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公司公告（港股）
中国富佑集团公司公告：中国富佑集团：主要交易：收购目标公司之
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来源：创投界
作者：创投界
在创投圈，有一家房企堪称民企传奇，这家公司花了4年时间，竟然用22种融资手段融了3000亿！这家公司就是华夏幸福！
在创投圈，有一家房企堪称民企传奇，这家公司花了4年时间，竟然用22种融资手段融了3000亿！这家公司就是华夏幸福！根据统计显示，从2012年~2016年4月份这4年多间，不依靠银行贷款，华夏幸福一共从外部融得资金2974亿元，涉及融资方式多达22种。下面我们就简单梳理一下华夏幸福眼花缭乱的产业新城融资术！1. 销售输血法首先不得不提的是华夏幸福的“销售输血法”，那就是众所周知的住宅销售，这也是多年来华夏幸福业绩支撑和血流顺畅的关键保障。全球企业界有一句人所共知的话：“现金流比利润更重要！”亿，亿，亿，亿，由于产业新城开发旷日持久，现金流进出严重不匹配，如果没有多年来住宅销售的给力支持，别说做到如今的品牌规模，就连活下去都成问题。我们来看一下华夏幸福历年的住宅销售额。白花花的住宅销售回款是华夏幸福规模迅速膨胀和产业新城全国遍地开花的重要保证。2. 信托借款信托借款历年来都是占华夏幸福最大比例的融资形式，虽然信托融资成本是所有融资形式中最高的，但由于门槛较低，选择面广，数额巨大，一直是地产公司最为倚赖的融资手段。比如2015年4月，华夏幸福的下属公司大厂华夏就向大业信托有限责任公司借款金额 25 亿元。信托占总体融资比例2012年达到73%，2014年和2013年，也分别占到44%和43%，2015年，信托融资总规模达到190亿元，为40%，由此也可以看到，早期华夏幸福必须更加依托于高成本、低门槛的信托融资，随着规模的增加、品牌知名度的提升，融资渠道也开始逐渐拓宽，高成本信托融资的比例也在逐渐降低。3. 公司债日，华夏幸福第二期公司债券发行完毕，发行规模30亿元，期限5年，在第3年末附公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权，票面利率5.19%。2015年开始房地产行业的资金面宽松，整体融资成本下降是个普遍趋势，从2015年二季度开始的公司债发行大潮旧很能说明问题，很多公司债成本都在5%左右。这个趋势一直延续到2016年一季度，华夏幸福从2015年开始连续几笔低成本的公司债发行，也成功将其平均融资成本从9.64%拉低到7.92%。这对华夏幸福节省利息支出、提升利润率可是起到关键性作用的。4. 夹层融资什么是夹层融资？说白了就是明股暗债，表面上看起来是股权转让，但实际约定未来回购，并以差价作为利息或支付约定利息，由于介入股债之间，故曰“夹层”。华夏幸福非常擅长这种灵活机动的融资形式。例如2013年11月，由华澳信托募资10亿元，投入华夏幸福旗下的北京丰科建。其中向北京丰科建增资7.6亿元，向北京丰科建提供信托贷款2.4亿元。交易完成后，华澳信托对丰科建持股66.67%，九通投资持股33.33%。这样一来，华夏幸福变成了“小股操盘”的形式。这种夹层融资最大得好处还在于财务报表更漂亮。这个怎么理解？由于华夏幸福成为了小股东，丰科建不再进行并表，那么丰科建的负债也不再体现在华夏幸福的合并报表之中，成为表外负债，这样无疑就优化了资产负债表，是现在很流行的一种财务处理方式。这种夹层融资华夏幸福屡试不爽。随后几年时间，华夏幸福又分别与华鑫信托、长江财富、平安信托等众多信托公司故技重施，把旗下公司股权转让或直接增资，华鑫信托、平安信托和长江财富等都有经营收益权，并可以在相应的时间内选择灵活的退出方式。