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P2P切入供应链金融三大模式解析
　　上市公司与P2P合作的两个基础是：在主营业务之外的小贷、财务公司支持产业链金融尝到甜头的上市公司，一方面看到供应链金融有利可图，另一方面又受到资金来源的杠杆限制。
　　网络借贷的出现正好解决了杠杆限制的痛点。据网贷之家的数据统计，A股已有60余家上市公司参股、控股网贷平台，合作模式上，主要分为上游企业应收账款融资，下游企业信用贷款。
　　本报记者 黄杰 深圳报道
　　银行业密集披露业绩的当下，不良率仍在增长通道是一个无法回避的问题。拐点迟迟未来之前，商业银行普遍的做法是加速暴露和处置不良资产，并将更多资源转向中间业务。
　　对于在资产端只能分食银行“剩饭”的P2P网络借贷而言，真实不良率和优质资产变得愈难控制。一个被普遍认同的结论是，P2P网贷正面临转型，尤其在资产端。
　　“优质资产的争夺越来越激烈，要么转型平台型理财超市，要么在垂直领域寻找资产。”对于垂直领域的资产获取能力，P2P网贷多是寻求合作，将资产接入平台。
　　一种被尝试较多的模式是切入供应链金融，其中也产生了如保理、供应链公司等诸多业务合作模式。
　　切入上市公司产业链
　　供应链金融，是金融机构围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，并把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的风险把控。
　　上市公司与P2P合作的两个基础是：在主营业务之外的小贷、财务公司支持产业链金融尝到甜头的上市公司，一方面看到供应链金融有利可图，另一方面又受到资金来源的杠杆限制。
　　网络借贷的出现正好解决了杠杆限制的痛点。据网贷之家的数据统计，A股已有60余家上市公司参股、控股网贷平台，合作模式上，主要分为上游企业应收账款融资，下游企业信用贷款。
　　应收账款类融资的基础实际上是赊销的存在。在上市公司为核心企业的模式中，上游供应商向上市公司输出产品或服务，通常资金结算都有一段账期，而在账期内，供应商仍需维系生产，往往就会出现资金短缺的问题，而这部分资金短缺较难在传统金融机构获得支持。
　　对供应商的网贷资金支持，拥有22家上市公司股东的鹏金所模式较为清晰，该公司旗下“鹏金链”产品即基于其上市公司股东供应商的应收账款融资。具体交易结构上，通过挖掘上市公司供应商的应收账款做短期融资，贷款到期后，上市公司锁定的应收账款作为还款来源将相应本息返还给投资人。
　　由于实际上增加了上市公司背书，融资方的资金成本较小贷资产包要低，投资人收益通常在8%-10%。
　　对于下游企业而言，风控更多来源于核心企业对其货单及发票等数据的梳理。这一模式中较为典型的是用友软件旗下的“友金所”，及诺普信旗下的“农金圈”。交易结构上，平台通过对母公司下游经销商的销售数据获取，完成贷款定价、风控等措施，多为信用贷款。
　　值得注意的是，在下游企业的融资服务上，网贷平台的下沉甚至可以整合产业链而形成新利润点。如农金圈通过整合农需品经销体系，降低经销成本从而参与分成；友金所则通过其代理商进行资产端上的项目获取。
　　“核心企业下游的风险在于订单或发票作为贸易背景真实性的佐证，如果这点是虚假的，风险就很大，一般而言，放款机构会要求融资方追加国内贸易保险，另外在货单管理上，贷款方通常会要求核心企业发货到指定仓储，自行监管，这就把物权转移到了贷款方。”一位股份行供应链金融人士称。
　　P2P业内人士则坦言，相对于银行对核心企业的综合授信、物流管控，P2P平台对核心企业难以实现授信机制，非股权关系的核心企业和平台方，对真实贸易背景的审查亦相当困难。
　　商业保理资产转让
　　前述上市公司供应链金融模式中，在资金来源上，还包括联合放贷，保理应收账款转让等，而商业保理实际上是供应链金融体系中十分关键的一环。
　　保理业务，是基于企业交易过程中订立的货物销售和服务合同所产生的应收账款的综合信用服务，以债权人转让其应收账款为前提，由商业银行或商业保理公司提供集应收账款催收、管理、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。
