关于直升机撒钱，你想知道的都在这里
全球经济增长乏力，主要发达国家难以达到通胀目标，而QE、降息等货币政策的效用也越发有限。
在此背景下，今年4月，美联储前主席本·伯南克发文探讨了直升机撒钱的概念。并称，在一些极端情况下，例如总需求严重不足、货币政策力量耗尽、国会不愿使用债务支持的财政政策等，直升机撒钱可能是最好的选择。
7月中旬，伯南克造访日本，会晤日本内阁官员。尽管日本央行行长黑田东彦多次否定直升机撒钱的可能性，但市场对日本采取进一步刺激乃至直升机撒钱充满期待。
直升机撒钱与量化宽松政策有何不同？短期之内是否有可能在日本实行？对市场影响几何？这篇问答将为你解开疑惑。
Q1：直升机撒钱是什么？
直升机撒钱可简单表述为财政货币化，即央行直接向政府的扩张性财政政策（增加公共开支或减税）提供资金，是宽货币与宽财政的结合。
美联储前主席本·伯南克还用术语“货币融资的财政计划”（Money-Financed Fiscal Program,&MFFP）一词来替代“直升机撒钱”。
直升机撒钱最早由美国经济学家弗里德曼（Milton Friedman）在《最优货币量》中提出：我们假设现在有一天直升机飞过社区并撒下了1000美元，最后被社区内的住民获取了。我们进一步假设所有人都认可这是一次唯独的意外事件，并且不会再发生第二次。
伯南克在2002年的一次演讲中引用过该词，称在对抗通缩时，可结合中央银行货币创造提供资金，实施广义基础的减税。
Q2：直升机撒钱与QE有什么区别？
QE是央行通过二级市场购买国债（规模、期限均由央行决定），影响中长期利率，从而实现刺激需求，对货币供给量的影响是短期性的；而直升机撒钱则是 由央行额外创造货币为政府融资，永久性增加基础货币量并直接转移到私人部门，被认为是一种极端货币政策和财政放松政策组合。[2][6][8]
与QE相比，直升机撒钱不会扭曲所有资产的价格，而且流动性过剩问题也是微乎其微。QE造成央行资产负债表过于庞大，而这一问题难以扭转。[9]
Q3：为什么要采用直升机撒钱？
全球经济增长乏力，主要发达国家难以达到2%的通胀目标，货币政策的效用也越发有限。
以日本为例，QQE（量化质化货币宽松政策）与负利率政策并未成功令日本脱离通缩困境：日本核心通胀率连续14个月在0附近徘徊，近3个月均为负值。而且，工资增速、经济增长状况也不尽人意。
在这种情况下，加之日本央行购债速度接近政府发债速度、负利率政策广为诟病，直升机撒钱计划有望成为新的拐点。
Q4：直升机撒钱如何产生作用？
理论上来说，可通过多种渠道影响实体经济，且相当有效——哪怕当下的政府债务负担很重且利率已经达到0或者负的水平。[1]
根据伯南克等学者的设想，直升机撒钱至少有以下三种具体的实施方案：（以日本实施规模为10万亿日元的直升机撒钱为例）
1 央行直接在财政部的账户上新增10 万亿日元现金
在央行资产负债表上，负债方就是多了10 万亿日元储备/存款，资产方多出10万亿日元无利息无到期日的政府债务。财政部拿到这10 万亿日元，可以部分用于基础设施建设投资，部分用于普遍性的减税。
2 财政部直接向央行发行10 万亿日元零利息的永续债
财政部发债所筹得资金，同样用于增加支出或减税。
注：若发行的永续债有利息，央行可以承诺每年将利息返还给财政部。
3 财政部向央行直接发行正常到期期限、市场定价的10 万亿日元国债
但央行承诺到期后一定会重新购买等值的国债，永远持有。[6]
如此，政府在不用担心资金来源的情况下完全灵活地增加财政支出，进而直接带动需求生产效应，尽管家庭可能会选择把钱存到银行里而不是花掉（如果这项政策只是短期存在），但随着政策逐渐发挥效果，消费增长的可能性就会逐渐升高。[3]
