汇丰：人民币年底或贬值至6.9 未来或重回升值轨道
来源：21世纪经济报道
　　特派记者 朱丽娜 香港报道
　　8月31日，世界银行将在中国银行间债券市场发行特别提款权（SDR）计价债券，以人民币结算并被命名为“木兰债券”。这是自1980年以来首次发行此类债券，市场广泛认为，这是为10月份人民币正式纳入SDR铺垫。
　　“由于美国经济总量以及贸易量占全球比例不断下滑，而美元仍然占据垄断地位。这就形成了市场寻求美元以外的货币来巩固全球金融体系，并实现多元化配置的需要。”汇丰环球研究高级策略师王菊在8月31日的记者会上表示。
　　她续称， 事实上，美联储此前预期今年加息四次，然而由于全球经济增长乏力，迫使其不断调整加息步伐，这恰好体现了美元作为储备货币面对一定压力，“通过发行SDR债券可以帮助提供更多的市场流动性，维持货币政策的可持续性。”
　　同时，“对于持有大量人民币储蓄的境内投资者而言，SDR债券以一篮子货币计价，将具有显著的多元化资产配置价值，可以帮助境内投资者在很大程度上避免汇率的波动风险。”汇丰人民币业务发展环球主管何嘉仪表示。
　　根据世行公布的首期特别提款权计价债券人民币发行价格计算首批5亿SDR计价债券，每100SDR约等于931.5852元人民币，债券定价为0.49%。工商银行担任债券的主承销商及牵头簿记管理人，汇丰银行（中国）则为联合簿记管理人。
　　人民币或再度面临压力
　　随着美联储9月加息预期升温，人民币或再度面对压力。
　　“美元已经出现了走强的迹象，我们预测今年第三季度人民币兑美元或跌至6.75， 今年年底则进一步下跌至6.9，这已经将美联储年内加息一次的风险考虑在内。”王菊表示。
　　她同时指出，通常美元的强周期为5年左右，而弱周期则维持7年，“主要新兴市场货币兑美元自从2011年年底起进入贬值通道，今年以来这些市场的货币，比如澳元、巴西雷亚尔均出现大幅反弹，这也验证了美元强周期大约5年的理论。相比之下，人民币兑美元贬值始于2014年，因此未来2-3年人民币仍有一定的贬值空间，今明两年兑一揽子货币每年约贬值3%-5%。”
　　今年2月，中国央行宣布进一步开放中国银行间债券市场（CIBM），取消了多数境外金融机构的投资额度限制。王菊认为，目前中国内地债市的规模高达7万亿美元，收益率达到2%-3%，远远高于欧洲、日本的负利率，亦高于美国十年期国债1.5%左右的回报。
　　“短期来看，人民币的贬值压力将在未来1-2年释放完毕，需求仍然非常强劲。政府不断扩大开放，将吸引更多的国际资本流入内地债市。这轮美元强周期之中，由于美国页岩气的开发，新兴市场对美国的大宗商品、制造业产品出口大大减少，造成新兴市场的美元储备大幅下滑，因此某些新兴市场货币由于市场缺乏足够的美元流动性而遭到过度抛售。”王菊坦言。
　　事实上，由于美元流动性不足，上周三个月美元Libor利率一度飙升至0.82544%，创下自2009年以来的最高水平。同时，衡量市场对未来Libor利率预期的12月到期欧洲美元期货合约显示，年底Libor利率将进一步升至0.91%。
　　因此，王菊指出，未来人民币进入SDR篮子，大量海外资金进入中国，同时中国政府进一步开放资本账户，将有助于重建全球市场的资本流动，从而提振全球经济复苏。
　　“两三年调整完以后，人民币很有可能重新回到升值轨道。中国作为一个高储蓄、经常项目顺差的国家，并无长期贬值的基础。”她坦言。
　　兴业证券分析师则指出，由于SDR债券在发行初期数量有限，信用利差期限利差等因素较为模糊，便于投资者发掘价值。发行本身象征意义重大，在政策性主导下，投资者或能享受一定政策红利。
　　在岸与离岸逐渐并轨
　　随着境外央行、主权财富基金等投资者参与中国内地债券市场，未来在岸CNY与离岸CNH的价差将会不断缩窄。“目前即期的价格已经基本一致，但远期以及掉期市场仍然存在一定价差，未来更多的机构投资者进入内地市场，在岸与离岸将会逐渐并轨。”何嘉仪表示。