　　这一交易过程中，保理公司资金多来源于银行授信，而P2P网贷与商业保理的合作基础，实质上是对银行资金的代替作用。
　　具体合作模式上，供应商产生应收账款时，将其转让给商业保理公司，由保理公司向其提供融资服务，保理公司再将应收账款转让给平台投资人，到期后商业保理从买方处收回本息，并支付给P2P网贷投资人。这一过程中，P2P通常会通过保理公司回购、引入担保或保险等方式进行增信。
　　收益上，P2P网贷商业保理产品的收益率介于8%-12%之间。“保理公司的收入主要来源于服务佣金(包含信用评估、回收、管理应收账款等)，费率约为0.5%-1.5%，保理融资利息，一般为年化10%-15%，由于是基础交易，风险较低，因此风险补偿也较低。”网贷之家高级研究员张叶霞在其研报中称。
　　“最低必要利差在3到6个点，3个点就不挣钱了。保理从银行拿的资金水平是8-10个点，按照这个水平计算，保理公司最高能接受的资金成本大概是15个点，它自己不挣钱当然不会帮你打工。”万家兄弟董事长董博淳称。
　　商业保理业务P2P模式的操作风险主要在于应收账款真实性、各环节参与企业应收账款坏账风险。“以应收账款作为质押，保理公司对供应商放款，这种模式可以配合核心企业加快生产和周转速度，P2P只是资金来源的环节而已。”前述股份行供应链金融人士表示。具体风控上，可以加入贸易保险甚至追加借款主体的连带责任保证。
　　“银行当然能做到这些，但是银行不愿投入的原因在于全流程控制需要投入太多资源，而银行本身额度又有限。”前述银行人士表示。
　　董博淳亦坦言，风控需要前置，尤其在对保理公司的选取上。
　　供应链公司套利模式
　　前述几种模式多以真实贸易背景为基础，对一些进出口公司而言，他们的贸易、报关等服务，多由供应链公司统一承揽，由此供应链公司亦掌握了其客户的贸易数据。
　　“供应链公司实际上把整个银行贸易融资部的事给做了，而且还要管理仓储物流、销售、报关等一系列配套，银行不大想做这块业务，就是工作量繁杂，不想过多用自己的资源。”前述股份行供应链人士称。
　　传统方式中，供应链公司资金亦主要来源于银行，在对接P2P资金后，其交易结构与保理模式相差无几。从合作主体的差别来看，保理、上市公司主要是核心企业，而不论供应链公司还是其服务企业，企业规模都相对较小。
　　“供应链公司是经过市场检验的，对风险控制比较靠谱的一种运营模式。”董博淳介绍道，供应链和保理公司的资金成本相似，P2P平台维持运营的空间需维持在3-5个点左右。
　　此外，由于供应链公司接触业务主要在于进出口贸易，实际上在资金运营上，存在一定的境内外资金的套利空间。
　　这类似于结构性存款利率与银票贴现利率之间的套利。“主要是境内银行理财产品收益率与境外人民币贷款利率之间存在价差，此外，在跨境资金流动上的资本管制，使得贸易项下的资金流动存在套利空间。”深圳一家供应链P2P平台负责人说。
　　具体交易结构上，线上获取的P2P资金，通过分发到关联公司中，由其进行资金调配，根据供应链公司的实际贸易量，帮助其在境内银行购买银行理财产品并完成质押，此后，境内银行为供应链公司开具信用证，利用质押和信用证，境内银行帮助供应链公司获取境外贷款。
　　“一般而言，境外贷款利率与银行理财收益是存在套利空间的，目前来看趋势是空间在减少，如果要增加收益，就要加快运转速度，实际上做到T+0也不难。”该负责人称。
　　具体收益分成上，线上投资人收益在9%-12%之间，而整个运转过程带来的收益大约在24%。以购买100万银行理财收益率5%、境外银行贷款利率4.5%为例，套利空间在千五，获利为5000元。为保证投资人和平台相关方收益，加速运转成为必然。
　　“银行动力很大，首先能完成理财产品销售，另一方面是开设信用证/保函的手续费。此外，与境外银行的同业调配中，实际上还存在一定的利润空间，但这块是同业黑匣子，不在我们掌控。”前述负责人说。
　　尽管此前对银票套利有做监管限制，但实际上对银行理财质押并没有限制，“这是市场行为，这些半虚假的跨境业务，银行能赚到利差，实体企业又产生大量进出口业务量，为什么保税区有大量有色金属存放着，就是空转的原因。”前述股份行供应链人士表示。
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货嘀嘀嘀：P2P供应链金融模式的现在及未来