Q5：直升机撒钱的风险
早在上世纪大萧条期间，货币融资就被广泛采用，且效果显著。其中，日本央行时任行长高桥是清（Takahashi Karekiyo）力主放弃金本位，并令日元大幅贬值40%。日本正是通过这种方法免受通缩之苦。二战期间，各国政府也因军费问题大开印钞机进行货币融 资。[4]
但对直升机撒钱的担忧仍然存在（以日本为例）:
日元过度贬值
直升机撒钱一旦开启很可能就无法停止，如果市场接受了政策无法停止的信号，日本政府和央行可能会触发市场对日元信心崩塌，进而导致日元过度贬值。[3]
造成恶性通胀
虽然高桥认为激进的财政政策仅是权宜之计，一旦日本脱离通缩周期便立刻停止这项危险的实验。但是日本央行并未就此停止购债，在高桥1936年遇刺之后，一开始只是短期过渡的政策手段演变成财政常态，随后日本的财政赤字急剧增长，导致了超级通胀。[3]
更为极端的例子发生在德国和津巴布韦，这两个国家最终爆发了恶性通货膨胀。德国在年间的通胀率达到29000%。津巴布韦的通胀率更加惊人，一度达到2200000%。[4]
Q6：直升机撒钱面临的障碍是什么？
需要让民众相信这是一笔永远不要还的财富
在理性预期的假设下，政府不论是通过发债还是减税的方式进行财政扩张，对私人部门消费的影响都是中性，因为大家都知道这笔“飞来横财”总有一天是要 还的。除此之外，伯南克也提到，由于目前的货币政策操作普遍是盯住基准利率/通胀，这就很难让大众相信央行可以做到永久性增加货币供给（财富）。
目前绝大多数国家的法律都明文禁止央行直接为财政融资，比如日本公共财政法第五条禁止政府从央行借钱，欧盟方面也有同样的法律。[6]
Q7：直升机撒钱会在日本实现吗？
虽然日本法律禁止政府从央行借钱，不过由于安倍所在的执政联盟在参众两院均占绝大多数席位，从程序上讲，只要安倍政府执意推行直升机撒钱，顺利获得参众两院的批准是大概率事件，尽管这可能会遭到在野党或部分学者的批评。[6]
不过，即便排除法律层面的难度，因需要与标准货币政策框架融合，直升机撒钱真正实施起来也并不容易。不仅需要考虑如何将其融入现有的标准的货币政策框架，财政及货币政策两方面的决策者还需要就此协调，并考虑怎样才能不影响中央银行独立性及长期的财政自律。[1]
因此，短期之内日本央行采取直升机撒钱的可能性不大，宽松的行为更可能是扩大购债规模和购买范围等边际上的强化。不过，在这个黑天鹅频发的时代，连负利率都普及了，直升机撒钱或许也不再遥远。[5]
Q8：对市场影响几何？
以日本为例，如果实施直升机撒钱，短期内对金融市场可能的影响包括：
日元大幅贬值
我们从今年2 月以来一直看多日元对美元汇率，核心逻辑是日本央行进一步货币宽松的空间有限（“三个有限”），但如果日本超预期推出直升机撒钱，这一看多日元的逻辑将不再成立，日元转为大幅贬值是大概率事件。
除了“货币宽松刺激风险资产价格上涨”的逻辑，日本股市与日元负相关的关系也是主要原因之一（日元贬值，日本股市上涨；日元升值，股市下跌）。
黄金价格上涨
日本实施直升机撒钱的意义不仅在于实施了一件非常极端的财政货币宽松政策，而这可能标志着主要国家新的一轮财政货币宽松政策的开始（如欧元区）。
国债收益率上涨
主要是因为通胀预期上升，推高名义国债收益率。同时，政府发债限制的放松，可能会让投资者担忧政府会无节制发债，压低国债价格。[6]
但也有分析认为，由于直升机撒钱对股市的刺激是间接的，而且转瞬即逝。所以股市可能在直升机撒钱宣布实施时飞涨，而之后，股市交易则转向沉寂。鉴于 过去财政当局主导央行通常会与财政纪律不严明和高通胀联系起来，因此做出市场可能以截然不同、负面的方式反馈的猜测也是合理的。[7][10]
