带你看懂债转股 不容错过的投资机会
最近，隔壁老王的儿子小王遇到了麻烦。小王开了一家公司，可是公司老不盈利，还欠了一屁股债，而最大的债主就是银行。小王欠银行巨额贷款，最近连偿还贷款的利息都凑不上了，那么面对银行的债务压力，小王该怎么办呢？小王有两个办法，第一是申请破产；第二是去求老王来救公司，因为老王很有钱。小王不想拿“屁股”去还债，只好去求老王。老王面对这个不争气的儿子非常懊恼，可是没办法，谁让他是自己的亲生儿子呢。于是小王的债务问题的最后解决办法是，老王答应偿还小王欠银行资金，而小王则拿公司的股权来报答老王的“救命之恩”。那么这样做是不是能彻底解决小王的问题呢？其实小王面临的根本问题是公司持续亏损的现实，如果公司不能盈利，最后只能举债度日，而老王能救儿子一次，还能救儿子第二次吗？事实给出的答案是，能！当前政府通过债转股再次拯救哪些陷入债务危机的但是还有价值的国有企业，正如老王救小王。万亿规模债转股如何搅动资本市场？据国家开发银行一位高管透露，首批债转股规模为1万亿元，正式的债转股实施方案最快或于4月份正式推出。预计该方案将在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点。据相关报道，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。另据财政部金融司负责人近日表示，目前中国实体经济企业资产负债率约为60%，尚处合理水平，债转股正在研究中。该负责人表示，实施债转股有利于优化融资结构，降低企业杠杆。目前，有关部门正在就债转股相关问题进行研究。作为上世纪末中国为国企脱困的“三支箭”之一，债转股在当前不良资产急升的背景下再次成为国企脱困的“救命稻草”。早在上世纪90年代末我国就实施过一轮大规模债转股。当时四大资产管理公司（AMC，俗称“坏账银行”）陆续成立，从商业银行手中接入不良资产后，按照国家经贸委推荐的债转股企业名单，同企业谈判再确定具体转股方案。资料显示，商业银行将不良资产转移给四大资产管理公司时，是按账面价值（本金+表内利息）的1:1收购，不良贷款所对应的表外利息无偿划转，共计剥离不良资产规模约达1.4万亿。从当时来看，效果非常显著，企业高负债和负净利的局面得以缓解，银行不良贷款大幅降低，资产质量明显提升。AMC也获得了超过3倍的超高收益。而这一轮债转股的最大特点是“市场化”色彩明显，财政将不再兜底。一位知情人士认为，此轮债转股的“市场化”主要体现在，处置对象不能是处于市场出清过程中的“僵尸企业”。债转股对银行和股市是利好吗？在今年的两会上，国务院总理李克强表示，中国可以利用市场化的手段降低企业的债务率，可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。那么此轮债转股的意义何在？对于银行和股市有何影响呢？此轮债转股从供给侧改革的意义来看，与当前提出的去产能、调结构，推进现代化企业制度、发展多元化产权结构和国有资本实施战略性重组这些改革目标相关程度高。而从新经济发展的角度看，这与当前一些战略性国企面临的债务难题紧密相关。债转股不意味着国家或有国家背景的金融机构把企业的烂帐认下来，而是淘汰旧的生产能力、调整产权结构、促进技术设备更新，以及在全社会的空间实现资源优化配置等。对于银行和股票市场的影响，银行业界和券商对此有不同的观点。“债转股实际上是帮了银行。”一位银行业人士表示，还是以时间换空间，降低银行化解不良的压力，至少当期账面会好看。数据显示，银行业不良信贷规模持续攀升，风险仍在不断发酵中。截至2016年2月末，银行业金融机构不良贷款余额逾2万亿元，比年初增加近1500亿元，同比增长近35%；不良贷款率为2.08%。其中，商业银行不良贷款余额近1.4万亿元，比年初增加近1200亿元，同比增长约45%；不良贷款率1.83%，比年初增加0.1个百分点。商业银行关注类贷款余额已经高达约3万亿元，同比增长约35%。在大量的关注类贷款中，国企、央企的违约苗头隐现。目前靠AMC已解决不了银行不良资产攀升的问题了，唯一的方法是通过债转股来实现银行不良资产的剥离。这位银行人士认为，不过债转股仅是账面腾挪，并非治本之策。治本之策还是企业好起来，实体经济好起来。