竞争愈发激烈的P2P行业正越来越走向细分，而新入局的P2P尝试以供应链金融切入的亦不在少数。国内首家以信息监管与供应链金融服务相结合的集装箱物流服务平台：货嘀嘀嘀，应运而生。
& & 据不完全统计，2015年以来，直接或间接涉足P2P供应链金融领域的行业巨头有近10家，在业内人士看来，行业巨头在当前时间节点开展P2P供应链金融业务有其特殊性：
& & P2P行业监管政策落地时间越来越靠近，行业巨头设立P2P平台可能是有意识地争取政策红利。
供应链金融的现在：
& & 所谓供应链概念，即围绕核心企业，将供应商，制造商、分销商、零售商以及最终用户连成一个整体的网络链条，如果通过合理的整合，几方之间可以实现高效的互动和协同，从而降低资金成本，提高经济运转效率。
& & 货嘀嘀嘀网络平台是由青岛货嘀嘀嘀信息科技有限公司自主研发，以O2O模式整合集装箱供应链相关货主货代车队等供应链上下游企业，提供集装箱全程线上可视化信息等服务，线上撮合这些企业与P2P平台类金融银行等资金渠道机构达成货物质押贷款，运费质押贷款，车辆抵押贷款等业务合作，并提供押品物流门到门可视化监管信息支持、异常货物处理等增值服务。
& & 网站通过线上线下结合，着力打造四流合一（包含信息流，资金流，商流，物流）的集装箱物流管控体系，采用云端大数据为相关企业提供信息支持
p2p对接资产更靠谱
& & 产业链条上，不管是上游供应链的采购体系还是下游的经销体系都有些或多或少要遇到资金的问题。当上游或下游的某一环遇到这类问题，往往能够给主产业带来麻烦。而行业巨头进驻P2P供应链金融，为本产业的上下游中小企业提供金融服务，在解决它们资金困难问题上，还可以有效进行监督，很好地控制了产业链经营效率和质量效益，实现主产业与上下游企业之间的共赢。
& & 对P2P行业来说，目前的核心问题和发展瓶颈还是在风控方面，而风控的关键则是建立在对信息、数据的把控之上。而P2P供应链金融模式或能提供借鉴。
未来P2P供应链金融有何前途？
& & 针对未来发展，货嘀嘀嘀网创始人何亮表示：“创新意识层面，未来行业和行业之间竞争，肯定不是单个企业之间的竞争，而是供应链和供应链之间的竞争，恰恰20年进行一次重组，未来谁懂得供应链的创新，谁才能更好地开展供应链金融，以及在供应链金融方面发力。”
& & 他还表示：“风险控制方面，业务线上化是趋势，现在大部分融资客户或者针对客户都是中小企业。批量开展，如果不借助线上业务，无法进行，同时风险成本比较高，未来谁有技术能打造供应链信息系统，实现四流统一，以及无缝对接，并保证信息的真实和准确，谁就能抑制风险，同时才能批量化开展业务。”
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供应链金融比P2P有更广阔的市场
【摘要】2016年伊始，有多位P2P行业领袖人物表示供应链金融会成为2016年P2P行业发展的重点，北京一家网贷平台CEO曾公开表示，供应链金融门槛并不高，民营金融机构进入少主要因存在制度性套利。民营金融机构若想进入此市场更多需要打破既有利益。
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作者: g927926&&&
图片来源: 达志
2016年伊始，有多位P2P行业领袖人物表示供应链金融会成为2016年P2P行业发展的重点，北京一家网贷平台CEO曾公开表示，供应链金融门槛并不高，民营金融机构进入少主要因存在制度性套利。民营金融机构若想进入此市场更多需要打破既有利益。供应链金融的进入壁垒有多高、操作难度有多大、现存风险有多高？带着这些问题，拾贝记者对蓝金灵联合创始人崔宏亮进行了专访。供应链金融将成2016年互联网行业的重要分支崔宏亮发现现在有许多具有良好信用数据而没有房产做抵押的中小微企业很多，然而在进行传统供应链金融授信的过程会中遇到很多问题。他认为供应链金融市场前景广阔，而在2016年，随着P2P等行业逐渐规范化，互联网金融会逐渐倾向于供应链金融。但在相当长一段时间，银行类金融机构一直是供应链金融服务市场的“主角”。与此相应，传统银行模式对于资产资质、抵押物等“高门槛”要求，依然让广大中小企业难以享受到供应链金融服务。