经历了大幅下跌回归区间震荡行情之后，我们对市场最直观的感受就是“激情不再”，上周盘面既无法呈现轰轰烈烈的反弹，也没办法跌个痛快跌出短线投机的空间，而量能也同步缩减不少，进入了一种俗称“牛皮市”的阶段。无法上冲的原因很好解释：且不谈任何宏观的因素，最微观的因素就是沪指年线的压制，在上周周末的评论中已经说过，年线目前处于平盘略微向下状态，而这种将倾未倾的形态也使得沪指重心且行且下移，呈现弱势盘整甚至摇摇欲坠的格局，而同期深成指则反而略有上行，沪深300也保持平稳。

    而按照往常的牛熊分界线做法，年线之下就处于“熊市”状态，为何股指又没有深幅下跌呢？仍然暂时忽略掉宏观方面的因素，从微观上说沪指又有20周线的支撑，虽然笔者还没细谈过此线的支撑作用和重要意义，但上周股指在短暂击破后迅速收回并且空方无力再进一步，已经说明了此处的牢固性。

    实际上，这样一种尴尬也是上周市场所面临的尴尬，笔者之前一直没有提宏观层面，就是因为宏观层面其实已经非常直接的给尴尬找到了原因，乐观角度的信息其实不少，既有境外股指上周中开始的新一轮反弹（说大涨也可反弹也可，反正是都跟着一起往上了），也有人民日报连续发表社论细数股市稳定的重要性，甚至罕见的支持起了“储蓄搬家”，这种近乎明目张胆的鼓舞资金进入股市的做法是相当稀有的。而境外股指的反弹背后，我们看到的是经济复苏的连贯性，这是支持目前大盘估值的基石，而相比于周边股指来说，A股近期的表现实在是要更弱一些，所以我们说没有意外的话，击破这个估值的底端可能性仍旧很小，这也是周五大象股再起异动的一个直接原因。

    而悲观层面的信息也非常容易的看到，归根结底还是四个字，通胀管理。复苏和通胀的这个天平到底该如何调配到平衡，这是政策的大难题，而遏止通胀的一个重要先决条件就是抑制流动性。我们都知道，10月的A股冠绝全球，这其中补涨是动因，而增量资金的鼎力相助则是直接推手，现在伴随着政策面新增力度的加大，这部分热钱也好，跟风资金也罢的消退是必然的，我们从成交量就可以看的非常清楚（当然年末资金休憩也实属正常）；再加上A股本身强弱也有节奏，4-6月的弱势换来了7-8月的略强（见底2319那阶段），接着9月份的弱势又换来了10月份的超强，那么接下来，11月份弱于周边也就不足为奇了。也就是说，目前之所以资金面对紧缩预期如此敏感，对新政策的实施如此惧怕，还是内部规律使然，即使是社论支持股市，即使是周边提振比价也无济于事，这是我们必须应该认识到的。

    那么，是不是所有悲观的信息都该“一悲到底”？不尽然，在一定的层面上来说，悲观的信息也能转变成乐观。最典型的例子就是周五美国股指的走势，笔者曾经说过，周五应该密切关注的一个数据是美国劳工部所宣布的11月非农就业人数，因为就业问题一直是美国经济的顽疾之一。结果此数据果然令人大失所望，11月非农就业人数仅仅增加3.9万人，令乐观的投资者大失所望。道琼斯新闻调查的经济学家此前预计增加14.4万人。上月失业率意外上升至9.8%，经济学家此前预计失业率将保持在10月份的9.6%的水平。可有趣的是，美三大股指却迅速的摆脱了这一“超级低于预期数据”的阴影，并且最终顽强实现收红。原因又是什么呢？解释起来也很有趣，一方面部分分析师认为，利空的就业数据将提高美国参议院延长将在今年年底到期的布什减税政策的可能性。换句话说就是“复苏不如预期，咱得维持经济刺激政策”，资产管理机构Sterne Agee总裁Jerry Harris就认为：国会要么延续布什政府的减税政策，要么会扩大失业人员救济计划。另一方面，还有一部分分析师认为这样的就业数据是“有问题的”，认为报告数据今后可能会被上调。譬如Cantor Fitzgerald美国首席市场策略师Marc Pado就持怀疑态度：“就业数据非常令人失望，但我怀疑在下个月该数据可能会被上调。11月份的销售下滑了吗？市场可能会对这个数据作出反应，但你必须对它保持怀疑态度。”再加上ISM和工厂订单数目的好于预期，股指最终顺利实现上涨，这对周一其他各国股指应该形成潜在的支持。

    这一点至少告诉我们，当市场处于乐观状况时，即使有利空也会从正面解读。正如Bingham, Osborn & Scarborough董事长Jennifer Ellison所说的那样：“在股市处在上升通道的大多数时候，市场会忽略一两个利空的报告。我认为，最好的状况应该是市场认为这只是长期复苏趋势中的一个小差错。”由于美股受到均线支撑反弹强劲，恰好符合这种情况，因此尽管就业人数很令人失望，但负面影响的确降到了最低，由此我们联想一下，A股是不是也可以转换思维进入乐观状态，或者把悲观的讯息从另一个角度来解读呢？至少本周初是有契机的。

    之所以这么说，是因为A股同样也符合均线支撑的条件，沪综，深成和中小板分别面临20周，60周和30日均线的支撑，这些均线的支撑力度笔者在以前文章中都做过阐述，如今不言自明，还是那句话：只要量谷能够出现，热点板块也就自然会孵化出来，此时延续反弹就不会是一件困难的事情。而消息面上，部分对政策不确定性的疑虑也应该消散了，首先本周末再次是清静的，短期内再出重手的可能性并不大，其次3日召开的中共中央政治局会议定调明年经济政策时指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。宏观调控这四个字自2006年后再次“重提”，笔者认为提比不提好，早提比晚提好，因为即使不提，我们也能从政策面看出实际上早就开始“调控”了，目前明确一下思路，并且确定是“稳健”而非“紧缩”，显然有利于资金面认识到下一步高层的动向，进而放心进入这个市场。

    总体来说，经济政策的定调我们可以认为是一种极强的“靴子落地”效应，知道明年会“出现什么情况”比在黑灯瞎火里摸索显然完全是两种境界，在这种情况下，内外的其他利好因素应该是可以显现的，而股指在本周初的最理想状态就是“转守为攻”，以下方支撑均线为依托有效的集结热点板块（目前还不确定是什么，可以是老龙头，也可以是新兴的），对上方动态区间的上轨进行试探式的进攻。如果量能无法跟随放大的话，则要提防这种攻击波的失败。当然，如果这种理想走势压根就没有出现，我们也必须服从市场的选择，那就说明市场仍旧处于弱势调整的状态中，此时仍应以谨慎持优质品种的仓位为主而不该贸然进攻。总之，明白了周初股指所面临的环境是好的，并且有心中的准绳和预期在，就可以根据实际走势制定相应策略，心中不慌了。