券商的研究成果常常受到市场的重视与关注，毕竟作为专业的研究人员，其对于市场的认知、洞察力等方面要强于一般的投资者。但即使如此，如果盲目崇拜与跟从，或许会收到适得其反的效果。



无论是从2005年、2006年国内顶级券商对于市场的预测看，还是从近年来券商所推荐的所谓“十大金股”看，可以说券商基本上都是大大看走了眼。正如股市没有专家，券商研究人员是人不是神，而“市场总是对的”。



股改带来了一轮大牛市行情，也因为股改所产生的限售股，对于市场的冲击力，已让投资者有了深刻的体验。极低的成本甚至是零成本的限售股，即使是股指跌穿千点，其套现抛出同样能够获取暴利。并且，限售股的大肆套现，一方面对股指上行造成太大的压力，另一方面也极大地打击了投资者的信心。



就在去年，股改大小非曾被解读为股指暴跌的“罪魁祸首”。其后，中国证监会颁布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，以规范大小非的减持行为。但《指导意见》犹如没牙的“老虎”，大小非通过二级市场与大宗交易系统的“过桥”减持上演胜利大逃亡，留给市场的却是“一地鸡毛”。



日前，招商证券的两位研究人员发布了题为《限售股正成为A股市场稳定器》的研究报告。从题目中就可以看出，此“限售股”已非彼“限售股”，曾经的“罪魁祸首”现在正变成“稳定器”了。报告的主要观点为，大量限售股以产业资本的身份存在，其低位增持、估值回升时减持动力加大的特点，使限售股成为A股市场稳定器的作用渐显。

限售股包括大非与小非以及新老划断后的大小限，小非一般都是财务投资者，追求的是投资收益，大非则主要着眼于对上市公司的控制与企业的长远。因此，在中登公司每月所公布的数据中，小非的减持比大非猛烈得多。但这并不等于说，大非就不会减持套现了。



其实，即使是有国资背景的上市公司，其套现同样惊人。如泸州老窖的控股股东泸州市国资委曾大举套现3亿多元，目前持有上市公司53.52%的股份，仍然处于绝对的控股地位。虽然《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》已经施行，只要不超过“红线”，即使是国资控制的上市公司，同样存在套现的可能。



来自中登公司的数据表明，截止今年2月，累计产生股改小非数量为751.08亿股，已解禁510.41亿股，累计减持207.23亿股，占已解禁数量的40.60%，占股改小非数量的27.59%。因此，更多的小非并未套现。如果再考虑到诸多大非的因素影响，大小非对于市场的压力不言而喻。况且，在股改大小非的解禁潮之后，市场还将迎来新老划断后的大小限的冲击。



去年下半年以来，高层相关部门救经济救股市的措施频出，造就了股指的一轮反弹。客观上，也造就了大小非套现的绝佳机会。如仅仅在今年第一季度，沪深两市大小非通过大宗交易系统成交了505笔（合计13.8亿股），涉及142只股票，成交金额高达111亿元。这些股票中，绝大多数都是以“过桥”减持的面目出现。



限售股是A股市场一道必须面对的“坎”，如果真的要想其成为稳定器，显然还需要监管层出台更多的制约措施。至少在目前，限售股成为市场稳定器的作用还无法体现出来。