参考资料：
1、伯南克：货币政策逐渐失效 不排除“直升机撒钱”
2、中信证券：直升机撒钱了吗？作者：明明债券研究团队
3、究竟什么是直升机撒钱？这是高盛的答案
4、都在说直升机撒钱，但怎么撒你知道吗？
5、莫尼塔：“直升机撒钱”还有多远？作者：钟正生，夏天然
6、中金公司：“直升机撒钱”初探：具体的操作和可能的障碍，作者：吴杰云、梁红
7、一文读懂直升机撒钱的原理
8、Why Helicopter Money Can't Save Us: We've Already Been Doing It For 8 Years
9、Deutsche Bank: “Helicopter Money” Misunderstood, Better Than QE
10、Why Helicopter Money Won't Push Stocks Higher
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。TB前卫网店铺大全为您精选最好的精品店铺导航，欢迎您。上一篇：当前位置：>>栏目：财经&&&发布时间：&&&来源：华尔街见闻&&&编辑：wallstreetcn真有大事要产生？日元创本世纪来最大周跌幅日本尚无真正“起飞直升机撒钱”，投资者已按奈不住了。过去一周日元对美元创下21世纪来最大周跌幅。上周五美联储前主席伯南克访日，并以及安倍晋三，和日本央行行长黑田东彦吃了顿午饭。尽管日本央行没有就双方谈话发表任何声明，但市场预期伯南克极可能与黑田东彦、安倍晋三交换了进一步宽松货泉政策的构想。这被市场解读为日本央行极可能要实行“直升机撒钱”这一终极的货泉宽松政策。而外汇市场已计入“直升机撒钱”这个大新闻的潜伏冲击，以下图所示，过去一周日元对美元跌幅创下2000年来最大，目前美元/日元汇率已接近1999年的水平。金融博客Zerohedge乃至评论称，日元狂跌可能间接催生了本周美股连立异高，由于日元是主要的融资货泉，日元急剧贬值令套利空间进一步增大，这象征着投资者认为有“大事件”产生。那末究竞啥是直升机撒钱？市场至于日本是否要做“直升机撒钱”的小白鼠充溢了好奇以及期待，毕竞就是在伯南克的鼓动下，日本2001年开全世界之先河启动了QE实验。在货泉政策上永无止境的探索大概是日本央行难能宝贵的“优点”。这么多年过去了，日本的安倍经济学、QQE、负利率轮流上阵，经济仿佛也并无走出失落的十年，如今至于直升机撒钱的讨论更像是失望而无奈之举。但毕竞市场买账，并且已开始计入价格，谁也不能肯定直升机撒钱时期是否真的会到来。下列是高盛关于此话题的问答，基本上涵盖了市场最关切的问题。1到底啥是直升机撒钱（helicopter money）？字面意思上看，就是政府或者央行提供大量货泉供应的政策，就好像有人拿着大把的钞票坐在直升机上撒钱同样。从更实际的角度来看，实际上是指央行动政府更灵便以及踊跃的财政开支提供更多资金支撑。这一律念已存在许多年了，最早是由著名经济学家弗里德曼（Milton Friedman）在1969年提出，21世纪早期美联储伯南克将此形容为抗衡通缩的一剂良方，还因而得了一个“直升机本”的绰号。最近，7月13号日本产经新闻的一篇报导暗指日本首相安倍晋三以及他的参谋们正在斟酌直升机撒钱的提议，这在日本引起了争辩。依据前英国金融管理局主席Adair Turner，直升机撒钱有两种方案，1）日本央行直接承购日本国债（underwriting JGB，华尔街见闻注：目前日本央行是在二级市场购债，且买的是存量债，这里提到的承购有新增信誉总量的意思，这是与QE的悬殊所在）；2）将日本央行在二级市场购买的国债转换为零息的永续债券。