去年沪深股市持续暴跌，个股亦是一片狼藉，投资者遭遇了惨重的损失。股指暴跌的主要原因，除了2006年至2007年指数涨幅巨大，市场泡沫横飞需要调整的因素外，金融危机的发生直至蔓延同样不可忽视。当然，股改所产生的大小非的疯狂抛售亦“功不可没”。



如何妥善解决大小非问题，或者说将其对于市场的负面影响降至最低，是市场各方面非常关注的。其实，早在去年的4月份，中国证监会就颁布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，以规范大小非的减持行为。但是，《指导意见》并不能从根本上对于大小非的减持起到积极作用，大小非通过“过桥”减持的情形时有发生。



另一方面，市场对于规范大小非的减持，也存在着不同的观点。比如有观点认为，以具体的指数点位，或者以不同上市公司的股价作为标准，只有股指上涨到具体点位之后或者股价涨至某价位后，大小非才能减持。显然，这一观点有悖于当初的股改契约。某种程度上，与禁止大小非的减持并无本质上的区别。另有观点认为，监管层不妨推出平准基金，以平准基金来接盘大小非，此观点同样招致非议。



日前，经济学家李稻葵建议，通过社保基金来解决大小非问题。他认为，社保基金买入大小非，可谓相得益彰。因为社保基金需要投资，但暂时并不缺钱，可以在未来慢慢套现，和目前解决大小非这个心头之患，稳定股市的需要刚好契合。



不容否认，李稻葵的建议为解决大小非问题提供了新的思路。毕竟大小非的套现，需要市场巨额资金的支持。如果有更多的资金愿意接盘大小非，对于减轻大小非的抛售压力，对于市场的稳定，其效果显然是不言而喻的。



问题在于，以社保基金来接盘大小非真的可行吗？



社保基金是老百姓的养命钱，其投资不宜出现大的闪失，否则后果不堪设想。也正因为如此，社保基金的投资更讲究保值（资金安全），在此基础上才是增值。正如全国社会保障基金理事会理事长戴相龙所强调的，社保基金奉行责任投资，坚持审慎投资，追求和谐投资。而A股市场常常演绎暴涨暴跌的走势，社保基金动用巨量资金接盘大小非，将面临着巨大的风险，也与其“审慎投资”的理念不符。



从上市公司所发布的减持公告来看，民营企业与业绩较差的上市公司大小非的减持更为猛烈，国企特别是央企，出于控股权方面的考虑，并且由于国资委对于国企的减持制定了相关的规定，国企大股东的减持意愿明显不足。那么，一旦社保基金入市接盘，到底又是为谁接盘呢？退一步讲，即使用社保基金来解决大小非，又以什么样的价位才合理呢？



而来自中登公司的数据显示，仅仅2009年解禁的A股是6847.81亿股，以目前沪深两市的平均股价6元计算，需要超过4万亿的资金，而目前社保基金的总资产也不到1万亿。因此，社保基金也没有这个实力来解决大小非问题。况且，2010年的股改限售股又会随之而来。



股改大小非的解禁潮过后，市场又将迎来大小限的解禁潮。如果说大小非是存量的话，那么大小限将是无止境的增量。并且，大小限将长期影响市场的走势。目前大小非的疯狂套现，只不过是大小限解禁后的预演而已。那么，对于大小限，是否也该动用社保基金来解决？



事实上，短期而言，大小非是市场必然面对的一道坎。长期来看，则应该是大小限。无论是立足当前还是立足长远，改革现行的新股发行制度，将小限（持股低于5%）与新股一同上市流通，才是防患于未然的明智之举。否则，若干年后的大小限，将如同目前的大小非一样肆虐市场。