为何每年11月至4月是投资股市的最佳时期？

如果你一直避免打开最新的401K计划结算表，那么现在是时候注意了。从历史上看，美股势必开始走出最佳六个月走势。就和四季更迭一样，股市也有自己的季节。每年从11月至4月，美股都会创造出比5月至10月这个期间多得多的回报。

《Stock Trader's Almanac》杂志编辑杰弗里-赫希称，投资者们可能听过这样一句谚语——“5月清仓离场”，但是这句话的另一面是“10月买入进场”。人们公认该杂志于1987年首次了股市的季节性现象。

自1950年以来，标普500指数11月至4月的平均涨幅为7.1%，而5月至10月的平均涨幅仅为1.4%。赫希指出：“我们过去的市场调查报告显示市场大部分收益在11月至4月这段时间内产生，而股市在最糟糕的六个月——5至10月则更倾向于跑偏或下滑，就像今年股市经历的那样。”

什么驱动股市在11月至4月走高呢？首先，存在共同基金粉饰门面，而所谓的共同基金粉饰门面使指投资组合经理们在将第三季度结算表发给股东前会进行整顿清理。

IQ总经理山姆-斯托瓦表示：“没人想要持有一支表现不好的股票。如果一家公司到第三季度都无法表明自己将扭转局面，那么基金经理们将会把该公司股票移出投资组合。“

“基金经理们集中于第三季度后大规模出售表现不好的股票”这一现象已经使得股市在十月处于年度低位。斯托瓦还发现，从历史上看，“十月股市往往会出现比其他任何一个月份出现的更大幅度的调整以及熊市低谷”。

此外，由于养老金在每年初增持，新的一批资金倾向于在这个时候流入股市。再加上，投资者们努力在4月15日报税期限前将资金存入个人退休账户中，从而使得资金注入股市。

一些职场人士年底的时候有一些额外资金可以进行投资。赫希表示：“年终奖倾向于直接投入股市，这就增加了股市现金流入以及股票购买活动，驱动股市在第四季度和次年第一季度走高。”

尽管华尔街分析师们预期今年第三季度每股盈利将下滑5.1%，但是回升也即将来临。

赫希称：“我确实预期今年第四季度增长以及年底回升。我们目前将做多头寸加入了我们的投资组合。”

投资者们应如何利用季节性趋势呢？赫希对此的回答——“投资者们应该开始考虑于10月回归股市或者增持股票，尤其在今年曾出现过那么大规模的抛售后。10月是购买股票的最佳月份。”

斯托瓦称，进取型投资者们可以考虑标普高贝塔指数，该基金包含了100支有着最高12个月标准偏差或较上一年变化幅度最大的股票。而对于那些可能更喜欢大起大落的投资者们，标普高贝塔指数自1990年11月以来的表现就一直胜过标普500指数，该指数11月至4月的平均涨幅为12.3%，而标普500指数同期平均涨幅为8.1%。

当涉及投资股市，没人能提供任何保证，但是将季节性趋势纳入考虑能帮助提高盈利的几率。赫希表示：“我认为关注季节性模式和市场周期极其重要。它能使你在做投资组合决定时获得优势，但是这不是迄今为止我考虑的唯一因素。我认为投资者利用基础性和技术性分析并结合季节性周期模式和经济数据就可以增加收益最大化的几率。”

与此同时，越来越多的迹象显示，市场在经历了三季度的深跌后，开始恢复活力。根据美银美林的报告，押注美国将推迟收紧政策的投资者增加对新兴市场股票和债券基金的投资，为至少三个月来首见；全球股市四周来首次出现资金流入，流入额26亿；同时债券基金流入38亿美元，规模为12周来最高。

新兴市场股票基金14周来首次见到资金流入，但规模只有7亿美元；同时新兴市场债券基金亦流入4亿美元，为12周来首次出现资金流入。今年迄今，新兴市场股票基金已流出600亿美元左右。