5. 售后回租式融资租赁&这也是华夏幸福非常擅长的融资方式，绝对的“变废为宝”。名字听起来比较复杂，但一看实例大家很容易明白。2014年3月，大厂回族自治县鼎鸿投资开发有限公司以其所拥有的大厂潮白河工业园区地下管网，以售后回租方式向中国外贸金融租赁有限公司融资3亿元，年租息率7.0725%，为期两年。也就是说，华夏幸福把工业园区的地下管线卖给融资租赁公司，该公司再把管线回租给华夏幸福，华夏幸福每年付给该公司租金（3亿元*7.0725%），并在每隔半年不等额的偿还本金，直到2年后等于实际上以3亿元的总价格回购这些管线。2014年5月，吃到甜头的华夏幸福又跟中国外贸金融租赁有限公司做了一笔几乎一模一样的买卖，以2.86亿元再次把一部分园区地下管线卖给中国外贸金融租赁有限公司，年租息率则便宜了一些，6.15%，依然是两年后回购完毕。显然，华夏幸福以远远低于其他融资形式的成本，用没有任何现金流价值的地下管线，获得了近6亿元的真金白银，以华夏幸福项目的收益率，在覆盖这些成本的基础上还能有相当不错的收成，应该说是一笔十分划算的融资交易。6. 债务重组&这也是华夏幸福一种巧妙的玩法，债务快到期了，就来个乾坤大挪移，将这笔债务转让给别家，相当于延长了还款日期，或者说就是又借到一笔新的融资。日，恒丰银行对华夏幸福子公司三浦威特享有8亿元债权即将到期，经过几方商量，恒丰银行将标的债权转让给长城资管，三浦威特接受该项债务重组。债务重组期限为30个月。相当于延长了对银行的还款期限，将融资期限延长了30个月。债务重组期限为30个月，长城资产对三浦威特的重组收益为：从2014年9月至2015年9月按照未偿还重组债务本金的8%/年计算，日利率=8%÷360；从2015年9月至2017年3月按照未偿还重组债务本金的12%/年计算，日利率=12%÷360。逾期还款的，逾期罚息利率按重组利率上浮30%计算。不能按时支付的利息，按罚息利率计收复利。7. 债权转让&这其实跟前面的债务重组很像，这是一种较为常见的融资形式，即将自己享有的债权以一定现金作价卖给第三方，相当于以一定的成本提前回收了这部分现金，加快了债权盘活和资金周转速度，很多处于快速扩张期的公司都会倾向于采取这种融资方式。日，同属华夏幸福旗下的京御地产和大厂华夏之间的债务协议就被做了这样的文章。由于京御地产还欠大厂华夏19.78亿元，大厂华夏以其中到期的18.85亿元作价15亿元卖给信达资产。这样一来，其中的3.85亿元就相当于大厂华夏提前收回现金的成本。在大厂华夏提前收回现金兴高采烈地离场后，京御地产日子也并不难过。因为这些债务的重组宽限期为36个月，分12期偿还，且前两次都是每3个月5000万的偿还额，还比较轻松，9个月之后要还2亿元的时候，已经是年底结算，全国项目都在回款，可以说节奏的拿捏让自己非常舒服。3月14日发生了另一次债权融资。京御地产拟将其持有的对天津幸福100180万元的债权转让给天方资产，天方资产向京御地产支付债权转让价款10亿元。债权转让后，债务重组期限为2年。天津幸福将债务本金中的10亿万元于债务重组期限届满时一次性支付给天方资产；资金占用费由天津幸福自债务重组开始之日起按季支付至天方资产指定账户，资金占用费费率为债务重组金额的9.8%/年。这与上一笔融资除了在还债期限和方式上有别之外，基本大同小异。&8. 应收账款收益权转让&华夏幸福做过两种应收账款收益权的转让。第一种是《商品房买卖合同》项下可收取的待付购房款，这个比较容易理解。日，华夏幸福与平安信托签署 《应收账款买卖协议》，由平安信托设立信托计划，以信托计划项下信托资金为限购买华夏幸福享有的标的应收账款中的初始应收账款，以应收账款现金流回款余额为限循环购买公司享有的标的应收账款中的循环购买应收账款。