第一种方案至关于货泉化，这类做法在1930年代“高桥财政”中就实行过，当时的政策架构被视为安倍经济学的模型。第二种方案实际上跟第一种特别类似，虽然不包含直接承债，但政府不必再为国债支付利息了，乃至连赎回都多此一举。不管是哪类方案，理论上都允许政府为财政支出融得所需资金，不管资金范围有多大。这可以被看作是财政政策与货泉政策合二为一的终极形态。2为何这个话题在日本这么火？这与安倍经济学目前停滞不前的现状有关，日本央行在2013年4月启动了前所未有的宽松规划，但愿通过提供一倍的基础货泉在两年内将通胀拉到2%，现在日本央行已将实现这一目标的时间点推延到2017年年底，咱们认为日本所需的时间会更长。最新数据显示，日本核心CPI（除了新鲜食物）已滑入负值区间，5月数据为同比下滑0.4%，除了新鲜食物以及能源的核心CPI指标一样滑至+0.8%，2015年12月时仍是+1.3%，另外工资增速、经济增长情况也不尽如人意。咱们认为日本央行空前范围的宽松政策正在到达极限，尽管量化宽松（特别是购买ETF）依然有扩大空间，然而许多察看者对其每一年80万亿日元购债目标的延续性抱怀疑态度，今年1月开始尝试的负利率政策也受到很多人的质疑，不单单是金融机构人士，还包含普通民众。如果安倍晋三及其智囊真在斟酌直升机撒钱，那末也象征着日本最高决策层也开始感觉到日本央行三大宽松手腕的局限性。3直升机撒钱在法律上真的可行吗？原则上是不允许的，然而也存在灰色地带。日本公共财政法第五条制止日本央行直接承购任何政府债券，但也留了一道口子，称在特殊环境下，日本央行或许可以在国会赞成后有前提地这么做。日本法律之所以制止央行动政府财政融资，主要是有前车之鉴。1930年代高桥财政时代，日本央行认购政府债券直接致使了财政纪律丧失，终究引起了超级通胀。灰色地带中所谓的特殊环境通常仅指为日本央行持有的国债提供再融资的国债，而不是为支撑踊跃的财政刺激政策而发行的国债，然而，支撑直升机撒钱的人偏向于作出更宽泛的解释。4直升机撒钱带来哪些益处？主要有两点益处，第一，在不用耽心资金来源的情况下完整灵便地增添财政支出，进而直接带动需求出产效应，虽然家庭可能会选择把钱存到银行里而不是花掉（如果这项政策只是短时间存在），但跟着政策逐步施展效果，消费增长的可能性就会逐步升高。第二，一旦市场接受日本政府采用激进政策（例如日本央行直接承债等），这会对市场带来“公示效应”，对外汇市场而言，咱们认为政策将令日元经受下行压力。5风险在哪里？最大的风险在于，直升机撒钱一旦开启极可能就没法休止，如果市场接受了政策没法休止的信号，日本政府以及央行可能会触发市场对日元信念崩塌，进而致使日元过度贬值。一样以高桥时代为例，当光阴本央行实质性购入日本国债，当时的财务大臣高桥是清试图将日本拉出通缩泥潭，所以采用了激进的财政政策。虽然当光阴本央行直接承债的做法也被视为忌讳，但高桥认为这仅仅只是一时的权宜之计，一旦日本脱离通缩周期便立刻休止这项危险的试验。高桥的经济政策给日本经济带来了喘息之机，然而日本央行并未就此休止购债，在高桥1936年遇刺以后，一开始只是短时间过度的政策手腕演化成财政常态，随后日本的财政赤字急剧增长，致使了超级通胀。虽然也有人提议在实行直升机撒钱之时引入财政纪律框架，例如将政策与通胀目标挂钩，然而斟酌到日本过去苦涩的经验，包含咱们在内的分析人士均对此项提议是不是能有效履行持怀疑态度。6直升机撒钱有可能在日本实现吗？虽然咱们认为日本公然采用直升机撒钱的做法几近是不可能的，但市场未来也可能会把大范围财政与货泉政策的结合视作迈向直升机撒钱之举。黑田东彦是财政整理的支撑者，在咱们看来他不可能赞成一项可能会有损财政纪律的政策。