如何看汇率和股市的关系？
&&&&和讯网消息，01月11日，和讯博主发表了题为《如何看汇率和股市的关系？》的，以下是博客全文：
人民币兑美元贬值对中国股市是利大还是弊大？这个问题一定要说说清楚。否则，境外舆论的畸形会严重误导中国投资者。不是吗？一年前还是升值一片的呼声为什么突然变成贬值的喧嚣？而在人民币贬值的过程中，境外媒体一味盯住中国经济下行压力，而对人民币贬值将给中国经济带来的有利方面却只字不提？原本，人民币升值也好、贬值也罢，利弊两说DD既有利的一面，也有弊的一面，但为什么只强调弊而从不言利？更不幸的是，中国那些“大嘴巴”经济学家要么集体沉默，要么随声附和，极少见到客观而独立的见解，同时也是导致中国股市投资者不明就里的关键所在。
当下，最流行的说法是：人民币贬值而导致人民币资产随之贬值，因此人民币贬值，股市该跌。正是因为这样一个似是而非的“混沌逻辑”，让中国股市唯恐人民币贬值。但是，我的看法恰恰相反。我认为，人民币贬值对中国经济和中国股市利大于弊。
首先，我们必须澄清，人民币贬值只作用于“以外币计价的人民币资产”。就是说，人民币贬值的确会使“以外币计价的人民币资产贬值”。比如，中国在股市上发行的ADR产品，以港币计价、但资产在内地的红筹股、H股等，当然还包括那些境外发行的债券等金融商品。尽管如此，静态地看，假设市场有效，就算这些人民币资产的美元计价水平下跌，但如果我们把它折合成人民币，也就是去除掉汇率因素，这些人民币资产的人民币价格水平也不会有大幅偏离，否则必然存在短期套利的机会，而这个套利行动也必将抹平差价。所以，理论上讲，人民币贬值导致外币计价的人民币资产贬值，不会影响人民币计价的人民币资产价格。当然，问题是我们不能静态地看，也不能相信“有效市场假说”，所以市场价格往往由预期决定，因此境外人民币资产价格的下跌往往会向境内传导，从而对国内资产价格构成不良影响。
但是，这不过是影响境内人民币资产价格的因素之一，而且是一个很小的市场因素，而绝不是决定性因素。我认为，决定中国股市走势的根本因素必定是中国经济的基本面。因为，股市投资者必须认清人民币贬值对中国经济基本面是利大还是弊大。这才是问题的关键。
我们必须意识到，中国经济增长下行压力不断加大的一个重要原因：就是过去10年间人民币的不断升值。人民币升值加上中国经济的不断开放，两者相加必然导致一个重要结果：对外弱化了中国商品的竞争力，从而压抑了中国经济的外需；对内形成货币紧缩效应，从而抑制了中国经济的内需。就是说，人民币升值同时抑制了中国经济的内需和外需。量变到质变，实际上，我们看到的中国经济现状，包括产能过剩、杠杆过高、债务积累等等恰恰是内需、外需一起弱化、而且不断积累的必然结果DD质变过程。
正因如此，近两年我们一直强调人民币被高估，而高度关注其所产生的恶性后果，呼吁人民币必须有序贬值，货币政策必须适度宽松。实际上，这既是站在中国宏观经济利益角度、也是站在股票市场投资者的利益立场上所作出的不懈努力。不错，站在当下市况看，我们的观点是正确的，呼吁是有效的。现在，就算人民币出现这般贬值，谁还敢说人民币低估？
所以，如果我们的投资者也承认人民币过去确实被高估了，那我们现在就应当确认，人民币回归正常值的贬值过程，对中国经济一定利大于弊。毫无疑问，人民币贬值将增强中国商品的国际竞争力，加大中国外需；人民币贬值将允许中国货币政策更加宽松，而强化中国经济内需。不是吗？当然是。如果中国经济因人民币适度而有序地贬值获得“新生”，那中国股市有什么理由下跌？其实，我们应当看到，当美联储大肆释放货币、刻意压低长端利率的过程中，美元贬值预期非常强烈，但股市一路上涨，而整个过程中，美国的实体经济迅速恢复。
为什么同样的因素在美国推动股市大涨，而在中国却会相反？不是经济逻辑的错误，而是舆论的严重误导。这正是美国舆论霸权的充分体现。这一点，中国那些金融研究机构必须做出检讨，因为舆论是在受你们误导。为什么你们在人民币升值的过程中不去强调人民币资产应当升值？而人民币贬值的时候却大叫人民币资产贬值？为什么你们连基本的人民币资产“内外有别”都没搞懂？为什么不告诉我们人民币贬值会减轻中国产能过剩压力，释放中国的金融风险？