现金流回款余额指扣除由监管银行按照平安信托指令将应收账款现金流回款中的相应款项从应收账款收款账户划转至信托财产专户后的余额。初始应收账款的买卖价款为20亿元；循环购买应收账款的买卖价款为应收账款的账面值，循环购买部分累计不超过100亿元。听起来很复杂，其实就把未来要收到的钱提前先卖给平安信托，以一定的融资成本提前回流现金，与上面的债权转让大同小异。第二种就比较特殊了，是对地方政府享有的应收账款收益权转让。日，华夏幸福子公司九通投资将其合法持有的大厂鼎鸿对大厂回族自治县财政局享有的应收账款人民币8亿元，以及嘉兴鼎泰对长三角嘉善科技商务服务区管理委员会享有的应收账款人民币7亿，共计15亿元的应收账款收益权转让给汇添富资本。九通投资拟于目标应收账款收益权转让期满12个月后，向汇添富资本回购目标应收账款收益权。也就是说，名为转让，实为抵押。了解华夏幸福模式的人都知道，这些应收账款主要是地方政府应该支付给华夏幸福招商落地投资额45%的产业发展服务费用，约定是最多5年支付，实际上什么时候还，或者说到底还不还就真不清楚了。华夏幸福用这两笔不知道什么时候能还的应收账款换来15亿真金白银用一年，绝对也是一笔超级划算的买卖，汇添富资本也不在乎这笔钱到底还不还，反正有的利息赚也很开心。值的一提的是，这么好的交易，华夏幸福这5年来只做过2笔，分别是2012年对东莞信托的一笔，以及2015年对汇添富的这一笔，在总体融资规模的比例可谓九牛之一毛。2015年底华夏幸福报表里的应收账款已经高达72亿元，是个非常危险的存在，华夏幸福肯定也希望能够多抵押一些，但是很显然，金融机构也非常担心这些“隐雷”的威胁，一旦爆炸破坏力非同小可，因此多年来敢于刀口舔血者寥寥无几。&9. 资产支持证券（ABS）&自月资产证券化备案制新规出台以来，交易所资产支持证券发行规模2015年呈现明显加速增长。由于在降息周期和金融市场“优质资产荒”的大背景下，各类投资机构对资产支持证券需求旺盛，华夏幸福也希望能够在其中分一杯羹。日，上海富诚海富通资产管理有限公司拟设立“华夏幸福物业一期资产支持专项计划”，以专项计划募集资金购买幸福物业所享有的物业费债权及其他权利，以基于物业费债权及其他权利所获得的收益作为支付资产支持证券持有人本金及收益资金来源。此次专项计划将于上海证券交易所挂牌上市。此次专项计划发行总规模不超过24亿元，其中优先级资产支持证券面向合格投资者发行，发行对象不超过二百人，规模不超过23亿元；次级资产支持证券由幸福物业认购。发行期限方面，专项计划优先级资产支持证券拟分为五档，预期期限分别为1年、2年、3年、4年及5年，次级资产支持证券期限为5年。华夏幸福表示，此次募集资金主要用于补充流动资金。幸福物业签署《差额支付承诺函》，对专项计划资金不足以支付优先级资产支持证券持有人预期收益和未偿本金余额的差额部分承担补足义务。华夏幸福为幸福物业在《差额支付承诺函》项下的义务提供连带责任保证担保。&10. 特定收益权转让这其实与平安信托的那一笔商品房应收账款买卖协议如出一辙，但更规模更小更直接一些。日，大厂华夏、大厂京御地产、京御幸福、京御地产、香河京御、固安京御幸福分别与信风投资管理有限公司签署《特定资产收益权转让协议》，约定转让方向信风投资转让特定资产收益权，特定资产为转让方与付款人已签订的《商品房买卖合同》项下除首付款外的购房款项，转让价款分别为6300万元、1300万元、5200万元、8400万元、2200万元、8600万元。11. 股权收益权转让这其实与平安信托的那一笔商品房应收账款买卖协议如出一辙，但更规模更小更直接一些。日，大厂华夏、大厂京御地产、京御幸福、京御地产、香河京御、固安京御幸福分别与信风投资管理有限公司签署《特定资产收益权转让协议》，约定转让方向信风投资转让特定资产收益权，特定资产为转让方与付款人已签订的《商品房买卖合同》项下除首付款外的购房款项，转让价款分别为6300万元、1300万元、5200万元、8400万元、2200万元、8600万元。