　　中银香港高级经济研究员应坚指出，今年2月以来，中间价与CNH、CNY基本实现并轨，2月中旬至7月CNH的中间价的点差为150点，相比去年年初至“8?11”的948点，“8?11”至今年2月中旬的512点大幅缩窄。同时，CNH与CNY的点差则更小。
　　对于国际投资者对冲人民币汇率风险，何嘉仪回应表示：“目前参与中国银行间债券市场的主要是一些长仓基金，他们可以通过离岸市场进行外汇敞口的风险对冲。鉴于离岸市场目前的流动性、深度以及产品的多样性，这些投资者整体还是满意的。”
　　此外，市场普遍预期“深港通”将于11月中旬正式通车。王菊认为，短期对人民币汇价影响不大，离岸人民币市场有能力处理市场开放时增加的资金，因此现时市场对人民币的流动性忧虑降低。
　　“目前美元的每日交易量达到几万亿美元，其中很大一部分来自投资、对冲、流动性需求。由于深港通在资金调回、持有方面并无严格管制，未来如果取消每日额度限制，人民币的流量、交易量将会出现爆炸性增长。”她表示。
(责任编辑：Newshoo)
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作者：期货日报
　　进口铁矿石成本增加
　　对于矿价来看：大方面，对以人民币计价的铁矿石价格会形成支撑（港口），大连铁矿石主力联系两日维持在高位震荡。但是对以美元计价的铁矿石价格会形成压力，因为人民币贬值会拖累澳元进一步下跌。从盘面来看，澳元随人民币一起大幅贬值。
　　对于钢厂成本来说：人民币贬值5%的情况下，也就是说国内矿山压力减轻，但是钢厂进口采购负担增加，整体核算下来的而成本在20元/吨左右。钢厂对于国产矿的采购积极性将有一定的回复。
　　从中长期来看：人民币贬值将会影响钢厂对于进口矿石的需求积极性，减少进口矿依存度，利空铁矿石价格。（刘智强）
　　市进出口影响颇大
　　人民币大幅贬值给铜市带来什么影响呢？根据卓创资讯分析汇率改革最直接的影响体现在铜市进出口方面。
　　首先就进口方面来分析，汇率改变后人民币贬值，贸易商进口铜的利润空间会大幅收窄甚至出现亏损，在这种状况下，贸易商进口铜的积极性会大幅受挫，未来铜市进口量将呈现明显下滑的态势。
　　其次就出口来看，政府调整汇率后旨在鼓励出口贸易，铜市亦不例外，尤其是在当下，国内需求持续疲软，而供应持续增加的情况下，部分有条件的企业将会瞄准出口，增加出口量，缓解国内供应过剩的局面。（李晓蓓）
　　国际价急涨急跌
　　央行11日对汇率制度进行改革，国际锌市反应较大，LME基本金属市场出现普遍的投机性卖盘，伦锌螺旋式降至约三年最低，LME锌库存大幅增加近7%。隔夜伦锌大跌92美元/吨，报收于1803美元/吨，跌幅4.85%。而沪锌较伦锌抗跌，沪伦比扩大，且国内现货升水，进口转为小幅盈利，贸易商进口积极性有所提升。
　　人民币贬值有利于中国贸易出口，而相对而言则对以美元计价的产品进口不利。国内锌价之所以相对国际锌价走势分化，主要原因还在于沪锌近月合约临近交割，国内流通现货偏紧，价格短期弱势持稳。（李琳）
　　镍价表现外弱内强
　　人民币贬值对于我们的直接影响在于中国进口商品的价格将更为昂贵，但同时中国商品出口价格也更加具有优势。长远来看，出口增加，必将带动国内金属需求增加，对于企业发展及后期价格的上涨是利好的。上周末中国公布的经济数据令人失望，7月份出口同比下滑8.3%，政府也是想减轻出口企业的压力，进而稳定经济，才有了主动下调汇率的决策。只不过，目前金属价格表现出的下跌行情，主要是对于此事件的过度恐慌，往往货币贬值与经济疲弱息息相关。
