资产相比,已无法同日而语。我们认为,当前军工改革的最大看点已经转变为军工研究所资产的注入,如果研究所改制工作能够顺利展开,将为优质军工资产注入上市公司铺平道路。
虽然，科研院所改制将为所注入的上市公司盈利能力带来极大的提升，但是并不是所有的军工股都能享受这一"盛宴"。投资者如何在众多的军工概念股中找出真正有科研院所资产注入预期的受益股？中航证券发布的研报或能提供一些线索。
中航证券指出，目前，大部分军工集团的架构是厂所配套，即军工科研院所研制军品，配套军工厂生产军品，只有极少数上市公司如洪都航空是厂所合一。航天系两集团的各下属研究院均为事业单位，集团以研究院为主体进行研发制造工作，主要资产也集中在各研究院，研究院下设研究所和制造厂。中国电子科技集团自诞生之日起即有所无厂，所内设厂，47家研究所构成了集团的主干。因此，中国电科集团、航天科技集团和航天科工集团的上市公司将最大程度上受益于科研院所改制，但其进度可能较慢。
科研院所众多 中航工业一马当先
中航证券梳理了目前军工A股上市公司对应的军工科研院所，从目前情况看，在军工科研院所改制过程中，中航工业集团依然一马当先。早在日，中航空天发动机研究院有限公司就揭牌成立，整合了5个发动机研究所中的动力所（608所，中国航空动力机械研究所）、动研所（608所，沈阳航空发动机研究所）、涡轮院（624所，中国燃气涡轮研究院）、贵发所（649所，贵州航空发动机设计所）4个发动机技术研究和型号研制主机所，中国航空动力控制系统研究所（614所）由于有对应的上市公司中航动控，因此没有被整合进入，这表明了中航工业集团将相应的军工科研院所转制注入对应上市公司的思路。
此外，中航电子对应的5家研究所改制也已为市场熟知，南通科技刚刚公告其重组标的可能是拥有10家研究所的中航高科技发展有限公司（原中航工业基础技术研究院），这些都表明中航工业已经做好充分准备并率先动作，未来将最先受益，其改制进程值得期待。
适时买入具备改制预期的军工公司
过去5年，军工资产重组始终是军工板块最有效的投资逻辑，未来一段时间这一逻辑仍然成立。过去5年，中航工业集团已将绝大部分军工厂注入对应的上市公司，未来继续上市的资产大多是改制后的军工科研院所。
建议投资者密切关注相应政策的出台和具体的军工科研院所改制进展，在适当时间买入改制对应的军工科研院所的军工上市公司，中航证券预期较早动作的军工上市公司可能包括中航系上市公司、南通科技、中国卫星、中国重工、光电股份等。
　军工A股上市公司及对应的军工科研院所
中航电子（600372）
航电系统公司还有五大研究所可供注入。据了解,航电系统公司的经营性资产绝大部分已经注入上市公司,但还有非经营性--五大研究所可供注入。5大研究所分别是:无锡607雷电院,主业是机载雷达,洛阳613光电所,主业是火控系统,上海615无线电所,主业是显示、控制、导航系统,西安618飞控所,主业是飞控、惯导和综合导航,西安631计算所,主业是机载计算机和航空软件,这5大研究所提供系统级的航电产品。五大研究所注入上市公司的大方向已定,但具体时间还不明确。
航天电子（600879）
公司大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份，持股比例较低，存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电，研究所资产包括13所、771所等。目前大股东年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元，通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此，公司今后资产整合的可能性较大。
南通科技（600862）
公司收购大股东优质盈利资产华联锌铟75.74%股权，该公司主营业务为锡、锌矿勘探、开采、选矿，主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等，其在铟、锡、锌矿等金属矿方面储量丰富。若交易完成，一方面将解决公司与大股东之间同业竞争等问题，同时，更是在资源端做了加法，公司资源储备、盈利能力均大幅提升。
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军工科研院所改制试点方案已上报 20股望受益
　　军工股今日全线大涨，消息面上，首届中国军工产融年会日前举行，会上传递的信息表明，有关科研院所改制的试点方案已上报有关部门，未来方案获批后，军工科研院所改制工作有望破冰。
　　受益股方面，根据中航证券研报，20只个股有对应的军工科研院所，包括、等。具体名单见下图。
　　另据上证报消息，6月28日，首届中国军工产融年会在山东省枣庄市举行。本次年会由中国航空工业集团、重工集团、中国电子科技集团、深圳证券交易所联合主办，来自国家有关部委、科研院所、国有军工集团、民营涉军企业和投资机构的200余嘉宾参会，共同探讨如何通过资本市场更好地推动军工产业改革发展。