12. 股权收益权转让日，建行廊坊分行以 5.5 亿元的价格受让九通投资持有的三浦威特 30.9%股权的股权收益权，九通投资拟于该股权收益权转让期满 24 个月后，向建行廊坊分行回购标的股权的股权收益权。这种融资本质上与上面的债权转让、特定资产收益权转让等等都是一样的，是一种预期收益权的抵押借款，无非是标的物的区别而已。13. 战略引资&战略引资，不是简单的财务性融资，入资方是要实实在在参与经营管理，并按照持股比例享受经营收益的。比如2013年10月，资产管理公司天方资产就向华夏幸福旗下的孙公司九通投资其中注资30亿元，13.9亿元进入注册资本，16.1亿元进入资本公积。注资后，华夏幸福的子公司京御地产持有其55%股权，天方资产持有其45%股权。天方资产进入后，不仅派人进驻董事会，参与经营管理，并享受九通投资的投资收益、利润分红。华夏幸福屡屡利用这种让渡股权和收益的模式增强资本实力，能够实现更快地扩张。14. 关联方借款&华夏幸福还有几个重要的关联方，都是银行系统的，这也给自己开辟了一条更便利的融资渠道。2014年，华夏幸福的两个间接控股子公司三浦威特和大厂鼎鸿分别向廊坊银行营业部借款人民币 5800万元、3400万元，借款期限均为1年，借款利率均为9%左右。而廊坊银行正是华夏幸福的关联方：公司董事长王文学担任廊坊银行董事，公司董事郭绍增担任廊坊银行副董事长。同样的借款还有很多次。比如日，三浦威特向廊坊城郊联社借款人民币1亿元，借款期限为1年，借款利率为6.955%。公司董事郭绍增任廊坊城郊联社理事，因此廊坊城郊联社同样是华夏幸福的关联方。&15. 特殊信托计划&日，华夏幸福的两家下属公司，三浦威特对廊坊华夏享有3亿元债权，三浦威特以这3亿元债权作为基础资产，委托西藏信托设立信托计划，信托项目存续期预计为12个月，西藏信托同意受让标的债权，转让对价为3亿元，三浦威特承诺将于信托终止日前的任一核算日按《债权转让协议》约定支付标的债权回购款项。16. 夹层式资管计划华夏幸福非常擅长和资产管理公司达成这种资管计划，来进行短期的融资。2015年，华夏幸福及两家下属公司京御地产、华夏新城与大成创新、湘财证券这两家公司签署相关文件，涉及大成创新发行的专项资产管理计划向华夏新城增资4亿元, 湘财证券管理的集合资产管理计划或推荐的客户将认购大成创新发行的专项资产管理计划。大成创新有权自出资日起满12个月后，与京御地产签署《股权受让合同》退出华夏新城。资管计划的整体形式与上述的战略引资模式相似，本质也是一种夹层融资。类似这种资管增资，仅2015年一年时间华夏幸福就运用了15次之多，涉及资管公司包括歌斐资产、金元百利、平安大华、恒天财富等。17. 定向增发日，华夏幸福渴盼已久的定向增发完成了资金的募集，最终为华夏幸福拿到了69亿元的真金白银。定向增发这种股票类融资没有利息成本支出，增加了净资产规模，又能够快速填补资本缺口，堪称“一本万利”。18. 委托贷款&委托贷款名为贷款，却不是银行贷款。说直白一些就是“私人借款”，但经过银行这一道口使得借贷合法化。比如A给B钱，有2种方法，一种是A委托银行放贷款，银行找到B，银行收取中间业务费和账户管理费，A拿到高于银行的利息，B拿到钱；另一种是AB委托银行成为中介人以使借贷合法化，银行收个手续费，A拿到协定利息，B拿到钱。由于这些年委托贷款屡屡用于地下融资、助推股市和楼市泡沫，自身也蕴含着很多潜在风险，故而一直受到银监会的强烈打压。2013年之前，华夏幸福较少使用这种贷款形式，但随着2014年资金需求量爆发，华夏幸福也开始频频使用委托贷款，如2015年11月，大厂孔雀城与金元百利、上海银行股份有限公司北京分行签署《人民币单位委托贷款借款合同》，借款金额7亿元。