　　表现在镍价上，本身镍价承压于经济下滑、美联储升息预期及欧债危机等种种利空消息，低迷的经济数据引发市场对于政府救市的预期，部分投资者已经在开始建仓做多，押注于下半年经济有所好转。利率下调，引发投机性卖盘增加，镍价大肆下滑，部分之前高位所建的多单爆仓被迫平仓，镍价陷入恶性循环，多单平仓越多，镍价跌幅越深，短短的15分钟后平仓结束，镍价自然迅速回升，重回10350美元/吨之上。同时，人民币汇率下调2%，LME镍价不变的情况下，进口镍价成本上升，而国内镍价又需要保持一致，日内沪镍价格由80050元/吨回升至82840元/吨可以表明这一点。
　　短期来看，镍价依然承压于此前的众多利空因素，不过在政府稳经济的主基调下，下半年再次降息、降准的可能性较高，加上刚性需求，镍价实质性深跌风险较小，同样有效反弹的行情尚需时间。卓创维持此前观点，短期镍价或处于弱势调整的行情，而且低位反复调整的时间或许比我们预期的要长。（许海滨）
　　金银变身“红色战斗鸡”
　　央行调降人民币汇率中间价引发的金融动荡对贵金属影响颇大。主要集中在以下几点：一，人民币史无前例的大幅贬值，引发市场恐慌，特别是国内市场，导致避险资金涌入贵金属品种，包括期货市场和股市。二，人民币贬值被认为是中国对冲即将开启的美联储的举措。股市下跌，美债价格飙升，引发市场臆测美联储将延后加息，以评估可能的风险。金银上行压力缓解。三，人民币对美元大幅贬值，导致汇率变化，并引发金属价格内外比值重估也是以金银为代表的金属脱离外盘独自大涨的原因。
　　不过，央行及官媒纷纷表态，人民币贬值是一次性的，短期性的适应行为，并不是趋势性的下跌，所以市场不应恐慌，更不会引发货币战争。换句话说，是人民币对于长期以来扭曲性强势的一次调整。因此，上述的三个缘由并不能长期维持，特别是第三点。一旦人民币趋势稳定，内外价格会迅速平抑，金银独立于外盘的走势将难以为继。（）
　　纺织品出货将一定程度获利
　　中国是纺织品出口大国，人民币大幅贬值，纺织行业将一定程度上有所获益。近年来纺织行业持续低迷运行，国内纺企运营压力攀升，内外销状况均不理想。据卓创分析，近年来人民币持续升值，纺织品出口持续承压，此次人民币贬值将一定程度上提振国内纺织企业士气；但纺织行业低迷态势延续已久，下游需求不断萎缩，此次贬值恐难以给全行业带来立竿见影的利好效果，望纺企切勿盲目乐观，谨慎操作。
　　进口米将如何自处？
　　依照目前情势，进口米发展方向分为两种，或东南亚国内米价下调，或国内进口米价上涨。东南亚国家中对人民币贬值反响比较大的是，12日上午越南国家银行宣布越南盾对美元汇率浮动幅度由1%提高到2%，越南盾贬值。因此越南大米进口商米价上调的幅度不大，其他东南亚大米进口商目前多持观望态度，上货谨慎。但考虑到目前国内大米需求的疲软态势和南方新季早稻上市对进口米的冲击，若进口米价上调，国内米厂对进口米需求度会进一步降低。因此卓创预计，近期大米进口量或有所缩水，米价短期看稳。（珊）
　　棕榈油内外盘表现分化
　　人民币相对于美元贬值，以人民币作为货币标杆的内盘产品价格有上涨需要；而以美元作为货币标杆的外盘产品有跌价需要。因此，对于内强外弱的行情，不能按照原有的思维来考虑内外盘联动，不能因外盘价格下跌而盲目尝试做空国内市场。对棕榈油本身来讲，除受人民币贬值提振外，主产国马来出口增加同样利好棕榈油市场，但产品昨日突然跳水，将给棕榈油市场带来一定压力。因此卓创预计，近期棕榈油市场价格有上涨空间，但涨幅有限。（睿）
　　全球(,)格局迎来挑战
　　受中国农业规模化程度偏低、机械化程度不高、种植成本偏高等影响，中国近几年部分农产品进口量猛增。人民币汇率迈出市场化进程的重要一步，随着人民币贬值浪潮的掀起，不排除全球农产品原有的格局被打破的可能。
　　巧的是，8月12日农业部（USDA）公布8月份月度供需报告，报告内容多数超出市场预期，美国农产品期货价格出现巨幅调整，例如，美棉12月合约上涨4.64%，美豆暴跌6.00%，美暴跌4.58%，众多产品的运行区间被打破，全球流通性极强的农产品价格变动必将牵动中国价格的变动，预计8月13-14日中国农产品期货市场也会作出相应的修正。