据EPFR，中国股票基金流入创14周高位。

中国政府似乎也可以为股市出现的生机稍稍松一口气。

上周沪综指触及七周高点，也录得四个半月以来最佳单周表现，而且六周以来首次出现资金净流入。实际上，单周交易量与成交金额也在周五突破10日与100日均值。

投资者的融资交易也有重启之势，保证金交易金额连续六个交易日增加，这也是两个月以来最长的连续增长。中国的“恐惧指数”--上海交易所波动率指数下滑至六个月低位。

“重新买回股票的时候已到，”南海基金管理的基金经理David Dai表示。在股市暴跌时期，他将资产组合中股票的比例削减至只剩10%。

目前他所管理的2亿(3,170万美元)基金中，股票占比达到70%，投资项目包括云计算、卫星导航与制药等。

“市场回归正常。我认为目前没有任何系统性的风险，”他表示。

在过去两年扭转乾坤、将迈睿思资产管理有限公司(MeritzAsset Management Co。)打造成韩国最佳股票基金公司的关键人物认为，中国股市未来可能带来更出色的回报。迈睿思正在准备新设一个基金，投资于在中国内地和香港上市的中国股票，目前准备工作已经进入后期阶段。

“我们即将签约一家认可我们‘买入并持有策略’的中国本土合作方，”迈睿思资产管理首席执行官Lee说，“我们没有特定行业偏好，将根据自下而上的方法选股。”

或许，10月是一个好的开始，但市场的任性，没人说得清，或许你可以学会怎么在波动的市场中获得更稳定的收益。

在波动市场应谨记的5个主题

对于投资散户而言，股市上下波动可能很吓人。而近来几个月，股市出现大量波动，这主要是因为中国贬值，以及美联储又推迟上调利率。8月，标普波动性指数激增至四年来最高位，而9月的大部分时间，该指数都在飙升。

波动性可能为那些寻找廉价优质股票的投资者们提供了机会。在市场前景不确定以及诸如利率、中国等关键影响因素仍继续存在之际，学会停止担心并爱上波动性或许是一个好主意。

最近，金融界专家们在富达投资集团（Fidelity Investments）组织的一场网络直播活动中与投资者就五个主题展开了讨论。在市场波动之际，投资者们将一直牢记着五点。

1、习惯波动性。市场上下波动唤起了人们脑海中和2011年市场波动有关的记忆。商业新闻网的梅丽莎-弗朗西斯称，极大的波动性可能还要持续一段时间。

她指出，交易所交易基金越来越普及正加剧市场波动性。对于许多试图调整持有并用击败市场来回应其盛衰的投资者而言，交易所交易基金是一个很方便的切入点。弗朗西斯表示，商业银行被禁止运营自营交易部门，这条限制性规定出自于2008年沃尔克法则，旨在禁止银行进行投机性投资。这意味着银行们不再冒险持有用于消除算法交易员和计量型对冲基金引起的波动的大额投机性头寸。

雅虎财经的首席编辑安德鲁-塞瓦称，工业社会缺乏增长是波动性的一个长期组成部分。

但是他还补充道，波动性可能是有利的，因为它使得在持续不断的牛市中寻找廉价优质股票变得很难。精明的交易商们能在股票走势不同的波动市场中获利。

2、中国经济增长减速。塞瓦预期中国将在他的有生之年发展为世界最大经济体。塞瓦称，中国类似于“不断成熟的成长型股票”，投资者们可能很难找到投资它的途径，尤其在这个国家的信息很难获得的时候。

BlackRock Investment Institute的全球投资策略师奈丽-奥斯特称，2002年至2012年，中国劳动力成本翻了两番，鉴于此，中国试图实现经济自动化，这样一来，中国将于明年发展成全球最大工业进口国。

可以肯定的一点是——中国经济正在转型，人们正从农村迁移到城市。因此，中国将想要控制所有其需要的商品，中国投资非洲和就足以证明这点。

Triogem Asset Management联合创始人蒂姆-西摩表示，中国进来股市波动、人民币贬值和市场缺乏创新等因素已经使投资中国变得更困难，但总体而言，中国还不错。

3、利率。美联储自2008年12月以来一直将官方利率保持在接近0的水平，此举旨在在全球金融危机爆发后支撑美国经济。然而由于美联储已经表达了于今年年底或2016年开始上调利率的意愿，0利率政策看起来正接近尾声。

塞瓦认为美联储不会等到2016年再上调利率，而奥斯特则认为利率将在更低的水平保持更长时间。他们两人都把科技创新视为通货紧缩性的，奥斯特称这使得美联储难以实现2%率目标。

奥斯特还补充道，美国的人口结构变化趋势也是通货紧缩性的，塞瓦则称，中国需求趋势也是通货紧缩的。“我认为我们需要上调利率，但是美联储不必因为已经为此等了很长一段时间而上调利率。”