　　随着近年来几大军工集团相关军品资产证券化步伐的加快，市场已将关注的焦点逐渐转向质地良好的军工科研院所资产。会上传递的信息表明，有关科研院所改制的试点方案已上报有关部门，未来方案获批后，军工科研院所改制工作有望破冰。
　　随着军工资产证券化步伐的不断推进，市场也将关注的目光逐渐转向军工资产的下一个富矿――科研院所。
　　本次年会上，现场唯一一次听众提问机会，给了某家大型公募基金的研究员。该研究员表示，希望能获得有关军工领域科研院所转制时间表的信息，“这个逻辑不难理解，战斗机等核心军品资产都已经登陆资本市场，请问还有哪些生产领域的资产能吸引投资者的注意力呢资本市场是残酷的，是喜新厌旧的。”这位研究员说。
　　市场的偏好自有其道理。论坛上的多位军工集团掌门人都明确表示，科研院所是各大军工集团中最优质的资产。一方面，其人力资本密集，不需要重资产即可运营，堪称“现金奶牛”；另一方面，也是各大军工领域持续发展的重要动力。
　　在这方面，中国电科集团即一个典型。中国电科集团副总经理胡爱民透露，目前集团旗下拥有7家上市公司，2013年底总市值1261亿元，看似庞大。但是，集团资产证券化率刚超过20%。中国电科集团资产经营部副主任陈永红进一步透露，尚未证券化的资产中，包括47家事业单位。
　　党委书记郭同军同样表示，目前中船重工集团一半资产已经实现上市，下一步改革重点就是30多所科研院所的转制转企。
　　在对军工领域科研院所改制时，如何发挥好混合所有制的作用也十分重要。对此，深圳证券交易所总经理宋丽萍表示，在服务军工产业和促进军民融合方面，资本市场将更好地发挥平台作用。一是通过证券化盘活军工资产、拓宽军工企业融资渠道；二是提供高效的并购重组市场，促进军工行业在国家工业体系大背景下优化产业链、价值链；三是为军工企业的机制体制创新，探索现代企业制度和混合所有制的实现路径提供覆盖面广、包容性强的资本市场平台。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()06月30日讯
　　军改系列报告之二：军工科研院所改制政策渐近，重大利好
　　来源：中航证券撰写时间：
　　军工科研院所是先进技术转化为武器装备的中坚力量，改制步履蹒跚。在高技术条件下的局部战争中，军工科研院所重要性凸显。但军工科研院所改制遭遇诸多问题，其面临的特殊现实矛盾也影响市场化改革，改制进程步履蹒跚。军工研究院所改制的进度直接影响军工体系的市场化进程，是军工体系市场化、产学研结合、军民融合的关键节点。
　　军工科研院所改制是大势所趋，中央政策指明方向。2008年以来，中央层面先后出台了多部指导性政策文件，为军工科研院所改制指明了方向。当前军工科研院所改制的思路已基本明晰，我们猜测新的政策文件会给出具体层面的指导意见，提出指导性时间节点，协调相关部门一致行动。据媒体2013年底报道，目前最新的思路是，2013年底完成分类试点，2016年底前完成全部分类改革工作，最终在2022年完成过渡。
　　军工科研院所改制后注入上市公司值得期待。军工科研院所是各大军工集团最优质的军工资产，完成改制注入上市公司，上市公司业绩将显著提升，这对股市投资者而言属于重大利好。在军工科研院所改制过程中，中航工业集团依然一马当先，已经做好充分准备并率先动作，未来将最先受益。中国电科集团、集团和航天科工集团的上市公司将最大程度上受益于科研院所改制，但其进度可能较慢。
　　建议适当时候买入对应军工科研院所改制的军工上市公司。建议投资者密切关注相应政策的出台和具体的军工科研院所改制进展，在适当时间买入改制对应的军工科研院所的军工上市公司。我们预期较早动作的军工上市公司可能包括中航系上市公司、、、中国重工、。
　　风险提示：高度敏感研究所可能不会上市；政策出台时间大幅延后；科研院所收入增速受研制进度影响。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()06月30日讯
　　【概念股解析】
　　中航飞机(000768)：趋势已变，看好未来发展
　　来源：撰写时间：
　　主要观点：
　　航空工业面临历史性的突破。军用飞机方面，J20、Y20、Y8衍生机型的研制标志着我国军用飞机逐步走向独立自主；民用飞机方面ARJ21、C919的研制标志着我国民用航空工业进入高端市场。
　　高层重视推动军工航空业发展。
　　习近平主席今年多次就军工行业发展表态，先后曾表示要：建设空天一体攻防兼备强大空军，建设强大空军要从5个方面下功夫。表面高层对航空工业的发展既有目标，也有具体的措施。
　　ARJ21交付机首飞是我国民用航空工业的重大突破。18日，即将投入民航航线飞行的ARJ21-700的105架首飞，这是我国历史上最大型的交付型民用客机，该机型已完成试飞取证重要节点工作，预计将于年内取得美国FAA适航证，年底或明年初交付使用。以我国航空市场需求和目前的航空工业实力，ARJ21项目有极大希望获得成功。