　　综合分析，中国人民币贬值预期增加，超出UEDA报告消息超预期，最终传导至中国各个农产品市场，后市充满变数。卓创预计短期中国农产品期现货价格会出现明显变动，表现为“内强外弱”，长期来说中国农产品进出口格局会出现巨大调整，表现为“进少出多”。所以，在全球格局复杂多变的背景下，中国粮食安全问题显得愈加重要。（杰）
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　　导语：如果任由市场力量发挥作用，由于企业很难主动改变“积极购汇、消极结汇”的财务运作模式，除非有外力介入主动控制即期汇率的波动幅度，否则6.90的到来真的不是什么难事。对于人民币汇率来说，本周一可谓“阴霾密布”，在岸、离岸、中间价汇率全线下挫，在岸和中间价齐齐刷新七年来新低。
　　一：在岸人民币跌破6.84关口
　　午盘，在岸人民币午盘跌破6.83关口，为2010年6月来首次。随后跌幅扩大，跌破6.8400关口，创逾七年新低，日内跌逾250点。
　　离岸人民币兑美元跌至6.8523，创历史新低，日内跌逾270点。
　　人民币中间价则在刷新逾六年新低，报6.8291，较上一交易日大幅下调176点，为连续第7个交易日走低，刷新上周五刚刚创下的六年多最低水平。
　　这是自10月以来中间价第12次创下六年最低值。人民币中间价上周五报6.8115，逾六年来首次跌破6.80。
　　人民币进一步贬值的重要压力来自美元的持续走强。
　　今日美元指数扩大涨幅，突破100，创11个月新高，日内涨约1%。美元上周五连阳，单周涨逾2%，为一年来最大周涨幅，上周五升至99.13，创9个月最高。
　　而CFETS人民币一篮子汇率指数上周则呈现上涨态势。据国家外汇交易中心数据，截至11月11日，CFETS人民币汇率指数为94.33，按周涨0.55。
　　中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家何帆、社科院世经政所博士朱鹤、中国人民大学重阳金融研究院研究助理李蕊近日联合发表署名文章，齐齐发声：本轮人民币贬值压力主要来自于外部，不必过度恐慌。短期来看，应关注美联储加息可能引发的市场震荡；长期来看，央行应该继续加快汇改，让人民币汇率尽早实现自由浮动，从根源上消除贬值预期。
　　二：6.80轻松跨越，6.90还会远吗？
　　资深外汇专家、华尔街见闻专栏作家韩会师认为，6.80轻松跨越，6.90不会太远。过去的几个月，进口企业一定是心惊胆战的，道理很简单，整数点位被突破似乎是越来越快了。从当初的5个半月失守6.60，到2个半月失守6.70，再到今天的1个月失守6.80，是不是有点触目惊心的感觉。
　　美元兑人民币从6.79以下跳跃到6.82以上将仅仅花费2天时间，2天3分钱的贬值速度不可谓不快，这对市场恐怕又会产生较为明显的刺激。韩会师称，在美元走强的情况下，如果收盘价跟随中间价持续走弱，市场会自动将此理解为官方对人民币贬值持宽容态度，从而持续增强购汇冲动。
　　目前来看，如果任由市场力量发挥作用，由于企业很难主动改变“积极购汇、消极结汇”的财务运作模式，除非有外力介入主动控制即期汇率的波动幅度，否则6.90的到来真的不是什么难事。从人民币10月1日正式加入SDR开始，人民币兑美元汇率一直都在贬值，关键是时不时还创造一个单日百个基点以上的贬幅。
　　直到上周五，也就是双11那天，双休之前的最后一个交易日，美元兑人民币中间价有史以来第一次击穿了6.8，砸盘式下跌，整整跌了230个基点，最低价位6.8115，在岸和离岸人民币则死守6.81-6.82附近。人民币汇率从6.7贬值到6.8，不到一个月时间，外汇市场本来就没有所谓6.7关口，也没有6.8铁底，但是，6.83却真的是2008年全球金融海啸以后长期横盘的压力位。
　　现在真的击穿了6.83，怎么办？