即使如斯，直升机撒钱的概念实际上是特别隐约，日本央行现在每一年80万亿日元的购债规划是通过二级市场购债，其实不完整同等于直接承购政府债券，但经济原理是同样的。政府发行债券后，金融机构买入，然后回身卖给日本央行，从资金活动来讲，直接购债以及间隔购债独一的区分就是资金从私人部门的金融机构过了一道手。因而，如果日本政府抉择实行大范围财政刺激，与此同光阴本央行增添货泉政策宽松力度（特别是增添国债购买），咱们认为市场可能会认为这是在向直升机撒钱靠拢。若转载请回复 授权 查看须知，否则一概举报。广告投放QQ： 投稿：喜爱就转发以及点吧！【公众号】：华尔街见闻【微信号】：wallstreetcn【微宣言】：追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！下一篇：随意看看8月，房地产开发景气指数为94.79，比上月下降003点，为2012...如果你有几个善于绘画的画家朋友，可千万不要挥霍好资源哦！他们可是会给...95平的室内空间，设计师依据屋主的使用需求，将本来的厨房隔间墙面取缔...老话说得好，又到了十女九丝、九丝八黑、八黑七透七透六粗、六粗五短、五...菠萝果肉香甜，是很受欢迎的热带生果。但因为菠萝的果皮结构特殊，大家一...一万科急停牌谋重组：五方混战一触即发在资本市场的“野蛮人”宝能系的强...七轮禅舞：唤醒爱的能量 01 七轮禅舞
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　　日本央行的超级宽松政策在整个人类金融史上恐怕也是极少见的，安倍经济学为了达到他宣传的推动日本通胀“回到2%”的目标，日本央行变本加厉地放水，然而，即使在这样大规模防水的刺激下，日本的通胀并不是没有出现大幅上涨，甚至表现得非常“抗涨”，难道从来没有一个人觉得非常奇怪吗？
　　日央行最近三年的天量债券购买让日本的基础货币升至386万亿日元约合3.6万亿美元（上周五央行数据显示），同时日本与美国的基础货币比值也升值2006年以来最高，达到了96%，但要知道日本的经济规模只有美国的四分之一。一根大水管不断地往池子里灌水，但池子的水位线并没有出现跟入水量对应的上涨，你觉得问题处在哪里呢？
　　这个世界上大规模发本国货币却没有引起强烈通胀的国家，以前只有一个，那就是美国。美国大量印钱却没有导致通胀的原因很简单，美元是一种国际货币，虽然它由美国发行，但实际上却承担了为全球提供流动性的功能，那些数十万亿级别的美元，涌动在美国本土之外的一百多个国家，才导致他们跟美国国内通胀没有太多关系。
　　按照这个逻辑，日本央行大量超发货币却没有引起强烈通胀的原因，应该也是非常类似的，那就是那些被超发出来的日元，同样流出了日本本土，泛滥在其他国家的国土之上。唯一的差别是，美国靠的是巨额的债务和巨额的贸易逆差去输出美元，而日本央行靠的，是人为刻意制造出的极低的利率和日本资本在各地的疯狂投资。
　　如果安倍政府明知道这些超发的日元根本不会留在日本国内推动日本的通胀，而他却一再宣称超级宽松的目的是推动通胀，那么真相只有一个：那就是日本政府一开始的目标，就不是推动国内通胀，而是借着推动国内通胀这个幌子，多印出数十万亿规模的日元，并把这些日元释放到日本本土之外。日本为什么要把这些货币释放到本土之外？很简单，如果他不那样做，另外一个国家会抢先一步，把日元挤出去。
　　那这个国家又是哪个国家呢？诸位不会天真以为，我们国家这些年印出来的这些红红绿绿的东西，会是打算全部给你用的把？诸位也不会天真到以为，我们跟阿根提，跟澳洲签双边自由贸易协定和货币互换协议，只是为了买他们几头牛和一些铁矿石把?