19. 银团贷款&银团贷款是一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团（Banking Group）采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。对于产业地产商而言，这些抱团银行对你的信心，往往比成堆的黄金更值钱。银团贷款在海外融资市场上比较常见，不得不说，华夏幸福又开了产业地产商的一个先河。2014年10月，华夏幸福间接控股子公司三浦威特从固安县农信社、廊坊城郊农信社、永清县农信社、大城县农信社及三河市农信社组成的社团贷款人贷款1亿元，期限为 1 年，借款利率为8.5%。20. 银行承兑这是华夏幸福在2015年新开发出的一种融资手段，也称为“银承”或“银票”，英文叫做“Bank's Acceptance Bill”。华夏幸福在2015年一共用了3次，如日，华夏幸福下属公司三浦威特与沧州银行股份有限公司固安支行签署《银行承兑协议》，票面金额共计 2 亿元，承兑金额 1 亿元。21. 短期融资券和银承一样都是短期融资的利器。日，华夏幸福控股子公司九通基业投资有限公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币28亿元的短期融资券，发行期限1年。22. 股票质押和对外担保&严格来讲，这个股票质押和对外担保都不算华夏幸福的融资行为，前者是它的控股股东华夏控股的行为，后者是华夏系公司之间为了融资而进行的担保行为。但是由于这些行为都与华夏幸福的融资息息相关，我们也在最后把它们列入进来。在华夏幸福及其下属公司的很多融资中，华夏控股以及实际控制人王文学都附有连带担保责任，再加上华夏控股自身的产业和投融资也需要大量的质押融资和各类担保。拿什么担保？主要靠华夏控股与王文学手中持有的华夏幸福股票。在融资高峰时期，如2015年1月，华夏控股将持有华夏幸福股票中的88%都质押了出去，当时也正是处于华夏幸福股票的高峰期（约50元/股），在5月份之前的整个大牛市中，华夏控股的这个质押比率一直处于80%以上，道理显而易见，股价越高，就越应该质押更多的股票以套取更多的真金白银。而到了2016年3月，华夏幸福的股价处于低谷期（约23元/股），再加上大量公司债发行与定向增发的完成，现金充沛，华夏控股也明显减少了股票质押的规模，持有华夏幸福股票的质押比例只剩下40%。
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资讯直达：一家小型房地产公司的融资链：小贷公司为何集体身陷其中？
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
　　本报记者 程维 重庆报道　　重庆市渝北区两路镇龙盛街公交车站台背后，掩映在诸多商业门面旁有一个约1.8米宽的楼道，楼道口是玻璃门，门的左侧立了一块“重庆华伦房地产开发有限公司”的招牌；门的右侧，是该公司党支部的招牌。　　重庆华伦房地产开发有限公司（以下称重庆华伦）位于二楼。6月9日下午，一楼门前的几家店主告诉21世纪经济报道记者，最近2个月来，经常有债主前来讨债，有时候还把重庆华伦的大门都给封了。　　2个多月前，重庆华伦董事长刘志强因脑溢血意外离世，于是其债务问题开始暴露。一份重庆华伦5月28日的《会议纪要》显示，该公司已资不抵债，债务缺口为3亿元。但这一数字受到债权人普遍质疑。　　据多位债权人调查估算称，这家注册资本只有3500余万元的房地产公司，债务可能超过17亿元，其中8亿元来自银行，近7亿元来自小贷公司，另外还有诸多个人借贷。目前，已有多家债权人向法院申请查封该公司资产。　　