　　很真诚的奉劝一句：要尽早配置美元资产，因为我们不知道央妈要做什么，不知道还有怎么样的政策出台。回归今日主题――海外资产配置，尤其是在人民币跌跌不休的环境下，尽早配置美元资产，尽早配置香港保险。
　　11月5日，中信银行私人银行与胡润研究院联合发布《2016中国高净值人群出国需求与趋势白皮书》（Going Global: Trends ofthe Chinese HNWI 2016）。这份56页的专业报告，是一本全面解读中国高净值人群出国需求现状与趋势的首创综合性白皮书，显示海外金融投资需求不断上升，分散风险的理性投资是未来投资的主要方向。
　　近五成的高净值人士表示会继续增加海外金融配置。目前这些人的海外金融投资已占他们投资资产的16%。从本次拥有海外金融投资背景的高净值人群中调查发现，高达八成以“资产配置，分散风险”为海外金融投资的最主要目的；其次才是财富的“保值、增值”，占67%。有趣的是，“为将来个人养老做准备”也占到三成。
　　对于资产1亿元以下的人群，相对较多考虑“为子女海外留学做准备”和“为将来个人养老做准备”，而资产1亿元以上的人群相对较多考虑“增加资产私密性”和“合理避税”。
　　“外汇存款”、“海外保险”和“股票”是他们配置最普遍的海外金融产品，在选择投资产品时考虑最多的是“安全风险控制方法”。
　　投资理念比较保守，外汇存款是他们海外金融投资配置中最普遍的产品，比例高达63%；其次是海外保险占比45%。其中女性在外汇存款、保险和标准理财产品选择上明显高于男性。在信息渠道来源方面，“银行”和“朋友 / 亲戚推荐”是高净值人群获取海外金融投资信息最主要的渠道，同时也是最信赖的两个渠道。近八成选择银行为海外金融投资的最主要渠道；其次是证券/基金/期货公司，占比47%，再次是保险/保险代理公司，占33%。
　　国际金融市场关注度日益提高，海外金融投资需求不断上升，调查中近五成的高净值人士表示未来会继续增加海外金融配置，而分散风险的理性投资是这部分人群未来海外金融投资的主要方向。已置业海外的高净值人群在海外平均拥有2.3套房产。投资是他们海外置业的最主要目的，占比75%；其次是子女教育居住，占比56%。
　　移民机构和国际房产咨询公司是他们海外置业最多使用的两种渠道，将近一半通过移民机构，43%通过国际房产咨询公司。美国绝对是中国高净值人群海外置业最喜爱的国家，选择率高达66%。其他位列前五名的国家依次是澳大利亚（14%）、加拿大（10%）、英国（5%）和日本（4%）。
　　三 海外移民
　　已移民海外的高净值人群有六成以上因子女教育而选择移民，考虑环境污染，改善居住环境的比例也高达56%，其次是医疗和社会福利，分别占46%和42%。本地适应性是移民后遇到最多的问题，包括语言沟通障碍、文化融入、生活环境适应难、当地税收等。未来高净值家庭成员将拥有不同国籍。很多高净值人群家庭的不同成员在不同时期拥有不同的海外发展诉求，申请不同国籍的绿卡将成为未来发展趋势。
　　四 海外教育
　　高净值人群送子女去海外接受教育最主要是为了寻找优质教育资源，其次是锻炼子女独立、社交、创新等能力，以及充分发挥及培养子女的兴趣、爱好、特长等。子女海外教育低龄化趋势明显，六成以上人群选择高中及以下学龄阶段送子女出国接受教育，其中选择高中阶段的占比42%，选择初中阶段的占比16%。也有超过一半选择大学阶段。他们一般会提前2年左右为子女准备海外留学。
　　五 海外旅游
　　高净值人群海外旅游经历丰富，他们平均每人去过10个国家旅游，10个以上的占比37%。平均每年海外旅游3次，每次旅游时间为10天，人均花费5万元。休闲度假成为高净值人群未来三年最期望的旅游主题，占比42%，其次是环游世界，占比27%。其他还有近年来热度上升迅速的极地探索（8%）和轻度冒险（5%）等。
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