　　中国在推行人民币国际化的进程中最大的失误就是对美国和日本的反击超估得过于乐观，甚至被日本用推动国内通胀这样一个简单的幌子骗得摸不着东西。日本早已意识到，以他过去的日元发行量，是不足以在东亚和东南亚与人民币对抗的，所以他采取了超发发行的策略，目的就是先确保足够的货币存量，再与人民币有朝一日在整个东亚和东南亚一争高下。
　　说白了，日本央行超量发行日元的目标其实是在跟中国争夺东亚和东南亚区域货币的主导权，甚至争夺世界第三货币的主导权。
　　根据日本央行数据，截至2015年年底，日本对东南亚东盟国家的投资额较五年前几乎翻了三倍，至20.1万亿日元。截至2014年的三年，日本斯东盟10国第二大投资者，仅次于欧盟。同时如果大家有留意此前新闻，会发现日本给印度提供的用于建设高铁那一万亿日元的贷款，是几乎难免的。
　　现在大家应该明白日本央行直升机撒钱是为了推高其国内通胀的说法是多么荒谬了，这些钱回流到哪里，难道还不够清晰吗？如果我是安倍，而我手里敲好偶三支箭，不管能不能射死，我想我一定会毫不犹豫地射向中国。然而安倍经济只是昙花一现，日本国内经济一片混乱，而中国的崛起是无法阻挡的，安倍若执意与中国对立，结局将比二战更惨！
　　纵观国际热潮，再论国际经济。本人专注研究国际形势与经济动态，关注原氵由天然气、金银铜走势，技术指导。众多财经门户撰稿人。 敬请关注 黑金霸王/V亻言：hjbw1983
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2016年，世界仿佛进入了黑天鹅时代，前脚英国公投脱欧，后脚土耳其军事政变，中间则是日本政府宣布准备“直升机撒钱”的货币再宽松政策。明眼人都看得出来，“安倍经济学”失败了。但谁也没想到，安倍不仅不承认失败，还要把“三支箭”再射一遍，而且是“直升机撒钱”式的。这次日本的再宽松政策能成功吗？日本此次再宽松政策的直接原因是日元升值，深层次原因则是通货膨胀和经济增长率数据都达不到日本政府的目标水平。安倍政府一直希望通过日元贬值刺激日本出口，为此不惜撤换了日本央行行长。黑田东彦就任日本央行行长后，日元从2013年3月底的1美元兑94日元贬值到去年6月1美元兑125日元左右。但日元贬值在去年下半年遭遇挫折。从去年7月到今年6月，日元升值了接近30%，而英国公投脱欧后，日元更在一周之内升值4%。在汇率背后，是日本的通胀和经济增长率。安倍第二次拜相后曾许诺，通胀率达到2%，推动日本走出通货紧缩；经济增长率超过2%，走出零增长。安倍就任伊始，这两个数据曾一度表现良好。日本CPI在2013年6月走出负值区间，2013年9月升到1以上，在2014年5月达到峰值3.7。但在去年4月，CPI突然从3月的2.3降到0.6，今年3月CPI再次回到负值，并持续超过4个月。经济增长率也反映了同样的趋势。日本以不变价计的GDP在2013年四季度后连续三个季度增长率超过2%，但随后却是四个季度的负增长，去年四季度和今年一季度增长率不到1%。现实是，无论政策再怎么宽松，既不能阻止日元的升值，也不能解决通货紧缩和经济停滞，所能带来的无非是资产价格波动。