现在还有个严重问题。就是有人非要把“人民币贬值和中国房价下跌”绑在一起。是不是这样？是，也不是？为什么说“是”？因为，中国房价上涨的确与人民币升值密切相关，这一点，过去从来没人告诉我们，但现在人民币开始贬值了，他们开始出来“拴对儿”。但我们必须清楚，人民币升值期房价上涨，是因为国际“热钱”大量涌入炒作的结果；而人民币贬值房价会跌也是因为“热钱”跑路，抛售的结果。所以我们的问题是，现在外资在中国拥有多少房地产？如果没有太大数量，那中国的房价为什么会随着人民币贬值而下跌？其实，2008年开始，中国已经开始限制外国人在中国购买房产了，所以从那时开始，尤其是金融危机发生之后，外资机构、尤其是外资金融机构在中国的炒房资金该跑的早跑了。尽管如此，我认为，还是会有一些余量，房地产价格还是会受到人民币贬值的影响，但只要我们内需政策跟进，尤其是货币政策宽松，房价实际问题有，但不会过重。
再有就是资本外流如何看？我认为，见到人民币贬值就跑的国际资本，基本属于套利资本，他们是在人民币升值过程中流入中国，并利用杠杆套取人民币利差和汇差的资金。这类资金很讨厌。因为我们既不想要它，又不能忽视它们流动给中国经济带来的恶劣影响。但总的看法是，对这类资金不能手软，不能让它们舒舒服服地而来，快快乐乐而去，那样就会形成惯性，而不断对中国施加手段。所以，当务之急是严查和重罚，一旦发现当年违规流入者，必须让它付出惨痛代价。但我们同时应当看到，货币政策的宽松和人民币贬值优化了中国资本环境，赶走了货币投机资本更有利于(,)资本流入中国。在这个问题上没什么好犹豫的，我们必须抓住时机，有效应对，为优质实业资本流入中国开疆辟土，支持中国经济转型升级。
现在的问题是，人民币升值期间舆论放大其负面影响，摧毁中国股市；现在贬值了，舆论依然在放大负面影响，同样摧毁中国股市。我们总是没好儿，这不是奇怪的事情？所以，对于中国的经济问题，对于一些明确的市场现象，我们切忌笼而统之地看问题，而必须认真分析，不要被一些似是而非的小道理误导，而应当回归最基本的大道理。其实，大道至简。
（责任编辑： HX666）
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来源：财经综合报道
作者：海通证券
　　新年以来，资本市场迎接我们的不是新年礼物“开门红”，而是人民币的大幅贬值以及股市半年以来的第三次股灾，1月4日来人民币离岸价最大贬2.8%，1月4-11日6个交易日上证综指下跌14.8%，指下跌22.4%，市场担心人民币贬值拖累股市，汇率与股市究竟有何关系？我们回顾08年金融危机以来主要经济体汇率与股市的历史可见，汇率贬值时股市可跌可涨，当下无需太担忧人民币贬值的影响。
　　1.汇率与股市并非简单正或负相关
　　汇率和股市都是因变量，主动贬或被动贬，股市表现不同。汇率和股市直接的关系不稳定，因为这二者都是因变量，自变量是货币流动性、经济增长。货币宽松、经济增长稳定时，汇率贬值可称为主动贬值，此时无风险利率下降，风险偏好提升，企业盈利有望向好，带来股市上涨。经济受困、基本面恶化时，汇率贬值可称为被动贬值，此时企业盈利恶化，风险偏好随之下降，股市下跌。回顾美国、日本、韩国、俄罗斯历史上的货币贬值经验，整体来看，主动货币贬值时，股市上涨，而被动贬值时，股市则大概率下跌。
　　主动贬值时，股市上涨。最近几年美国、日本货币贬值都属于主动贬值，股市上涨。美国次贷危机爆发后促使美联储开启QE，自08年12月至11年11月，名义美元指数下跌15%，以美元计11年美国出口总额比08年增长15%，超过危机爆发前的水平，贬值稳住了美国出口，期间标普大涨71%.12年底日本实施“安倍经济学”，推行大规模量化宽松，日本十年期国债收益率从0.8%下降到0.3%，12年底到15年7月日元对美元贬值60%多，贬值促进出口增速上涨，期间日经225指数涨幅130%.