随着互联网+概念的普及，民营资管公司和平台大举涉足供应链金融，针对中小企业的市场“蓝海”被逐渐打开。随着互联网的兴起，导致贸易渠道的扁平化，也加剧了供应链金融的实际需求。相对典型的案例是，阿里、京东等比较成熟的电商，均针对其供应商及入驻商家以及第三方合作伙伴提供提供低成本、无担保抵押的融资解决方案。操作难度较小，风险容易控制“在我们做供应链金融的风控时，并不是像那样依靠抵押物来贷款，我们为企业做交叉分析：从企业的产品、人品、抵押品等方面，判断企业的信贷价值。P2P是根据个人信用来借贷的，而我们是通过企业信用来判断借贷额度的。”蓝精灵联合创始人崔宏亮认为，降低对于抵押物的“门槛”，并不意味着降低对供应链金融的风控程度。据崔宏亮介绍，他们在做供应链金融风控时，首先要确保供应商交易的真实性，在此基础上，还要通过大数据，对企业日常行为、经营水平、财务状况等情况进行判断。此外，还要对买家做相应的调查，确保对于资金流向的可控。比P2P市场有更广阔的市场前景传统金融服务的空白与短板，让市场产生了P2P平台，从目前国内P2P平台借款方来看，大部分借款者都是中小企业以个人名义进行借贷，其中的借款人质量、风控模型、风险点各不相同，但大部分均是传统民间借贷业务的线上化，而供应链金融，则为P2P平台提供了更大的安全性与想象空间。由于直接接触到企业的经营与生产，对接实体经济，供应链金融里的应收账款转让、存货融资、渠道等成为了相对安全稳健的项目来源，相比较于行业风控以及风险成本均被大幅降低。随着中国宏观经济的进一步放缓，资产质量的下降、坏账率的上升正成为必然趋势，对于可靠、优质借款客户的争夺，也将变得白热化，由此，对于供应链金融模式的关注，有望在今年迎来更高潮。崔宏亮认为长久以来，国内传统金融信息化水平比较之后，随着互联网时代的到来，围绕着供应链金融的多样金融服务还有更大的想象空间。
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当P2P遭遇供应链金融 结局会更美吗？
当P2P遭遇供应链金融 结局会更美吗？
未央研究 | 未央网
供应链金融在国内的尝试最早开始于2001年的平安银行（原深圳发展银行），这开创性地打破了以贷款企业的资产实力或担保作为融资授信的限制。
供应链金融的定义是银行等金融机构围绕核心企业来负责给他上下游企业提供的一种金融服务。一条供应链是从原材料供应商、生产商、分销商、零售商到最终用户所形成的一个整体。而这里面的生产商则通常是我们所说的核心企业，因此介于供应链的融资借贷行为主要发生在供应商、生产商和分销商之间。
通常来说，这些核心企业都会是行业中颇有影响力的上市公司体量级的企业，而核心企业潜在的供应商或者分销商会很多，他们与核心企业进行贸易的时候经常会处于非常弱势的地位，议价能力低下。于是，会出现下面两种情况：核心企业在面向上游企业采购货物，一般要先货后款，有很长的结算期（3~6个月），也就是说上游供应商都要进行"赊销"；核心企业卖货给下游分销商，一般都会要求先款后货。
不过，核心企业如果只以自身利益最大化来损害上下游企业利益的话，整个供应链的成本和效率肯定不会是最优的。上下游的中小企业没有核心企业的融资能力，很难从商业银行获得贷款，压榨上下游可能会迫使供应商推迟对核心企业的交货，或是迫使分销商延迟结算，这都会给整个供应链的运营带来风险。因此，核心企业与上下游企业属于利益共同体，降低整个供应链的融资成本能够降低最终产品的成本，从而提高市场竞争力。
金融机构与供应链成员的关系 （传统金融模式）
图2：金融机构与供应链成员的关系 （供应链金融模式）
一直以来，国内的供应链金融都是由商业银行主导的。从商业银行的视角来看，通常把供应链金融的产品分为存货类（现货、仓单质押融资）、预付类（预付款融资）和应收类（基于应收账款的融资）三大类产品。
前两种模式主要是针对核心企业的下游分销商提供的融资服务。存货类产品是以下游企业的存货作为担保方式，来向银行进行融资。而预付类产品在某种程度上可以理解为是"未来存货的融资"，其实质是基于核心企业信用的提货权的融资方式。很多情况下，分销商在收到货以后，还会继续向银行申请存货融资，预付款融资也就成为了存货融资的"过桥"环节。不过，这两种模式很少有P2P平台涉及，究其原因，我们认为可能如下：