债转股对股市场的影响，部分券商认为，在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下，债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效，给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。银行的系统性风险真的可以转移掉吗？债转股的推出既可以解决银行因为不良贷款额的攀升可能引起金融业持续发酵的系统风险，同时将陷入债务困局的国有企业解救出来，而且还可以盘活资本市场的资金，这岂不是“三全其美”的好事。那么对于债转股，市场就没有顾虑和质疑吗？当然有。对于债转股，市场还是有疑虑得。市场的质疑是，是否应该由商业银行牵头完成这万亿规模，还是由国开等政策性银行成为主要执行者和资金方呢？虽然有报道称政府不会兜底，但无论政府注资与否，都有可能将引发新的风险。若政府注资，货币超发引起的通货膨胀将紧随其后。海通证券分析师姜超认为，国家注资弥补商业银行资本金缺口的方式有两种：其一，商业银行可采用市场化的原则按市值剥离不良资产，其中资本金缺口可由国家向银行直接注资来弥补；其二，商业银行按账面价值将不良资产剥离给AMC等第三方机构，AMC按市场价值处理不良资产，账面价值与市场价值之间的缺口再由国有注资来弥补。不管哪一些注资形式，在这个过程中，全社会的货币总量将不可避免上升，亦引发货币超发的担忧。如99年我国剥离不良资产时，央行再贷款投放量超过6000亿元，而当年的基础货币仅3.3万亿，占比约达18%。若政府不注资，信用风险或转化为商业银行流动性风险。不良债权转换为股权，意味着债务人债务得以减免，信用风险下降，但债权人本金偿还被长期推迟，若政府不进行注资，则迫使银行利用自身盈利消化部分资本金缺口，同时银行丧失其优先受偿地位，信用风险转化为商业银行流动性风险，进而增加金融系统性风险。此外，一位涉足金融业的律师认为，这种不良处置方式是掩耳盗铃，并没有真正把风险真正转移出去，仅是账面游戏。如果银行大量持有股权，流动性风险也将高企。正所谓欠债还钱是天经地义的事，但问题却出在国有企业“欠债换不了钱”的尴尬境地，而银行业遇到了头痛的问题。怎么办呢？一位银行业人士表示，在这个局面前，国家和银行都会有所选择，大环境是经济在下行，银行不可能独善其身，企业垮了银行也没办法了，就是要找到共渡难关的平衡点。
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更多精彩内容“债转股”要引发A股千点大反弹吗 买什么
　　4月5日A股市场走出独立，在欧美及周边股市一篇跌声下，、深证成指和三大指数悉数创出反弹新高。
　　很多人都说，这是债转股带来的利好。
　　所谓债转股，一般理解是，企业的负债转化成对企业的持股，对银行来说，就是把贷款折算成对企业的持股。 据财新周刊报道，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。而据彭博社最新消息，正式的债转股实施方案最快或于4月份正式推出。
　　千点大反弹？
　　从2014年提出地方债置换计划算起，A股迎来了3000点大反弹；从2015年财政部发文确认置换1万亿地方债算起，A股也反弹了2000点.
　　“债转股时代的A股千点大反弹。”前海开源基金管理公司执行总经理，算是公募里最乐观的坚定看多者，“今年春节之后两个交易日就加到了近满仓状态，从接近空仓到满仓的速度非常快。”
　　杨德龙将债转股看作是三年来A股第二大基本面利好。
　　杨德龙是这样解释的：它的级别相当于2014年财政部做的地方债务平台置换方案，两者本质上是一样的，都对股市构成特大利好。在2014年最大的隐忧就是地方债务危机，财政部通过3万亿的债务置换解决了这个问题。现在的担忧是，在去产能的背景下，一些负债高的企业会出现无法按时还款付息的债务危机。通过债转股，让一部分有发展前景但暂时遇到困难的企业度过难关，减轻了高负债企业的财务压力，避免了破产风险，降低了银行不良贷款率，改善银行资产状况：“因此允许企业不良贷款转股对银行和企业都是利好。”
　　“表面多，实质空”
　　“表面多，实质空。”就算4月5日收盘后，指数大涨，沪上某基金公司投研人士仍不认可这波行情。
　　在其看来，债转股对于而言资产负债表是好看了，对于企业来说负债率也降低了。
　　“但是实质风险完全没有改善。”该投研人士反问记者，用时间换空间能涨1000点吗？