　　趋势已变，看好中航飞机发展。在我国航空工业面临历史性的突破的今天，中航飞机军机方面有Y8及其衍生机型、是Y20的主要参与者；民机方面是ARJ21机体生产商，是我国航空工业突破的主要受益者。公司发展的趋势已经发生重大变化，看好公司未来发展。
　　投资建议：
　　调高评级至“买入”。维持公司2014年、2015年的EPS分别为0.19元、0.25元盈利预测不变，但认为不必拘泥于公司业绩短期的波动，更重要的是看到行业、公司长期发展机遇，调高公司评级至“买入”。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()06月30日讯
　　【概念股解析】
　　航空动力(600893)：变革和需求双重受益，维持买入评级！
　　来源：申银万国撰写时间：
　　投资评级与估值。国际比较来看，通过比较罗罗公司、GE公司的PS和航空动力与罗罗/GE的收入差异，我们认为，航空动力合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄(包括增发收购资产和融资)股本测算，航空动力的股价底限应该在23-26元之间。相对估值来看，考虑此次资产整合我们预计、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较，我们认为公司处于变革和需求提升的前期，估值水平理应超过国际同类公司水平，考虑国内相关公司的估值，认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍，即27.5-30元之间。
　　短期业绩有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后，重新开始上量，同比增长32.4%。同时资金到位后，黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长。
　　中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴国外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效，我们认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素，发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈；从产业化发展的角度来看，中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将真正进入快速发展的轨道，未来20年复合增长率超过20%。
　　航空动力充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后，航空动力成为中国航空发动机整机制造唯一平台，将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()06月30日讯
　　【概念股解析】
　　(600038)：开局顺利，发展平稳，估值仍高
　　来源：上海证券撰写时间：
　　主要观点：
　　各产品/业务开局顺利3月，武警宁夏总队的交机揭开今年Z9系列交付的序幕(见附图1)。在国内市场，2011年武警签下的10架Z9采购合同还余4架未交付。外贸领域，年内将实现向玻利维亚、加纳、肯尼亚等用户的交付工作。全年Z9系列计划共交付16架，较去年的25架有一定幅度的回落。
　　北京、南京、济南、兰州、成都等军区陆航部队建设持续推进，Z19、Z10的生产任务饱满，军机配套业务是公司今年主要的成长动力。低空开放逐步推进带动的国内通航市场新增需求和老旧Y5机队的替换需求活跃了公司Y12的产销。2月起至今，公司已完成内蒙古兴安盟气象局、吉林通航等用户的交付工作(见附图2)，年内还有尼泊尔、汤加、浙江东华通航等国内外用户待交付。
　　EC175/Z15合作协议签约成中法建交50周年“助兴节目”
　　3月26日，在两国元首见证下签署了中法共同生产新一代直升机的长期工业协议。需要明确的是：首先，该协议是对中法双方在EC175/Z15项目上8年合作的再次强化，并未增加实质性的新内容(见附表1)，签约行为更多体现的是政治层面意义。其次，1，000架只是合作双方对未来产品需求的一个预测，并非确定的市场订单，项目最终能够实现的产销和盈利取决于产品自身的市场竞争力。项目最新进展：1月30日，EC175取得欧洲航空安全局的型号合格证(TC)。第二架批产交付机S03号机2月实现首飞。当前，空直法国马里安(Marignane)总装线上有15架处于不同的装配阶段。首架交付时间预计在今年10月前后，全年仅能向用户交付3架。AC352/Z15现正进行架外装配，目前已完成架外装配工作的40%。首飞时间定在今年，预计2016年取得中国民航局的适航证并交付用户。