21世纪经济报道从该公司获得一份书面材料核实上述数据中的来自小贷公司的部分，至少有13家小额贷款公司卷入重庆华伦债务风波，总额超过6亿元。　　重庆小贷公司的数量及融资规模位居全国之首。据重庆市金融办2014年5月发布的数据，截止到2014年2月末，重庆市累计批准筹建小贷公司243家。其中，正式办理业务的小贷公司共有221家，注册资金达453.57亿元。这些小贷公司已经累计发放中小微企业贷款2033.67亿元，个体工商户贷款1821.3亿元。　　目前，因为重庆华伦意外出事，这些身陷其中的小贷公司则陷入了行业性的反思：为何有这么多小贷公司同时给一家小型房地产公司发放了巨额贷款？当初为什么没有发现可能存在的风险？　　小公司大负债　　重庆华伦的工商档案显示，该公司注册资本为3563.95万元，只有2位自然人股东，分别是刘志强和其妻子陈矫，二者分别持股90%和10%。　　重庆华伦公司的前身是原“民盟重庆市中区委”旗下的重庆渝中物资经贸公司1994年发起设立的，注册资本为650万元，系集体企业。1998年5月，刘志强及其妻子陈矫从该公司几位原个人股东手中购买了重庆华伦的69.23%的股权，后逐渐控制全部股份。　　刘志强的简历显示，在1993年前，刘志强有长达12年的金融机构工作和学习经历。此后五年，他在一家名为重庆保丰实业有限公司任经理。在结束这段经历后，他就和妻子一同经营重庆华伦。工商注册档案显示，重庆华伦的注册资本曾一度增加到8000万元，但至2014年时，缩小为3563.95万元。　　在2010年前，重庆华伦在重庆市房地产市场是一家名不见经传的小公司，通过公开信息能查询到，这家公司当时只开发了一座单体楼，以及一个小规模住宅小区，分别是“花卉园大厦”和“巴山夜雨”小区。而且，这两个楼盘开盘价分别为每平方米1250元和1350元，扣除每平方米600元的建筑成本费用后，利润并不高。　　直到2009年，重庆华伦联合另一家公司在重庆永川区拍下一块9.37万平方米土地，随后其规模迅速扩大。日，重庆华伦聘请重庆展华房地产估价与资产评估公司进行资产评估，其结果显示重庆华伦总资产为2亿元，负债1.48亿元，净资产仅为5232万元。　　2011年3月，重庆华伦与重庆市綦江长风齿轮（集团）有限公司联合签署“40万套弧锥齿轮合资项目”，号称要投资2亿元占地100亩，实现跨行业发展。日，与重庆华伦的第一任法定代表人张然华旗下的重庆加堡房地产开发有限公司等4家企业，联合设立重庆涪东房地产开发有限公司，注册资本2000万元。　　日，重庆华伦称其准备投资8亿元，在四川省巴中市南江县建城市之星商贸中心，不过此项目暂无公开信息显示其有新进展。2014年，重庆华伦反攻重庆市主城区。今年3月6日前后，重庆市规划局、重庆市民防办公室先后批准其“渝北物业大厦二期”项目。　　重庆华伦的一位债权人提供的信息显示，重庆华伦在过去4年超高速发展所布局的产业，涵盖了重庆市綦江的工业项目（齿轮工厂），重庆永川、潼南、涪陵，以及四川成都龙泉驿、贵州等地的地产项目。　　但是，超高速扩张也带来了一些问题。日，重庆市建委通报批评重庆华伦建设的位于重庆綦江区的江南世家9号楼等项目，未依法进行消防设计备案，擅自施工。　　与此同时，债务规模迅速膨胀，仅来自小贷公司的债权就超过6亿元。　　多家深陷其中的小贷公司相关负责人反思道，当时贷款给重庆华伦时，他们没有过多地去关注这家公司的发展历程，其实只要梳理一下这家公司的成长经历，就会发现这家小公司在过去4年中的资产规模扩张得过快。　　不过，这些债权人相信，房地产仍是暴利市场，如果不是因为刘志强意外离世，房产商完全可以承受较高的融资成本。在这一前提的支撑下，目前国内绝大多数金融机构或类金融机构，都在给与刘志强一样操作的房产老板，大额度发放贷款。　　征信缺失　　21世纪经济报道记者获得的一份债权人名单显示，重庆市至少有13家小额贷款公司，近6亿元现金通过小贷公司流入重庆华伦。　　