　　显然对于债转股对股市的影响，市场意见已经分为两派。总体而言看多派认为，万亿债转股将使银行的报表更趋稳健优良银行股稳住，也就稳住了，重回牛市意义重大；另一方面，万亿债转股有利于提高大型国企的国企财务负担大大降低，业绩上升支持股价上行。
　　不过看空者认为同，如果债转股弄成了不良资产打折后转入股市（假如债务方是上市公司），而资产质量始终未能得到改善，则“债转股”也不过拉长了风险释放的周期而已，但同时其实也扩大了其风险影响范围。
　　(,)也指出，债转股模式是以时间换空间，短期暴露不良的压力减轻，给企业价值的恢复提供了一个选择，总体而言对银行经营基本面中性偏利好。而从投资面来看，债转股背后隐含着不良实质暴露的可能，投资者对于问题企业经营模式转型和问题资产收回的担忧未完全解决，因此存在政策对估值的改善，但可能仍不能形成估值系统性提升的合力。
　　三、机构怎么看
　　(,)认为，债转股将为国内股市带来主题投资机会：银行股、周期行业龙头股、AMC概念股。债转股政策的推出，将不仅有助于缓解市场对银行坏账、对周期行业债务危机的担忧，对A股构成宏观层面的利好，更具主题投资价值。
　　策略分析师乔永远认为，在此时点推出债转股早于市场预期，其规模亦超出市场预期，企业去杠杆与银行不良上升倒逼政策提速可能，政策可能超预期。此次媒体报道规模只是第一批批复规模，之后仍可能快速上升。
　　同时，乔永远认为，不良债转股推进有望形成一箭三雕之利：第一、困难国企：不仅降低还债付息压力，部分高杠杆企业将迎来风险偏好重估时机。主要受益行业为传统周期行业龙头股。第二、银行可消化其不良债务“双升”压力，利好银行。第三、利好非银，特别是资产管理行业。
　　综合以上市场看法，以下三大种类的标的将受益：
　　1、银行股：对银行股不良贷款率下降的预期，有助于银行股估值的修复。在去产能进程中，具有区域定价权、资本运作能力、产品的龙头企业，更有可能成为最终受益主体，并获得银行青睐。而银行有强烈意愿通过入股行业龙头扮演产能整合者角色。
　　2、周期股：综合市场观点来看，资源加工类行业或将成为受益标的，如：石油化工、钢铁煤炭、等。
　　(,)：是集团下属企业，最终控制人为国务院国资委。公司主要生产铅、锌及其合金产品，并综合回收铜、金、银、铋、镉、铟、碲等多种稀贵金属和硫酸。
　　(,)：隶属于市国资委，潜在最终控制人是集团。
　　泸天化：隶属于泸州市国资委。公司主营业务为肥料、化工产品的制造及销售。
　　3、AMC概念股：
　　(,)：最纯正的不良资产管理公司上市标的。
　　(,)：拟设立子公司海德资管，转型不良资产管理业务。
　　陕国投A：是国内首家上市的非银行金融企业，也是国内目前仅有的两家整体上市投资公司之一。
（责任编辑：韩卫东 HF065）
03/30 09:5304/06 08:2204/06 08:1604/06 07:3904/06 07:1304/06 04:4504/06 02:29
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债转股将带来主题投资机会
利好三类股
■中国网　　债转股将为国内股市带来主题投资机会：银行股、周期行业龙头股、AMC概念股。股票炒的就是预期，相关政策的出台将怎样影响国内股市，是否会带来一些投资机会。　　华泰证券认为，受益主线有三：1.银行股。对银行股不良贷款率下降的预期，有助于银行股估值的修复。2.周期行业龙头股。在去产能进程中，具有区域定价权、资本运作能力、产品竞争优势的龙头企业，更有可能成为最终受益主体，并获得银行青睐。而银行有强烈意愿通过入股行业龙头扮演产能整合者角色。3.AMC概念股。作为有经验的运作主体，不排除AMC参与债转股的可能。相关标的包括：浙江东方、海德股份、陕国投A、东兴证券等。&G20峰会带来哪些投资机会 关注两类股
来源：09:20
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。9月4日，G20领导人峰会将在浙江杭州召开。本次峰会主题确定为“构建创新、活力、联动、包容的世界经济”。G20目前已经成为国际经济合作的主要论坛，其一系列重要决定，为应对金融危机、促进世界经济复苏、推动国际金融货币体系改革发挥了重要作用。长江证券 指出，本次杭州G20第十一次峰会是中国首次承办G20峰会，为保障会务期间的环境情况良好，无突发环境污染现象发生，杭州周边区域的高污染高排放的工厂都必须进行阶段性停车限产，除了浙江省以外，整个长三角都需要配合本次G20峰会进行停车限产。