　　从事民机组装的天津基地处于经营培育期
　　在一期完工的基础上，去年年底天津产业基地二期工程的101总装厂房建成、交付使用。基地现拥有AC301/311、AC312两条总装线(见附图3、4)，具备年产70架的总装能力。天津总装线建设和总装机型的工作调整顺序为：AC301、AC311、AC310、AC312、AC352、AC313。短期内，AC301/311、AC312的总装、交付工作将逐步由景德镇和哈尔滨转移至天津。根据现有总装机型订单获取和在手订单情况，天津基地投产初期的产能利用率将比较有限，达到盈亏平衡尚需时日。因此，基地投产后短期内能做到的就是减少亏损，减轻对公司的业绩负担。
　　投资建议：
　　未来六个月内，维持“减持”的投资评级
　　公司业务的季节性特征明显，一季报提供的信息对全年业绩预测的指导意义不大。结合分析公司一季报和各项产品/业务最新经营信息，无需修正我们此前的业绩预测：年公司营收将分别达到127.22、139.27和153.22亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.17和3.81亿元，按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.65元。基于可预见时期内的业绩成长性，并对比国外可比公司，当前股价所对应的估值水平偏离合理区间，维持对公司“减持”的投资评级。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()06月30日讯
　　【概念股解析】
　　中国卫星(600118)：改革影响显现，挑战与机遇并存
　　来源：上海证券撰写时间：
　　公司动态：
　　3月12日，公司发布2013年年度报告：公司实现营业收入48.04亿元，同比增长12.74%；实现营业利润3.12亿元，同比增长6.29%；实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长13.04%；按最新股本全面摊薄计算的基本每股收益为0.26元。
　　主要观点：
　　业绩平缓走势出乎市场预料
　　2013财年公司12.74%的营收增速和13.04%的净利润增速分别低于我们此前预测3.52和2.92个百分点。军方采购招标政策变化对公司研制和应用业务的盈利能力都产生明显影响，主营业务毛利率滑至5年来最低水平。子公司研发支出加计扣除冲减当期所得税费用、政府补助增加、处置北京宏宇股权的投资收益等一次性因素抵消了毛利率下滑和资产减值损失增加的负面影响。同时，期间费率降至近5年最低值，销售、管理费用支出持续维持低水平，未出现同业公司普遍发生的费用飙涨的情况，也保证了报告期公司净利润与营收的增速同步。
　　卫星研制业务持续完善产品谱系
　　正如此前报告所述，2013年公司共完成GF-1、SJ-11号05星、SY-5、SY-7、YG-17共8颗小卫星的成功发射，数量略低于上一年的9颗(见附图1)。发射量占全年国产卫星发射总量的42%、占国产小卫星发射总量的80%，这两项指标相比上一年没有大的波动。继2011年实现出口零的突破，2013年公司与委方基本达成第二颗遥感卫星(VRSS-2)的出口意向，取得海外市场拓展又一重要进展。研制发射任务量的走平，致研制业务进入阶段性平稳期。根据在研项目的研制进度，预计今年公司将有实践、试验、遥感等5颗左右的小卫星发射交付。子公司深圳航天东方红海特的研产基地深圳卫星大厦已投入使用，气象小卫星星座(6颗)的研制工作正式展开。今明两年其微小卫星研发收入对公司研制业务的贡献稳步增强。
　　在2011年完成CAST3000平台的研发之后，2013上半年公司启动配股募资投入CAST4000平台的研制。技术验证与应用微小平台CAST100、通用平台CAST2000、单载荷高分辨率敏捷光学遥感平台CAST3000和拈化快速响应平台CAST4000将共同构成子公司航天东方红卫星未来十年主打的产品组合(见附图2)。
　　投资建议：
　　未来六个月内，维持“中性”的投资评级市场对于卫星导航业务给公司卫星应用业务板块乃至整体业绩的带动作用报有不切实际的预期，公司各项主营产品/业务的经营未脱离此前稳健成长的轨道。
　　国家推进事业单位改革为军工科研院所的改制上市打开了政策绿灯，但公司实际控制人相关资产的证券化具备可操作性、取得实质性进展至少需要两年时间。另需关注的是军方装备采购制度、装备价格工作改革的推进对公司各项业务发展和经营业绩的影响已经显现。2014年相关改革工作的全面展开无疑将给包括公司在内的宇航及防务(A&D)行业上市公司的经营带来更大的挑战与不确定性。