4、科技类股票依然火热。在华尔街科技类中往往有一些最受欢迎的股票，而且一些大公司的股票还优质价廉。塞瓦称，苹果股票的市盈率就很低，该公司还拥有大量的现金和人才。“我不知道投资者如何能不投资该股票，特别在它价格比较便宜的时候。”

然而他也警告称，苹果仍在建的“太空船”总部——庞大的圆形建筑据说是一栋方圆一英里且占据了加利福尼亚州库比蒂诺175英亩地的建筑。该建筑对于一家首屈一指的公司而言可能意味着厄运，也可能意味着骄傲。

塞瓦称，在社交媒体领域有许多投资空间，诸如Snapchat等仍然私营的公司对新千禧一代的影响力很大，并且对于新手而言越来越是一个可以交托的对象。

塞瓦还表示，至于谷歌，它在其领域占据主要地位，此外它还具备创新性，年轻人仍想在谷歌上班。“我相信这群人。”

弗朗西斯则表示，大数据和云储存是谷歌战略的一部分。

Fidelity Investments投资组合经理嘉文-贝克指出，谷歌在人工智能领域遥遥领先，许多全球顶尖的人工智能科学家们在谷歌工作，云计算为目前的人工智能技术提供足够强大的运算力。他还提到了谷歌车和能帮助人们了解鉴于交通状况他们需要提早预定饭店的必要性。

5、可再生能源。西摩称，太阳能类股票现在提供了有趣的价值，因为随着油价下滑这些股票已经被资金经理踢出组合。

西摩还指出，由于创新性，投资者在太阳能领域还有许多有趣的想法，而该部门的股票也已经遭到多余的冲击。太阳能和风能较天然气和煤已经有所发展，它们正迅速且疯狂地改变能源格局。

旗下基金持有SolarCity 和汽股票的贝克称，每年太阳能电池将太阳能转化为电能的效率都会提高8%到10%，每七年其效率就会翻一番。电池储存电量也在增加。贝克表示，很难相信一个人将在未来三十年一直驾驶，他还预期油价将跌至0美元。（双刀）

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　　2016年基金市场面临种种变数，将会再次掀起了一轮又一轮热潮，新基金老基金都销售火爆，基民的数量也一路猛增，遥想2007年中国基金市场的火热行情，当年错过大好形势没有买基金的人都追悔万分，那么2016年基金什么时候买入好，基金的买入时机如何选择呢?

　　选择一只优质的基金长期持有，是获取满意预期年化收益最重要的保障。但是有一部分基民，在去年牛市初期便提前赎回下车了，到现在只能自觉遗憾了。不如趁当下慢牛格局还未变，在一个较好的时间点买入，继而获得理想预期年化收益。下面小编就来告诉你选择理想基金买入时点的五大方法，以供借鉴：

　　1.买在周、月排名靠后时(回撤买法)。对于优秀主动偏股型基金来说，其在净值上的特点是涨跌都具有连续性，涨时可以连续大幅跑赢同类平均，跌时也会在连续两周左右的多数时间出现较大跌幅。等到由于连续的回撤，其周、月的同类排名都已经到后二分之一甚至部分在后三分之一时，就是一个回撤买入的相对较好的时机。在牛市中，这种买法的好处是可以买在一段时间的相对低位，缺点是个别基金的回调其实是转弱的标志，但相对是少数。

　　2.买在连续上涨的第二、第三天(启动买法)。对于一些看好的优质基金来说，很多基民会有一种等待大幅回调好抄底的心态，但往往在准备再等待一两天再有一个跌幅较大日买入的时候，某天该基金会突然大涨，并开启连续上涨阶段，这其实是该基金回调结束的信号。投资者应该在大涨的第二或第三天果断买入。这种方法的好处是有可能充分分享一轮中期行情带来的丰厚预期年化收益，缺点是有可能只是一轮小行情，随后的回撤中基金会再次跌破买入价，但一般来说，被套的幅度会比较小，被套后投资者应耐心等待新一轮行情的启动。

　　3.估值的使用。在基金的买入过程中，可以借鉴估值。但需要注意的是，基金的估值主要是根据过往一个季度的十大重仓股进行测算的，因此在每季度的第一个月，估值相对较准，可以借鉴估值，在回撤较大的日子买入，在每季的后两个月，则可以根据主板、创业板等主要风格指数的表现，按照该基金过往的净值表现评估出属于哪种风格，在该指数回撤较大的日子买入。