　　被动贬值时，股市下跌。07年11月至09年3月，受美国次贷危机影响，韩国基本面显著恶化，GDP同比由正转负，月出口额大幅下滑，韩元被动贬值43%，韩国综合指数下跌40%.14年7月开始布伦特原油价格从110美元每桶下跌到34美元每桶，俄罗斯经济高度依赖于石油出口，油价的下跌引发俄罗斯卢布大幅度贬值，美元兑卢布从14年7月的32上升到目前的72，十年期国债利率从8.1%一度上涨到14%，股市暴跌了40%多。
　　2.人民币属于主动贬值，无需过虑
　　14年开启的人民币贬值是主动性贬值。人民币贬值从14年初正式开启，经历了多次阶段性贬值，从14年初至今贬值幅度为7.2%。贬值的背景是货币政策不断宽松，尤其是14年11月开始不断降息，一年期定期存款利率从3%下降至1.5%，而且货币宽松及其他政策对冲了经济增长下行压力，因此十年期国债利率从4.6%不断下降到2.8%。所以，整体上，汇率贬值的过程中，股市是上涨的。
　　811汇率贬值后股市暴跌，本质上是担心全球金融风险。811人民币中间价连续三天大贬时，A股并没有立即下跌，甚至震荡略涨。A股真正下跌开始于8月18日，那时全球股市一起暴跌。这是因为，人民币突然连续贬值引发多个新兴市场国家货币跟随贬值，而且幅度更大，如哈萨克斯坦29.6%、俄罗斯12.6%、马来西亚10.1%等，当时已近9月美联储议息会议，人民币的连续贬值加大了市场对美联储加息的预期以及加息后的影响，全球投资者担忧97年东南亚金融危机重现。
　　此次贬值幅度更小，更为可控。16年初以来，美联储加息背景下，人民币开启了一轮快速贬值，美元兑人民币中间价从6.49贬值至6.56，美元兑人民币离岸汇率最高至6.76。不过与811汇改后不同的是，本次其他新兴市场国家汇率贬值幅度并不大，仅有南非和阿根廷大于5%，而15年8月份哈萨克斯坦、俄罗斯、马来西亚贬值幅度均大于10%；另外，目前距3月16日美联储议息会议还有一段时间，立即引发全球金融危机概率并不高。此外，就人民币汇率而言，2016年中国人民银行工作会议提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，监管层已经开始干预人民币汇率，最近两天人民币在岸和离岸汇率已经回升。
　　3.更值得警惕是，新兴市场国家潜在风险
　　汇率角度，更值得警惕是，爆发局部危机的风险。历史上几次由新兴市场国家引起的金融危机，如97年泰国、98年俄罗斯、02年阿根廷，在本国危机爆发时，会对全球资本市场造成影响。近年来，全球经济较为脆弱，资本市场对危机反应强烈，10年4-7月和11年7-10年两次希腊债务危机，爆发时全球股指同步下跌，10年4-7月下跌14%，富时100指数跌16%，日经225指数跌20%，上涨综指跌25%；11年7-10月标普500下跌16%，富时100指数跌14%，日经225指数跌18%，上涨综指跌18%，若无欧元区对希腊救助，后果将更为严重。
　　测测外债负担，警惕乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大等国风险。《近三次危机中资产众相-》中分析过97年泰国金融危机，这是典型的小国危机，危机爆发的传导顺序是出口恶化、增长回落、外债上升→股市下跌→国债收益率倒挂→汇率贬值→房价下跌→金融危机全面爆发。外债/储备、外债/GDP比例是衡量潜在危机大小的重要指标，97年泰国两个值为427%、73%，98年俄罗斯分别为2415%、148%，02年阿根廷分别为1493%、169%，10年希腊分别为8773%、185%。检测现今全球主要新兴市场国家外债负担，乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大等国风险较大。乌克兰外债/GDP、外债/外汇储备分别高达125%、1045%，GDP同比增速14年来出现大幅下滑，国内政治环境动荡，经济基本崩溃，警惕向其他国家蔓延的风险。哈萨克斯坦的外债/GDP、外债/外汇储备分别高达113%、754%，出口同比半年以上负增长，俄罗斯是哈萨克斯坦第一大贸易伙伴，欧美制裁俄罗斯导致哈俄贸易大幅下降，哈贸易出现逆差，GDP同比持续下滑。澳大利亚和加拿大GDP同比增速较为稳定，但是外债/外汇储备、外债/GDP均已经较高，巨额的外债犹如悬在额头的利刃，需警惕。石油产业是哈萨克斯坦和加拿大经济的重要组成部分，金属等资源品行业则是澳大利亚和乌克兰的主要产业，未来需警惕美联储加息造成石油、金属等资源品价格下跌，这些国家债务负担会更重，可能引爆风险。
(责任编辑：陈大伟 UF065)
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您好，会有一点点的影响，但是也不会太大的，对进出口的影响很大，祝您投资愉快！
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你好，汇率的涨跌并不能影响股市很大，只能对外汇会产生一定的影。
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人民币兑美元汇率下跌,对股市首要的影响是利空,表示经济增长放缓,资金流出,经济下行。
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