　　综合分析，修正我们此前的盈利预测：年公司营收预计将分别实现55.19、67.76和83.41亿元，归属于母公司的净利润有望达到3.27、3.83和4.63亿元，按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.28、0.32、0.39元。公司可预见时期内的业绩成长性无法达到支撑当前定价水平的程度，暂维持对公司“中性”的投资评级，提示短期估值风险。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()06月30日讯
　　【概念股解析】
　　中国重工(601989)：军工、民船订单皆大增
　　来源：中信建投撰写时间：
　　公司业绩符合预期
　　2013年，公司实现营业收入512.69亿元、下降12.36%，实现净利润29.35亿元、下降17.94%，按最新总股本摊薄每股收益0.17元，利润分配预案10派0.46元；今年一季度实现收入93.89亿元、同比下降18.13%，实现净利润7.33亿元、同比下降17.17%。公司年报和一季报业绩都符合预期。去年净利润下滑幅度大于收入下滑，主要是营业外收入同比减少6亿多元；今年一季度在毛利率上升6.63个百分点下净利润仍下滑，主要是人民币贬值导致汇兑损失增加、财务费用大增3亿多元。
　　民船继续下滑，产品结构进一步优化
　　2013年，公司船舶造修收入238.5亿元、下降18.53%，舰船装备收入88.59亿元、下降14.88%；而能源交通装备及及科技产业实现收入127.07亿元、增长6.21%。船舶造修和舰船装备累计收入占比63.8%，同比下降4.56个百分点，非常业务占比继续提升。从2013年新接订单来看，军工军贸与海洋经济产业、能源交通装备及科技产业两者累计占比74.46%，年底手持订单累计占比67.57%，公司未来产品结构将继续进一步优化。
　　军工订单大增
　　去年，公司军品收入占营业收入比重8.86%、同比继续提高0.22个百分点。去年军工军贸和海洋经济产业订单858.6亿元，其中大部分是军工军贸。我们预计军工军贸550亿元左右、公务船60亿元、海工装备250亿元。今年一季度订单93.28亿元，虽下降48.63%，但其中海洋经济下降、军工军贸订单依旧很多。
　　民船订单也在快速复苏
　　去年世界新船订单快速复苏，公司承接新船56艘，750.4万载重吨、增长1.77倍；年底手持订单98艘，1288.6万载重吨。去年船舶制修订单金额263.6亿元，同比增长86.04%。
　　盈利预测与估值
　　我们预计今年军工军贸大幅增长、海工盈利水平提升、民船业务下滑，明年军工继续快速增长、海工盈利提升较大、民船好转；预计年分别实现每股收益0.18、0.23和0.30元，维持7.5元目标价和“买入”评级。
　　(证券时报网快讯中心)
　　证券时报网()06月30日讯
　　【概念股解析】
　　光电股份(600184)：业务平稳增长，公司布局长远
　　来源：长城证券撰写时间：
　　投资建议
　　我们根据公司的业务发展和长期成长性，我们给出“推荐”的投资评级。
　　投资要点
　　军民品业务有增有降：公司防务业务收入、盈利情况，比原来预期的要低一些，毛利率会下降，主要是产品结构的原因。防务业务收入是略有增加，主要是总装车辆业务收入增加，但是由于总装定价原则不能改变，所以收入增加，但是业绩不一定增长。民品业务，主要是光学玻璃，由于全球经济回暖，且公司已经是中国第二大生产商，已经有一个市场分配和定价权，业务相比去年出现小幅增长，同时公司正在推新品，如红外玻璃的应用，未来市场应用广泛。
　　改装车辆业务新增亮点：今年总装车辆改装是业务增长点。主要是改装和提升车辆的性能。我们预测改造周期约为三年，主要是整体车辆性能提升的投入。性能改造提升，主要针对整车部分系统做改造，只是做一些适应性的改造，适应5-10年的战略需要。这个业务将会一次性提升业务收入和业绩。在改造周期内，贡献公司业务利润。
　　琉系玻璃应用技术，开辟新的民用市场：今年公司推广硫系红外玻璃的应用，目前这种玻璃的精度比不上锗系玻璃，但是价格便宜，主要用在民用领域，前景广阔。目前跟高德等大的红外应用商在合作。主要用在安防和汽车红外热像仪，在军品上应用，看市场的情况，暂时军用市场还需要时间验证和推广。这方面会比较好一些。硫系玻璃长期能够替代锗系玻璃，按照这个技术线路，硫系玻璃是将是未来民品业务新的增长点。
　　天达债务稳步解决，今年将见成果：关于天达债务问题，去年公司有2.8亿元的计提，天达有个坏账，原来担保、应收、关联贷款，接近3.8亿元，预计能收回1个亿，最后定的亏损时1.66亿元，这块损失反映到今年就是一块增量。天达今年会处置完，对2014年不会再有影响了。
　　盈利预测及估值：我们根据公司的业务发展及装备增长需求，我们预测公司未来三年的业务收入和盈利预测分别为22.66亿元、29.46亿元和38.29亿元。净利润分别为0.77亿元、1.0亿元和1.3亿元。EPS分别为0.37、0.48和0.62元。
　　风险提示：公司业务增长依赖军品装备，装备数量存在不确定性。
　　(证券时报网快讯中心)
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