长三角作为部分工业品的主要生产基地，7/8/9三个月的限产情况可能将达到年内高峰，短期内会造成PP、纸、染料、维生素、PTA等工业品的供给收缩。G20峰会对于杭州并非只是短期事件性影响，从中长期的角度长江证券关注的是G20峰会后对杭州的长效机制。在这一过程中，长江证券认为后期体育赛事的承办，将利好杭州本地体育产业，而围绕大型会务活动的安防行业也将明显受益。此外，随着打造国际级旅游休闲中心，旅游和商贸产业迎来新发展，而随着城市品牌的提升，杭州本地地产企业也将迎来价值重估。投资机会方面，长江证券认为本次G20峰会即将到来，短期可以关注环保升级带来相关工业品供给收缩引发的涨价情况，中长期可以关注“后峰会”长效机制。工业品相关公司：PP( 茂化实华 等)、纸品( 太阳纸业 等)、染料( 闰土股份 等)、维生素( 金达威 等)、粘胶短纤( 南京化纤 等)、PTA(浙江恒逸等)。“后峰会”长效机制： 杭州解百 、 莱茵体育 、 中电鑫龙 等。
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&&& 本文首发于微信公众号：投资快报股市广播。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。　　近日一则关于万亿债转股的消息激起千层浪，市场对此高度关注并展开议论，看好者甚至因此喊出千点上涨的言论，而不看好者同样存在。那么债转股到底能给市场带来什么呢?　　1债转股对市场意味着利好　　市场对此也有不少争论，不过我个人偏向好。　　首先来看消息的真实性。这则消息来自于不愿具名的知情人士，且官方未回复海外媒体的置评，但此前李克强总理已在和随后的上提出将用市场化办法推动债转股，探索用债转股降低企业杠杆。因此不管是不是最终4月出来，但债转股的真实性非常大。　　其次，如果政府推出这个方案则从侧面暗示股市对政府的重要性可能得到提升。从政府的角度考虑，未来股市在其战略如降杠杆，国资证券化以及养老金亏空等方面将起到越来越重要的作用。而一旦政府对股市的重视程度提高，市场稳定将成为第一要务。而市场更容易对市场走势产生乐观预期。　　从以往的经验来看，99年推出债转股之后，市场出现了历史上有名的519行情。那上一轮债转股改革的主角是以四大资产管理公司为主，尽管当今的经济环境和市场环境较当年已有明显不同，但估计仍将以国有资产管理公司为主角。这也就意味着此轮债转股仍可能国家出面为主，通过央行印钱的方式释放流动性，万亿的规模也就意味着万亿流动性的释放，从这个角度来看，对市场将成为利好效应。　　2债转股的市场机会　　从市场逻辑来看，债转股给市场带来的机会主要遵循以下几种路径。　　首先是受益的国企和银行。因为债转股可以有效缓解企业的债务压力，财务状况得到改善从而有利于企业的再生产经营。特备是针对一些周期性的行业企业，这与正在推进的供给侧改革形成重合。对于银行来说同样如此，银行的坏账压力得到缓解，进而获得更多的流动资金去从事放贷，提升其盈利能力。不过这样的逻辑是相对理想化的状态，其实操作中可能面临道德风险等问题。　　其次，市场的选择或超出政策预期。债转股本是政府为推动国企改革脱困而设计，因此释放的增量流动性本意是为国企改革而来，但一旦流动性进入银行系统，银行从商业性角度考虑，不免会有部分资金进入到更具成长性的中。也就是说新兴产业反而可能受益于债转股。从市场近几日的表现来看，以新兴产业为代表的的主题题材股表现相对强势，而供给侧改革为代表的国企改革反而弱势，也可能表明市场对此预期不足甚至仍不看好落后产能国企的预期。　　最后从确定性的角度考虑，不管债转股的结果怎样，参与债转股的中介结构受益是相对确定的事情。这主要涉及不良资产处理公司，地方金融资产管理公司，投行等中介机构乃至部分民营背景的不良资产管理公司等。因此市场资金对这些概念的关注度可能反而升高。　　(本文观点仅供参考， 不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎)
&&& 文章来源：微信公众号投资快报股市广播
（责任编辑：李振梁 HN063）
04/07 15:4704/07 15:2604/07 14:0204/07 13:3904/07 13:0704/07 11:1504/07 09:1404/07 08:53
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