① 与应收类产品不同，存货类产品和预付类产品背后的还款方为分销商而非核心企业，所以说P2P平台还要承担商品售出后分销商不还钱的风险；
② 由于涉及对货物的处置，可能会牵涉到第三方仓储公司，或者租赁自有仓库进行监管，前期投入会比较大，风险难以控制；
③ 存货质押融资的风险会较其他抵押方式（如常见的车辆、房屋、设备抵押）大，主要是由于违约变现难、变现成本高、商品市场价格易波动等。违约现象的发生主要是由于分销商的销售困难，因此，我们可以想象在专业的分销商都很难将存货销售掉的情况下，P2P平台变现的困难。
应收账款融资主要是针对核心企业的上游供应商，主要的应用场景是供应商已经与核心企业签订真实的贸易合同，但尚未收妥货款。目前多数P2P平台选择从应收账款这种模式来切入供应链金融。应收账款融资市场的潜在需求巨大，根据科法斯（Coface）发布的2014年度中国企业信用风险报告显示，在对956个受访企业的有效问卷调查中，有91.8%的企业证实他们在2013年有过赊销行为，这个比例在2009年为79.9%，呈持续上升趋势。据业内人士估算，全国企业的应收账款规模至少在20万亿以上，中小企业有60%的资产为应收账款，市场前景广阔。
图3 ：科法斯研究报告中受访企业赊销比例
不过，潜在市场规模大还不足以让应收账款融资获得大量P2P平台的青睐。我们都知道P2P平台的核心就是风控能力，如何能够获得大量优质资产则是其中的关键。我们认为，应收账款是基于真实发生的交易，而且背后的还款人为核心企业，这里面的违约风险就比单纯依靠中小企业自身的信用小了很多。此外，依靠核心企业供应链的交易数据、财务数据等，还可进一步来控制核心企业的流动性风险，确保在账款到期时，能有足够的资金来支付货款。
P2P平台从事供应链金融的问题
1. 平台盈利困难
相比于资产从担保公司、小贷公司转手过来的项目，P2P平台直接来对接核心企业的供应链金融看起来更安全、可靠。但是，这两种类型的P2P平台都面临着同样一个盈利难的问题。以有利网为代表的对接担保公司、小贷公司的P2P平台，其合作过程中收取的手续费不过1%~2%；而以供应链金融为核心产品的道口贷，由于其合作的校友企业为港交所上市的碧桂园，因此对借款企业的贷款利率仅为10%（3个月借款年化利率），平台所收取的手续费仅为2%。
2. 债权有效性问题
需要说明应收账款和应收票据并不一样，应收账款是由于赊销造成的，而应收票据是企业因为欠债而签发的不能立即兑付的票据，包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。一般来说应收账款都是以发票和销售合同的形式存在，其有效性要比汇票低一些。此外，笔者打开了几家供应链金融模式的P2P平台，他们都会对发票或者销售合同的很多部分进行模糊处理，投资者根本不可能通过平台展示的信息来辨别真伪。这些P2P平台很容易通过伪造发票或者合同来上线虚假借款项目。
3. 系统性风险的问题
P2P平台与传统银行竞争供应链金融市场，只能从降低客户门槛和放大贷款授信额度入手，可能会涉及到一些银行等金融机构限贷的行业，比如像钢铁、房地产等这些产能过剩的周期性行业。因此，发生系统性风险的可能性会相对比较高。
4. 供应链金融的资源问题
尽管应收账款市场规模很大，但是在被商业银行瓜分之后，全国优质供应链的市场其实很有限。对P2P平台来说，如果没有行业背景、行业上下游资源，无法拿到优质供应链资产。即使是P2P平台拿到了优质供应链资产，那么P2P平台在与核心企业合作过程中的话语权也是个问题。很多情况下，数据、风控、审查、利率等这些更多会受制于核心企业，而且当越来越多的P2P平台都开始开展供应链金融业务时，核心企业可以随时切换合作的P2P平台。
5. 可能会加大整个供应链成本
在供应链金融与P2P平台结合之后，可能会使核心企业扣押应付款的情况成为一种常态，进一步加剧赊销的状况。或者说，核心企业可能会与P2P平台合谋，让核心企业在自身可以安全经营的情况下，有办法去进一步提高资金的占用量及时间，从而将成本转嫁到供应商身上。
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