自去年下半年来起，全世界表现抢眼的货币只有两种，美元和日元。美元走强，是因为美国经济表现强劲，无论经济增长率数据，还是就业数据，都是发达世界经济体唯一的亮点。然而，日本经济的表现无论如何也不支持日元升值。目前看来，日元升值最可能的逻辑就是资本回流说，即由于日本长期的宽松货币政策，国际投资者会借入日元，兑换成其他货币去投资；随着中国经济放缓，全球黑天鹅事件频发，国际投资者开始减少投资，将投资货币兑换成日元偿还日元借债。如果这个逻辑成立，那么日元汇率的决定权就不在日本央行手里，而在流动的国际资本手中。日本一再宽松的货币政策虽然可以在短期内促使日元再次进入贬值区间，但长期看，对日元的走势无效。如果说货币再宽松无法有效控制日元汇率，那么对日本的通胀和经济增长就更无效了。美国经济复苏后，很多专家认为，QE是美国经济复苏的关键，日本之所以陷入二十年停滞，是因为上世纪九十年代没及时实行宽松货币政策。笔者曾专门撰文驳斥这一观点。日本是最早实行宽松货币政策的国家：1999年就开始实行“零利率”政策；2001年后开始类似量化宽松政策，直接购买长期国债；在2006年宽松货币政策短暂退出，2008年又再次回到“零利率”，并开始购买数以十万亿日元计的各类资产，用于提供流动性。然而，日本经济却始终不见起色。目前，日本所有影响经济的因素都是确定的，唯一不确定的就是日本政府的行为。因此，安倍“直升机撒钱”唯一的效果只会影响资产价格。日本的超级量化宽松政策已使日本央行持有约三分之一的日本国债，大约一半的ETF，成为日经225指数成份公司200多家公司的前十大股东。再宽松政策无非是扩大购买的范围，加强购买的力度，在短期内刺激资产价格进一步波动。日本已实行负利率，进一步宽松无非是加大负利率幅度。因银行收益下降，银行间拆借行为萎缩，作为基础利率的拆借利率变得不稳定。再加上世界经济没有负利率的经验，银行的行为只会进一步扭曲，基础利率变得更不稳定。日本长达二十年的通货紧缩和经济停滞，从表面看是因为经济达到高原水平，以及人口问题，从本质上则是“破坏性创新”过程的破坏。相对美国，日本在产业升级、企业更替和劳动力资源的再配置上都极为迟缓。美国出现了电商、搜索引擎、页岩气等新产业，日本还是电子产品打天下；美国不断有亚马逊、谷歌、特斯拉这样的新企业吸引全球目光，而日本的企业，至今还是索尼、三菱等在支撑市面；美国的非农数据可引起全球市场波澜，这个数据总有出人意料的地方，日本就业数据则少有人关心。旧行业不能衰落，大企业不能破产，新的经济增长点很难出现在这样的国家里。对这些结构性的、长期性的问题，无论货币政策还是财政政策，不仅无效，而且有害。然而，如果安倍政府一意孤行，强行执行再宽松政策，那么最终的结果将会是爆发系统性风险。宽松的货币政策或许对短期内的危机事件有缓解作用，但没有有力的证据证明，它对长期的经济增长也是有效的。允许企业破产，而非释放贷款输血僵尸企业，建立具有流动性的劳动力市场，不断创新出新的经济增长点，这些才是经济长久活力的来源。（作者系财经评论人）
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