　　4.基金连续多日跑输同类时不买。如果看好的基金出现连续6个交易日跑输业绩基准和同类平均的情况，则可能是该基金阶段性转弱的开始，此时应保持观望，不急于买入。

　　5.买在更换基金经理表现突出的初期。当更换了基金经理，如果出现业绩的明显好转，且可以进入同类前30名的水平和阶段性前十名的水平，说明该基金基本面有出现重大变化的可能，应在业绩表现突出后的第三和第四个月的阶段性回撤时买入。

　　下跌并不是将股票卖出的正确理由，你需要有对这只股票价值的良好判断。

　　“以低于价值的价格买进，这才是投资的真谛。”这是霍华德·马克思反复强调的投资理念。

　　1995年，马克思与合作伙伴联合创建了美国橡树资本管理公司。橡树资本2007年进入中国，作为首批获得上海合格境内有限合伙人(QDLP)资格的6家管理机构，目前正通过合格境内机构投资者(QDII)计划，经过国内的资产管理渠道，向国内的投资人提供债券类的投资管理产品。

　　而在2005年之前，马克思还从未到过中国。“仅仅是在10年之后，我已经无数次访问中国，并与成百上千位愿意采纳我的投资方法的投资者交流畅谈。”

　　前不久，马克思再度来到中国，他并没有在金融分析或投资理论上讲述太多，而是更多地提醒投资者注重内在价值，把握自己的情感、注意情感因素会对投资决策带来的负面影响。马克思将这一观点归结为“投资人性的一面”，这也是他在著作《投资中最重要的事》中所主要谈及的内容。

　　3000点买入更值

　　在马克思看来，过去几年各国央行强制规定的低利率一直是投资环境中影响最大的因素，“低风险投资获得的回报极低，促使投资者不得不提高风险，在有刺激政策的经济体中，(通过)高风险的投资行为获得回报……所有这些事实都驱动了投资者偏离应有的风险曲线，以追求具有吸引力的回报。”

　　而随着市场的上涨，投资者见涨则喜，逐渐放松警惕，即使价格处在高位，还想投资更多。马克思认为“好光景”会给人带来错觉：投资很容易，你已经了解投资的秘密，不必再担心风险：1960年的漂亮五十股票，1999年的互联网股票或2006年的次贷工具——这些看似完美的东西都曾让投资者付出高额的代价。

　　对于近期国际和国内资本市场的剧烈震荡，马克思对《英才》记者说，国际上诸如石油价格下跌、希腊债务危机等“不良”因素堆叠在一起，如果只发生了一件坏事，投资人还可以通过自己的智力去解决它，但如果好几件坏事一起发生，投资人就会陷入恐慌，最终做出错误的判断。

　　对于投资人来说，许多情感难以摆脱——得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待，马克思认为这些情感最终给投资人“带来了频繁的、普遍的、不断重复发生的错误”。

　　“2个月之前A股上升至5000多点，大家非常兴奋，现在跌到3100多点，没有人乐观了，大家都非常恐慌，显然，现在买入肯定比5000点更值得买，事实却是人们并不敢冒进，这就是人的情感带来的负面影响。”马克思对《英才》记者说。

　　国内资本市场经历了两个月的下跌，投资人正在不断地“出逃”，马克思却认为，下跌时才正是买入最佳时机。

　　类似的观点也被马克思收录到《投资最重要的事》中：“我们不可能知道过热的投资市场会何时冷却，也不可能知道市场将何时止跌上涨。……我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时，我们应小心翼翼；但投资者恐慌时，我们应变得更加积极。”

　　目前橡树资本在中国的投资已经超过50亿美元，且主要集中于上市公司的股票，虽然经历了大幅震荡，马克思对橡树资本在中国投资依旧信心满满。

　　“60元买入的股票，后来它跌到40元了，你觉得应该将它卖出，但下跌并不是将它卖出的正确理由，你需要有对这只股票价值的良好判断，从价值的层面决定是不是应该将它卖出。”马克思说。

　　作为世界知名的价值投资者，马克思则一向采用逆向投资的思路：大家都喜欢投资时，我们不去投资；当大家都不投资时，我们认为这是一个买进的好信号。相比于市场高涨阶段，马克思更愿意在价格低、对未来期望不太高的时候投资。

