２００９年被人们定义为“复苏年”，中国经济数据出现了“Ｖ”型反转，股市表现超预期。对于２０１０年，人们普遍认为将是一个“转型年”，无论宏观经济还是股票市场都可能出现反复，也就是所谓的“震荡”。

    很多机构认为２０１０年中国股市将会震荡走高，并建议投资者大胆配置股票资产。理由是２０１０年宏观经济会继续向好，“调结构、促转型”会制造更多的投资、重组机会。另外，通胀预期和流动性将是推动股市走高的主要因素。在此预期下，很多人对资产进行了适度调整，存款活期化趋势越来越明显。２００９年９月份以来，Ｍ１大于Ｍ２的“金叉”已经连续出现了好几个月。这表明市场中流通的现金和活期存款在进一步增加，货币流通速度正在加快，货币乘数效应正在发挥。大量的流动性要寻找投资机会，股市、楼市就成为追逐的对象。在房价普遍畸高的情况下，估值“相对合理”的股市将会成为炒作的主要场所。

    从Ｍ１大于Ｍ２的“金叉”历史数据与股市走势的关系来看，二者完全呈现正相关。当Ｍ１大于Ｍ２的“金叉”出现时，与之对应的股指都是趋势性上涨。在Ｍ１与Ｍ２两者增速之差达到最高点时，上证指数也达到阶段性的高点。反之，当Ｍ１增速下穿Ｍ２增速，出现“死叉”时，股市往往也会出现下跌趋势。直到在Ｍ１、Ｍ２增速之差达到最低点前后，股指也开始触底反弹。

    “金叉牛市论”无疑为四处游荡的流动性找到了“理论归宿”。于是，２０１０年中国股市将出现一波流动性推动的上涨行情已成为机构们的共识。但是，以往的经验告诉我们：股市经常会与人们的预期开玩笑。每当人们预期向好时，往往都是机构出货、散户接盘的时候。从目前偏股型基金持仓８７％以上的情形来看，机构们已经将筹码搬到了“山顶”，正在等待合适的换筹时机。

    除了“金叉牛市论”之外，还有人拿２０１０年推出股指期货的预期来判断：蓝筹股将拉动股指在上半年超预期地上行。纵观世界各国开设股指期货的经验，股指期货在推出前和开始运行后，股市确实会出现一次中级或更大规模的震荡，尤其是大盘蓝筹股，在股指期货上市前会带动大盘上涨；而股指期货推出后，又受累于机构卖出大盘股而下跌。例如：芝加哥商业交易所推出标准普尔５００股指期货交易后的１９８３年下半年，美国股市高科技股和新股泡沫破裂，标准普尔５００指数短期内下跌近１５％，相当多的科技股及新股更在一年内下挫８０％以上；１９８８年９月日本东京证券交易所和大阪证券交易所分别推出东证股指期货和日经２２５指数期货，１９９０年１月，日本股市转入大熊市，一年半内跌幅超过６０％；１９８６年５月，香港期交所推出恒生指数期货，１９８７年１０月港股出现大型股灾。如果２０１０年真的推出股指期货，投资者在市场估值和趋势判断时不得不考虑这一因素。

    无论是“金叉牛市论”，还是“股指期货概念”，都是投机性的短期效应，而非股市长期走牛的依据。况且，２０１０年中国股市扩容的压力巨大。很多企业在转型、升级的过程中需要资本市场的支持。笔者最为担心的限售股问题，现在管理层也似乎比较重视。国务院规定自２０１０年１月１日起，对个人转让上市公司限售股取得的所得按２０％税率征收个人所得税。其目的是为了让财富分配更加公平、更加有效率，平抑老百姓对限售股暴利的仇视，增加大小非和大小限减持的成本。但这绝对不是遏制限售股减持的措施，限售股解禁之后的减持压力依然存在，成本提高并不决定减持时机的早晚。所以，限售股压力在2010年还会对中国股市提出严峻的挑战。有人统计，２０１０年新解禁的限售股市值约为６万亿元左右，若再加上２００９年、２００８年等年份已解禁而未流通的存量限售股，则２０１０年限售股可减持的数额非常惊人。

   如果对资金需求因素与流动性供给因素综合权衡，中国股市究竟还能够吹起多大的泡泡，尚未可知也。毕竟，中国的实体经济并没有彻底复苏，结构转型、抑制产能过剩、外需转为内需……都还有很长的路要走，上市公司盈利能力真正好转也需要一个过程。况且，经过２００８年和２００９年的洗礼，很多在６０００点疯狂介入的新股民已经逐渐学乖了，要在市场“培养”出一批新的疯狂者和接盘者，并不容易。因此，投资者在２０１０年不可盲目乐观，尤其是在短期因素的推动下，即使中国股市有一波所谓的投机性行情，也不可恋战。