这些小贷公司贷款中，最高的重庆市两江新区宗申小额贷款有限责任公司借出金额为7500万元，最低的重庆市九龙坡区锦晖小额贷款股份有限公司为1200万元。　　另有3位个人债主通过担保公司或小贷公司转贷的方式，分别向重庆华伦放贷4300万元、6500万元和3000万元。　　该名单中的重庆中基融资担保有限公司为重庆华伦提供了4000万元借款。因时间关系，目前暂无法确认此笔借款是否重庆中基担保做的担保业务。　　“我们最近也一直在思考，巨额借款流进重庆华伦后，究竟到哪里去了，但是实际调查下来，连我们自己都被吓了一跳：重庆华伦的资产规模扩张得太快太大了，绝对不能深度参与。”一位债权人说，当初他们只是感觉到重庆华伦的银行借款增长太快，所以缩减了原有的借款规模，没想到还是出事了。　　“重庆的小贷公司发放贷款的利率都相对偏高，至少是2分的月息，折合下来是年利率24%，实际上重庆小贷公司很少有低于2分月息放款的，我之前了解的刘志强所拆借的钱，很多都是月息2.5分，合年息30%。”一位来自小贷公司的债权人称。　　在大量融资的同时，重庆华伦的绝大部分项目都还没有进入到销售阶段。一位债权人称，“所有资金运营，基本上都是靠高息借入的钱来还息，由于体量过大，利息过高，风险非常高。”　　既然如此，为什么重庆仍然有一批小贷集体陷入其中？　　“我们在放款前，也严格按照程序和规程，到银行征信系统网站上查询了它的债务情况，也亲自去核实了具体的抵押物资产，但是没想到它借了十几家小贷公司的钱，并在外面向许多自然人借款。”该债权人称，小贷公司的放款并未登记，无法了解一家企业向小贷公司的借款情况，所以小贷公司才会集体身陷其中。　　此外，公共信息的混乱也给债权人带来困扰。日，重庆华伦在重庆市房地产管理官方部门重庆市城市建设综合开发管理办公室发布的《重庆市2013年房地产开发信用综合测评结果》中，信用综合测评得到了142.5分，位居重庆市房地产企业信用评级100强的第55位。该公司的信用能力得分是61.75分，诚信表现得分是80.5分。　　当地一位小贷公司老总认为，目前还无法确认重庆市“开发办”的评价标准及计算公式，但重庆华伦融资事件，无疑显示该评价系统可能存在盲点，当地金融机构或小贷公司参照这一打分及排名体系放贷，反而容易受蒙蔽。　　债务处置难题　　据21世纪经济报道记者了解，目前公司的债务处置仍处于混乱的状况。刘志强去世后，该公司几位管理层人员开始联合刘志强的妻子陈矫争夺公司控制权，后陈矫通过公证方式，将该公司100%的股权确认到自己名下。　　不过，据一份书面文件显示，日，陈矫将该公司全权委托给了一位名为杜勇的人。一些债权机构称，杜勇系当地一家小额贷款公司的人。　　目前，对于债务的处置意见混杂，公司管理层、债权人和债权人内部均未达成一致意见。　　一些债权人希望该公司破产。另外一些债权人则希望引入重组方，由一家名为重庆蓝洋融资担保股份有限公司（下称蓝洋担保）的企业，牵头处理重庆华伦的债权债务及重组事宜。经查，刘志强的重庆华伦在蓝洋担保持有2500万股股份，占股12.5%。重庆蓝洋担保是该市第二大担保公司，工商资料显示，董事长为当地企业家尹明善。　　重庆华伦则给出了的一个“以房抵债”的方式，即将重庆华伦在该市潼南县的“潼南?美林谷”项目的房产，用来抵扣债主债权，以求化解债务，不过这些未销售的房屋也已设定抵押。多位债权人表示，自己前往查封资产时，已经被别的法院贴了几次查封封条或冻结过多次。针对公司出现的问题，重庆华伦总经理陈先洪在电话中对21世纪经济报道记者说，“我很忙，如果采访你自己找董事长。”但公司董事长陈矫则一直未接听本报记者电话。（编辑 谭翊飞 张凡 申剑丽）　　作者：程维
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