　　1978年，马克思开始为计划推出高收益债券互惠基金的贝奇证券公司(Bache) 进行投资组合管理。在当时，高收益债券并不被人们看好：无过往业绩报告，缺乏集中交易和价格数据，鲜有专业投资人士参与其中。人们甚至还发明了“垃圾债券”这个词语来形容高收益债券。

　　由于高收益债券遭受的市场冷遇，这导致它定价偏低，因此其提供的收益远高于所承担的风险，马克思也获得了高额的回报。

　　这种投资理念也被马克思的朋友们所熟谙。布鲁斯·卡什(Bruce Karsh)，马克思在橡树资本的联合创始人，在与马克思合作之前，曾担任SunAmerica公司董事长艾利·布罗德(Eli Broad)的助手，直到1987年。

　　1988年，卡什联合谢尔顿·斯通(Sheldon Stone)和马克思组建第一只困境债务基金，自成立以来，卡什每年获得的扣除各项费用前的回报率为23%，并且在后来的25年都取得如此回报。

　　在回忆这只困境债券时，马克思说，困境债券通常是人们不太愿意去碰的资产，这部分资产也往往让人们觉得非常悲观，另一方面人们都喜欢追捧的东西价格一定会上涨，但困境债券的估值往往是比较低的，在正确的时候买入困境债券会有意想不到的回报。

　　事实情况也确实如此，高收益债券或者说“垃圾债券”为橡树资本的成功及后来的许多投资奠定了基础。

　　橡树资本一直以来就对欠发达和非有效市场的投资标的情有独钟，善于低价投资濒临破产的公司，通过重组使之起死回生，或者通过以可观的折价购买不良贷款，尽可能快地获取高额回报。马克思曾表示：“我们打算以50%的价格进行收购，你要想买到便宜的，就得到废物堆里去寻找。”

　　2011年，当马克思即将完成《投资最重要的事》时，曾与沃伦·巴菲特黄金搭档查理·芒格(Charlie Munger)共进午餐，查理的一句话让马克思至今记忆犹新：“投资本来绝非易事。认为投资容易的人都是愚蠢的。”

　　事实上，即使是马克思“掌舵”的橡树资本也曾在投资上走过弯路。

　　早在2004年，橡树资本已经盯上了中国市场。该年底，橡树资本出价4.2亿美元，从中粮集团购买了由16艘货轮组成的大型船队，并以此在马绍尔群岛注册了一家名为Genco的公司。船队主要运送铁矿石、煤炭、谷物和钢铁。2005年5月，Genco在美国纳斯达克上市。经过几年的发展，Genco的效益也获得显著增长。

　　2005年11月，橡树资本再度参与了的股权投资。橡树资本和另外一家纽约的基金管理公司总共投资了7.5亿美元，获利之巨一度引发了国内对于所谓“银行贱卖”的争议。

　　除此之外，橡树资本还参与了澳门房地产项目的投资，现在看来，最初的这几笔投资确实“顺风顺水”。

　　2007年，橡树资本设立了北京代表处。2010年，橡树资本出资1.4亿欧元成为圣华集团第一大股东，持有高达80%的股权。但橡树资本这一次并未延续“百战百胜”的神话。在回忆起这笔投资时，马克思说：“这件事唯一让我高兴的是，我们并没有损失投资人的钱，但整体回报却是没有达到我们的标准。”

　　如今，橡树资本针对中国地区的私募股权投资基金已经投资完毕并成功退出，但不会再有新一期PE基金募集。

　　2011年以来橡树资本的投资箴言一直是“谨慎前行”，当被问及成功之道时，马克思的回答很简单：“经历40余年发展与磨砺所形成的有效投资理念，以及掌握着高超的技术、有着共同文化和价值观的个人对该理念的贯彻执行。”

　　马克思认为，在迈入投资生涯时，没有谁的投资理念是已完全形成的。不在生活中积累经验教训，就不能形成有效的理念。

　　40余年的投资管理生涯中，马克思“有幸”经历过一些重大事件：阿拉伯石油禁运、滞胀、1987年的黑色星期一、1998年美国长期资本管理公司的彻底垮塌、年的会计丑闻以及年席卷世界的全球金融危机，这些困难时期为马克思提供了“最有价值的经验”。

　　马克思在后来的回忆录中写到，“投资的绝对真理只有一个。查理是对的：投资不易。”